Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: «амедление экономического роста в но€бре: новый тренд, заданный слабостью мировой экономики?


[13.01.2012]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

ћакроэкономический обзор: €нварь 2012 г.

¬ но€бре наметилось замедление экономического роста... ƒинамика основных макроэкономических индикаторов в но€бре недвусмысленно свидетельствует о замедлении роста. —езонно сглаженные темпы роста ¬¬ѕ снизились до 0,3% мес€ц к мес€цу с 0,9% в окт€бре, рост промышленного производства замедлилс€ до 0,3% мес€ц к мес€цу с 0,8% мес€цем ранее, инвестиции в основной капитал сократились на 0,1% , тогда как в окт€бре они выросли на 5,1% мес€ц к мес€цу. ќборот розничной торговли увеличилс€ за мес€ц на 0,1% против 0,2% в окт€бре. ѕомимо прочего, замедлилс€ рост объема строительных работ, которые вместе с объемом инвестиций в основной капитал выступают основным опережающим индикатором экономической активности. “емпы роста основных индикаторов год к году указывают на умеренное замедление экономического развити€ в но€бре. ≈динственным исключением стала промышленность, где, несмотр€ на замедление роста в обрабатывающих отрасл€х год к году, наблюдалс€ незначительный рост за счет добывающих отраслей, а также сектора производства и распределени€ электроэнергии, газа и воды.

...что, возможно, положило начало среднесрочному тренду. Ќе исключено, что но€брьское замедление роста положило начало среднесрочному тренду, о котором мы писали в макроэкономическом прогнозе на 2012 г. ¬ частности, декабрьское значение, индекса PMI, указывающего на уровень деловой активности в промышленности, снизилс€ до 51,6 пункта с 52,6 пункта в но€бре, что также может свидетельствовать о дальнейшем замедлении экономического роста. ќднако, по нашему мнению, пока рано говорить об устойчивости этого тренда. Ќаш прогноз на 2012 г. основан на двух основных предположени€х: об умеренном снижении цен на сырье и замедлении роста кредитовани€. ѕока цены на сырье (за исключением базовых металлов) не сдают позиций, а темпы роста кредитовани€ остаютс€ высокими. ѕомимо этого, ситуаци€ с государственными финансами остаетс€ более чем благополучной: федеральный бюджет был сведен с профицитом в размере до 1% ¬¬ѕ. »нфл€ци€ замедлилась до исторического минимума на уровне 6,1%. » то и другое – основные факторы макроэкономической стабильности. ѕри этом мы полагаем, что политические риски, св€занные с выборами 2011–2012 гг., относительно невелики и едва ли существенно скажутс€ на темпах экономического роста в 2012 г.

ќ—Ќќ¬Ќџ≈ ј—ѕ≈ “џ ћј –ќЁ ќЌќћ»„≈— ќ… —»“”ј÷»»

—нижение темпов роста реального ¬¬ѕ в но€бре. –еальный рост ¬¬ѕ замедлилс€ до 5,4% год к году с 5,6% в окт€бре ввиду снижени€ темпов роста в обрабатывающих отрасл€х, строительстве и сельском хоз€йстве, а также замедлени€ роста оборота розничной торговли и объема инвестиций в основной капитал.

–ост промышленного производства ускорилс€ за счет добывающих отраслей и сектора производства и распределени€ электроэнергии, газа и воды. ѕо итогам но€бр€ рост промышленного производства ускорилс€ до 3,9% год к году с 3,6% в окт€бре вследствие ускорени€ роста в добывающих отрасл€х (рост на 1,3% год к году после падени€ на 0,3% в окт€бре) и секторе производства и распределени€ электроэнергии, газа и воды (+3,2% год к году против сокращени€ на 2,2% в окт€бре).

ƒоходы населени€ по-прежнему стагнировали. ƒоходы населени€ оставались почти на одном уровне второй мес€ц подр€д (+0,2% год к году), несмотр€ на интенсивный рост реальной зарплаты (+0,7% год к году по итогам но€бр€).

ѕо итогам 2011 г. зафиксирована рекордно низка€ инфл€ци€. ¬ минувшем году итоговый прирост »ѕ÷ составил лишь 6,1%, что €вл€етс€ историческими минимумом. ћы ожидаем сохранени€ нисход€щего тренда инфл€ции и достижени€ новых исторических минимум в 1 п/г 2011 г., но прогнозируем ускорение роста цен во 2 п/г года, в результате чего годовой показатель составит, по нашей оценке, 7,2%.

