Валютные облигации

Российский внешнедолговой рынок в четверг, как и другие площадки, оказался под давлением на фоне заявлений главы ФРС США и смещения сроков ужесточения монетарной политики США на более ранние. Общее снижение цен составило 50-100 б.п. широким фронтом по рынку. Уже после закрытия российских торговых площадках появился новый блок негативной для рынка информации – рейтинговые агентства S&P и Fitch изменили прогноз по суверенному рейтингу России, также участники рынка пытаются оценить последствия нового раунда санкций против России. Риск на Россию CDS 5Y вернулся на повышенные уровни (+15 б.п. за день ) и котируется на уровне 264 б.п. Российский рынок внешнего долга сегодня вновь будет под давления, продажи сконцентрируются в суверенных и квазисуверенных выпусках, в корпоративном секторе ликвидность будет низкой и носить выборочный характер, бид-оффер спреды снова разъедутся. Факт введения санкций в отношении Банка "Россия" негативно скажется на котировках российских банков. Под давлением также будут котировки еврооблигаций сырьевого трейдера Gunvor. Сегодня в Брюсселе пройдет второй день саммита Евросоюза, на котором состоится подписание политической части соглашения об ассоциации Украины с ЕС. Агентство Fitch может обнародовать рейтинговый отчет по США. Биржи Японии закрыты в связи с праздником (Весеннее равноденствие).

Рублевые облигации

Сектор ОФЗ сегодня открылся «в плюсе» после вчерашнего снижения в пределах 1 п.п. – благодаря поддерживающему спросу крупных институциональных игроков. Вместе с тем два ключевых события прошедшей ночи оказывают давление на игроков. Во-первых, США обнародовали санкции против России. Во-вторых, что более значимо для финансовых рынков, агентства S&P и Fitch понизили прогноз по суверенному рейтингу до «негативного».

Мы считаем, что первая негативная реакция на наш взгляд будет носить скорее эмоциональных характер и будет непродолжительна по времени. В целом, объявленные санкции носят ограниченный характер, затрагивая интересы отдельных политиков, предпринимателей и Банка «Россия». А понижение прогноза рейтинга обусловлено повышенной неопределенностью и не является оценкой качества российских активов.

Более значимым в плане давления на финансовые рынки фактором могут стать обсуждающиеся действия по «деоффшоризации» компаний. В частности, Минфин предложил ввести 20%-ный налог на средства, выводимые в офшор. Последствия такого решения могут стать крайне негативными для российской экономики.

Макроэкономика

В феврале рост розничной торговли ускорился до 4,1% г/г; ПОЗИТИВНО

Макро статистика за февраль соответствовала ожиданиям в части инвестиций, которые снизились на 3,5% г/г, однако опередила прогноз роста розничной торговли, которая выросла на 4,1% г/г в сравнении с ростом на 2,6-3,0%, которые прогнозировали мы и рынок. Как оказалось, скачок бюджетных расходов на 50% г/г в феврале оказал поддержку не реальному сектору, а росту доходов потребителей, так как реальные зарплаты выросли на 6,0% г/г. Благодаря позитивному сюрпризу в части потребления в феврале мы смогли сохранить без изменений наш изначальный прогноз роста ВВП на 1,8% г/г за 1К14 и на 1,0% г/г за весь 2014 г. Однако в дальнейшем, на наш взгляд, существуют два фактора риска. Во-первых, ожидаемое сглаживание роста расходов бюджета до 5% г/г по итогам года указывает на отсутствие дальнейших факторов роста потребления. Во-вторых, повышение рыночных процентных ставок в марте на 150-250 б. п. оказывает дальнейшее давление на уже слабый инвестиционный тренд. Таким образом, мы считаем, что статистика за март станет объектом повышенного внимания рынка.

Номинальные резервы ЦБ не изменились с начала месяца; НЕЙТРАЛЬНО

По сообщению ЦБ, номинальные международные резервы составили $493 млрд на 14 марта, снизившись лишь на $2 млрд в сравнении с предшествующей неделей и практически совпав с цифрой на начало месяца. Это неожиданно для рынка, так как, на первый взгляд, цифра не учитывает интервенций ЦБ в размере $25 млрд, которые регулятор проводил в течение месяца. Напомним, тем не менее, что поскольку лишь 40% резервов ЦБ номинированы в долларах, номинальный показатель резервов подвержен влиянию эффекта переоценки, и поэтому может вводить в заблуждение. Судя по всему, ослабление доллара на 1% к основным валютам с начала месяца смогло замаскировать негативный эффект снижения резервов. В целом вследствие волатильности курса номинальные резервы ЦБ снизились лишь на $16 млрд с начала года, несмотря на то, что траты резервов на поддержку курса составили $40 млрд. Однако ввиду укрепления доллара, ожидаемого после ужесточения риторики ФРС, тренд номинальных резервов ЦБ должен будет прийти в соответствие с объемом фактических валютных интервенций, который проводит ЦБ.