Российский рынок корпоративных облигаций завершил неделю в позитивном ключе. Развитие бурной реакции на объявление о новых стимулирующих мерах ФРС способствовало значительному укреплению рубля и повышению интереса к российским активам, что смягчило рост ставок на денежном рынке, на котором сказались итоги прошедшего заседания ЦБ РФ.

Ценовой индекс IFX-CBonds вырос на 0.05% до уровня в 104.79 пунктов, индекс полной доходности IFX-Cbonds - на 0.08% до 328.83 пунктов. Торговая активность подтянулась к среднедневным значениям - суммарный объем на ФБ ММВБ составил 20.5 млрд. руб., из которых 6.4 млрд. руб. пришлось на режим основных торгов.

На мировых рынках капитала продолжила разворачиваться спираль активного роста после того, как монетарные власти США не только оправдали надежды многих участников рынка в запуске QE-3, но и пошли в смягчении своей позиции еще дальше, чем могли себе представить самые завзятые оптимисты. Федрезерв отсрочил момент отказа от политики нулевых процентных ставок до середины 2015 года и не стал задавать четких рамок, при каких обстоятельствах он прекратит выкуп агентских бумаг, пригрозив увеличить его скорость в случае ухудшения ситуации.

Опубликованные макроэкономические данные не подтвердили такую необходимость. Очередным сигналом возможного усиления инфляционных рисков выступили свежие данные по индексу потребительских цен (+0.6% м/м; +1.7% г/г). Рост цен на топливо, спровоцированный, в том числе политикой ФРС, привел к максимальному скачку индекса потребительских цен с июня 2009 года. Повышение розничных продаж на поверку также оказалось следствием роста топливных цен и возникшего спроса на автозаправках – без учета этого компонента и без учета продаж автомобилей показатель розничных продаж практически не увеличился (+0.1% м/м). Объем промышленного производства (-1.2% м/м) в свою очередь откровенно разочаровал, причем снизились все его компоненты.

Поток дешевой ликвидности отодвинул на второй план новостной поток из Европы. На состоявшейся встрече ЭКОФИН в Никосии не было принято судьбоносных решений. В то же самое время из отдельных комментариев можно было понять, что грекам, скорее всего, не предоставят третий пакет помощи, н опри этом отодвинут сроки достижения целевых параметров стабилизации госфинансов. Что касается предоставления помощи Испании, история все больше напоминает плохую «мыльную оперу», которая, впрочем, не вызывает острой реакции рынков. В понедельник большинство индикаторов риска демонстрируют нейтрально-отрицательную динамику. Котировки рубля частично снимают накопленный перегрев: USDRUB_TOM 30.53, USDEUR_BKT 34.84.

Ситуация с рублевой ликвидностью немного ухудшилась. Суммарный объем средств коммерческих банков на корсчетах и депозитах в Банке России понизился на 21.8 млрд. руб. до 846.9 млрд. руб. В пятницу объем заимствований по операциям прямого РЕПО с регулятором составил 77.2 млрд. руб. при выставленном лимите в 110 млрд., сделки прошли по средневзвешенным ставкам в 5.65% и 5.53% (минимум был повышен до 5.5%). На денежном рынке также сказались последние действия ЦБ – индикативная ставка Mosprime O/N поднялась на 16 б. п. до 5.40%, ставка междилерского РЕПО с облигациями на один день подскочила на 42 б. п. до 5.73%.

Сегодня Банк России уменьшил лимит однодневного прямого РЕПО до 100 млрд. руб., что с учетом уплаты страховых взносов и акцизов может привести к ухудшению ситуации с рублевой ликвидностью. Вместе с нейтральной обстановкой на финансовых рынках и некоторой корректировки курса рубля на рынке рублевых корпоративных бондов можно ожидать разнонаправленной динамики.