Мечел (В3/-/-) может вновь обратиться к продаже активов?

Помощник президента А.Белоусов вчера заявил, что считает «продажу некоторых активов» Мечела оптимальным вариантом для урегулирования долговых проблем компании, отметив, что он не единственный, возможны и другие варианты. Напомним, ранее Мечел запросил госпомощи для урегулирования задолженности, одним из вариантов назывался кредит ВЭБа на 2 млрд долл. На наш взгляд, продажа части активов, если на них найдутся покупатели, вряд ли сможет кардинально решить вопрос с долгом, скорее всего, без господдержки не обойтись.

Комментарий. Газета «КоммерсантЪ» сообщает, что помощник президента А.Белоусов считает «продажу некоторых активов Мечела оптимальным вариантом для урегулирования долговых проблем компании». При этом А.Белоусов отметил, что «данный вариант не единственный, но надежный».

Согласно СМИ, Мечел ищет покупателей на американскую угольную Bluestone, Донецкий электрометаллургический завод (ДЭМЗ) в Украине, на миноритарную долю в ООО «Эльгауголь» (оператор Эльгинского угольного месторождения, запасы 2 млрд тонн угля) и на сбытовую сеть Mechel Service (за исключением активов в России). Причем, к ДЭМЗ присматривались украинские КВВ Групп, Укрмет и Донецксталь. Но в связи с событиями на Украине сделка «подвисла». Претенденты на Bluestone неизвестны. Долей в Эльгаугль интересовались азиатские инвесторы (южнокорейские Posco и STX, китайская Baosteel). Ранее менеджмент Мечела сообщал, что в 2014 г. компания планирует продать эти активы в целом на 1 млрд долл.

На наш взгляд, продажа части активов Мечела, если на них найдутся покупатели по обозначенной стоимости в 1 млрд долл., вряд ли сможет кардинально решить вопрос с долгом, который у компании превышал 9 млрд долл. (по итогам 9 мес. 2013 г.). По данным менеджмента, после исполнения обязательств по облигациям четырех выпусков в январе-феврале на 13,7 млрд руб. компании оставалось выплатить в 2014 г. около 1 млрд долл., а уже в 2015 г. надо будет исполнить обязательства на 2,5 млрд долл., из них по облигациям – на 198 млн долл.

Скорее всего, Мечелу без господдержки будет не обойтись. Ранее в СМИ сообщалось о возможном кредите ВЭБа на 2 млрд долл. В свою очередь, на совещании в Минфине РФ представители Мечела просили помощи правительства, поскольку компания в этом году может оказаться на грани технического дефолта.

Вместе с тем, беспокойство за свой кредит в размере 150 млн долл. выразил Альфа-Банк, который потребовал на прошлой неделе от Мечела досрочного погашения, сославшись на нарушение ковенант. Невыполнение обязательств по кредиту могло привести к кросс-дефолту по другим обязательствам. Напомним, по кредиту предусмотрено обеспечение в виде 65% акций Белорецкого металлургического комбината и 25% минус 1 акция порта Посьет, а срок погашения наступал в июне-июле 2014 г. (см. наш комментарий от 14 марта 2014 г.).

В итоге, по данным газеты «Ведомости», стороны смогли достичь договоренности – с 24 марта компания еженедельно пятью равными траншами расплатится с банком, то есть окончательные расчеты должны быть произведены 21 апреля.

На наш взгляд, урегулирование графика досрочного погашения кредита Альфа-Банка немного снизит градус напряжения, но в целом не решает общей проблемы значительного рефинансирования короткого долга, также как и заявления о продаже части активов Мечела, поэтому давление на котировки облигаций компании сохранится. Ключевую роль могло бы сыграть выделение госпомощи Мечелу, но этот вопрос остается открытым.

РусГидро (Ba1/BB+/BB+): хорошие результаты за 2013 год

РусГидро представила хорошие финансовые результаты по МСФО за 2013 год. Рост операционных показателей компании привел к увеличению Выручки и скорректированного показателя EBITDA на 6% и 23% соответственно. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/скорр.EBITDA снизилась до 2,9Х. На наш взгляд, положительные результаты поддержат и без того сильный кредитный профиль РусГидро.

Комментарий. РусГидро опубликовало хорошие результаты по МСФО за 2013 год.

Выручка компании с учетом субсидий выросла на 5,6%. EBITDA согласно отчетности выросла на 217% год к году. При этом рост показателя EBITDA, скорректированного на единоразовые статьи, составил 23%, с 64 до 79 млрд рублей.

Сильные результаты были достигнуты благодаря хорошей водности и притокам к гидроэлектростанциям в обеих ценовых зонах, оптимизации издержек и увеличению цен и объемов продаж на рынке «на сутки вперед». За 2013 год выработка электроэнергии составила 124,144 млн. кВтч, что на 10,4% больше, чем за 2012 год. Сдержать рост себестоимости (+0,6%), который был вызван крупнейшей статьей (вознаграждение работникам +6,3%), позволило снижение издержек по таким крупным статьям как покупная электроэнергия и мощность (-5,6%), расходы на топливо (-1,7%) и на распределение электроэнергии (-0,9%).

Размер чистого долга немного увеличился со 101,2 до 117,3 млрд рублей. Тем не менее, долговая нагрузка снизилась: согласно отчетности показатель Чистый долг/EBITDA снизился до 3,7Х. При этом, что более важно, скорректированный на единоразовые статьи тот же показатель составил около 1,5Х.

Также напомним, что в феврале 2013 года Группа разместила два выпуска 10-летних облигаций серий 07 и 08 на общую сумму 20 млрд. рублей. Срок оферты по ценным бумагам – 5 лет.

На наш взгляд, компания опубликовала в целом положительные результаты, которые поддержат и без того сильный кредитный профиль РусГидро.