ЮниКредит Банк (-/ВВВ/ВВВ): отчетность за 2013 год

Банк умеренно-позитивно отчитался по МСФО за 2013 год. На фоне ниже среднеотраслевых темпов роста бизнеса Банк смог показать хорошую динамику роста процентных доходов, удешевления фондирования, прибыли по ценным бумагам и комиссионных доходов. При этом качество кредитного портфеля сохранилось практически на том же уровне. Вышедшие результаты при текущей конъюнктуре могут поддержать бумаги Банка.

Комментарий. Вчера ЮниКредит Банк отчитался по МСФО за 2013 год. В целом, результаты можно назвать умеренно-положительными. Среди ключевых моментом мы отмечаем:

- Более чем скромные темпы роста активов и изменение структуры: по итогам года активы ЮниКредит Банка выросли всего на 2% до 889 млрд руб. Впрочем, кредитный портфель, который преимущественно (69%) сформирован корпоративной задолженностью, прибавил заметно больше – «+9%». Не в последнюю очередь это связано с сокращением средств, размещенных в UniCredit Group, и перераспределением ликвидности в кредитование. На наш взгляд, это должно оказать положительный эффект на рост процентных доходов. Что касается валютных рисков: половина кредитного портфеля Эмитента представлена в валюте, прежде всего, в долларах США, так что переложившись в кредиты Банк вряд ли нарастил валютный риск.

При этом в фондировании также наблюдается изменение в пользу привлечения средств от клиентов, а не от финансовых институтов. Таким образом, можно сказать, что эмитент стал немного более независимым от своей материнской структуры. На фоне текущих взаимоотношений России с Европой, это отчасти можно рассматривать как положительный фактор, однако все равно на финансовые институты в активах приходится 25%, в пассивах – 17%. Причем большей частью это взаимоотношения с UniCredit Group.

- Рост прибыли. Несмотря на то, что темпы роста активов Банка были близки к нулю по активам, тем не менее ЮниКредит Банк продемонстрировал заметно более высокий рост чистых процентных доходов – «+21%». Интересно, что в первую очередь это связано со снижением процентных расходов. Управление структурой и стоимостью фондирования способствовало повышению NIM (с 3,0% до 3,2%), несмотря на среднеотраслевую динамику по снижению маржинальности. Это вкупе с доходами от операций с ценными бумагами (в том числе продажа 5,7% акций ММВБ в ноябре прошлого года) и ростом комиссионных доходов привело к росту прибыли на 38% до 24,1 млрд руб. Вслед за ними подтянулись и показатели рентабельности: RoAA и RoAE до 2,7% и 19,7% соответственно (против 2,1% и 17,3% соответственно годом ранее). В 2014 году Банк ждет прибыль на уровне прошлого года.

- Стабильное качество кредитного портфеля. На конец 2013 года уровень NPL (90+) у Банка установился на отметке 3,1%. Интересно, что по розничным кредитам NPL даже снизился по итогам года – c 6,5% до 5,7%. Впрочем стоит отметить, что в ритейл Банк относит также и МСБ. Однако оба сегмента в прошлом году характеризовались повышенными рисками, но Банк, видимо, сумел их избежать. В целом, для себя банк сейчас видит потенциальную угрозу в металлургии и строительном секторе, однако она до сих пор пока осталась нереализованной.

Напомним, что ЮниКредит Банк – активный заемщик на долговом рынке. – в настоящее время у него обращается 13 выпусков, включая ипотечные бумаги. Среди наиболее ликвидных отметим займы серии БО-04 и БО-05, которые при дюрации около полугода демонстрируют доходость на уовне 9,25%. Вышедшие позитивные результаты, на наш взгляд, могут поддержать бумаги ЮниКредит Банка на фоне крайне негативной конъюнктуры. Однако в целом внешний фон сейчас превалирует в принятии решений инвесторами.

Альфа-Банк потребовал от Мечела (В3/-/-) досрочно погасить 150 млн долл.

Вчера Альфа-Банк потребовал от Мечела досрочно погасить 150 млн долл., которые компания должна была вернуть в июне-июле 2014 г. Причиной действий банка стал срыв ковенант по кредиту. На наш взгляд, действия Альфа-Банка могут оказаться довольно решительными в вопросе возврата кредита. При этом у Мечела могут возникнуть определенные трудности с оперативным отвлечением денежных средств, учитывая непростое финансовое состояние, поэтому в интересах компании достичь договоренности по погашению кредита в установленные сроки. В то же время предъявляемые кредиторами требования могут ускорить процесс выделения Мечелу госпомощи. Новость окажет давление на котировки облигаций Мечела.

Комментарий. Вчера Альфа-Банк потребовал от Мечела досрочно погасить 150 млн долл., которые компания должна была вернуть в июне-июле 2014 г. События происходили на совещании в Минфине РФ, посвященной возможным мерам поддержки Мечела.

Причиной действий Альфа-Банка стал «срыв ковенант по кредиту». Ранее Мечел сообщал, что если компания не сможет расплатиться, то наступит кросс-дефолт и по другим обязательствам. Обеспечением по кредиту служат 65% акций Белорецкого металлургического комбината и 25% минус 1 акция порта Посьет. Пока сторонам удалось достичь договоренности о недельной отсрочке.

На наш взгляд, действия Альфа-Банка могут оказаться довольно решительными в вопросе возврата кредита. При этом у Мечела могут возникнуть определенные трудности с оперативным отвлечением денежных средств, учитывая непростое финансовое состояние компании, поэтому в ее интересах достичь договоренности по погашению кредита в установленные сроки.

В то же время предъявляемые кредиторами требования могут ускорить процесс выделения Мечелу госпомощи. Так, один из вариантов помощи, который, по данным СМИ, обсуждался на совещании – кредит ВЭБа на 2 млрд долл.

Отметим, что напряженность в графике погашений Мечела в 2014-2015 гг. сохраняется. В частности, в 2015 г. компании надо будет исполнить обязательства на 2,5 млрд долл., из них по облигациям – на 198 млн долл. Поэтому кредит ВЭБа мог бы помочь Мечелу разрешить вопрос рефинансирования долга.

Напомним, Мечел в ноябре-декабре 2013 г. вел активные переговоры с крупными кредиторами по ковенантным каникулам и отсрочке погашения тела кредитов. В итоге, компания смогла договориться с иностранными инвесторами по синдицированному кредиту о ковенантных каникулах и отсрочке погашения 600 млн долл. (из 1 млрд долл.), а также ковенантных каникулах до конца 2014 г. со Сбербанком (по кредиту на 1,36 млрд долл.), ВТБ (на 1,8 млрд долл.) и Газпромбанком (на 2,5 млрд долл.).

Кроме того, Мечел смог пройти оферты по четырем выпускам облигаций в январе-феврале 2014 г. общим номинальным объемом 20 млрд руб., в том числе благодаря денежным средствам в 425 млн долл., вырученным от продажи ферросплавных активов в России и Казахстане (ГОК Восход и Тихвинский ферросплавный завод).

На наш взгляд, новость о досрочном погашении кредита Альфа-Банком можно отнести к разряду умеренно негативных, что окажет давление на котировки облигаций Мечела.