Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Вопрос о смягчении бюджетной политики в РФ не снят с повестки дня


[18.04.2014]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Валютные облигации

Торговая активность на рынке в четверг была невысокой. Тем не менее, котировки российского внешнедолгового рынка продолжили восстанавливаться. Цены суверенных бумаг по итогам дня выросли на 25-30 б.п. В корпоративном сегменте рост цен лучше рынка продемонстрировали длинные выпуски Альфа-Банка, Сбербанка, Вымпелкома, Лукойла ( около 50 б.п.). Риск на Россию CDS 5Y котируется на уровне 240 б.п. (-8 б.п.). Соглашение, достигнутое в рамках четырехсторонних переговоров в Женеве по вопросу деэскалации ситуации на Украине, дало рынку позитивный импульс. Спрос на безрисковые активы ослаб, доходность UST-10 подскочила на 9 б.п. – до 2,72% годовых. Сегодня биржи Европы, США, Канады, Австралии и Гонконга закрыты в связи с пасхальными праздниками (Страстная пятница), рынок останется низколиквидным.

Рублевые облигации

Локальные бумаги в четверг продемонстрировали схожую с внешнедолговым рынком динамику. Рост котировок на длинном конце кривой доходности ОФЗ (+20-40 б.п.) проходил на фоне прямой линии с президентом, а также ожидания итогов переговоров в Женеве. В корпоративном сегменте ликвидность остается пониженной. Вслед за динамикой фондовых индексов и курса рубля мы ожидаем сохранения умеренно позитивного настроя на рынке сегодня.

Макроэкономика

Розничная торговля в 1К14 выросла на 3,5% г/г, поддержав рост ВВП на 0,8%; ПОЗИТИВНО

Розничная торговля в марте выросла на 4,0% г/г после роста на 3,2% г/г за 2M14, достигнув 3,5% г/г по итогам 1К14. Поддержку росту по-прежнему оказывал непродовольственный сегмент, который вырос на 6,9% г/г в марте и на 5,6% г/г в 1К14, отражая реакцию домохозяйств на нестабильность на финансовых рынках. Позитивно и то, что фундаментальные тренды также оказались сильными: безработица в марте снизилась до 5,4%, а реальные зарплаты выросли на 4,2% г/г. В то же время ухудшение инвестиционной активности соответствовало ожиданиям: в марте инвестиции снизились на 4,3% г/г и на 4,8% г/г по итогам 1К14. С другой стороны, оценки правительства предусматривают все еще рост ВВП 0,8% г/г в 1К14. Хотя эта цифра ниже нашего первоначального прогноза 1,8% г/г, это все еще весьма неплохой результат, учитывая снижение прогнозов на фоне паники на финансовых рынках в марте. Таким образом, мы подтверждаем наш годовой прогноз роста ВВП на 1% при условии, что дополнительный рост расходов будет финансироваться из бюджета.

В. Путин против смягчения бюджетного правила; НЕОДНОЗНАЧНО

В ходе вчерашней прямой линии президент Владимир Путин указал на то, что он не поддерживает внесение поправок в бюджетное правило в обозримом будущем. Таким образом, президент публично поддержал призыв Минфина избежать повышения прямых бюджетных расходов выше нынешних 5% г/г, запланированных на этот год (более подробно читайте об этом в нашем вчерашнем утреннем комментарии). Тем не менее, мы не считаем, что вопрос о смягчении бюджетной политики снят с повестки дня. Во время своего выступления президент также акцентировал внимание на необходимости финансирования дополнительных инфраструктурных и социальных проектов в Крыму, поставив правительство, которому необходимо принять решение в мае, перед жестким выбором. В ситуации отсутствия возможностей пересмотреть общий план по расходам одним вариантом решения этой проблемы будет попытка включить эти расходы в нынешний план за счет перераспределения приоритетов. Однако, поскольку на долю социальных расходов и зарплат госсектора уже приходится 90% роста расходов консолидированного бюджета, возможностей для маневра, судя по всему, нет. Вторая опция предусматривает использование государственных сбережений, общий объем которых составляет $175 млрд. Сейчас этот вариант становится все более вероятным в отличие от прямых расходов бюджета. Это поможет сохранить цену на нефть, балансирующую бюджет, под контролем, однако одновременно приведет к скрытому ухудшению бюджетной позиции.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов