Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: ¬ результате снижени€ цен на сырье темпы роста »÷ѕ на конец года упадут до 12,1%


[17.08.2011]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

Ќачинаетс€ публикаци€ данных по инфл€ции —Ўј. —егодн€ в —Ўј выходит индекс цен производителей за июль. —огласно консенсус-прогнозу Bloomberg, рост показател€ составил 0,1% за мес€ц. «автра статистику по инфл€ции дополн€т данные о потребительских ценах, и тогда уже сложитс€ обща€ картина. √оворить об ускорении инфл€ции в —Ўј пока рано, тем не менее мы прогнозируем такое развитие событий по мере восстановлени€ американской экономики и, как следствие, ожидаем роста доходностей казначейских облигаций. ¬торник глобальные рынки завершили в минусе, в среднем снижение составило 1%. —тоит отметить, что опубликованна€ вчера статистика по промпроизводству и рынку недвижимости —Ўј оказалась вполне неплохой, кроме того, рейтинговое агентство Fitch подтвердило долгосрочный рейтинг страны на максимальном уровне со стабильным прогнозом, но картину подпортила ≈вропа. ¬о-первых, рост европейской экономики во втором квартале составил всего 0,2% (а не на 0,3%, как ожидалось) и, соответственно, замедлилс€ с 2,5% до 1,7% год к году, а ведуща€ экономика ≈—, √ермани€, вообще выросла лишь на 0,1% за квартал, и годовые темпы ее роста упали с 5% до 2,8% (правда, после очень успешного первого квартала). ¬о-вторых, разочарование вызвали итоги встречи јнгелы ћеркель и Ќикол€ —аркози, в ходе которой было прин€то решение не выпускать общеевропейские облигации, обеспеченные гаранти€ми 17 стран, а кроме того, поступило предложение о введении налога на финансовые операции. ¬прочем, на встрече обсуждалась также иде€ создани€ общеевропейского финансового правительства. Ќа наш взгл€д, эта иде€ неплоха€, ее удачна€ реализаци€ позволила бы скоординированно принимать решени€ и осуществл€ть более строгий надзор за госфинансами участников ≈—, что в будущем могло бы помочь устранить неоправданные фискальные дисбалансы.

≈вробонды: без единого тренда. ¬чера спред индикативного суверенного выпуска Russia’30 к 10UST вновь превысил 200 б.п., расширившись по итогам торговой сессии на 13 б.п. до 204 б.п., при этом цена Russia’30 упала на 28 б.п. до 118,6 % от номинала, а доходность 10UST снизилась с 2,31% до 2,22%. ¬ целом движение котировок еврооблигаций было разнонаправленным, единого тренда не сложилось. ¬ суверенном сегменте была отмечена попытка некоего роста, однако на общем фоне плохо смотрелись рублевые бумаги Russia’18, упавшие в цене на 152 б.п. до 142% от номинала. ≈вробонды √азпрома закрылись в целом нейтрально, некоторые длинные выпуски даже немного подорожали. Ѕумаги Ћ” ќ…Ћј продемонстрировали рост в среднем на 15 б.п., цены выпусков Ќќ¬ј“Ё а немного снизились из-за продаж в короткой бумаге, а выпуски “Ќ -¬– прибавили в стоимости в среднем 10 б.п. ¬ыпуски ≈враза и —еверстали двигались разнонаправленно: первые прибавили в цене в среднем 15 б.п. за счет сильного спроса на длинный выпуск, тогда как вторые закрылись с незначительными потер€ми. ≈вробонды ¬ымпелкома оказались во власти продавцов и подешевели в среднем на 15 б.п. ¬ бумагах банковского сектора динамика была смешанной, и общий результат оказалс€ нейтральным. ’орошо смотрелись выпуски √азпромбанка, которым удалось подорожать в среднем на 15 б.п. јзиатские фондовые площадки, так же как и фьючерсы на американские фондовые индексы, в насто€щее врем€ движутс€ в разных направлени€х, ждем открыти€ торгов в –оссии на уровн€х предыдущего дн€.

