Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки кратковременно переключат внимание с политики ФРС на обнадеживающую статистику из США. Первичные заявки на получение пособий по безработице по итогам последней недели увеличились на 5 тыс. до 320 тыс., оставшись вблизи минимумов за последние четыре месяца. Индекс производственной активности от ФРБ Филадельфии в марте неожиданно подскочил с -6,3 до 9,0 п. (прогноз составлял 4,3 п.) благодаря росту новых заказов (соответствующий компонент изменился с -5,2 до 5,7 п.). Продажи на вторичном рынке жилья в феврале под влиянием непогоды опустились на 0,4% до 4,6 млн в годовом выражении (самый низкий показатель с июля 2012 г.), но это не стало сюрпризом для рынка. Сегодня значимых экономических данных нет. Стоит ждать новостей с саммита ЕС и следить за выступлениями представителей ФРС. Начиная с 19:45 МСК выступят Джеймс Буллард, Ричард Фишер, Нараяна Кочерлакота и Джереми Стейн.

На международном валютном рынке низкодоходные валюты слабеют. Нефть (WTI $98,36/барр.; Brent $106,6/барр.) и золото ($1 331/унцию) теряют в цене. На долговом рынке США доходности не перешли через пик четверга: UST 10 2,77%. Индекс S&P 500 (+0,6%) отыграл большую часть потерь после заседания комитета по операциям на открытом рынке. Сегодня утром фьючерс на S&P 500 выбрался на позитивную территорию и растет на 0,07%. На торгах в Азии также доминирует зеленый цвет: Shanghai Composite +0,79%; Hang Seng +0,17%.

В течение дня влияние политических факторов на рыночные настроения может усилиться. Европейские лидеры на двухдневном саммите, посвященном ситуации вокруг Украины, пока не решились на введение экономических санкций, но предупредили, что это остается вероятной опцией. В частности канцлер Германии Ангела Меркель отметила, что при дальнейшем обострении ситуации в Брюсселе будут готовы применить санкции «третьей ступени». Пока же речь идет об отсутствии оснований для сотрудничества с Москвой в формате G8.

В Вашингтоне перешли от слов к делу. Санкционный список США пополнился 20 новыми фамилиями, а также банком «Россия», который связывают с Газпромом. Помимо этого президент США Барак Обама подписал указ о возможности введения ограничений на деятельность компаний из ряда секторов экономики РФ. Речь идет о финансовом, энергетическом, оборонном секторе, а также машиностроении и добывающем секторе. Рейтинговые агентства S&P и Fitch в свете этих событий посчитали, что экономические и финансовые последствия введения санкций могут нанести серьезный ущерб, который может повлиять на долгосрочный рейтинг России. Прогнозы по рейтингам в национальной и в иностранной валюте были ухудшены со «стабильного» на «негативный».

Российская экономика

Ставки денежного рынка немного повысились. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям выросла на 2 б. п. до 7,95%. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n повысилась на 5 б. п. до 8,05%.

Ухудшение условий заимствований было вызвано уплатой НДС. Банк России не проводил операций «тонкой настройки» предоставления ликвидности. В итоге кредитные организации были вынуждены рефинансировать задолженность по операциям с Банком России по фиксированным ставкам. Задолженность по операциям «валютный своп» повысилась с 302,4 до 320,4 млрд руб., по операциям РЕПО – понизилась с 21,1 до 19,4 млрд руб. В предстоящий вторник, 25 марта, наступит срок уплаты НДПИ и акцизов. До проведения недельного аукциона РЕПО на денежном рынке процентные ставки останутся на текущих уровнях.

На внутреннем валютном рынке рубль был вынужден расстаться с завоеванными позициями. Покупки валюты возобновились после выступления канцлера Германии Ангелы Меркель, в котором она сообщила о готовности расширения санкций против России. Вечером давление усилилось на фоне сообщений об ухудшении S&P прогноза по долгосрочным рейтингам России до «негативного». Сегодня утром на аналогичный шаг решилось агентство Fitch. В связи с этим можно ожидать нового витка ослабления рубля. Тем не менее, с учетом поведения рынка в последние дни можно констатировать переход в некоторое равновесное состояние. По итогам четверга стоимость бивалютной корзины повысилась на 18 коп до 42,56 руб.

