МДМ-Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[17.03.2006] МДМ-Банк

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

За исключением секции госбумаг, где усилиями ЦБ по размещению бумаг из своего портфеля был спровоцирован очередной рост ставок длинных выпусков, доходность остальных бумаг преимущественно снизилась.

Цены большинства наиболее активно торговавшихся бумаг выросли в пределах 0.1- 0.3%, основной спрос инвесторов был сосредоточен в длинных выпусках первого эшелона. Сегодня на фоне улучшения конъюнктуры рынка евробондов и достаточно сильного курса рубля можно ожидать дальнейшего роста рынка рублевого долга, тем более что ставки на денежном рынке остаются на низких уровнях. Мы продолжаем считать опасения по сжатию ликвидности на рынке и росте ставок чрезмерно пессимистичными, и сохраняя позитивный взгляд на рынок – см. подробней Ежедневный обзор от 16 марта.

По нашему мнению, монетарные власти ведут достаточно рискованную политику. Емкость рынка рублевого долга, очевидно, несущественна не только в масштабах мирового денежного рынка, но и даже в масштабах российского фондового рынка. В силу этого опасения существенного оттока средств с рынка облигаций в результате общемирового сжатия ликвидности представляются нам чрезмерно пессимистичными. А вот политика искусственного поднятия ставок на внутреннем рынке при одновременном укреплении рубля (чем собственно сейчас и занимаются монетарные власти под лозунгом борьбы с инфляцией чревата притоком спекулятивных средств нерезидентов. В результате монетарные власти могут получить ситуацию, когда неконтролируемый приток средств нерезидентов будет оказывать давление на курс доллара и одновременно разгонять инфляцию. При этом меры по сжатию рублевой массы, озвученные ЦБ (рост ставок на депозитах, повышение отчислений в ФОР и т.д.), приведут не только к ухудшению финансового положения российских банков, но и к снижению объемов кредитования промышленности. Что вместе с укреплением рубля может снизить темпы роста промышленности и вызвать рост социального напряжения в стране.

В свете этого мы считаем, что в ближайшей перспективе действия монетарных властей и общая неуверенность инвесторов может привести к некоторому росту доходности рынка рублевого долга. Однако уже в обозримой перспективе мы увидим рост рынка рублевого долга.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Вчера рынок US Trys продемонстрировал самое сильное ралли с декабря 2005 г. Доходность за 1 день упала на 8-10 б.п. В частности, доходность 10Y UST снизилась с 4.73 в начале дня до 4.64% годовых к закрытию Нью-Йорка.

Катализатором роста стали данные по инфляции в США за февраль. CPI оказался на уровне ожиданий (+0.1% против +0.7% в январе 2006), а Core CPI вырос так же на 0.1% при ожиданиях +0.2%. Такие данные были очень позитивно восприняты рынком, т.к. стали свидетельством того, что инфляция находится под полным контролем и увеличивает шансы на скорую паузу в цикле роста процентных ставок ФРС США. Одновременно, Initial Jobless Claims оказались выше прогнозов, и Phili Fed ниже, что так же было позитивно для рынка облигаций.

В итоге, если еще позавчера фьючерсы на Fed Funds показывали 100% выроятность роста до 4.75% годовых и 80% вероятность роста до 5% годовых, то вчера вероятность роста ставки до 5% годовых упала до 60-65%.

Российские еврооблигации раллировали вслед за US Trys. Россия-30 закрылась на 1/2 п.п. выше предыдущего дня по 111.125, сохранив спрэд к 10Y UST около 110-111 б.п.

Заметно подорожали длинные корпоративные еврооблигации РФ. Газпром-34, прибавивший днем ранее 1 п.п., вчера продемонстрировал рост еще на 1.25 п.п. Алроса-14 выросла на 1/2 п.п.

Сегодня нас ждет очередная порция статистики из США – industrial Production и Michigan Confidence.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Россия

Контакт-центр