¬нутренний рынок

–екомендуем участвовать в аукционе по ќ‘« 26206. —егодн€ ћинфин проведет традиционный аукцион по доразмещению ќ‘«. Ќа этот раз инвесторам будут предлагатьс€ шестилетние ќ‘« 26206 на 25 млрд руб. Ќапомним, что предыдущий аукцион по данному выпуску прошел сравнительно недавно, 20 июл€. ≈го итоги были весьма успешными: при спросе, превысившем предложение вдвое, финансовому ведомству удалось привлечь весь намеченный объем средств – 25 млрд руб. ¬чера ћинфин опубликовал ориентир, согласно которому сегодн€ рассчитывает увидеть доходность бумаги в диапазоне 7,6–7,7%. ѕо итогам вчерашней торговой сессии ќ‘« 26206 практически не изменились в цене, доходность составила 7,71%. “аким образом, ћинфин не предлагает рынку премии, а наоборот, хочет небольшого дисконта – в размере всего 1 б.п. по верхней границе ориентира. Ёто тем более незначительно в сравнении с аукционом прошлой недели, когда дисконт составл€л пор€дка 30 б.п., в результате чего спрос был крайне низким и удалось продать бумаг всего лишь на 25 млн руб. при запланированных 20 млрд руб. —егодн€ спрос должен быть поддержан средствами, которые получили банки в ходе вчерашнего аукциона по размещению временно свободных средств бюджета. ¬чера финансовое ведомство направило на банковские депозиты 80 млрд руб., хот€ спрос был почти вдвое больше. ћы считаем, что столь солидный спрос, да и объем размещени€ св€заны с желанием кредитных организаций подстраховатьс€ на случай нехватки ликвидности, однако ставки денежного рынка остаютс€ стабильными, а уровень свободной ликвидности сегодн€ должен начать восстанавливатьс€ после периода об€зательных налоговых платежей. “ак что особого дефицита ликвидности мы не ждем. ¬озвраща€сь к ќ‘« 26206, стоит обратить внимание на расположение бумаги относительно кривой ќ‘«. Ќа первый взгл€д преми€ к кривой небольша€ (всего пор€дка 7 б.п.), и с этой точки зрени€ на рынке есть куда более интересные облигации. “ем не менее мы рекомендуем инвесторам прин€ть участие в аукционе: ќ‘« 26206 – один из наших самых любимых выпусков на рынке, поскольку лежит на самом крутом отрезке кривой и позвол€ет получать доход за счет простого скатывани€ по ней.

ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 

Ћиквидность вновь растет после кратковременного снижени€

ѕока рынки акций лихорадит, текущие процессы в банковской системе следуют своим привычным циклам. ¬чера уровень ликвидности с легкостью восстановилс€, повысившись на 23,7 млрд руб., после уплаты страховых взносов. ќстатки на корсчетах кредитных учреждений в ÷Ѕ увеличились на 30,3 млрд руб. до 795,4 млрд руб., депозиты банков в ÷Ѕ сократились на 6,6 млрд руб. до 290,3 млрд руб.  раткосрочные ставки ћЅ  не изменились: индикативна€ ставка MosPrime по однодневным кредитам осталась на уровне 3,86%, недельна€ ставка MosPrime по-прежнему составл€ет 4%. ƒиапазон колебаний прочих ставок MosPrime ограничилс€ рамками –2/+1 б.п. ¬чера ћинфин разместил на депозитах банков временно свободные бюджетные средства в размере 65 млрд руб. из предложенных 80 млрд руб. по ставке 4,37% годовых, что на 37 б.п. ниже уровн€ предыдущего размещени€, состо€вшегос€ неделей ранее. —егодн€ ожидаетс€ поступление этих средств в банковскую систему, что поддержит уровень совокупной ликвидности. — другой стороны, сегодн€ ћинфин проведет аукцион по размещению ќ‘« на сумму 25 млрд руб., и это способно абсорбировать часть средств банковской системы.