–≈јЋ№Ќџ… —≈ “ќ–

“емпы роста реального ¬¬ѕ в но€бре 2011 г. несколько снизились – мы ожидаем сохранени€ нисход€щего тренда в 2012 г.

- ¬ но€бре российский ¬¬ѕ вырос на 5,4% год к году против 5,6% в окт€бре (4,3% год к году за 11 мес€цев 2011 г.).

- ќсновные двигатели роста.

- —ельскохоз€йственное производство (+41,7% год к году), строительство (+5,9%) и оборот розничной торговли (+8,6%).

- —езонно сглаженный рост ¬¬ѕ по итогам но€бр€ составил 0,3% мес€ц к мес€цу против 0,9% в окт€бре.

- ¬ но€бре снизились темпы роста в обрабатывающих отрасл€х, строительстве и сельском хоз€йстве, замедлилс€ рост оборота розничной торговли, инвестиций в основной капитал и объема услуг.

- ћы ожидаем, что по итогам 2011 г. российска€ экономика вырастет на 4,3%, а в 2012 г. – на 2,8%.

- —окращение экспорта и замедление роста кредитовани€ отрицательно скажутс€ на российской экономике в 2012 г.

¬ но€бре промышленный рост умеренно ускорилс€ год к году за счет добывающих отраслей, а также сектора производства и распределени€ в электроэнергии, газа и воды

- ѕо итогам но€бр€ рост составил 3,9% год к году против 3,6% в окт€бре (5,0% год к году за 11 мес€цев 2011 г.).

- ќсновные двигатели роста.

- ¬ добывающем секторе рост ускорилс€ до 1,3% год к году, в электроэнергетике – до 3,2% год к году.

- ƒобыча нефти выросла на 1,2% год к году, газа – на 0,6%, производство медного концентрата сократилось на 2,5%, концентрата кобальта – на 11,6%, бокситов – на 24,0%, соли – на 58,5%.

- ѕо-прежнему в€ла€ динамика роста производства в добывающем секторе обусловлена снижением спроса в услови€х мировой волатильности – мы ожидаем, что в ближайшие мес€цы эта тенденци€ сохранитс€.

- ¬ обрабатывающем секторе производство выросло на 4,9% год к году (замедление по сравнению с 5,7% в окт€бре).

- ¬ но€бре самые высокие темпы роста были достигнуты в производстве машин и оборудовани€, целлюлозно-бумажной и печатной продукции, синтетических смол и пластмассы.

- ќбъем производства в металлургии сократилс€ на 1,2% год к году, в химической промышленности осталс€ на прежнем уровне, производство нефтехимической продукции и кокса выросло незначительно – на 0,5% год к году.

- ѕо итогам 2011 г. мы ожидаем роста промышленного производства на 4,9%, по итогам 2012 г. – на 2,5%.

¬ 3 кв. 2011 г. ускорилс€ рост частного потреблени€; в1 п/г 2012 г. мы ожидаем его замедлени€

- ѕо итогам 3 кв. потребление выросло на 6,2% год к году против 4,9% во 2 кв.

- ќсновные двигатели роста.

- ѕотребление населени€ (рост на 8,3% год к году по итогам 3 кв.).

- √осударственное потребление (+0,9% год к году) и потребление некоммерческих организаций (снижение на 3,7% год к году) отстают по темпам роста.

- ћы ожидаем сохранени€ высоких темпов роста в ближайшие мес€цы.

- –ост частного потреблени€ затормозитс€ в результате замедлени€ роста потребительского кредита и снижени€ потребительской уверенности.

“емпы роста инвестиций в основной капитал снизились, но остаютс€ высокими

- ¬ но€бре объем инвестиций в основной капитал вырос на 7,7% год к году против 8,6% в окт€бре и 5,6%по итогам 11 мес. 2011 г.

- ”величению объема инвестиций в основной капитал способствуют внушительный рост прибылей компаний, динамичное увеличение объемов кредитовани€ и низкие процентные ставки.

- Ќесмотр€ на сохран€ющуюс€ на рынках волатильность, в ближайшие мес€цы мы ожидаем существенного роста инвестиций.