По данным Росстата, снижение инвестиций в основной капитал в феврале замедлилось до -3,5% г/г после -7,0% г/г в январе. По итогам двух месяцев снижение показателя составило 5,0%.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации в пятницу окажутся под давлением на фоне снижения прогноза по рейтингу суверенного рейтинга России агентствами S&P и Fitch, которые объяснили присвоение «негативного» прогноза по рейтингу РФ возможностью давления на экономические показатели страны санкций со стороны США и ЕС.

Доходность российского суверенного выпуска RUSSIA-23 выросла в четверг на 10 б.п. до 5,35% годовых, а выпуска RUSSIA-43 – увеличилась на 6 б.п. до 6,28% годовых. Доходность 10-летних и 30-летних бумаг США по итогам торгов четверга не изменилась, оставшись на уровне 2,77% и 3,66% годовых, соответственно.

«Вторая волна» санкций со стороны ЕС и США в отношении представителей российской власти и, теперь уже, некоторых бизнесменов, также сегодня окажет эмоциональное давление на рынок еврооблигаций, несмотря на заявления Минфина РФ о том, что кредитоспособность России не изменилась, несмотря на действия американских и европейских властей.

Мы по–прежнему считаем ряд субординированных банковских евробондов интересными для покупок на текущих уровнях цен. К этим бумагам потенциально могут добавиться выпуски компаний Gunvor, СИБУР, а дальний евробонд НОВАЭКа NVTKRM-22 после вчерашнего снижения на новостях о попадании бизнесмена Геннадия Тимчинко в список лиц, подлежащих санкциям со стороны США, уже, на наш взгляд, выглядит привлекательным для покупки.

Комментарии по эмитентам

Еврооблигации трех компаний, так или иначе связанных с Геннадием Тимченко, сильно подешевели во второй половине торгов четверга после того как американское правительство включило российского бизнесмена в список лиц, на которых распространяются санкции, подразумевающие визовые ограничения на въезд в США и так называемую «заморозку» находящихся в юрисдикции США и принадлежавших бизнесмену активов.

Доходность евробонда сырьевого трейдера Gunvor GUNVOR-18 (YTM – 7,95%, Z-спред 650 б.п.), в котором Тимченко до 19 марта 2014 года владел 44% акций, выросла вчера на 72 б.п. до 7,95% годовых, что соответствует снижению стоимости на 2,42 п.п. до 92,77% от номинала.

Доходность выпуска российской нефтехимической компании СИБУР SIBUR-18 (YTM – 6,14%, Z-спред 478 б.п.), в которой Тимченко на сегодняшний день владеет 37,3% акций, выросла в четверг на 49 б.п. до 6,15% годовых, что соответствует снижению стоимости на 1,93 п.п. до 92,46% от номинала.

Еврооблигации компании НОВАТЭК, в которой бизнесмену принадлежит 23,5% акций, вчера также сильно снизились. Наиболее сильное снижение стоимости было зафиксировано в дальнем выпуске НОВАТЭКа NVTKRM-22 (YTM – 6,47%, Z-спред 383 б.п.), доходность которого по итогам торгов выросла на 43 б.п. до 6,47% годовых, что соответствует снижению стоимости на 2,68 п.п. до 86,51% от номинала.

Несмотря на то, что, как стало известно вечером 20 марта, Геннадий Тимченко продал свою долю в Gunvor партнеру Торбьорну Торнквисту, риски некоторого снижения выручки трейдера из-за санкций на текущий момент времени выглядят вполне реальными. В случае с СИБУРом риски снижения выручки в связи с санкциями США в отношении Тимеченко выглядят менее значимыми, однако мы не видим торговой идеи в выпуске SIBUR-18.

В случае же с евробондами НОВАТЭКа ситуация выглядит более интересной, поскольку Z-спред дальнего выпуска НОВАТЭКа NVTKRM-22 расширился сильнее, чем Z-спред чуть более которого NVTKRM-21. Считаем, что санкции в отношении Геннадия Тимченко никак не скажутся на деятельности НОВАТЭКа и его кредитном профиле, в связи с чем рекомендуем покупку выпуска NVTKRM-22.