Внешний рынок

Внимание участников сегодня будет сконцентрировано на заседании ФРС. Новости вторника носили смешанный характер, что в свете предстоящего заседания ФРС привело к волатильным торгам. В дневные часы в Европе были опубликованы индексы ZEW по Германии и еврозоне. Немецкий индекс отношения к текущей ситуации превзошел ожидания и составил 67,7 пунктов (прогноз –62,1), при этом индекс ожиданий на ближайшие 6 месяцев снизился с 33,1 до 29,8 пунктов (прогноз –35 пунктов). Индекс ожиданий по европейской экономике, напротив, вырос в июне по сравнению с маем с 55,2 до 58,4 пунктов. В США накануне были опубликованы данные по инфляции. В мае она вновь ускорилась и составила 2,1% в годовом выражении. Несмотря на то, что показатель все еще находится вблизи таргетируемого уровня, превышение порога в 2% может спровоцировать обсуждение ускорения темпов сворачивания QE или сроки повышения ставок, поэтому к сегодняшнему выступлению Дж. Йеллен отнесутся с особым вниманием. Также вчера вышли данные по новостройкам, оказавшиеся чуть хуже прогнозов. Число новостроек составило 1001 тыс. против ожидавшихся 1030 тыс; число разрешений на строительство – 991 тыс. против 1050 тыс.

Европейские площадки накануне к концу дня смогли выйти на положительную территорию. Euro Stoxx 50 прибавил 0,43%, DAX – 0,37%. Американские площадки выросли на 0,16% по индексу Dow Jones и на 0,22% по S&P. Доходность Treasuries продолжила расти. Ставка UST5 выросла на 5 б.п. до 1,75%, UST10 – на 6 б.п. до 2,65%, UST30 –на 5 б.п. до 3,44%.

Евробонды большую часть дня торговались без ярко выраженной динамики. Корпоративные займы преимущественно снижались, потеряв в среднем по 10‐20 б.п. В суверенном сегменте, напротив, преобладали покупки. Россия‐43 прибавил 10 б.п., поднявшись до 105,2% от номинала, Россия‐23 – 50 б.п. до 102,4% от номинала.

Сегодня на рынке, вероятно, сохранится боковая динамика в преддверии заседания ФРС.

Внутренний рынок

Слабый интерес к средствам Росказначейства при высоком спросе на аукционе РЕПО с ЦБ. Во вторник Банк России провел очередной аукцион недельного РЕПО. Регулятор выставил лимит на аукционе в размере 2,48 трлн руб. при том, что погасить банкам в рамках РЕПО недельной давности необходимо лишь 2,39 трлн руб. (погашение сегодня). Тем не менее, спрос на аукционе оказался выше объема предложенных средств и составил 2,57 трлн руб. Увеличившиеся потребности в недельной ликвидности можно объяснить стартовавшим налоговыми платежами и, в частности, оттоком ликвидности на обязательные страховые платежи, проведенные банками в понедельник. Недостаток средств на аукционе недельного РЕПО банки вновь были вынуждены компенсировать валютными свопами с ЦБ, задолженность по которым сохранилась выше 200 млрд руб.

С учетом достаточно высокого спроса банков на аукционе РЕПО с ЦБ итоги очередного депозитного аукциона Федерального казначейства выглядят несколько странными. При лимите в 140 млрд руб. банки подали заявки лишь на 113 млрд руб. При этом напомним, что сегодня кредитным организациям предстоит вернуть в совокупности 183 млрд руб. по старым депозитам.

Внутренний рынок продолжил снижение вслед за ослабевающим рублем. Во второй половине дня негатива добавило сообщение о взрыве на газопроводе на Украине. Кривая ОФЗ выросла 3‐6 б.п.

Сегодня Минфин предложит рынку 5‐ти летний выпуск ОФЗ на сумму 10 млрд руб. Учитывая неблагоприятную внешнюю конъюнктуру и ожидание итогов заседания ФРС, спрос на выпуск может оказаться ограниченным. На вторичном рынке мы не исключаем бокового движения российского рынка в преддверии решения ФРС.

