Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Ставки денежного рынка сохранили тягу к росту


[24.01.2014]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки останутся под давлением неожиданно слабой статистики по производственной активности в КНР.

Коррекция в рисковых активах назрела, и мы допускали подобный вариант развития событий еще в начале недели, о чем писали в ежедневных обзорах. Предварительная оценка китайского индекса PMI в январе по версии HSBС/Markit, который впервые за полгода оказался ниже критической отметки в 50 п., выступила лишь спусковым крючком. На фоне растущей уверенности в укреплении мировой экономики эта новость стала ушатом холодной воды для вконец расслабившихся инвесторов. Впрочем, и до выхода PMI мы указывали на то, что американскому рынку акций стало тяжелее сохранять оптимистичный настрой на фоне выхода корпоративных отчетов. Вчера компании также отчитывались, но фокус был уже на китайских данных.

В итоге индекс S&P 500 закрыл день понижением на 0,89% и, судя по поведению фьючерса на S&P 500 утром в пятницу, попытки роста которого пока не увенчались успехом, коррекция может продолжиться. В подобных условиях участники рынка передислоцируют часть средств в безопасные активы: UST-10 2,77% (-10 б. п.). Корреляция с валютным рынком нарушилась – доллар понизился к конкурентам (DXY 80,45, EUR/USD 1,369).

На таком фоне вчера были проигнорированы сильные данные по деловой активности в еврозоне. Сводный индекс в январе достиг максимальных с июня 2011 года значений: 53,2 п. против 52,1 п. Данные по продажам на вторичном рынке жилья (4,87 млн домов в годовом выражении) оказались слабее прогнозов, но все же установили новый максимум с 2006 года. Производственный PMI в январе опустился из-за холодной погоды до минимума за три месяца, составив 54,1 п. против 56,1 п. в декабре. Сегодня важных данных не ожидается. Многие инвесторы будут следить за происходящим на международном экономическом форуме в Давосе. Корпоративные отчеты представят Honeywell International, Kimberly-Clark Corp и Procter & Gamble Co.

Российская экономика

Ставки денежного рынка сохранили тягу к росту. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n повысилась на 3 б. п. до 6,48%. На рынке междилерского РЕПО ставка по облигациям на один день – также выросла на 3 б. п. до 6,33%.

Фактором повышения ставок выступили ожидания очередных налоговых выплат, а также ограничение ЦБ России денежного предложения. На однодневном аукционе РЕПО лимит был повышен с 10 млрд руб. до 50 млрд руб., что вновь не смогло полностью удовлетворить аппетиты кредитных организаций. Объем поданных заявок увеличился с 153,9 млрд руб. до 227,7 млрд руб. Повышенный спрос наблюдался и на депозитном аукционе Федерального казначейства. При лимите в 70 млрд руб. на 35 дней объем поданных заявок составил 220 млрд руб. Дальнейшая диспозиция будет зависеть от действий ЦБ. На фоне событий на валютном рынке следует ожидать сохранения выбранной линии поведения: в жертву будет принесены ставки денежного рынка, чтобы хоть как-то укротить спекулятивную активность. С учетом предстоящих в понедельник выплат по НДПИ и акцизам, можно ожидать роста коротких ставок на МБК к верхней границе процентного коридора ЦБ.

На валютном рынке вновь приходится констатировать отсутствие «зацепок» в прекращении ослабления курса рубля. В четверг у участников рынка мог появиться дополнительный повод для наращивания валютных позиций. Речь в данном случае – о сообщении о неготовности регулятора 21 января увеличивать вдвое величину нецелевых интервенций, после вхождения курсом бивалютной корзины в соответствующую область плавающего коридора. (В четверг стали известны его новые границы: 33,40-40,40 руб. ЦБ пошел на повышение с начала года уже в седьмой раз). Подтверждение этой информации станет свидетельством куда более скорой либерализации валютного курса, чем мог кто-либо предполагать. На фоне драматичного поведения «сырьевых» валют и валют развивающихся стран, такой «уход» Банка России по-английски делает рубль «беззащитным» перед глобальными тенденциями, которые сейчас, увы, никак иначе кроме как «стрессовыми» не назовешь. Локально мы видим невысокие шансы дальнейшего ослабления рубля без коррекции, среднесрочно – продолжаем смотреть по рублю вниз. Подробные причины этого мы описали еще до нового года.