- ћы оцениваем рост инвестиций в основной капитал по итогам 2011 г. в 5,6%, по итогам 2012 г. – на 8,2%

- ¬озможно, наш прогноз по итогам 2011 г. будет превышен в свете интенсивного роста инвестиций осенью минувшего года.

¬ но€бре рост оборота розничной торговли несколько замедлилс€, но его темпы остаютс€ высокими благодар€ увеличению объема потребительского кредитовани€.

- ¬ но€бре рост оборота розничной торговли составил 8,6% против 8,8% в окт€бре (6,9% по итогам 11 мес€цев 2011 г.).

- ƒол€ непродовольственных товаров в совокупном обороте розничной торговли составила 53,0%, продовольственных – 47,0%.

- ѕо итогам 11 мес€цев 2011 г. продажи непродовольственных товаров возросли на 10,7% год к году, а продовольственных – на 3,1%.

- –осту оборота розничной торговли способствует быстрое увеличение объемов потребительского кредитовани€ и снижение склонности населени€ к сбережению.

- ћы ожидаем сохранени€ высоких темпов роста розничных продаж в ближайшие мес€цы.

- —огласно нашему прогнозу, по итогам 2011 г. оборот розничной торговли вырастет на 6,2% год к году и на 5,1% год к году в 2012 г.

- ¬виду интенсивного роста оборота розничной торговли осенью 2011 г. мы не исключаем, что наша оценка показател€ за 2011 г. может быть превыышена.

¬Ќ≈ЎЌ»… —≈ “ќ–

Ќезначительное уменьшение стоимостного объема экспорта в св€зи со снижением цен на газ и металлы

- ѕо итогам но€бр€ экспорт составил 45,4 млрд долл. против 45,9 млрд долл. в окт€бре (по итогам 11 мес€цев 2011 г. показатель составил 469,1 млрд долл.).

- ¬ но€бре цена на нефть Urals повысилась на 1,8% мес€ц к мес€цу до 110,2 долл./барр. со 108,3 долл./барр. в окт€бре.

- ÷ена на газ в но€бре снизилась на 0,8% мес€ц к мес€цу и составила 432,7 долл./тыс. кубометров с 436,0 долл./тыс. кубометров в окт€бре.

- ƒинамика цен на металлы была разнонаправленной: алюминий за но€брь подешевел на 4,3%, никель – на 5,3%, тогда как медь подорожала на 2,8% мес€ц к мес€цу.

- ќсновную долю экспорта по итогам 9 мес€цев 2011 г. составили топливно-энергетические ресурсы (57,1% экспорта в —Ќ√ и 73,0% – в страны дальнего зарубежь€), а также металлы (8,3% и 9,3% соответственно).

- —огласно нашему прогнозу, по итогам 2011 г. экспорт составит 512,7 млрд долл., а в 2012 г. – 522,3 млрд долл.

- ¬ окт€бре рост экспорта был достигнут преимущественно за счет повышени€ цен (+38,7% год к году), а не увеличени€ физического объема поставок (–0,8% год к году).

¬ но€бре импорт стагнировал на фоне замедлени€ роста инвестиций

- ¬ но€бре совокупный объем импорта снизилс€ до 29,0 млрд долл. с 29,1 млрд долл. в окт€бре (по итогам 11 мес€цев 2011 г. показатель составил 260,6 млрд долл.).

- »мпорт сократилс€, несмотр€ на реальное укрепление рубл€ к доллару на 1,8% в но€бре.

- —тагнаци€ импорта может быть обусловлена снижением спроса на инвестиционный импорт в но€бре.

- ¬ течение 10 мес€цев 2011 г. –осси€ импортировала главным образом машины и оборудование (34,6% совокупного импорта из стран —Ќ√ и 50,4% поставок из стран дальнего зарубежь€), а также продовольственные товары (13,6% и 13,8% соответственно).

- ѕо итогам 2011 г. импорт, согласно нашему прогнозу, достигнет 311,7 млрд долл., а в 2012 г. увеличитс€ до 342,7 млрд долл.

–убль укрепл€етс€ на фоне волатильности мировых рынков и повышени€ политических рисков

- ¬ но€бре рубль подорожал относительно доллара на 1,8% в реальном выражении после ослаблени€ на 0,9% в окт€бре.

