Еврооблигации

К концу прошлой недели на глобальные рынки вернулся оптимизм после заявлений, что Китай пока не будет отвечать на новое повышение пошлин, объявленное президентом США ранее. На росте аппетита к риску после достижения очередного минимума с начала года по доходности UST’10 (1,47% годовых) бумага к пятнице несколько скорректировалась – доходность достигла 1,50% годовых (-3 б.п. за неделю).

10-летние евробонды развивающихся стран по итогам недели продемонстрировали более агрессивное снижение доходностей – на 8-20 б.п. Доходность российского бенчмарка опустилась на 10 б.п. – до 3,43% годовых. Кредитный спрэд по российской бумаге остается на уровне 200 б.п., что соответствует среднему долгосрочному уровню премии к UST-10.

Инвесторы продолжат следить за развитием торгового конфликта США и КНР. Кроме того, с приближением заседания ФРС в середине сентября рынок евробондов после существенного роста может перейти к консолидации.

Сегодня ожидаем снижения активности торгов в связи с выходным днем в США.

Облигации

На прошлой неделе покупки ОФЗ продолжились при снижении доходностей до новых минимумов с начала года. Доходность 5-летних госбумаг снизилась на 16 б.п. – до 6,83% годовых, 10-летних – на 9 б.п. – до 7,11% годовых. Покупки были поддержаны, как стабилизацией внешнего фона (ослабление опасений эскалации конфликта с Китаем, рост ожиданий снижения ставки ФРС), так и за счет внутренних факторов – замедление инфляции и приближение очередного заседания Банка России. Так, недельная инфляция на 26 августа оказалась нулевой, в годовом выражении замедлилась до 4,3% с 4,6% в июле.

Данные факторы вполне позволяют ЦБ РФ снизить ставку на ближайшем заседании 6 сентября на 25 б.п. - до 7,0% при сохранении комментария относительно возможности дальнейшего смягчения ДКП.

На последних аукционах августа Минфин разместил весь объем госбумаг (по 10 млрд. руб. на выпуск) - 5-летние ОФЗ 26227 с переспросом более чем в 3,8 раза, новый 3-летний флоутер (по новому формату) ОФЗ 24020 ПК - более чем в 11 раз. Отметим, что новый флоутер был размещен с ценой 100,18 и выглядит намного привлекательнее "старого" выпуска ОФЗ 29012 ПК.

Доходность 10-летних ОФЗ продолжает приближаться к нижней границе нашего целевого диапазона – 7,0% годовых (потенциал 11 б.п.). При этом доходность коротких 2-летних бумаг на пике предыдущего цикла снижения ставки (март 2018 г.) снижалась до 6,33% годовых (потенциал порядка 40 б.п.). Таким образом, в преддверии решения ЦБ РФ по ставке при дальнейшем улучшении внешнего фона, ожидаем продолжения переоценки котировок ОФЗ.