Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: ¬ феврале российска€ экономика вновь ускорилась, однако впереди трудные времена


[12.04.2012]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

Macro Monthly

¬ феврале российска€ экономика вновь ускорилась, однако впереди трудные времена

ћакроэкономический обзор: апрель 2012 г.

¬ феврале рост российской экономики ускорилс€... ѕосле замедлени€ роста в конце прошлого года российска€ экономика в феврале вновь начала набирать обороты: темпы роста ¬¬ѕ повысились до 4,8% год к году с 3,8% в декабре 2011 г., а промышленное производство ускорилось до 6,5% год к году со скромных 2,5%. ќсновными двигател€ми роста стали обрабатывающие отрасли, сектор производства и распределени€ электроэнергии, газа и воды, строительство, транспорт и рознична€ торговл€. ”скорению роста промпроизводства также способствовало улучшение ситуации в мировой экономике в начале года нар€ду с интенсивным ростом кредитовани€ (+24,7% год к году) и холодной погодой в феврале, ставшей причиной резкого увеличени€ выработки электроэнергии (+8% год к году) и тепла (+6,2% год к году). ¬ысокие темпы роста показали и инвестиции в основной капитал (+15,1% год к году) – на фоне снижени€ ставки страховых платежей и переноса индексации регулируемых тарифов на июль, что благопри€тно отразилось на динамике строительства (+6,8% год к году).  атализатором роста оборота розничной торговли стало динамичное расширение объемов потребительского кредитовани€ (+36,8% год к году), которому способствовало умеренное повышение реальных располагаемых доходов населени€ (+3,1% год к году).

...однако мы продолжаем придерживатьс€ консервативного прогноза по –оссии, учитыва€ проблемы в ≈вропе. ѕо нашему мнению, благопри€тное положение дел в российской экономике в феврале – скорее временное €вление, нежели начало среднесрочной тенденции к росту.  рупнейшие развитые страны по-прежнему испытывают серьезные экономические трудности. “ак, композитный индекс деловой активности (PMI) в еврозоне за март (49,1 пункта) указал на продолжающийс€ спад экономической активности в регионе. ”читыва€, что ≈— €вл€етс€ основным потребителем российского экспорта, даже м€гка€ рецесси€ в ≈вропе чревата существенным падением темпов экономического роста в –оссии. ќтметим и то обсто€тельство, что именно европейский кризис и существенные риски повторной рецессии в развитых странах стали причиной, по которой ћинэкономразвити€ всего несколько дней назад понизило официальный прогноз роста ¬¬ѕ –оссии.  ак следствие, впереди нас ждут непростые времена, и мы сохран€ем наш консервативный прогноз, предусматривающий увеличение ¬¬ѕ –оссии на 2,8% по итогам 2012 г.

ќ—Ќќ¬Ќџ≈ ј—ѕ≈ “џ ћј –ќЁ ќЌќћ»„≈— ќ… —»“”ј÷»»

¬ феврале темпы роста ¬¬ѕ и промпроизводства вновь начали повышатьс€. ¬ феврале 2012 г. рост ¬¬ѕ и промышленного производства ускорилс€ до 4,8% год к году и 6,5% год к году соответственно. ¬ ближайшие мес€цы не исключено замедление роста российской экономики под вли€нием продолжающегос€ снижени€ градуса деловой активности в ≈вропе.

„астное потребление увеличиваетс€ за счет интенсивного роста кредитовани€. ¬ 4 кв. 2011 г. частное потребление выросло на 7,7% год к году на фоне хорошей динамике кредитовани€ (+31,9% год к году). ќднако, несмотр€ на снижение ставки страховых платежей, рост реальных доходов населени€ остаетс€ умеренным, что в ближайшие мес€цы будет выступать в качестве сдерживающего фактора дл€ потреблени€.

ƒефицит бюджета в феврале резко вырос, но мы не видим поводов дл€ беспокойства. Ѕюджетный дефицит по итогам двух мес€цев 2012 г. достиг 245 млрд руб., или 3% ¬¬ѕ, главным образом под вли€нием сезонных и временных факторов, а не из-за увеличени€ социальных выплат в преддверии выборов. Ќаш прогноз по итогам 2012 г. – дефицит в размере 1,6% ¬¬ѕ, при этом мы отмечаем возможность более низкого дефицита бюджета в св€зи с высокими ценами на нефть.

