Валютный рынок испугался борьбы со спекулянтами. На вчерашнем аукционе валютного РЕПО ЦБ спрос на средства сроком на 28 дней оказался низким (113,3 млн долл. из предложенных 1,5 млрд долл.), что свидетельствует об отсутствии сейчас дефицита долларов в системе, чему способствовали интервенции ЦБ (за прошлую неделю - 4,5 млрд долл.). Кроме того, произошло резкое повышение ставок вдоль всей кривой валютных свопов (так, 1m XCCY подскочили до 22% год., 1y XCCY - до 16,7-17,2% год.). Вероятно, такое движение (существенное удорожание стоимости игры против рубля) стало реакцией на возможные меры по борьбе против валютных спекулянтов, которые были озвучены в послании Президента РФ Федеральному собранию (соответствующие распоряжения получили ЦБ, Минфин и Росфинмониторинг). Судя по валютному рынку, который выглядит относительно стабильным в сравнении с динамикой цен на нефть, в паре рубль/долл. действительно присутствует большой объем спекулятивных позиций, который, скорее всего, с таким дорогим фондированием придется закрыть (если, конечно, нет уверенности в дальнейшем снижении цен на нефть). В то же время для ряда локальных участников, испытывающих дефицит долларов, появилась возможность их получения (по крайней мере, на срок до месяца) даже под отрицательную ставку (ставка MosPrime1М на 10 п.п. ниже XCCY), что является одной из причин низкого спроса на 1М РЕПО с ЦБ. Спрос на годовое валютное РЕПО с ЦБ (аукцион запланирован на 15 декабря), скорее всего, будет выше: он будет определяться главным образом масштабом оттока валюты на погашение внешнего долга на этой неделе и степенью ликвидации спекулятивных позиций против рубля (пока этому не способствует сохранение негативной динамики цен на нефть). Намерение Минфина вслед за ЦБ снизить ставку по своим валютным депозитам (следующий аукцион намечен также на 15 декабря) сделает их еще более привлекательными в сравнении с валютным РЕПО с ЦБ (учитывая отсутствие по депозитам залогов и, как следствие, дисконтов и риска довнесения маржи).

Высокий спрос на 312-П - индикатор дефицита рублевых средств. Аукцион 312-П вчера был отмечен значительным спросом: объем заявок составил 674,8 млрд руб., т.е. практически на 35% превысил предложение. Ставка отсечения достигла 10,16% против минимальной в 9,75%, причем отдельные заявки были и по 11,5%. Избыточный спрос сопоставим с оттоком из системы >350 млрд руб. (в основном с интервенциями ЦБ, а также с погашением депозитов перед Казначейством, ростом наличности в обращении), а также обусловлен большим размером планируемых в ближайшее время изъятий рублевой ликвидности (см. комментарий от 8 декабря). Стоит отметить, что в условиях ограничения аукционного финансирования от ЦБ (короткое рефинансирование контролировалось для ограничения игры на валютном рынке) дефицит компенсировался сравнительно дорогим фиксированным РЕПО. Сегодня же ЦБ расширил лимит недельного РЕПО на 440 млрд руб. до 3,2 трлн руб., по всей видимости, чтобы компенсировать вышеупомянутый фундаментальный отток средств. Возможно также, что у регулятора на текущий момент несколько ослабли опасения спекуляций на валютном рынке за счет рублевых средств. Важно, что новые средства от недельного РЕПО при этом в среднесрочной перспективе не создадут заметного излишка ликвидности, т.к. пойдут на погашение образовавшегося дефицита (а он, по нашим оценкам, только усилится в ближайшие дни).

Евраз готов досрочно погасить короткий евробонд. Вчера компания объявила о намерении досрочно выкупить весь оставшийся в обращении объем (576,7 млн долл.) выпуска EVRAZ 15 (@8,25% к погашению в ноябре 2015 г.) по цене 100,5% от номинала, если заявки будут поданы до 17 декабря, и по 97,5% от номинала, если заявки будут поданы позже, но до 12 января 2015 г. Учитывая, что до объявления предложения, выпуск котировался на 0,5 п.п. ниже номинала, инвесторы, скорее всего, воспользуются появившимся правом на досрочное погашение. Эмитент принял такое решение исходя из своей ликвидной позиции. По состоянию на 1П 2014 г. размер денежных средств составлял 1,35 млрд долл. (полностью покрывал краткосрочный долг), при этом операционный поток покрывает капитальные вложения. Кроме того, в августе удалось привлечь PXF-кредит на 425 млн долл., а в начале ноября североамериканская "дочка" Evraz N.A. разместила 5-летние евробонды на 350 млн долл. (@7,5%), что позволило Евразу аккумулировать достаточный объем средств для досрочного погашения долга. На рынке евробондов для инвесторов, склонных к риску, интересным выбором являются бонды KOKSRU 16 (YTM 21%), эмитенту в пятницу был повышен рейтинг от S&P на 1 ступень до "B" (в том числе из-за ослабления рубля, которое позитивно влияет на рентабельность).