Мировые рынки и макроэкономика

Вчера мировые рынки закрылись небольшим ростом, исключением стали площадки Китая и Бразилии.

Во вторник вышли данные по инфляции в Великобритании за май, значение оказалось ниже прогноза и составило 1,5% против 1,7% по прогнозу и 1,8% месяцем ранее. Другие данные с британских островов, такие как индекс розничных цен и индекс цен производителей, так же оказались ниже прогнозов. Данные из материковой Европы тоже не порадовали инвесторов. Индекс экономических настроений еврозоны ниже прогноза на 1,2 пункта и составил 58,4 пункта. Аналогичный индекс в Германии ниже прогноза на 5,4 пункта и составил 29,8 пунктов. Но эти данные не сильно расстроили европейские рынки, так как остаются в положительных зонах. Насторожить может только тренд в изменениях этих показателей, он низходящий с начала текущего года.

Статистика в США не была столь однозначной. Вышли данные по инфляции, значение оказалось лучше прогноза, 0,3% против 0,2%. Данные по разрешениям на строительство хуже, 0,99 млн. против прогнозировавшихся 1,07 млн.

Сегодня утром вышли данные по торговому балансу Японии, значение -0,86 трлн. $ оказалось лучше прогноза на 0,15 трлн. $. Японский рынок проводит день в зеленой зоне, прибавляя более 1%.

Сегодня пройдет голосование по изменению процентных ставок в Великобритании в 12:30 МСК, аукцион по 10- летним бондам в Германии, но главным событием среды является заседание ФРС, которое пройдет в 22:00 МСК. Мы не ожидаем изменения процентной ставки, но ждем очередного увеличения объем выкупа на 10 млрд. $.

На рынке энергоресурсов главным драйвером остается напряженность в Ираке. Там продолжаются серьезные столкновения между правительственными силами и повстанцами. Вчера был захвачен крупнейший нефтеперерабатывающий завод, предприятие сразу было остановлено, а иностранные сотрудники эвакуированы. На этом фоне цены на нефть остаются на предельно высоких уровнях с начала недели. Нефть марки Brent в Лондоне по итогам торгов во вторник выросла до уровня 113,45 $/барр., WTI снизилась до уровня 106,36 $/барр.

Российская экономика

В России сегодня ожидается выход данных по состоянию промышленного производства. Прогноз держится на уровне 2,0%, что ниже предыдущего значения на 0,4%. Наш прогноз совпадает с общими ожиданиями, рост промпроизводства составит около 2%.

После промежуточного разрешения газового спора между Москвой и Киевом в понедельник, теперь на первый план на очень важном для экономики нашей страны рынке энергоресурсов вышла напряженная ситуация в Ираке.

Вчера Банк России провел аукцион РЕПО сроком на одну неделю. Спрос превысил предложение, в итоге было предоставлено 2 480 млрд. рублей по средневзвешенной ставке 7,57%.

Так же вчера российский регулятор внес изменения в параметры проведения валютных интервенций в рамках перехода к режиму инфляционного таргетирования. Изменения коснулись величины накопленных интервенций, величина снижена с 1,5 млрд. $ до 1,0 млрд. $, объема интервенций, направленных на сглаживание волатильности обменного курса рубля, значение снижено с 300 млн. $ до 200 млн. $, и увеличен диапазон, в котором ЦБ не совершает интервенций с 3,1 до 5,1 руб.

На валютном рынке, несмотря на высокие цены энергоносителей, продолжилось ослабление рубля. Стоимость бивалютной корзины выросла на 31 копейку и составляет сегодня 40,39 руб. Стоимость основных валют, установленная ЦБ на сегодня составляет 34,81 руб. за доллар, что выше значения предыдущего дня на 24 копейки, и 47,21 руб. за евро, что выше значения предыдущего дня на 40 копеек.