»нфл€ци€ достигла дна. ¬ марте »ѕ÷ вырос на 0,6% мес€ц к мес€цу, не изменившись относительно уровн€ годичной давности (3,7%). ћы полагаем, что показатель в пересчете на год уже достиг своего минимума в текущем году, и ожидаем резкого роста инфл€ции во 2 п/г 2012 г. после индексации регулируемых тарифов.

–≈јЋ№Ќџ… —≈ “ќ–

“емпы роста реального ¬¬ѕ в феврале резко выросли после замедлени€ в конце 2011 г.

¬ феврале российский ¬¬ѕ вырос на 4,8% год к году против роста на 3,9% в €нваре и 4,3% по итогам 2 мес. 2012 г.

ќсновные двигатели роста:

- промпроизводство (+6,5% год к году), транспорт (+8,3%), строительство (+6,8%) и рознична€ торговл€ (+7,7%);
- сезонно сглаженный ¬¬ѕ по итогам феврал€ повысилс€ на 0,5% мес€ц к мес€цу после снижени€ на 0,1% мес€ц к мес€цу в €нваре.

¬ феврале снизились темпы роста в строительстве – до 6,8% год к году с 11,7% в €нваре.

—огласно нашему прогнозу, по итогам 2012 г. российска€ экономика вырастет на 2,8%.

- ћинэкономразвити€ понизило официальный прогноз роста ¬¬ѕ –оссии в 2012 г. с 3,7% до 3,4%.
- ћы отмечаем риски превышени€ нашего прогноза в св€зи с устойчиво высокими ценами на нефть, впечатл€ющим ростом кредитовани€ и хорошей макроэкономической статистикой в —Ўј.

ѕромпроизводство в феврале ускорилось за счет рывка в обрабатывающих отрасл€х

¬ феврале промпроизводство выросло на 6,5% год к году против 3,8% в €нваре, а рост показател€ за два мес€ца 2012 г. составил 4,9% год к году.

ќсновные двигатели роста:

- обрабатывающие отрасли (+6,3% год к году), сектор производства и распределени€ электроэнергии, газа и воды (+6,7% год к году);
- в феврале увеличилось производство автомобилей; электрооборудовани€, электронного и оптического оборудовани€; машин и оборудовани€; целлюлозно-бумажной и полиграфической продукции; неметаллических минеральных продуктов; а также электроэнергии.

ѕроизводство кожевенно-обувной и текстильной продукции в феврале сократилось.

¬ добывающем секторе рост ускорилс€ до 3,7% год к году с 1,4% в €нваре.

- ¬ феврале резко увеличилось производство угл€, серебр€ных и золотых руд и концентратов, железного и кобальтового концентрата, извести и стройматериалов.

ѕо итогам 2012 г. мы ожидаем роста промышленного производства на 2,5%.

- ћинэкономразвити€ понизило официальный прогноз роста промпроизводства в –оссии в 2012 г. с 3,6% до 3,1%.
- ћы отмечаем риски превышени€ нашего прогноза в св€зи с устойчиво высокими цен на нефть, динамичным ростом кредитовани€ и позитивными макроэкономическими данными в —Ўј.

¬ марте индекс уверенности производителей повысилс€, за исключением сектора производства и распределени€ электроэнергии, газа и воды

¬ марте 2012 г. индекс уверенности производителей повысилс€.

- ¬ добывающих отрасл€х значение индекса подн€лось до 0% с минус 2% в феврале.
- ¬ обрабатывающих отрасл€х – до 5% с 3% в феврале.

¬ секторе производства и распределени€ электроэнергии, газа и воды значение индекса снизилось до минус 11% с минус 6% в феврале, прежде всего под вли€нием сезонных факторов (в марте 2011 г. значение индекса составило минус 10%).

—реди руководителей организаций число тех, кто рассчитывает на рост производства в ближайшие три мес€ца, выше числа ожидающих его спада:

- в обрабатывающих отрасл€х – на 30%;
- в добывающих отрасл€х – на 27%.

ћы ожидаем умеренного снижени€ индекса уверенности производителей в ближайшие мес€цы.