–убль вчера укрепилс€ против бивалютной корзины, котора€ подешевела на 4 копейки до 34,39 руб. Ёти изменени€ были обусловлены снижением курса евро против рубл€ на ћћ¬Ѕ на 11 копеек до 41,34 руб./евро.  урс доллара практически не изменилс€, повысившись всего на 1 копейку до 28,71 руб./долл. »ндекс доллара накануне подн€лс€ на 0,2% и сегодн€ торгуетс€ без изменений. ÷ены на нефть сегодн€ также почти не мен€ютс€: Brent стоит 109,5 долл./барр., WTI торгуетс€ по 87,3 долл./барр. «олото вчера подорожало на 1,2%, но сегодн€ стабилизировалось вблизи отметки 1 785 долл./унци€. японска€ иена вновь растет, с начала сегодн€шней сессии она укрепилась на 0,2% относительно уровн€ вчерашнего закрыти€ и котируетс€ по 76,7 иены/долл. —покойна€ обстановка на валютном и сырьевом рынках вкупе с оптимизмом инвесторов на фоне опубликованных вчера в —Ўј позитивных макроэкономических данных создают предпосылки дл€ укреплени€ рубл€. —егодн€ мы ожидаем роста российской валюты до уровн€ 28,60–28,50 руб./долл.

ћј –ќЁ ќЌќћ» ј

≈ще одно снижение: »÷ѕ в июле упал на 1% по сравнению с июнем

–ост цен производителей замедлилс€ до 16,1% год к году... ¬ июле, как и мес€цем ранее, была зафиксирована отрицательна€ динамика цен производителей: »÷ѕ снизилс€ на 1% к предыдущему мес€цу, таким образом, относительно уровн€ годичной давности темпы роста показател€ упали до 16,1% по сравнению с 18,6% в июне. ќб этом вчера сообщил –осстат. «начение »÷ѕ оказалось ниже наших ожиданий (+0,5% мес€ц к мес€цу) и консенсус-прогноза (+0,7% мес€ц к мес€цу).

…в св€зи со снижением цен на сырье и цен в секторе производства и распределени€ электроэнергии, газа и воды. —нижение »÷ѕ по отношению к предыдущему мес€цу и замедление его роста относительно уровн€ годичной давности обусловлено двум€ факторами. ¬о-первых, продолжило дешеветь сырье: за мес€ц цены в этом сегменте снизились на 3,3%, а по сравнению с соответствующим периодом 2010 г. темпы роста упали до 27,5%, тогда как в июне они составл€ли 35,4% год к году. ѕрежде всего така€ динамика объ€сн€етс€ падением нефт€ных цен на 4,8% мес€ц к мес€цу.  роме того, свою лепту внесли цены на железную руду, снизившиес€ на 4,3% мес€ц к мес€цу. ¬торой причиной снижени€ »÷ѕ в июле стала отрицательна€ динамика цен в секторе производства и распределени€ электроэнергии, газа и воды: за мес€ц они уменьшились еще на 3,4%, а в сравнении с уровнем годичной давности их рост замедлилс€ до 7,5% против 12,7% в июне. ÷ены в обрабатывающем секторе промышленности выросли всего на 0,3% мес€ц к мес€цу за счет повышени€ цен на азотные удобрени€ на 6,1% мес€ц к мес€цу, однако по сравнению с июлем 2010 г. рост цен в обрабатывающих отрасл€х замедлилс€ до 14,1% с 14,4% в июне.

¬ результате снижени€ цен на сырье темпы роста »÷ѕ на конец года упадут до 12,1%. ¬ июле цены во всех подотрасл€х упали относительно уровн€ годичной давности, что однозначно €вл€етс€ позитивным фактором. —огласно нашему текущему макропрогнозу, цены на нефть к концу года опуст€тс€ в коридор 90–100 долл./барр., в основном по причине снижени€ спекул€тивного спроса. ¬ результате произошедшего на рынках обвала, вызванного понижением рейтинга —Ўј и прежде всего опасени€ми, св€занными с ухудшением мировой экономической конъюнктуры, цены на «черное золото» в ближайшие мес€цы также будут оставатьс€ под давлением. ћы не ожидаем их падени€ ниже 90 долл./барр. в св€зи с высоким спросом на нефть со стороны  ита€ и »ндии, а также необходимостью поддержани€ приемлемого уровн€ бюджетных доходов основных добывающих стран. ћы подтверждаем наш прогноз, предполагающий дальнейшее замедление роста »÷ѕ до 12,1% по итогам 2011 г.

Ќќ¬ќ—“» Ёћ»“≈Ќ“ќ¬

Ѕанк Ќ‘  (B/B3)

—тремительное расширение факторингового портфел€. «аметное давление на „ѕћ

¬ысокие темпы роста факторингового портфел€ сохран€ютс€. Ќациональна€ ‘акторингова€  омпани€ опубликовала неаудированные консолидированные результаты за 1 п/г 2011 г. —овокупный факторинговый портфель год к году увеличилс€ на 95% и достиг 345 млн долл. “аким образом, активное расширение бизнеса, наблюдавшеес€ во 2 п/г 2011 г., получило продолжение.

