Российский рынок корпоративных облигаций завершил неделю без значимых изменений. Продолжившееся улучшение ситуации с рублевой ликвидностью и условий заимствований на денежном рынке позволило компенсировать влияние сохраняющейся волны неприятия к риску и спровоцированного этим понижения курса рубля.

Инвесторы в конце недели вновь были индифферентны к риску из-за нависшей неопределенности в отношении «фискальной скалы» в США и предоставления спасительного транша Греции. При этом, как и днем ранее, довольно неплохая опубликованная макростатистика из США и Китая не стала триггером для ликвидации «коротких» позиций и восстановления оптимизма.

Для российского долгового рынка ключевым стало заседание совета директоров Банка России, на котором, как и ожидалось, не было внесено изменений в параметры денежно-кредитной политики. Регулятор в сопроводительном комментарии указал на снижение инфляционных рисков и незначительные риски существенного замедления экономики. Акцент поставлен на инфляционные ожидания, которые в случае нахождения в приемлемых рамках, избавят от необходимости повышения процентных ставок. Следующее заседание состоится в декабре, на котором, по всей видимости, корректировке может подвергнуться только пресс-релиз. Для инструментов с фиксированной доходностью, в особенности для корпоративных бумаг, это отрадная новость. Однако реализация потенциала к ценовому росту будет отложения до стабилизации ситуации на внешних рынках.

Сегодня министры финансов в рамках заседания Еврогруппы рассмотрят предварительный отчет «тройки» международных инспекторов, который ляжет в основу дискуссий о сохранении финансовой поддержки правительства Греции. Согласно рыночным спекуляциям, Германия и ряд других стран-кредиторов пока не приняли окончательного решения по предоставлению нового транша (решение вопроса может быть отложено до 26 ноября). Это может обернуться дефолтом по греческим обязательствам (ближайшее погашение выпуска намечено на 16 ноября), хотя опять же если доверять рыночным слухам, необходимые для обслуживания займов средства у греков имеются вплоть до декабря.

«Фискальный обрыв» также остается одной из главных тем на рынке. Выступление Барака Обамы, который подтвердил готовность искать компромисс с республиканцами, но в то же время не готов отказываться от увеличения налоговой нагрузки на богатых американцев, подчеркнуло сложности сложившейся ситуации. Влияние перспективы бюджетного секвестра и роста налогов на экономические данные однозначно не проявляется на текущий момент – доверие потребителей выросло до максимума с июля 2007 года, в то время как данные по запасам и продажам с оптовых складов указали на вероятность увеличения объема промпроизводства.

Неплохие данные вышли и по китайской экономике, которые указали на стабилизацию темпов экономического роста в конце года на фоне дальнейшего снижения темпов роста потребительских и производственных цен. Объем промпроизводства, наряду с розничными продажами и вложениями в основные средства производства увеличились в Китае по сравнению с прошлым месяцем. Дали дополнительное этому подтверждение данные по внешней торговле, опубликованные на выходных, которые также оказались лучше прогнозов.

После выходных индикаторы риска указывают на установившееся равенство сил покупателей и продавцов. Рубль на внутренних торгах демонстрирует боковую динамику: USDRUB_TOM 31.64 (0.00), EURRUB_TOM 40.21 (-0.02).

Ситуация с рублевой ликвидностью существенно ухудшилась по сравнению с предыдущим днем за счет сокращения задолженности перед регулятором. Суммарный объем средств коммерческих банков на корсчетах и депозитах в Банке России снизился на 83.8 млрд. руб. до 785.5 млрд. руб. На однодневном аукционе прямого РЕПО Банка России спрос коммерческих банков составил 125.8 млрд. руб. (днем ранее 188.2 млрд. руб.) при лимите в 80 млрд. руб. Средневзвешенные ставки подросли, составив 5.68% и 5.85%. Ставки на рынке межбанковского кредитования, тем не менее, продолжили корректироваться вниз. Ставка Mosprime O/N достигла минимального значения за месяц, сократившись на 22 б. п. до 5.84%.

Сегодня Банк России выставил лимит по однодневному РЕПО на уровне в 120 млрд. руб. (+40 млрд. руб. по сравнению с пятницей), что может поспособствовать улучшению ситуации на денежном рынке. В случае отсутствия негатива на внешних рынках на рынке рублевых корпоративных бондов можно ожидать некоторого преобладания положительных переоценок.