Вероятность сокращения темпов инфляции ниже 4% к началу 2020 г. создает возможность для еще одного упреждающего смягчения процентных условий в конце 2019 г. Однако инфляционные риски бюджетной политики могут внести свои коррективы.
Исторический минимум по 5-летней CDS на "Россию", достигнутый весной 2007 г., составляет около 40 б. п. В условиях глобальной погони за доходностью достижение этого уровня даже с учетом "санкционной" премии перестает выглядеть чем-то невероятным.
Доходность 10-летних ОФЗ продолжает приближаться к нижней границе нашего целевого диапазона – 7,0% годовых (потенциал 11 б.п.). При этом доходность коротких 2-летних бумаг на пике предыдущего цикла снижения ставки (март 2018 г.) снижалась до 6,33% годовых (потенциал порядка 40 б.п.).