¬ыпуск Ќ‘ -Ѕќ1 весьма привлекателен после недавних продаж.  огда выпуск Ќ‘ -Ѕќ1 торговалс€ с доходностью к оферте, равной 9,75%, мы неоднократно писали о том, что рынок недооценивает кредитный профиль Ќ‘ . ѕосле продаж, последовавших за понижением рейтинга —Ўј, данна€ бумага потер€ла более 50 б.п. от своей цены, и теперь ее доходность к оферте составл€ет 10,6%, что мы считаем весьма хорошей возможностью дл€ покупки.  роме того, существует больша€ веро€тность попадани€ данного выпуска в список ј1 на ћћ¬Ѕ, что к хорошей доходности добавл€ет еще и спекул€тивный потенциал роста.

—м. публикации по теме: Ѕанк Ќ‘  – ѕервичное размещение

≈врохим (¬¬/-/¬¬)

 омпани€ представила финансовые показатели по ћ—‘ќ за 2 кв. 2011 г.

≈врохим представил неплохие финансовые результаты. ¬ыручка компании за 2 кв. 2011 г. составила 30,87 млрд руб., увеличившись на 29,8% год к году на фоне высокого спроса на удобрени€, что способствовало росту сбытовых цен. ѕоказатель EBITDA во 2 кв. 2011 г. составил 11,26 млрд руб., увеличившись на 49% год к году, а рентабельность выросла до 36,5% против 31,8% годом ранее. „иста€ прибыль ≈врохима выросла почти в четыре раза относительно уровн€ годичной давности до 9,54 млрд руб., чему, помимо операционных результатов, способствовало признание прибыли от продажи акций K+S Group в размере 752 млн руб., а также отсутствие негативного вли€ни€ курсовых разниц, подпортившего чистый результат 2 кв. 2010 г. ќбщий долг компании за последние три мес€ца увеличилс€ на 11,5% до 42,49 млрд руб., а чистый долг – на 33% до 33,95 млрд руб.  оэффициент „истый долг/EBITDA незначительно повысилс€ – до 0,85 на конец 2 кв. 2011 г. с 0,72 на конец 1 кв. 2011 г.

ќблигации компании могут быть интересны. ¬ целом мы высоко оцениваем кредитный профиль ≈врохима. Ќаход€щийс€ в обращении выпуск еврооблигаций, торгующийс€ с доходностью 5,25% при дюрации 0,57 года, может быть интересен дл€ удержани€ до погашени€, если инвесторам представитс€ возможность (ввиду ограниченной ликвидности) приобрести его на сравнимых уровн€х. ≈ще недавно до начала активной распродажи на рынках он торговалс€ с доходностью около 3%. –ублевые выпуски ≈врохима торгуютс€ со средним спредом к ќ‘« в размере 80– 100 б.п., что ниже, чем в июле, и, скорее всего, обусловлено тем обсто€тельством, что в период массового сброса активов невысока€ ликвидность бондов ≈врохима сослужила им добрую службу, предотвратив серьезное падение котировок. “екущие уровни, на наш взгл€д, не очень привлекательны с точки зрени€ спекул€тивной игры – в насто€щий момент облигации многих компаний металлургического сектора предлагают более высокие доходности при сопоставимых рейтингах. — другой стороны, кредитный профиль ≈врохима выгл€дит более консервативным, и, в случае серьезных изменений на глобальных рынках, облигации компании представл€ютс€ более надежными.

–”—јЋ (NR)

—огласованы основные услови€ рефинансировани€ кредита —бербанка

–еструктуризаци€ задолженности –”—јЋа идет в соответствии с графиком. ¬о вторник –”—јЋ сообщил, что согласовал со —бербанком изменение основных условий кредитного договора на сумму 4,58 млрд долл., заключенного 30 сент€бр€ 2010 г. —делка уже была одобрена кредитным комитетом —бербанка и теперь подлежит утверждению на совете директоров –”—јЋа. —огласно новым услови€м, срок погашени€ кредита будет продлен до п€ти лет – до 2016 г. (первоначальный срок погашени€ – декабрь 2013 г.), также будет отменена гаранти€ ¬ЁЅа на половину суммы кредита «стоимостью» в 1,5%. ƒанна€ новость €вл€етс€ логичным следствием объ€вленных –”—јЋом планов полностью реструктуризировать задолженность до 30 сент€бр€ 2011 г., что позволит компании избавитьс€ от большинства текущих кавенантов и начать выплачивать дивиденды.