- Ќаш прогноз ¬¬ѕ предполагает снижение темпов роста экономики до 2,8% в 2012 г. после роста на 4,3% в 2011 г.
- –егулируемые тарифы будут проиндексированы во 2 п/г 2012 г.

¬ 1 кв. 2012 г. индекс потребительской уверенности достиг максимума с 3 кв. 2008 г.

¬ 1 кв. 2012 г. индекс уверенности потребителей повысилс€ до минус 5% с минус 7% в 4 кв. 2011 г.

- »ндекс ожидаемых изменений экономической ситуации в 1 кв. 2012 г. вырос до 4% с 1% в предыдущем квартале.
-  »ндекс ожидаемых изменений в личном материальном положении в 1 кв. 2012 г. повысилс€ до минус 3% с 0% в 4 кв. 2011 г.
-  »ндекс благопри€тности условий дл€ крупных покупок вырос до минус 20% с минус 21% в 4 кв. 2011 г.

ћаксимальный рост потребительской уверенности зафиксирован в возрастной категории от 30 лет и выше, минимальный – среди лиц 16–29 лет.

ћы ожидаем умеренного замедлени€ роста потребительской уверенности в ближайшие мес€цы.

- ѕо нашей оценке, темпы роста потребительского кредитовани€ в 2012 г. сниз€тс€ до 15% (+36,9% в феврале).
- »нфл€ци€ резко вырастет во 2 п/г 2012 г.

¬ 4 кв. 2011 г. ускорилс€ рост частного потреблени€ на фоне высокой динамики кредитовани€

¬ 4 кв. 2011 г. потребление выросло на 6,0% год к году против 5,6% в 3 кв.

ќсновные двигатели роста:

- частное потребление населени€ (+7,7% год к году).

√осударственное потребление (+1,3% год к году) и потребление некоммерческих организаций (-3,0% год к году) отстают по темпам роста.

–ост частного потреблени€ в 4 кв. 2011 г. был обеспечен высокой динамикой кредитовани€ (+31,9% год к году).

ћы ожидаем сохранени€ высоких темпов роста потреблени€ в ближайшие мес€цы.

- –ост частного потреблени€ затормозитс€ в результате замедлени€ роста потребительского кредита до 15% год к году в 2012 г. и ожидающегос€ скачка инфл€ции во 2 п/г 2012 г.

¬ысокий уровень инвестиций за 2 мес. 2012 г. на фоне снижени€ страховых платежей

¬ феврале объем инвестиций в основной капитал вырос на 15,1% год к году после роста на 15,6% в €нваре, а за 2 мес. 2012 г. показатель повысилс€ на 15,4% год к году.

- ¬ феврале темпы роста инвестиций в основной капитал год к году немного снизились (однако очищенный от сезонности показатель продемонстрировал рост на 1,2% мес€ц к мес€цу).
- –осту инвестиций способствуют динамичный рост прибылей компаний (+23,4% год к году в €нваре – крупный и средний бизнес), резкое увеличение объемов кредитовани€ в промышленности (+24,7% год к году в феврале), снижение ставки страховых платежей с 34% до 30% и перенос индексации регулируемых тарифов на июль 2012 г.
- ќсновной рост инвестиций в основной капитал приходитс€ на предпри€ти€ крупного и среднего бизнеса (+10,4% год к году против +8,3% по экономике в целом в 2011 г.).

¬ ближайшие мес€цы мы ожидаем существенного роста инвестиций.

-  —огласно нашей оценке, рост инвестиций в основной капитал по итогам 2012 г. составит 8,2%.
- ¬о 2 п/г 2012 г. рост инвестиций в основной капитал замедлитс€ в св€зи с повышением регулируемых тарифов.

–ост оборота розничной торговли в феврале ускорилс€ за счет интенсивного роста потребительского кредитовани€

¬ феврале рост оборота розничной торговли составил 7,7% год к году против 6,8% год к году в €нваре, а за 2 мес. 2012 г. показатель повысилс€ на 7,3% год к году.

- ƒол€ непродовольственных товаров в совокупном обороте розничной торговли составила 52,6%, продовольственных – 47,4% (50,9% и 49,1% соответственно в 2011 г.).
- –осту оборота розничной торговли способствует оживление потребительского кредитовани€ (+36,8% в феврале).
- –еальные зарплаты в феврале увеличились на 13,3% год к году, однако рост реальных доходов оказалс€ скромным и составил 3,1% год к году.