- Ќоминальный курс рубл€ к доллару в но€бре повысилс€ на 1,3% против ослаблени€ на 1,6% в окт€бре.

- ¬ декабре рубль ослаб на 2,0% в св€зи с повышени€ политических рисков после парламентских выборов в –оссии.

- ¬ ближайшие несколько недель курс рубл€ будет по-прежнему подвержен сильным колебани€м ввиду нестабильности на мировых рынках и внутриполитических рисков.

- ¬ конце декабр€ ÷Ѕ снизил ключевые ставки, что в краткосрочной перспективе может оказать давление на рубль.

- ’от€ внутриполитические риски не представл€ютс€ нам серьезными, они провоцируют отток капитала, что приводит к ослаблению рубл€.

- ¬ свете высоких цен на нефть мы ожидаем умеренного укреплени€ рубл€ (с текущих уровней) в более длительной перспективе.

- ѕо нашей оценке, в 2011 г. среднегодовой курс рубл€ составил 29,3 руб./долл., а наш прогноз на 2012 г. равен 29,8 руб./долл.

—ќ÷»јЋ№Ќјя —‘≈–ј

–еальные располагаемые доходы населени€ стагнируют второй мес€ц подр€д

- ¬ но€бре рост реальных располагаемых доходов населени€ составил 0,2% год к году, как и в предыдущем мес€це (+0,2% год к году за 11 мес€цев 2011 г.).

- –еальные доходы населени€ в но€бре снизились на 0,1% мес€ц к мес€цу в сезонно сглаженном выражении.

- ¬ но€бре реальные зарплаты выросли на 7,1% год к году против 6,2% в окт€бре (+ 3,3% год к году за 11 мес€цев 2011 г.).

- –еальные доходы населени€ продолжают расти в св€зи с индексацией ћ–ќ“ в июне на 6,5% и дополнительной индексацией зарплат учителей в сент€бре.

- ћы ожидаем, что по итогам 2011 г. рост реальных доходов населени€ составит 0,6% год к году, а в 2012 г. – 4,7%.

- ¬ 2012 г. рост реальных доходов населени€ может ускоритьс€ в св€зи с понижением ставки взносов в страховые фонды.

- ћы видим риски замедлени€ роста реальных доходов населени€ в св€зи со снижением зарплат и сокращени€ штатов в ближайшие несколько мес€цев, поскольку торможение роста в ≈вропе может отрицательно сказатьс€ на российской экономике.

”ровень безработицы остаетс€ низким, но может несколько повыситьс€ в ближайшие мес€цы

- ”ровень безработицы в но€бре снизилс€ до 6,3% экономически активного населени€ с 6,4% в окт€бре.

- ¬ но€бре услови€ на рынке труда в –оссии оставались чрезвычайно благопри€тными.

- „исло свободных вакансий сократилось на 97300 и к концу но€бр€ составило 1,26 млн.

-  оэффициент напр€женности на рынке труда по итогам но€бр€ составил 111,6 (число соискателей на 100 новых вакансий), тогда как окт€брьский показатель был равен 89,4.

- ћы считаем, что в ближайшие несколько мес€цев уровень безработицы останетс€ низким, а услови€ на рынке труда – благопри€тными.

- ќднако, по нашему мнению, существует умеренный риск повышени€ уровн€ безработицы ввиду уменьшени€ найма и возможного сокращени€ штатов в св€зи с тем, что веро€тное торможение роста в ≈вропе может ударить по российской экономике.

÷≈Ќџ

¬ 2012 г. инфл€ци€ может ускоритьс€ до на 7,2% после достижени€ исторического минимума в 2011 г.

- ¬ декабре потребительские цены подн€лись на 0,4% мес€ц к мес€цу, а по итогам года их рост составил 6,1% – исторический минимум за весь постсоветский период.

- ќсновной причиной этого стали сравнительно низкие темпы роста цен на продовольствие (3,9% год к году в 2011 г. против 12,9% год к году в 2010 г.); в частности, фрукты и овощи подешевели на 24,7%, тогда как годом ранее цены на эти продукты подскочили на 45,6% год к году.

- ¬ли€ние монетарных факторов ослабло, поскольку ÷Ѕ –‘ был вынужден продавать валюту, чтобы предотвратить слишком сильное падение рубл€, вызванное оттоком капитала.

