Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: VimpelCom Ltd: ќтличные результаты и сохран€юща€с€ неопределенность в отношении сделки с Weather Investments


[03.12.2010]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

ќтчетность за III квартал и 9 мес€цев 2010 г. по US GAAP

¬ четверг компани€ опубликовала отличные результаты III квартала и дев€ти мес€цев 2010 г. ¬ыручка компании продолжала расти быстрыми темпами, увеличившись и по итогам III квартала на 24,1% год к году и на 18,1% по отношению к предыдущему кварталу. ќсновным локомотивом роста стала ”краина, где выручка по итогам квартала возросла более чем в семь раз относительно уровн€ годичной давности, достигнув 426 млн долл. ѕри этом мобильный сегмент рос опережающими темпами, что было св€зано как с увеличением абонентской базы, так и с повышением показателей ARPU и MOU. Ќа основном дл€ компании российском рынке выручка увеличилась более скромно – на 7,5% до 2,1 млрд долл., причем продажи мобильного и фиксированного сегмента росли примерно одними темпами.  омпани€ объ€вила, что будет принимать все меры дл€ ликвидации отставани€ от конкурентов по размеру выручки и абонентской базы, что приведет к существенному увеличению расходов на оборудование, рекламу и дистрибуцию.

¬ысока€ веро€тность снижени€ рентабельности. ѕовышение операционной эффективности сдерживаетс€ опережающим ростом затрат, основные из которых – коммерческие, общехоз€йственные и административные, выросшие в III квартале на 16,1% квартал к кварталу и на 33,% процента год к году. ¬ то же врем€ рост OIBDA поддерживает увеличивающа€с€ амортизаци€. ¬ отчетном квартале OIBDA выросла на 23% квартал к кварталу и на 20% год к году до 1,4 млрд долл. ѕри этом в €нваре – сент€бре OIBDA подн€лась всего на 15,6% к соответствующему периоду прошлого года до 3,7 млрд долл. „то касаетс€ рентабельности, то она оказалась немного хуже, чем в прошлом году, составив в III квартале 49% против 50% годом ранее, а по итогам дев€ти мес€цев – 48% против 50%. ¬ свете изменени€ стратегии компании и смещени€ акцента с оптимизации бизнес-операций и повышени€ эффективности на восстановление рыночной доли мы ожидаем, что рентабельность компании продолжит ухудшатьс€. ≈е снижению будут способствовать и рост рекламных расходов, и инвестиции в развитие сети, направленные в том числе на ликвидацию отставани€ в сегменте передачи данных. –ост затрат заметен уже по результатам III квартала – объем капитальных инвестиций оказалс€ больше показател€ I полугоди€ 2010 г., составив 396 млн долл.

ƒолгова€ нагрузка под контролем. ”сили€ по максимизации денежного потока и консервативна€ политика в области заимствований привели к существенному снижению долговой нагрузки компании. — середины текущего года совокупный долг практически не изменилс€, составив 6,5 млрд долл. ѕри этом в его структуре несущественно, до 30%, выросла дол€ краткосрочных об€зательств, но, как за€вило руководство, в окт€бре VimpelCom рефинансировал бридж-кредит на 470 млн долл., который брал под выкуп собственных акций. ќтношение долга к OIBDA по итогам дев€ти мес€цев снизилось как относительно начала года, так и в сравнении с концом I полугоди€ и составило 1,3 (1,7 на начало 2010 г. и 1,5 на конец июн€). ќбслуживание долга дл€ компании не представл€ет проблем, о чем говорит коэффициент OIBDA/ѕроцентные платежи, подн€вшийс€ по итогам дев€ти мес€цев 2010 г. до максимального с 2008 г. значени€ 9,2. ѕотенциал снижени€ долговой нагрузки исчерпан, в будущем она как минимум останетс€ на нынешнем уровне. ’от€, учитыва€ планируемые расходы, св€занные с восстановлением доли рынка, вполне веро€тно увеличение объема заимствований.

¬ целом кредитное качество выгл€дит очень хорошо.  лючевым вопросом дл€ рынка по-прежнему остаетс€ не ее финансовое состо€ние, а перспективы объединени€ компании с Weather Investments и риски, сопр€женные с этой сделкой. –уководство VimpelCom в очередной раз за€вило, что действует в соответствии с соглашением, подписанным 4 окт€бр€, и что сделка должна быть закрыта в первой половине 2011 г., после согласовани€ со всеми необходимыми инстанци€ми. ¬ отношении состава покупаемых активов ¬ымпелком, как мы пон€ли, занимает достаточно гибкую позицию, и за€вл€ет, что из сделки могут исключатьс€ отдельные активы, вопрос только в том, кака€ цена будет за них уплачена. — нашей точки зрени€, опасени€ относительно финансового состо€ни€ компании преувеличены – объединенный ¬ымпелком благодар€ стабильному положительному денежному потоку не будет испытывать затруднений с обслуживанием долга и уменьшением в обозримом будущем долговой нагрузки. ¬ насто€щий момент бумаги ¬ымпелкома остаютс€ перепроданными, особенно длинные евробонды, среди которых наибольшего внимани€ заслуживает Vimpelcom’18.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: