Последние аукционы Минфина по продаже ОФЗ, состоявшиеся в среду 27 мая, после рекордных размещений прошлой недели, выглядели скромно по объемам (суммарный объем размещения составил около 78,31 млрд руб.), но тем не менее прошли с минимальным уровнем доходности (4,77% годовых для трехлетнего и 5,54% для десятилетнего выпусков). Более подробно в нашем специальном комментарии "Спрос на ОФЗ снижается на фоне низких ставок".

В сегменте субфедеральных облигаций высокой активности не наблюдается по-прежнему. В начале июня на рынок выйдет Белгородская область. Бум размещений среди корпоративных эмитентов продолжается. Сегодня книги заявок инвесторов планируют собирать Металлоинвест, МРСК Центра и Приволжья, МРСК Центра, а также КАМАЗ и Евроторг. В ближайшее время на рынок также выйдут Кировский завод, Промсвязьбанк, РУСАЛ, ВБРР и МБЭС.

БЕЛГОРОДСКАЯ ОБЛАСТЬ, 34015 Выпуск Белгородской области удовлетворяет требованиям по инвестированию средств пенсионных накоплений, пенсионных и страховых резервов, а также соответствует требованиям для включения в Ломбардный список Банка России. В последний раз на рынок область выходила в мае 2020г., разместив пятилетний выпуск 35014 в объеме 3 млрд руб. при спросе 26,7 млрд руб. со ставкой купона 5,9% годовых и спрэдом над G-кривой 123 б.п. На вторичном рынке обращаются 8 выпусков области в объеме 15,975 млрд руб. по непогашенному номиналу. В июне и июле 2020г. состоится погашение двух выпусков региона. Последние сделки в недавно размещенном выпуске 35014 (дюрация 3,77г.) проходили с доходностью 5,97% годовых, что соответствует спрэду к G-кривой 109 б.п.

МРСК ЦЕНТРА, 001Р-02 Исходя из индикативов купона, новый выпуск предполагает спрэд к G-кривой 108-124 б.п. В последний раз в ноябре 2019г. компания разместила выпуск с премией 105 б.п., дюрация 2,75 г. На вторичном рынке торговая активность по трем обращающимся выпускам эмитента слабая. На наш взгляд, для эмитента второго эшелона справедливой является премия от середины индикативного диапазона и выше. Однако, при этом размещение может быть интересно для инвесторов, желающих приобрести относительно большой объем выпуска, который недоступен к покупке на вторичном рынке.

МРСК ЦЕНТРА И ПРИВОЛЖЬЯ, 001Р-01 На данный момент в обращении находится один неликвидный выпуск МРСК ЦиП. Эмитент по кредитному профилю идентичен МРСК Центра (см. выше), поэтому для размещаемого им выпуска применимы те же самые допущения и рекомендации.

МЕТАЛЛОИНВЕСТ, БО-10 Несмотря на достаточно широкое присутствие Металлоинвеста на облигационном рынке, на вторичном рынке выпуски эмитента преимущественно неликвидны. В относительно ликвидных выпусках сделки проходили со спрэдами к G-кривой ОФЗ 115-130 б.п. Индикативы по новому выпуску предлагают премию к G-кривой ОФЗ 96-111 б.п. Принимая во внимание вторичную кривую Металлоинвеста, а также недавние размещения СИБУРа и Газпром Капитала, имеющих более сильный набор кредитных метрик, считаем участие в размещении нового выпуска Металлоинвеста интересным только ближе к верхней границе маркетируемого диапазона купона.