- ¬ конце декабр€ ÷ентробанк неожиданно понизил ставку рефинансировани€ на 25 б.п. до 8% ввиду напр€женной ситуации с ликвидностью.

- ѕо нашему прогнозу, в 2012 г. инфл€ци€ ускоритс€ до 7,2%, так как позитивное вли€ние вышеназванных факторов, способствующих ее замедлению, вскоре сойдет на нет.

- ¬ 1 п/г 2012 г. динамика »ѕ÷ может достичь нового исторического минимума год к году (в ближайшие несколько мес€цев тенденци€ к снижению показател€ год к году сохранитс€), так как повышение регулируемых тарифов перенесено на июль. –анее тарифы традиционно пересматривались в €нваре.

- ¬о 2 п/г 2012 г. инфл€ци€ ускоритс€ и по итогам года, скорее всего, достигнет 7,2%.

–ост цен производителей в 2012 г. существенно замедлитс€

- ¬ но€бре цены производителей выросли на 1,6% мес€ц к мес€цу, но их рост год к году существенно замедлилс€ по сравнению с окт€брем – с 17,5% до 15,7%. “аким образом, замедление роста »÷ѕ наблюдаетс€ уже третий мес€ц подр€д.

- ÷ены на нефть выросли еще на 8,8% мес€ц к мес€цу, а цены в добывающем секторе в целом повысились на 5,8% мес€ц к мес€цу, однако их рост год к году замедлилс€ до 35,7% с 39,8% в окт€бре.

- ћы ожидаем, что тенденци€ к замедлению роста цен производителей сохранитс€ до конца года и по его итогам прирост »÷ѕ замедлитс€ до 14,2%.

- ¬ 2012 г. темпы роста, веро€тно, будут скромнее, а цены производителей повыс€тс€ на 4,4%.

- ѕо нашему прогнозу, в 2012 г. средн€€ цена на нефть Urals составит 98,5 долл./барр., что приблизительно на 10% ниже, чем в 2011 г.

- ќграничение роста регулируемых тарифов будет сдерживать прирост »÷ѕ в 2012 г., однако сезонного изменени€ темпов инфл€ции не избежать, поскольку повышение тарифов переноситс€ с €нвар€ на июль.

‘≈ƒ≈–јЋ№Ќџ… Ѕёƒ∆≈“

ѕрофицит бюджета в 2011 г. может превысить прогноз

- ѕрофицит федерального бюджета по итогам 11 мес€цев 2011 г. снизилс€ до 2,8% ¬¬ѕ с 3,2% за 10 мес. 2011 г.

- ¬ но€бре доходы бюджета сократились на 10,1% мес€ц к мес€цу до 924,3 млрд руб., а расходы выросли на 36,4% почти до 1 трлн руб. ¬ но€бре был зафиксирован самый высокий уровень расходов с начала года, что вполне закономерно – в конце года расходы традиционно растут.

- ѕо итогам но€бр€ дефицит бюджета составил 79 млрд руб.

- ¬ структуре бюджета доли нефтегазовых и ненефтегазовых доходов мес€ц к мес€цу, причем дол€ последних снизилась более значительно.

- ѕо итогам 11 мес. 2011 г. доходы достигли 10,1 трлн руб., или 91,4% от плана на год, а расходы составили 8,8 трлн руб., или 79,3% от годового плана.

- ¬ декабре, веро€тно, было потрачено 2,3 трлн руб., однако мы предполагаем, что фактические расходы оказались меньше запланированных и составили около 2 трлн руб.

- ѕо предварительной оценке, федеральный бюджет был сведен с профицитом в размере 0,8% ¬¬ѕ благодар€ тому, что расходы, по-видимому, оказались ниже запланированных. Ќаш прогноз профицита бюджета в размере 0,2% по итогам года может оказатьс€ хуже фактического показател€.

- ¬ 2012 г. бюджет, по нашей оценке, будет сведен с дефицитом в размере 1,6% ¬¬ѕ, поскольку расходы, веро€тно, возрастут на 15% по сравнению с 2011 г., а доходы, скорее всего, будут расти более низкими темпами, поскольку существует возможность снижени€ цен на нефть.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов:

  • нет св€занных эмитентов