ХКФ Банк (-/Ba3/BB-)

Высокие результаты подтверждают устойчивость кредитного профиля

Опубликована отчетность по МСФО за 2011 г.

Сильные результаты. Вчера ХКФ Банк одним из первых в банковском секторе опубликовал результаты по МСФО за 2011 г., которые, как и ожидалось, оказались сильными и отразили продолжение роста кредитного портфеля на фоне развития сети и диверсификации продуктовой линейки, повышение качества активов и улучшение структуры фондирования. В свою очередь, накопленный запас ликвидности позволит банку пройти необходимые выплаты по публичным обязательствам в текущем году. Среди негативных моментов стоит отметить продолжающееся повышение стоимости риска, а также снижение ЧПМ и достаточности капитала, впрочем, последние два показателя остаются достаточно высокими.

ХКФ продолжает генерировать стабильные доходы, однако ЧПМ по-прежнему под давлением. В целом результаты банка за 2011 г. можно охарактеризовать как исключительно высокие, несмотря на некоторые негативные моменты в отчетности. Чистый процентный доход по итогам года составил 23 млрд руб, а чистый комиссионный доход – 9,5 млрд руб. При этом в 4 кв. оба показателя росли быстрее, чем в предыдущем квартале, что отчасти позволило компенсировать возросшие отчисления в резервы и увеличение операционных расходов. В то же время чистая процентная маржа на протяжении последних периодов держится на среднем для розничного банка уровне – около 22%, однако, несмотря на поддержание существенной доли доходных кредитов в портфеле, давление на ЧПМ все же сохраняется, что мы связываем с ростом стоимости фондирования.

Продолжение интенсивного роста и диверсификации кредитного портфеля. Кредитный портфель ХКФ продолжает динамично расти. На конец 2011 г. совокупный объем выданных кредитов достиг 121 млрд руб., увеличившись на 49% с начала года, тогда как в среднем по сектору рост составил лишь 35,9%. В 4 кв. 2011 г. темпы роста кредитования ХКФ в целом соответствовали динамике предыдущего квартала. Основным фактором роста вновь стали кредитные карты (+10% за квартал) и кредиты наличными (+33% за квартал), при этом доля последних в портфеле увеличилась до 46% против 40% кварталом ранее. POS-кредитование будет оставаться приоритетным направлением, в котором банк сохраняет лидерство с долей рынка 24%, однако менеджмент ХКФ видит более значительный среднесрочный потенциал роста в сегментах кредитов наличными и кредитных карт по мере насыщения рынка кредитования в точках продаж.

Качество активов стабилизировалось на приемлемом уровне. Несмотря на быстрый рост, ХКФ постепенно снижает уровень просроченной задолженности: на конец 2011 г. ее доля в валовом кредитном портфеле была равна 5,8% (против 6,2% кварталом ранее и 6,9% на конец 2010 г.), а резервы, составляющие 6,8% валовых кредитов, с избытком покрывали «просрочку» (117% против 114% кварталом ранее). При этом увеличение доли необеспеченных кредитов в портфеле банка (кредиты наличными и кредитные карты) привело к росту резервов (+12% за квартал). Мы полагаем, что активная стратегия развития банка на ближайший год, нацеленная на охват регионов с низкой степенью проникновения банковских ус- луг, не окажет негативного влияния на качество портфеля, а сохранение качественной клиентской базы останется приоритетной задачей для руководства ХКФ.

Структура фондирования улучшается – банк продолжает развивать депозитную базу. Оптовые обязательства традиционно являлись основным источником фондирования для ХКФ, что порой вызывало у нас некоторые опасения. В 2011 г. банк сосредоточился на замещении публичных долговых обязательств депозитными ресурсами, значительный рост которых наметился во 2 п/г 2011 г. В 4 кв. объем привлеченных депозитов увеличился почти в два раза относительно предыдущего квартала и составил 70 млрд руб., что соответствовало уже 56% пассивов эмитента (35% на начало года). В дальнейшем, по утверждению менеджмента, средства клиентов будут преобладать в структуре обязательств банка. В результате вышеуказанных изменений позиция по ликвидности в последние три месяца года значительно улучшилась: на конец отчетной даты денежные средства и эквиваленты составляли 16 млрд руб., а ликвидные активы (денежные средства и эквиваленты, средства в банках, ценные бумаги) – 31 млрд руб., что, на наш взгляд, является более чем достаточным с учетом необходимости погашения задолженности на сумму 8 млрд руб. в 1 п/г 2012 г. в виде оферт по двум рублевых выпускам облигаций ХКФ-БО-1 и ХКФ-7. Уже во 2 п/г банку предстоит пройти оферту по выпуску ХКФ-6 на сумму 5 млрд руб., а также погасить привлеченный годом ранее синдицированный кредит в объеме 200 млн долл., однако его условия предусматривают возможность пролонгации займа на год.

Возможности для инвестирования в бумаги ограниченны. Представленные результаты в очередной раз подтвердили устойчивость кредитного профиля ХКФ Банка, что позволяет нам вновь рекомендовать его бумаги к покупке. В настоящее время единственный выпуск еврооблигаций HCFB’14, торгующийся с доходностью около 5,41% (против 7,7% на конец ноября 2011 г., когда мы рекомендовали инвесторам приобрести эту бумагу), все еще сохраняет некоторую привлекательность, в особенности на фоне схожих по кредитному качеству и рейтингам бумаг НОМОС-Банка (- Ba3/BB). На локальном рынке относительно ликвидный и короткий выпуск ХКФ-6 торгуется с доходностью 8,5% к оферте в декабре 2012 г., в то время как длинные бумаги выглядят менее привлекательными в сравнении с выпусками банков сопоставимого кредитного качества со схожими рейтингами. Так, облигации Кредит Европа Банка (-/Ba3/BB-) серии БО-1 и БО-2 с доходностями в диапазоне 10,1–10,2%, на наш взгляд, более интересны.

Предыдущие публикации по теме: «ХКФБ – Финансовый профиль остается устойчивым. Финансовые результаты за 3 кв. и 9 мес. 2011 г.».