На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка MosPrime ON выросла на 1 б. п. до уровня 8,51%. Остатки на корр. счетах кредитных организаций в ЦБ РФ на сегодня составляют 1081,1 млрд. руб. против 1076,3 млрд. руб. днем ранее. Остатки кредитных организаций на депозитных счетах в ЦБ РФ на сегодня составляют 64,9 млрд. руб. против 61,5 млрд. руб. днем ранее. Сальдо операций Банка России по предоставлению/абсорбированию ликвидности на сегодня находится на уровне 118,1 млрд. руб. против -183,6 млрд. руб. днем ранее.

Долговой рынок

Еврооблигации

На рынке еврооблигаций в среду вероятна боковая динамика в ожидании итогов заседания ФРС США, от которого рынок ждет сокращения стимулирования еще на $10 млрд до $35 млрд в месяц, а также прояснения сроков подъема ставок после выхода во вторник данных по инфляции за май выше ожиданий.

После существенного роста доходности суверенных евробондов в последние дни, во вторник доходность выпуска RUSSIA-23 снизилась на 7 б. п., а евробонда RUSSIA-43 – почти не изменилась. Отметим также, что после выхода данных по инфляции во вторник доходность 10-летних UST выросла на 6 б. п. до 2,65% годовых. Таким образом, спред RUSSIA-23-UST-10 сократился до уровня в 190 б. п. с отметки в 200 б. п. в начале этой недели.

По ходу торгов среды инвесторы займут выжидательную позицию перед вечерней публикацией итогов заседания американского Федрезерва. Внимание участников рынка будет сосредоточено на риторике ФРС относительно сроков первого повышения процентных ставок. Есть вероятность , что тон заявлений Джаннет Йеллен будет подразумевать возможность подъема ставок в первом квартале следующего года. При таком сценарии не исключен рост доходности американских 10-леток до пика с конца апреля на уровне 2,70% годовых.

Локальный рынок

На рынке рублевого долга сохраняется слабо негативная динамика на фоне затянувшегося российско-украинского конфликта. Индекс государственных облигаций вчера продолжил начавшееся накануне снижение, по итогам дня потеряв 0,17%. Доходность эталонных ОФЗ 26206 осталась на уровне понедельника – 8,25% годовых, доходность ОФЗ 26207 выросла еще на 7 б. п. до 8,72% годовых.

В муниципальном сегменте торги проходили вяло. Индекс муниципальных облигаций MICEXMBICP закрылся в символическом плюсе на 0,02% (94,8 п.). Вчера Белгородская область объявила о проведении 24 июня book building облигаций на 5 млрд руб.

В корпоративных бондах на вторичном рынке преобладали продажи. Индекс корпоративных облигаций MICEXCBICP снизился на 0,2% до 91,0 п. Максимальные обороты прошли в бумагах ВЭБ, БО-04, Кредит Европа Банк, 06 и Альфа-Банк, БО- 07. Активизировался первичный рынок. Вчера сразу несколько эмитентов озвучили планы по размещению новых выпусков бондов. Сегодня и завтра начнут прием заявок на покупку облигаций:

- «Россельхозбанк», (-/Ваа3/ВВВ-), выпуск БО-10 на 10 млрд руб. с ориентировочной доходностью к годовой оферте 9,83- 10,04% годовых, что в случае понижения диапазона, на наш взгляд, не предполагает премии к рынку;

- «Кредит Европа Банк», (-/Ва3/ВВ-), выпуск БО-18 на 5 млрд руб. с ориентировочной доходностью к годовой оферте в размере 11,83-12,36% годовых, что предполагает премию в 50-80 б. п. Мы рекомендуем принять участие в размещении;

- «Фольксваген банк Рус», (-/-/-), выпуск 07 на 5 млрд руб., доходность к двухлетней оферте в диапазоне 10,20-10,46% годовых;

- Ипотечный агент «Санрайз-2», (-/-/-), бонды класса А на 1,2 млрд руб.

Комментарии по эмитентам

«Газпром» в среду утром официально заявил, что уже имеет договоренность с китайской компанией CNPC об авансе по поставкам газа в Китай. Ранее представители компании и российские чиновники говорили лишь о переговорах об этом. Объем аванса составляет $25 млрд, при том, что весь 30-летний контракт на поставку газа в КНР оценивается в $400 млрд.