ћы ожидаем сохранени€ высоких темпов роста розничных продаж в ближайшие мес€цы.

- —огласно нашему прогнозу, по итогам 2012 г. оборот розничной торговли вырастет на 5,1%.
- ¬о 2 п/г 2012 г. рост оборота розничной торговли замедлитс€ в св€зи с ожидающимс€ снижением темпов роста потребительского кредитовани€ (до 15% год к году по итогам 2012 г.) и ускорением инфл€ции.

¬Ќ≈ЎЌ»… —≈ “ќ–

»нтенсивный рост экспорта в феврале в св€зи с резким повышением цен на нефть

«а февраль экспорт возрос до 45 млрд долл. с 40,1 млрд долл. мес€цем ранее (по итогам первых двух мес€цев 2012 г. показатель составил 85,1 млрд долл.).

- ¬ феврале средн€€ цена на нефть Urals выросла на 8,2% мес€ц к мес€цу до 119,0 долл./барр. со 109,9 долл./барр. в €нваре.
- —редн€€ цена на газ в декабре снизилась на 0,9% мес€ц к мес€цу и составила 439,9 долл./тыс. кубометров.
- ƒинамика цен на металлы в феврале была положительной: алюминий подорожал за мес€ц на 2,8%, никель – на 3,2%, медь – на 4,7%.

ќсновную долю экспорта по итогам €нвар€ 2012 г. составили топливно-энергетические ресурсы (69,1% экспорта в —Ќ√ и 76,3% – в страны дальнего зарубежь€), а также металлы (7,9% и 8,7% соответственно).

—огласно нашему прогнозу, по итогам 2012 г. экспорт составит 522,3 млрд долл.

- ¬ отличие от предыдущего мес€ца в феврале рост экспорта был достигнут преимущественно за счет увеличени€ физического объема поставок (+15,5% год к году), а не роста цен (+1,7% год к году).
- —уществует веро€тность превышени€ наших прогнозов ввиду высоких цен на нефть Urals (по нашей оценке, среднегодова€ цена на нефть в 2012 г. составит 98,5 долл./барр.).

»мпорт вырос за счет укреплени€ рубл€

¬ феврале импорт вырос до 25,3 млрд долл. с 19,6 млрд долл. в €нваре (по итогам первых двух мес€цев 2012 г. показатель составил 44,9 млрд долл.).

- —тоимостной объем импорта в феврале вырос за счет существенного укреплени€ рубл€ и под действием сезонных факторов.

¬ течение €нвар€ 2012 г. –осси€ импортировала главным образом машины и оборудование (36,7% импорта из стран —Ќ√ и 51,4% поставок из стран дальнего зарубежь€), а также продовольственные товары (7,8% и 13,8% соответственно).

ѕо итогам 2012 г. импорт, согласно нашему прогнозу, составит 342,7 млрд долл.

- ¬ €нваре рост импорта был достигнут преимущественно за счет увеличени€ его физического объема (+17,7% год к году), а не повышени€ цен (-4,9% год к году).
- —уществует веро€тность превышени€ наших прогнозов ввиду динамичного роста кредитовани€, а также позитивных макроэкономических показателей —Ўј.

–убль значительно укрепилс€ в феврале, но в результате исчерпал потенциал укреплени€ на ближашие несколько мес€цев

¬ феврале рубль укрепилс€ относительно доллара на 5,3% в реальном выражении по сравнению с 0,5% в €нваре.

Ќоминальный курс рубл€ к доллару в феврале вырос на 5,3% по сравнению с 0,4% в €нваре.

- ¬ марте 2012 г. рубль укрепилс€ по отношению к доллару на 1,4%.

¬ ближайшие мес€цы курс рубл€ будет по-прежнему подвержен сильным колебани€м.

- Ќесмотр€ на благопри€тную статистику по —Ўј, европейские проблемы (в частности в€ла€ динамика индекса PMI в марте) усиливают опасени€ по поводу состо€ни€ мировой экономики и повышают российские страновые риски в глазах инвесторов.
- ѕо данным ÷Ѕ –‘, чистый отток капитала остаетс€ значительным: 12,6 млрд долл в марте против 9 млрд долл. в феврале (35,1 млрд долл. в 1 кв. 2012 г.).