Росстат вчера подвел итоги 2013 года по ситуации в промышленности. Результат оказался довольно неожиданным – за счет увеличения объема выпуска в декабре на 0,8% по итогам года промсектор показал рост на 0,3%, в том числе в обрабатывающих производствах – на 0,1%.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские долларовые еврооблигации в четверг снизились, несмотря на рост стоимости гособлигаций США, что привело к расширению суверенных спредов до максимума 1,5 месяцев.

Причиной снижения российских евробондов стало стремление инвесторов к сокращению позиций в рисковых активах перед заседанием ФРС США на следующей неделе.

Доходность российского выпуска RUSSIA-30 выросла на 9 б. п. до 4,12% годовых, что является максимумом последних двух недель. При этом доходность американских 10-летних бумаг снизилась на 9 б. п. до 2,78%. Спред RUSSIA-30-UST-10 расширился на 18 б. п. до 135 б. п., что является максимумом с начала декабря.

По ходу торгов вторника не исключаем сохранения повышенной волатильности на долговых рынках в связи с приближающимся заседанием ФРС США в середине следующей недели. В ходе торгов пятницы выхода значимой статистики не ожидается.

Комментарии по эмитентам

Российская золотодобывающая компания Nordgold в четверг сообщила об увеличении в 2013 году производства золота на 29% по сравнению с 2012 годом, до 924,4 тыс. унций золотого эквивалента. По итогам IV квартала выпуск увеличился на 30% в годовом исчислении (и на 8% в квартальном) до 263,4 тыс. унций.

Средняя цена реализации золота в 2013 году составила $1376 за унцию, что на 18% ниже цены 2012 года. Продажи компании по итогам года совпали с добычей, показав рост на те же 29% до 924,2 тыс. унций. Выручка Nordgold по итогам года увеличилась на 6% до $1,27 млрд, уменьшившись в 4 квартале на 5% до $329 млн.

Чистая неаудированная задолженность за IV квартал сократилась на 7% до $721 млн. Кроме того, Nordgold подтвердила озвученные ранее планы по CAPEX на 2014 год в размере $200 млн.

Оцениваем опубликованные результаты как умеренно позитивные с точки зрения кредитного профиля эмитента. Объем добычи по итогам 2013 года превысил ранее озвученные компанией ожидания на уровне 850 тыс. унций. Кроме того, позитивным фактором является сокращение уровня чистой задолженности. Ожидаем снижения доходности выпуска NORDLI-18 (YTM – 7,15% , Z-спред – 579 б. п.) на 15-20 б. п. в среднесрочном периоде.

«Газпромбанк» в четверг разместил 3-летние еврооблигации в оффшорных юанях объемом 1 млрд ($165 млн) под ставку 4,25% годовых.

Интерес инвесторов к выпуску оказался достаточно высоким. В ходе размещения спрос общий объем спроса составил около 2 млрд юаней ($330 млн), благодаря чему эмитенту удалось разместиться на 12,5 б. п. ниже первоначального ориентира в 4,375% годовых.

На текущий момент обращающийся выпуск «Газмпромбанка» в юанях GPBRU-16 торгуется с доходностью 3,87% годовых. С поправкой на дюрацию, новый выпуск ГПБ предлагает премию к справедливому уровню доходности на уровне 10-15 б. п. Несмотря на наличие некоторой премии к справедливому уровню, значимого укрепления выпуска на вторичном рынке, на наш взгляд, ожидать сложно ввиду относительно низкой ликвидности выпуска.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: