РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Падающие цены на нефть, вносящие серьезный вклад в снижение инфляционных ожиданий, а также слабые данные по октябрьскому промпроизводству в Германии помогли вчера западным долговым площадкам подрасти. На фоне обновления многолетних минимумов – январский контракт Brent упал ниже 66 долл./барр. – доходность UST10 снизилась на 5 б.п. до 2,26%, Bunds10 – на 7 б.п.

В сегменте российского внешнего долга картина остается мрачной – на фоне падающей нефти котировки многих выпусков продолжили переоцениваться вниз. Суверенные активы снизились в цене на 0,5-1,0 п.п. В негосударственном сегменте среди наиболее пострадавших можно отметить среднесрочные выпуски GAZPRU (-2,5-4,5 п.п. в цене), NLMK 18/19 (-2,3 п.п.), длинные TMENRU (-4,4-5,5 п.п.), субординированные SBERRU, VTB, GPBRU потеряли до 3,5 п.п.

В локальном сегменте также продолжаются продажи, в условиях низкой ликвидности кривая ОФЗ вчера сдвинулась вверх еще на 60-80 б.п., в 2-3-летних выпусках доходности превысили 13%.

Сегодня по плану Минфин должен объявить параметры аукционов, однако в текущих условиях говорить о размещениях не приходится.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: изъятие средств с депозитов Минфина компенсируется ростом лимита по недельному РЕПО ЦБ

В ходе аукциона 312-П ЦБ предоставил банкам 500 млрд руб. на 3 месяца при спросе 675 млрд руб. (ставка отсечения 10,16%) – эффект на ликвидность будет нейтральным, учитывая завтрашний возврат 505 млрд руб. с депозитов в рамках октябрьского аукциона.

Объем задолженности банков по фиксированному РЕПО вчера снизился до 133 млрд руб. (-118 млрд руб. по сравнению с пятницей). В то же время в целом спрос на ликвидность остается повышенным. В частности, на дебютном депозитном аукционе по размещению средств Агентства кредитных гарантий спрос банков превысил 160 млрд руб. при лимите 38 млрд руб. (более чем 4-кратная переподписка), ставки отсечения на срок 43 и 86 дней – 13,5% и 13,88%. По всей видимости, высокий интерес вызван длинным сроком предоставляемых средств.

Тем временем Минфин объявил о проведении двух депозитных аукционов на текущей неделе на 550 млрд руб. (150 млрд руб. сегодня и 400 млрд руб. в четверг, сроком на 7 дней). Этой суммы не хватит чтобы перекрыть крупные погашения депозитов Минфина в среду – пятницу – 752 млрд руб. (включая 220 млрд руб. в среду). Нетто-изъятие ликвидности около 200 млрд руб., вероятно, окажет дополнительное давление на денежный рынок до конца недели.

В то же время эффект от нетто-изъятия ликвидности по депозитам Минфина (около 200 млрд руб.) будет частично компенсирован увеличением лимита по сегодняшнему аукциону недельного РЕПО ЦБ: регулятор предоставит банкам 3,2 трлн руб. Это более чем на 400 млрд руб. больше лимита на двух последних аукционах и близко к объему предъявляемого рыночного спроса.

Рыночные ставки денежного рынка вчера продолжили рост: короткие NDF 2-6 месяцев сдвинулись вверх еще на 3,0-4,8 п.п., закрепившись выше 20%, ставка годового кросс-валютного свопа прибавила около 2 п.п. (17,6%).

Заметно выросли и ставки Mosprime – трехмесячные прибавили 62 б.п. (13,5%). При этом форвардные контракты на ставку (FRA 1x4 на Mosprime 3M) предполагают ее повышение через месяц примерно на 300 б.п., отражая ожидания существенного повышения ключевой ставки на ближайшем заседании ЦБ.

Рубль начал неделю с падения вслед за ценами на нефть, при этом ЦБ, похоже, не выходил на рынок. Российская валюта потеряла 1,7% к доллару (53,8 руб.). Отметим, что продавали вчера и другие валюты развивающихся стран – южноафриканский ранд обесценился также на 1,7%, азиатские валюты (Малайзия, Индонезия) потеряли в районе 0,7%.

ЦБ раскрыл данные об интервенциях в пятницу: регулятор купил валюты на 1,93 млрд долл. Таким образом, всего за прошедшую неделю регулятор продал валюты на 4,5 млрд долл.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

Евраз выкупает облигации EVRAZ15: умеренно позитивно

Новость: Евраз объявил оферту на досрочный выкуп в полном объеме еврооблигаций EVRAZ15. Сейчас в обращении находятся облигации на 576 млн долл.

Евраз предложил выкуп по 100,5% номинала инвесторам, которые предъявят бумаги до 17:00 (GMT) 17 декабря 2014 года. В случае предъявления в период с 17 декабря по 12 января компания готова приобретать облигации по 97,5% номинала. Облигации, которые не будут выкуплены в результате досрочного погашения, будут погашены в рамках объявленных ранее условий выпуска.

Комментарий: Компании выгодно досрочно выкупить бумагу – это позволит сэкономить на купонных выплатах в следующем году и оптимизировать график погашения. В 2015 г. Евразу необходимо выплатить около 1,2 млрд долл. по долгу, что в целом ему по силам, учитывая 1,4 млрд долл. денежных средств на балансе на 30.06.14 и привлеченный в августе 5-летний синдицированный кредит на 425 млн долл. (планировалось использовать для рефинансирования). Однако более 1 млрд долл. погашений следующего года приходилось на 4-й квартал, включая и погашение EVRAZ15. Досрочный выкуп позволит оптимизировать график выплат, что позитивно с точки зрения кредитного качества.

Учитывая, что в пятницу, до объявления о выкупе, бумага закрывалась на уровнях цен ~99/100,1% номинала (bid/ask), премия для владельцев бумаг в случае раннего предъявления составила около 1,5 п.п. Мы полагаем, что многие инвесторы воспользуются предложением компании – особенно те, кто сейчас ищет возможности сократить позиции в российском риске.

Длинные выпуски Евраза вчера продолжили падение – бумаги с погашением в 2018 г. просели на 0,5 п.п. по цене, EVRAZ20 потерял 0.2 п.п., бумаги торгуются с доходностью 13,3-13,6%.