Спрос на ОФЗ снижается на фоне низких ставок

Комментарий к аукционам по ОФЗ, состоявшимся 27 мая 2020г.

На аукционах 27 мая инвесторам были предложены два выпуска ОФЗ-ПД трехлетней серии 25084 и десятилетней серии 26228 в объеме остатков, доступных для размещения в каждом выпуске. Объем удовлетворения заявок на каждом аукционе определяется Минфином РФ исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности

Началом обращения ОФЗ-ПД 25084 является 19 февраля 2020г., погашение запланировано на 4 октября 2023 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 5,30% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 400 млрд руб. по номинальной стоимости, в обращении находятся облигации в объеме 109,56 млрд руб. Предыдущее размещение выпуска прошло 29 апреля т.г. При спросе около 123,8 млрд руб. было размещено облигации на 72,8 млрд руб. при средневзвешенной доходности 5,53% годовых, которая предполагала "премию" порядка 4 б.п. к вторичному рынку.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26228 является 24 апреля 2019г., погашение запланировано на 10 апреля 2030 года, ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 7,65% годовых. Объявленный объем выпуска 450 млрд руб., в обращении находятся облигации объемом порядка 256,65 млрд руб. по номинальной стоимости. Предыдущее размещение прошло 15 апреля при спросе, составившем около 77,4 млрд руб., было размещено в объеме более 62,1 млрд руб. при доходности 6,78% годовых, которая предлагала "премию" в размере 10 б.п. к вторичному рынку.

На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 25084 спрос составил около 68,881 млрд руб., что составляет 23,7% от объема доступных остатков. Удовлетворив в ходе аукциона 13 заявок, Минфин РФ разместил облигации в объеме 41 912,354 млн руб. по номинальной стоимости (около 14,4% объема доступных остатков и 60,8% от доступных остатков). Цена отсечения была установлена на уровне 101,7251% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 101,7876% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 4,79% и 4,77% годовых. На вторичных торгах накануне рынок закрывался по цене 101,740% от номинала, а сделки проходили в среднем по цене 101,866% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 4,78% и 4,74% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" в размере 3 б.п. к средневзвешенной доходности и с "дисконтом" в размере 1 б.п. к цене закрытия на вторичном рынке.

На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26228 спрос составил около 39,908 млрд руб., что составляет около 15,5% от доступных к размещению остатков . Удовлетворив в ходе аукциона 86 заявок, Минфин РФ разместил облигации в объеме 36 398,072 млрд руб.(более 90% от объема спроса и около 14,2% от объема доступных к размещению остатков). Цена отсечения была установлена на уровне 116,3040% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 116,4680%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 5,56% и 5,54% годовых. Вторичные торги накануне закрывались по цене 116,750% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 116,839% от номинала, что соответствовало эффективной доходности к погашению на уровне 5,51% и 5,50% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" порядка 4 б.п. к средней доходности вторичного рынка.

Аукционы проходили на фоне целого ряда позитивных и негативных факторов для рынка государственных облигаций. В середине месяца рынок ОФЗ достиг своих локальных минимумов по доходности, фактически заложив в цены ожидаемое на июньском заседании Банка России снижение ключевой ставки на 100 б.п. В результате в течение полутора недель на рынке ОФЗ наблюдается боковой тренд при снижении активности инвесторов на вторичном рынке. Но при этом было зафиксировано повышение спроса на первичном рынке с одновременным ростом предложения со стороны Минфина РФ. Что подтверждается заявлением, сделанным на прошлой неделе заместителя министра финансов, в котором было сказано о "масштабном" росте эмиссии государственных ценных бумаг в этом году. Дополнительным позитивным фактором можно было назвать крупное погашение (выпуска ОФЗ-ПД 26214) в объеме около 231,7 млрд руб., но суммарный спрос, который составил 108,789 млрд руб., явно свидетельствует о том, что менее половины полученных денежных средств была реинвестирована на аукционах. Вместе с тем, суммарный объем размещения составил около 78,31 млрд руб. с минимальным уровнем доходности, которая для трехлетнего и десятилетнего выпусков составила 4,77% и 5,54% годовых, что предполагает "премию" к вторичному рынку в пределах 3-4 б.п.

По итогам аукционов в апреле и трех аукционных дней в мае Минфин РФ разместил гособлигации на общую сумму порядка 714,865 млрд руб., выполнив на 119,11% план привлечения на рынке ОФЗ во II квартале т.г., который был установлен на уровне 600 млрд руб. Таким образом, на текущий момент объем размещенных с начала текущего года ОФЗ составляет 1 195,986млрд руб., что составляет 99,67% от плана двух кварталов.