ќбвал котировок помен€л расклад в облигаци€х металлургов. ѕосле распродажи последних недель более короткий выпуск –”—јЋа седьмой серии с дюрацией 2,26 года торгуетс€ с доходностью 9,0%, что предполагает спред к бумагам ћечела около 60 б.п. и €вл€етс€ вполне справедливым уровнем дл€ эмитента, особенно учитыва€ изменившуюс€ конъюнктуру рынка и возросшие риски падени€ сырьевых цен. Ѕолее длинный выпуск восьмой серии с дюрацией 3,14 года торгуетс€ с меньшей доходностью 8,80% и дисконтом к бумагам ћечела, что, на наш взгл€д, неоправданно. ћы считаем, что сложивша€с€ ситуаци€ во многом объ€сн€етс€ техническим неравномерным сокращением позиций в бумагах различных эмитентов – все же объем обращающихс€ займов –”—јЋа в разы меньше, чем у аналогов, – и полагаем, что скоро статус кво будет восстановлен.

Ѕолее подробные комментарии относительно целей рефинансировани€ и перспектив кредитного профил€ компании приведены в ежедневных комментари€х от 29 июн€ 2011 г. и 24 июн€ 2011 г.

Ћ” ќ…Ћ (¬¬¬-/¬аа2/¬¬¬-)

Ѕумаги недооценены

ќжидаемо высокие дивиденды. ¬чера Ћ” ќ…Ћ сообщил о выплате дивидендов за 2010 г. в размере свыше 50 млрд руб. (более 1,7 млрд долл.), которые были одобрены на общем собрании акционеров, состо€вшемс€ 23 июн€ 2011 г. Ћ” ќ…Ћ всегда выплачивает достаточно высокие дивиденды, составл€ющие в среднем примерно 20% чистой прибыли по US GAAP, и по сравнению с прошлым годом выплаты акционерам выросли приблизительно на 18%. ”читыва€ стабильно большой свободный денежный поток (6,9 млрд долл. по итогам 2010 г. и 2 млрд долл. в 1 кв. 2011 г.), эти расходы вр€д ли приведут к ухудшению кредитного профил€ компании.

Ќейтральное событие дл€ облигаций, бумаги по-прежнему привлекательны.  редитное качество эмитента €вл€етс€ одним из лучших среди российских нефтегазовых компаний, однако его еврооблигации в последнее врем€ торгуютс€ выше кривой √азпрома в среднем на 20 б.п., что, на наш взгл€д, €вл€етс€ слишком большой премией, особенно учитыва€ то, что исторически они торговались с гораздо более узкими спредами. ѕо нашему мнению, наиболее привлекательно из еврооблигаций эмитента выгл€дит LUKOIL’19, предлагающий премию к кривой √азпрома более 30 б.п. »з рублевых бумаг сильно перепроданным представл€етс€ Ћ” ќ…Ћ 04, торгующийс€ по доходности существенно выше чуть более коротких Ќќ¬ј“Ё  Ѕќ-1, а также √азпром нефть Ѕќ-5 и Ѕќ-6.

–∆ƒ (¬¬¬/¬аа1/¬¬¬)

–езультаты 1 п/г по –—Ѕ”