Зампред правления «Газпрома» Александр Медведев сообщил также, что компания рассчитывает построить трубопровод за 4 года. Ранее сообщалось, что поставки в КНР могут начаться через 4-6 лет.

Аванс в $25 млрд является позитивным фактором с точки зрения влияния на кредитные метрики «Газпрома», поскольку в случае его получения до или во время активной фазы строительства газопровода, российской компании в меньшей степени потребуется наращивать долговую нагрузку и отвлекать средства из свободного денежного потока на реализацию проекта, общие инвестиции в который оцениваются в $55 млрд.

В этой связи официальное подтверждение договоренности об авансе, на наш взгляд, окажут поддержку еврооблигациям «Газпрома», которые в последние дни находятся под давлением новостей о прекращении поставок газа на Украину в связи с тупиком в переговорах с Киевом. В случае роста вероятности возобновления поставок газа на Украину и снижения рисков транзита в Европу, рекомендуем инвесторам обратить внимание на долларовый выпуск GAZPRU-22 (YTM – 5,22%, Z-спред – 281 б. п.).

«Кредит Европа Банк» планирует с 18 по 19 июня провести сбор заявок инвесторов на биржевые облигации серии БО-18 объемом 5 млрд руб. Техническое размещение бондов запланировано на 23 июня, оно пройдет по открытой подписке на ФБ ММВБ. Ориентир ставки 1-го купона составляет 11,5-12,0% годовых, что соответствует доходности к годовой оферте в размере 11,83-12,36% годовых. Срок обращения выпуска – 3 года.

«Кредит Европа Банк» по итогам 1К14 занимает 41-е место по размеру активов в рэнкинге «Интерфакс-100» и имеет рейтинги -/Ва3/ВВ- (S&P/M/F). На данный момент на вторичном рынке обращаются 5 выпусков биржевых бондов банка общим объемом 25 млрд руб. Наиболее ликвидные и близкие по дюрации к новому выпуску КредитЕвропа, БО-02 (дюрация 0,6 г., YTМ – 11,13%), КредитЕвропа, БО-03 (дюрация 1,25 г., YTP – 11,77%) и КредитЕвропа, БО-05 (дюрация 0,8 г., YTP – 11,26%) торгуются с доходностью 11,1-11,8%. Размещенный 6 июня выпуск КБ МИА, БО-03 с рейтингом -/Ва2/- и близкой дюрацией предлагает доходность 10,8% годовых. С учетом более низкого рейтинга «Кредит Европа Банка», но большего масштаба бизнеса, мы оцениваем справедливый диапазон доходности нового бонда серии БО-18 на уровне 11,3-11,5% годовых. Выпуск предполагает премию в 50-80 б. п., и мы считаем участие в размещении интересным.

Вчера «Россельхозбанк» (РСХБ) объявил о проведении book building облигаций серии БО-07 объемом 10 млрд руб. Ориентир ставки 1-го купона установлен в размере 9,6-9,8% годовых, что соответствует доходности к годовой оферте на уровне 9,83-10,04% годовых. Техническое размещение 3-летнего займа запланировано на 25 июня.

РСХБ по итогам 1К14 занимает 5-е место по размеру активов в рэнкинге «Интерфакс-100» и имеет рейтинги -/Ваа3/ВВВ- (S&P/M/F). Банк широко представлен на вторичном рынке. В настоящее время в обращении находятся 20 выпусков классических облигаций и 2 выпуска биржевых бондов на общую сумму 155 млрд руб. Наиболее ликвидные его выпуски с дюрацией, близкой к году, торгуются с доходностями в достаточно узком диапазоне 9,6-9,8%. Мы предполагаем, что в ходе сбора заявок будет наблюдаться повышенный спрос инвесторов, что позволит эмитенту снизить ставку по купону и разместиться тем самым ниже минимальной границы заявленного диапазона. Мы полагаем, что размещение нового выпуска РСХБ, БО-07 пройдет без премии, и считаем потенциал снижения его доходности на вторичном рынке ограниченным. Наш справедливый диапазон доходности 9,7-9,9% годовых.