Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка договых инструментов

ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка договых инструментов

[17.03.2006] ГК РЕГИОН

Экономика

Индекс потребительских цен в США в феврале вырос на 0,1%. Без учета цен на энергоносители и продукты питания рост потребительской инфляции составил 0,1%. В годовом исчислении рост индексов составил 3,6% и 2,1% соответственно. Основной причиной замедления инфляции стало снижение цен на энергоносители. Число новостроек в феврале снизилось на 7,9% и составило 2 303 тыс. шт. Число выданных разрешений на строительство снизилось на 3,2% до 2 145 тыс. шт. Количество обращений за пособиями по безработице на прошлой неделе выросло на 309 тыс. против 303 тыс. неделей ранее.

Вышедшие данные снижают вероятность повышения ставок в США выше 5,00%. По нашему мнению, на предстоящем мартовском заседании ФРС повысит ставку до 4,75%. Кроме того, в этом году мы ожидаем еще одно повышение ставки до 5,00%. Вероятности роста ставок свыше 5,00% мы оцениваем как низкую. Объем золотовалютных резервов РФ вырос до очередного исторического максимума и по состоянию на 10 марта 2006 г. составил 201,7 млрд. долл. против 197,9 млрд. долл. на прошлой неделе. Таким образом, за неделю ЗВР увеличились на 3,8 млрд. долл., или на 1,9%. Золотовалютные запасы ЦБ растут рекордными темпами уже пятнадцатую неделю подряд. По сравнению с началом года, когда объем золотовалютных резервов составлял 182,2 млрд. долл., они увеличились на 19,5 млрд. долл., или на 10,7%. Кроме того, впервые в истории золотовалютные резервы превысили рубеж в 200 млрд. долл.

Денежный и валютный рынок.

Ставки на рынке МБК не превышали 1% годовых. Данные ЦБ РФ сегодня показывают нейтральную ситуацию с ликвидностью. Остатки средств на корсчетах выросли на 7,8 млрд. руб. до 354,6 млрд. руб. Сальдо операций ЦБ по абсорбированию ликвидности снизилось на 5,4 млрд. руб. Курс доллара на ММВБ снизился на 2 копейки, до 27,82 RUR/USD, что явилось новым десятимесячным максимумом. Основными причинами роста курса рубля стало ослабление американской валюты на мировых рынках и опасения относительно неспособности финансовых властей удержать инфляцию по итогам года в прогнозируемых рамках. Выход низких данных по инфляции в США привел к охлаждению опасений относительно агрессивной политики повышения ставок. Данные привели к резкому ослаблению курса доллара против евро; при этом был пробит ключевой уровень сопротивления 1,2080 EUR/USD.

Сегодня мы ожидаем укрепления рубля на внутреннем валютном рынке; среднесрочная цель по евро - 1,25.

Валютные облигации.

Инвесторы с восторгом восприняли низкие данные по инфляции США, что тут же привело к резкому снижению доходности американских государственных облигаций. Сразу после выхода данных доходность 10-ти летних казначейских бумаг снизилась на 7 б.п. - до 4,64%. Как отмечалось выше, вышедшие данные снижают вероятность повышения роста ставок свыше 5,00%. Российские еврооблигации следовали за динамикой американских бумаг. Цена Россия-30 выросла на 0,34 б.п., доходность снизилась до 5,79%, спрэд к UST10 составил 112 б.п. В корпоративных выпусках спрос наблюдался в бумагах МТС, Евраз-15 и АЛРОСА-14.

Рублевые облигации.

Данные по инфляции США, вышедшие вчера в конце рабочего дня, дали основание инвесторам полгать о возможной сдержанной политике ФРС в дальнейшем повышении учетной ставки, что привело к резкому снижению доходности гособлигаций США и ослаблению доллара относительно евро и других валют на мировых рынках. Рублевый рынок облигаций не успел в полной мере отреагировать на эти новости, однако в целом положительная динамика цен сохранилась, но темпы их роста были достаточно скромными и по наиболее активно торгуемым бумагам не превысили в среднем 0,1 п.п. Вчера на ФБ ММВБ началось размещение дебютного облигационного займа ОАО "Макси-Групп" объемом 3 млрд. рублей и сроком обращения 3 года. Оферта - через 1,5 года. Ставка первого купона была определена в размере 11,25%. Общий объем спроса на аукционе составил 3 051 307 000 рублей по номиналу, что обеспечило эффективную доходность к оферте - 11,57 % годовых. В ходе аукциона было размещено около 2/3 выпуска на сумму 2 008,557 млн. рублей. Оставшаяся часть выпуска будет реализована в ходе доразмещения.