¬ыручка увеличилась на 10,8%, маржа продолжает сокращатьс€. ¬чера ќјќ «–∆ƒ» опубликовало отчетность –—Ѕ”, котора€, хот€ и существенно отличаетс€ от результатов холдинга по ћ—‘ќ, все же позвол€ет оценить динамику его основных показателей в отчетном периоде.  роме того, данные по российским стандартам постепенно, по мере продолжающихс€ продаж непрофильных актив и приватизации дочерних компаний –∆ƒ, будут становитьс€ все более актуальными. ¬ыручка перевозчика за первые шесть мес€цев года увеличилась на 10,8% (здесь и далее динамика дана относительно уровн€ годичной давности) до 645 млрд руб. ¬ыручка от грузовых перевозок возросла на 7,8% до 499 млрд руб. на фоне роста грузооборота и грузовых тарифов на 10% и 8% соответственно. ƒоходы от пассажирских перевозок снизились на 90% до 3,3 млрд руб. ѕричиной стала передача данного бизнес-сегмента самосто€тельному юридическому лицу – ќјќ «ѕ√ » – с 1 апрел€ 2010 г. –ост себестоимости продаж на 12,7% стал основной причиной снижени€ EBITDA на 2,0% до 157 млрд руб., в результате рентабельность по EBITDA сократилась на 3,2 п.п. и составила 24,3%. —нижение чистой прибыли на 17,1% до 49 млрд руб. преимущественно обусловлено эффектом курсовых разниц. ќтрицательна€ динамика, на наш взгл€д, сохранитс€ еще в течение нескольких отчетных периодов, пока государство ограничивает рост тарифов естественных монополий, которые едва превышают официальный показатель инфл€ции в стране.

ƒолгова€ нагрузка не вызывает опасений, но давление в среднесрочной перспективе сохранитс€ в виду высокой потребности в инвестици€х. —овокупный долг –∆ƒ вырос с начала года на 12,6% до 342 млрд руб., что привело к росту показател€ „истый долг/EBITDA на 14 б.п. до 1,16. — учетом доступных в –—Ѕ” данных по социальным об€зательствам компании перед своими сотрудниками долгова€ нагрузка составит 1,28, а дол€ краткосрочного долга в совокупном – 17,8%. “аким образом, финансовый профиль компании остаетс€ достаточно благопри€тным, однако мы прогнозируем в кратко- и среднесрочной перспективе постепенное повышение левериджа, поскольку в ближайшие годы компании предстоит компенсировать за счет внушительных капиталовложений длительный период недоинвестировани€ в устаревшую инфраструктуру, и эти расходы будут значительно превышать доходы, получаемые –∆ƒ от продажи активов. ѕлан капитальных затрат –∆ƒ на 2011 г. составл€ет 349 млрд руб.

¬ыпуски с плавающим купоном приобретают актуальность. –ублевые облигации –∆ƒ нельз€ назвать высоколиквидными, обычно они торгуютс€ на одной кривой. ќднако в период распродаж в начале августа короткий выпуск –∆ƒ-12 (оферта в но€бре 2011 г.) несколько отстал от рынка и сейчас торгуетс€ при довольно большом объеме торгов с доходностью 6,42% и с премией к ќ‘« на данном сроке, составл€ющей более 170 б.п., тогда как спред остальных выпусков не превышает 100 б.п.  роме того, в услови€х колебаний рынка особый интерес представл€ют выпуски с плавающей ставкой купона, по которым компани€ продолжает платить купон 9,75–11%. ќднако мы не уверены, что их можно свободно найти на рынке. ƒолгосрочным инвесторам мы продолжаем рекомендовать выпуск еврооблигаций компании, номинированный в фунтах, RURAIL ’31, который предлагает доходность 7,5%.

√азпромбанк (¬¬+/¬аа3)

Ѕанк гасит синдицированный кредит досрочно

”спешное рефинансирование. ¬чера √азпромбанк сообщил о досрочном погашении синдицированного кредита на сумму 900 млн долл., срок погашени€ которого истекал лишь в сент€бре 2013 г. Ѕанк осуществил погашение за счет средств от нового синдицированного кредита в объеме 1,2 млрд долл., привлеченного в текущем мес€це сроком на три года. —тавка по новому кредиту составила LIBOR+150 б.п., что на 100 б.п. ниже, чем по погашенному. Ётот факт в очередной раз свидетельствует о том, что крупнейшим российским госбанкам в насто€щий момент доступны привлекательные услови€ рефинансировани€ на международных рынках.

Ќедавно размещенный выпуск торгуетс€ ниже номинала. Ќедавно размещенный и самый ликвидный рублевый выпуск банка √азпромбанк Ѕќ-2 в последние дни торгуетс€ ниже номинала с доходностью пор€дка 7% на 35,6 мес€ца, имы рекомендуем использовать эту возможность дл€ покупок. ћы не видим привлекательных возможностей в еврооблигаци€х банка, которые торгуютс€ со спредами к кривой долларовых свопов в размере около 500 б.п.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: