Рынок рублевых облигаций: наметилось повышение ставок

На вторичном рынке ОФЗ цены начали снижаться после сообщений в СМИ о планах "масштабной" эмиссии гособлигаций, несостоявшегося аукциона месячного РЕПО. Относительно слабый спрос на последних аукционах по размещению ОФЗ привел к ускорению роста доходности на вторичном рынке. Активность на рынке корпоративных облигаций сохраняется.

Рост цен на нефть, который возобновился с середины мая, продолжился и в начале текущей недели на фоне роста спроса по мере выхода отдельных стран из карантина в связи с коронавирусом и сокращения в соответствие с договоренностями стран – участниц ОПЕК+ и других нефтедобывающих стран. Котировки фьючерсов на нефть марки Brent во вторник вновь преодолели уровень $36 за баррель, но уже в среду опустились ниже $35 за баррель на фоне роста запасов нефти в США.

В начале текущей недели наблюдалось некоторое ослабление рубля на фоне низкой активности в связи с закрытием из-за праздников некоторых западных рынков. Однако уже во вторник началось укрепление российской валюты. При этом курс доллара вновь опустился ниже отметки в 71 руб. за доллар. О снижении давления на рубль свидетельствует и продолжающееся снижение объема продаж валюты Банком России. В четверг на прошлой неделе продажи снизились до 11,1 млрд руб. против 11,3 млрд руб. в ее начале. Банк России не раскрывал операции с валютой за 22 мая с расчетами 25 мая, т.к. расчеты приходились на выходные для западных рынков дни. Правда, во вторник объем продаж составил вновь 11,3 млрд руб.

На прошлой неделе, по нашим расчетам на основе данных НРД, объем вложений в ОФЗ инвесторов - нерезидентов вырос на 83,271 млрд руб., но по итогам трех дней текущей недели вложения снизились на 15,738 млрд руб., более 65% из которых произошло за счет погашения (без учета данных по участию в аукционах на текущей неделе, которые будут известны позже).

В конце прошлой недели снижение доходности, которое продолжалось в середине мая, приостановилось, а с начала текущей недели на фоне несостоявшегося месячного аукциона РЕПО наметилось плавное повышение ставок, которое ускорилось после слабого спроса на последних аукционах. Повышение доходности ОФЗ в среднем по рынку составило 5 б.п., а по средне и средне- и долгосрочным выпускам достигало 8-11 б.п.

На аукционах 27 мая инвесторам были предложены два выпуска ОФЗ-ПД трехлетней серии 25084 и десятилетней серии 26228 в объеме остатков, доступных для размещения в каждом выпуске. Объем удовлетворения заявок на каждом аукционе определяется Минфином РФ исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.

Аукционы проходили на фоне целого ряда позитивных и негативных факторов для рынка государственных облигаций. В середине месяца рынок ОФЗ достиг своих локальных минимумов по доходности, фактически заложив в цены ожидаемое на июньском заседании Банка России снижение ключевой ставки на 100 б.п. В результате в течение полутора недель на рынке ОФЗ наблюдается боковой тренд при снижении активности инвесторов на вторичном рынке. Но при этом было зафиксировано повышение спроса на первичном рынке с одновременным ростом предложения со стороны Минфина РФ. Что подтверждается заявлением, сделанным на прошлой неделе заместителя министра финансов, в котором было сказано о "масштабном" росте эмиссии государственных ценных бумаг в этом году. Дополнительным позитивным фактором можно было назвать крупное погашение (выпуска ОФЗ-ПД 26214) в объеме около 231,7 млрд руб., но суммарный спрос, который составил 108,789 млрд руб., явно свидетельствует о том, что менее половины полученных денежных средств была реинвестирована на аукционах. Вместе с тем, суммарный объем размещения составил около 78,31 млрд руб. с минимальным уровнем доходности, которая для трехлетнего и десятилетнего выпусков составила 4,77% и 5,54% годовых, что предполагает "премию" к вторичному рынку в пределах 3-4 б.п.

По итогам аукционов в апреле и трех аукционных дней в мае Минфин РФ разместил гособлигации на общую сумму порядка 714,865 млрд руб., выполнив на 119,11% план привлечения на рынке ОФЗ во II квартале т.г., который был установлен на уровне 600 млрд руб. Таким образом, на текущий момент объем размещенных с начала текущего года ОФЗ составляет 1 195,986 млрд руб., что составляет 99,67% от плана двух кварталов.

Позитив на рынке ОФЗ, наблюдавшийся до вчерашнего дня, поддерживает высокую активность корпоративных эмитентов по выходу на первичный рынок долга. В начале текущей недели bookbuilding новых выпусков провели Славнефть (выпуск объемом 10 млрд руб., доходность к оферте 6,24%, дюрация 4,3г., спрэд к G-кривой 132б.п.) и Газпром Капитал (два выпуска по 15 млрд руб. со сроками обращения 5 и7 лет; доходность к погашению – 5,78%, дюрация 4,4г., спрэд 85 б.п. и доходность к погашению – 5,99%, дюрация 5,8г., спрэд 87 б.п.). Вчера собирали книги инвесторов ГТЛК и МТС, сегодня – Росагролизинг.

ГТЛК предложила рынку облигации номинальным объемом 10 млрд руб. и сроком обращения 15 лет с офертой через 6 лет. Предварительный ориентир ставки купона был установлен на уровне не выше 7,45%, книга была сформирована с купоном 7,44%, что соответствует доходности к оферте 7,65% и спрэду к кривой ОФЗ в размере 260 б.п. при дюрации 4,88г.

МТС в ходе book-building выпуска объемом 10 млрд руб. и сроком обращения 2 года снижал диапазон купона трижды: с первоначальных 5,60-5,75% до финального 5,50% (доходность к погашению составила 5,62%, спрэд над G-кривой 94б.п., дюрация 1,9г.).

Сегодня закрыл книгу заявок инвесторов Росагролизинг. Компания дебютировала с пятилетний выпуском объемом 8 млрд руб. (при первоначально заявленном объеме в 5 млрд руб.), установив после трехкратного снижения индикатива по купону ставку первого купона на уровне 7,35% годовых, (против первоначально озвученного диапазона купона 7,60-7,90%), что транслируется в доходность к погашению 7,49% годовых и спрэду к G-кривой в размере порядка 250 б.п. (при дюрации 4,27г.).

Завтра пройдет book-building выпусков пяти эмитентов - КАМАЗа, Металлоинвеста, МРСК Центра, МРСК Центра и Приволжья и Евроторга. В ближайшее время на рынок также выйдут Белгородская область, ВБРР, Кировский завод, Промсвязьбанк и РУСАЛ.