Оборот торгов по корпоративным облигациям незначительно вырос относительно предыдущего рабочего дня, составив около 1068 млн. руб. на основной сессии ФБ ММВБ и 4,1 млрд. руб. в РПС, при этом около 30% пришлось на подешевевшие выпуски. Высокие обороты наблюдались по долгосрочным выпускам первого эшелона: РЖД-6 (142 млн. руб., +0,16 п.п.), ФСК-2 (130 млн. руб., -0,04 п.п.), ФСК-3 (63 млн., +0,04 п.п.), РЖД-7 (38 млн. руб., +0,09 п.п.). Кроме того, активно торговались (в пределах 20-30 млн. руб.) облигации второго эшелона: САНОС-2, Пятерочка-Ф-2, ИРКУТ-3, ЦТК-4, Татнефть-3, ЮТК-3 (рост цен в пределах 0,03-0,3 п.п.). В целом на долю бумагам 1-го и 2-го эшелона пришлось около 85% заключенных сделок. На рынке муниципальных облигаций оборот вырос и составил около 354 млн. руб. и 827 млн. руб. в РПС, из которых около 12% пришлось на подешевевшие облигации. Наибольшие обороты (около 160 млн. руб.) были зафиксированы по облигациям Москва-39 (+0,02 п.п.). Порядка 45 и 65 млн. руб. составили обороты по облигациям Моск.области-5 (+0,08 п.п.) и Красн.края-3 (+0,2 п.п.).

Сегодня, по нашему мнению, можно ожидать повышение спроса на рублевые облигации и продолжение роста цен, прежде всего качественных эмитентов, на фоне снижения накануне доходности госбумаг США и еврооблигаций РФ, а также ослабления доллара относительно евро, что, несомненно, найдет свое отражение и на внутреннем рублевом рынке. Дополнительными положительными факторами остаются избыток рублевой ликвидности и низкие ставки на рынке МБК. Вышедшие вчера данные по инфляции в США несколько ослабили напряженность инвесторов, связанную с ожиданиями дальнейшего более сильного, чем ожидалось ранее повышения ставки ФРС.

Торговые идеи: .

" В последнее время на рынке усилились опасения относительно роста процентных ставок по базовым активам. Вышедшие в начале месяца данные по рынку труда США усилили эти опасения. Ожидается, что к концу нынешнего года ФРС повысит ставки до 5,25%. Кроме этого, председатель Европейского Центробанка в своем выступлении подчеркнул, что вероятность повышения ставок в Еврозоне повысилась. Ожидается, что к концу года ЕЦБ увеличит базовую ставку рефинансирования до 3,00%. Банк Японии анонсировал окончание политики "дешевых денег". В совокупности эти факторы оказывают негативное воздействие на долговые инструменты. В связи с этим мы рекомендуем обратить внимание на бумаги качественного второго эшелона с короткой дюрацией, среди которых наиболее интересными с точки зрения доходности нам представляются бумаги: Трансмашхолдинг-1, ПромтракторФинанс-1, ЮТК-1, ЮТК-2, ЮТК-3, ЦНТ-1, ЛОМО-1.

" На наш взгляд, доходность, зафиксированная в результате аукциона по размещению второго выпуска облигаций Россельхозбанка (8,08%), является завышенной. Россельхозбанк является стопроцентным государственным банком, т.е. его облигации, по сути, являются квази-суверенными выпусками. Сопоставимые по дюрации госкомпании торгуются на уровне 7,20-7,38%. На наш взгляд, справедливый уровень доходности лежит в диапазоне 7,55- 7,60%.

" Мы рекомендуем покупать недооцененные выпуски ЮТК-1 и ЮТК-4. На наш взгляд компания имеет неплохие производственные перспективы, в последнее время менеджмент предпринял ряд шагов по реструктуризации долговой нагрузки.

" Мы рекомендуем покупать облигации ИТЕРЫ. В конце февраля было озвучено несколько ключевых новостей, способных, на наш взгляд, позитивно повлиять на котировки облигаций компании. В частности, ИТЕРА заключила договор о партнерстве с Внешторгбанком. Сотрудничество предполагает предоставление расширенного финансирования. Кроме того, ИТЕРА достигла соглашения с Газпромом о подключении Берегового месторождения к ЕСГ. Соглашение позволит компании начать добычу на месторождении; прогнозируемый объем производства составит 11-12 млрд. м3 газа в год.

" Мы рекомендуем покупать облигации Русснефти. В конце февраля заместитель Председателя Правительства РФ Александр Жуков заявил, что в 2007 году будут введены поправочные коэффициенты при расчете налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ). На наш взгляд, введение дифференцированного НДПИ приведет к существенному снижению налоговой нагрузки компании, что, в свою очередь, должно сказаться на росте операционной рентабельности.