О’КЕЙ (-/-/В+): операционные результаты за 1 пол. 2014 г.

Выручка О’КЕЙ в 1 пол. 2014 г. выросла на 12,3% (г/г) до 71,7 млрд руб., LfL – на 4,0% за счет роста среднего чека на 7,0%, трафик упал на 2,9%. В сравнении с Магнитом и Х5 операционные результаты О’КЕЙ оказались слабее по динамике. О’КЕЙ отметил давление на результаты из-за роста конкуренции и эффекта канибализации. Финансовые показатели О’КЕЙ в 1 пол. 2014 г., скорее всего, также будут скромнее, чем у лидеров отрасли. Впрочем, учитывая крупноформатный бизнес ритейлера, показательней финансовые результаты О’КЕЙ будут по итогам года. Облигации О’КЕЙ в настоящее время торгуются на уровне ИКС 5 Финанс (В2/В+/-) и вряд ли могут представлять интерес для покупки, впрочем, и ликвидность выпусков низкая.

Комментарий. В конце прошлой недели О’КЕЙ представил операционные результаты за 1 пол. 2014 г. Так, выручка ритейлера выросла на 12,3% (г/г) до 71,7 млрд руб., продажи сопоставимых магазинов (LfL) – на 4,0% за счет роста среднего чека на 7,0%, в то время как трафик упал на 2,9%.

Отметим, что в сравнении с Магнитом и Х5 операционные результаты О’КЕЙ оказались слабее по динамике. Напомним, выручка Магнит выросла на 27,9% до 348,9 млрд руб., а у Х5 – на 15,3% до 299 млрд руб., при этом LfL данных ритейлеров прибавил на 10,63% и 7,2% соответственно.

В свою очередь, О’КЕЙ отметил давление из-за роста конкуренции и эффекта канибализации, т.е. вновь открываемые магазины перетягивали клиентский поток из старых. Вместе с тем, О’КЕЙ увеличил свою сеть по итогам 1 пол. 2014 г. на 11 магазинов (9 гипермаркетов, 2 супермаркета) до 96 в сравнении с 1 пол. 2013 г., а торговая площадь расширилась на 16,2% (г/г) до 508 тыс. кв. м.

Основываясь на операционных результатах, финансовые показатели О’КЕЙ в 1 пол. 2014 г., скорее всего, также будут скромнее, чем у лидеров отрасли. Впрочем, учитывая крупноформатный характер бизнеса ритейлера (92% торговых площадей приходится на гипермаркеты), показательней финансовые результаты О’КЕЙ будут по итогам года, после высокого сезона предновогодних продаж.

Облигации О’КЕЙ серий 02 (YTP 10,14%/1,35 г.) и БО-04 (YTP 10,42%/2,04 г.) в настоящее время торгуются на уровне или чуть выше бондов ИКС 5 Финанс (В2/В+/-) (YTP 10,1-10,5% годовых) и вряд ли могут представлять интерес для покупки, впрочем, и ликвидность выпусков низкая.

Русал (-/-/-) начинает строительство глиноземного завода в Республике Гвинея.

Русал сообщил, что приступает к реализации первого этапа проекта Диан-Диан в Республике Гвинея стоимостью 220 млн долл. – строительство глиноземного завода и ввод в эксплуатацию к 2016 г. бокситового рудника мощностью 3 млн тонн. Также будет построена автодорога протяженностью 25 км. Новый инвестпроект при значительном долге и все еще слабых ценах на алюминий неоднозначно может быть воспринято кредиторами, с которыми Русал урегулирует долг. Впрочем, компания вряд ли пошла бы на данный шаг в разрез с мнением кредиторов, не исключено, что Русалу необходимо продемонстрировать местным властям готовность освоения данного месторождения. Для облигаций Русал Братск новость, скорее, умерено-негативная, впрочем, уровень их доходности уже во многом закладывает текущие риски кредитного профиля компании.

Комментарий. На прошлой неделе Русал сообщил, что приступает к реализации первого этапа проекта Диан-Диан в Республике Гвинея, который предполагает строительство глиноземного завода и ввод в эксплуатацию к 2016 г. бокситового рудника мощностью 3 млн тонн. Для транспортировки бокситов с месторождения будет построена автодорога протяженностью около 25 км.

Объем инвестиций на первом этапе составит более 220 млн долл., значительная часть которых пойдет на создание объектов железнодорожной и портовой инфраструктуры на территории Гвинеи. Русал не уточнил относительно источников финансирования, но ранее рассматривалась возможность привлечения партнеров к проекту. Отметим, что Диан-Диан является крупнейшим в мире месторождением бокситов с объемом доказанных запасов 564 млн тонн.

Отметим, что новый инвестпроект при значительном долге (по итогам 1 кв. 2014 г. его размер был 10,89 млрд долл., короткая часть – 9,94 млрд долл. против денежных средств на счетах 552 млн долл.) и все еще слабой конъюнктуре рынка алюминия (с начала лета цены демонстрируют рост, достигнув 1940 долл./тонна) неоднозначно может быть воспринято кредиторами, с которыми Русал в настоящее время урегулирует долг (см. наш комментарий от 14 мая 2014 г.).

Впрочем, компания вряд ли пошла бы на данный шаг в разрез с мнением кредиторов в подобной ситуации, кроме того, не исключено, что Русалу необходимо продемонстрировать местным властям готовность скорейшего освоения данного месторождения, чтобы сохранить его за собой.

Для облигаций Русал Братск новость, скорее, умерено-негативная, впрочем, уровень их доходности, в частности, серии 08 (YTP 20,31%/0,73 г.) уже во многом закладывает текущие риски кредитного профиля компании.