Просрочка в банковском секторе вернулась к началу декабря 2012 г. Банк России опубликовал обзор банковского сектора по состоянию на 01.06.2014. Опубликованная статистика в целом подтверждает предварительные данные в относительных показателях, опубликованный ЦБ на прошлой неделе (см наш Обзор долгового рынка от 10 июня 2014 г.). Активы банковского сектора в мае 2014 г. увеличились на 1,6% или 987,7 млрд руб. Совокупный объем банковских кредитных портфелей в абсолютном выражении возрос лишь на 158,7 млрд руб. или 0,5% (+672,7 млрд руб. или 2,0% в апреле, в том числе засчет валютной переоценки). При этом основной вклад в увеличение портфелей внесли просроченные ссуды. Их совокупный объем увеличился за май на 92,1 млрд руб. или 5,9%, что в относительном выражении стало максимальным увеличением за последние годы. В абсолютных цифрах объем «просрочки» по корпоративным кредитам вырос на 60,1 млрд руб., а по розничным — на 32,0 млрд руб., хотя в относительном выражении просроченная задолженность по «рознице» опередила «корпоратов» (+6,1% и +5,8% соответственно). В результате, как уже отмечалось ранее в нашем обзоре от 10 июня 2014 г., общая доля просроченных ссуд в совокупном портфеле банковского сектора возросла за май с 4,5% до 4,7%, что является максимумом с начала декабря 2012 г.

Отметим, что помимо кредитного портфеля основные группы активов в целом внесли равномерный вклад в общий прирост совокупных активов в мае. Однако наиболее заметное увеличение (в абсолютном выражении) продемонстрировали вложения в ценные бумаги. Так, совокупный портфель банков возрос на 154 млрд руб. (+1,3%) благодаря долговым обязательствам, продемонстрировавшим положительную динамику (+2,0%) после двухмесячного снижения. В свою очередь, прирост долговых портфелей обеспечили ОФЗ, для которых май выдался весьма успешным в контексте аукционов Минфина.

В пассивах банковского сектора объем вкладов населения потерял в абсолютном выражении за май 91 млрд руб. (‐0,5%), однако, как ранее указывал ЦБ, без учета валютной переоценки объем вкладов почти не изменился. Примечательно также, что после роста задолженности банковского сектора перед ЦБ в марте‐апреле на 27,3% (+1,1 трлн руб.) в мае показатель почти не изменился (месяц выдался относительно спокойным для денежного рынка, который поддерживался нетто‐притоком ликвидности в банковскую систему по бюджетным каналам).

Основной же вклад в прирост ресурсной базы банков в мае внесли депозиты юридических лиц (+372 млрд руб., порядка 40% от данной суммы было привлечено в виде депозитов Росказначейства) и привлеченные МБК (+325,3 млрд руб.) от российских кредитных организаций.

Новости эмитентов/Кредит Европа Банк

Кредит Европа Банк (Ва3/‐/ВВ‐) открывает сегодня книгу заявок на покупку биржевых облигаций серии 18 на сумму 5 млрд руб. Ориентир ставки первого купона по выпуску составляет 11,50‐12,0% годовых, что при оферте через 1 год предполагает доходность на уровне 11,83‐12,36% годовых. Закрытие книги намечено уже на 19 июня в 17:00.

В настоящее время эмитент имеет в обращении 5 рублевых выпусков, при этом ликвидным из них можно считать лишь биржевой выпуск 3‐ей серии. В настоящее время он торгуется с премией к ОФЗ в размере 361 б.п. при дюрации 1,25 лет. Новый выпуск банка по нижней границе ориентиров предлагает спрэд к кривой госбумаг на уровне 377 б.п., что выглядит не слишком существенной премией. В то же время цена нового выпуска интересна относительно ликвидных выпусков банковских эмитентов со схожим кредитным рейтингом. К таковым можно отнести бумаги Банка Зенит (Ва3/‐/ВВ‐): выпуск серии 8 и БО‐7. Займы торгуются соответственно с доходностью 9,94% и 10,06% годовых при дюрации 0,7‐0,8 года. В данном контексте доходность нового выпуска Кредит Европа Банка смотритсявесьма интересно даже по нижней границе: несмотря на некоторое замедление темпов роста розничного кредитования (вслед за общерыночной динамикой), банк остается одним из лидеров данного сегмента, сохраняя хорошие кредитные метрики, в том числе диверсифицированную ресурсную базу.