Ќесмотр€ на высокие цены на нефть, мы полагаем, что на ближайшие несколько мес€цев рубль практически исчерпал потенциал укреплени€, так что его среднегодовой курс в 2012 г. составит 29,8 руб./долл.

- ћы ожидаем резкого сокращени€ оттока капитала в течение нескольких следующих мес€цев.

—ќ÷»јЋ№Ќјя —‘≈–ј

–ост реальных доходов населени€ ускорилс€ благодар€ рекордно низкой инфл€ции

¬ феврале рост реальных располагаемых доходов населени€ составил 3,1% год к году против 2,0% в €нваре (+2,6% год к году по итогам первых двух мес€цев 2012 г.).

- –осту реальных доходов способствует рекордно низка€ потребительска€ инфл€ци€ (+3,7% год к году в феврале, така€ же величина в марте).

¬ феврале рост реальных зарплат ускорилс€ до 13,3% год к году с 10,5% в €нваре (+11,9% год к году по итогам первых двух мес€цев 2012 г.).

- –еальные зарплаты выросли на фоне снижени€ ставки страховых взносов в €нваре с 34% до 30%.

–еальные незарплатные доходы населени€, показали отрицательную динамику (-11,4% год к году после падени€ на 14,6% в €нваре).

- ѕо нашему мнению, необходимо дальнейшее облегчение налогового бремени бизнеса.

ћы ожидаем, что по итогам 2012 г. рост реальных доходов населени€ составит 4,7%.

- ћы не исключаем, что фактические показатели реальных доходов могут оказатьс€ ниже нашего прогноза ввиду их в€лой динамики в начале года, ожидающегос€ замедлени€ роста российской экономики до 2,8% в 2012 г., повышени€ регулируемых тарифов и значительного ускорени€ потребительской инфл€ции во 2 п/г 2012 г.

¬ феврале уровень безработицы несколько снизилс€ – до 6,5%

”ровень безработицы в феврале понизилс€ до 6,5% экономически активного населени€ с 6,6% мес€цем ранее.

¬ феврале ситуаци€ на российском рынке труда оставалась вполне благополучной.

- „исло вакансий увеличилось на 114 тыс. и к концу феврал€ составило 1,37 млн.
-  оэффициент напр€женности на рынке труда по итогам €нвар€ составил 109,5 (число соискателей на 100 новых вакансий), тогда как €нварский показатель был равен 117,4.

ћы полагаем, что в ближайшие несколько мес€цев уровень безработицы останетс€ достаточно низким, а положение на рынке труда – благополучным.

- —уществует некотора€ веро€тность повышени€ безработицы во 2 п/г 2012 г. ввиду ожидающегос€ замедлени€ российской экономики, повышени€ регулируемых тарифов и ускорени€ инфл€ции.

÷≈Ќџ

»нфл€ци€, веро€тно, достигла дна: в марте показатель стабилизировалс€ на исторически минимальной отметке 3,7% год к году

¬ марте индекс потребительских цен неожиданно повысилс€ на 0,6% мес€ц к мес€цу, однако его прирост год к году осталс€ на прежнем уровне – 3,7%.

- –ост инфл€ции мес€ц к мес€цу ускорилс€ во всех группах товаров и услуг.
- ÷ены на продовольствие подн€лись на 0,8% мес€ц к мес€цу, однако их рост год к году замедлилс€ до 1,3% с 1,5% в феврале: цены на €йца подскочили за мес€ц на 7,4%, сахар подорожал на 5,5%, плодоовощна€ продукци€ – на 2,7%.
- ÷ены на услуги выросли на 0,4% по сравнению с предыдущим мес€цем (в феврале их мес€чный прирост оказалс€ нулевым) ввиду повышени€ цен на пассажирские транспортные перевозки, услуги св€зи и здравоохранени€, однако остались без изменений год к году (3,9%).

÷ены на бензин вновь не изменились (-0,7% с начала года), но в дальнейшем вполне возможен их рост: цены искусственно сдерживались в ходе предвыборной кампании, однако цена на нефть Urals с начала года возросла на 14%. “аким образом, экспорт нефтепродуктов более привлекателен дл€ нефт€ных компаний, что усугубл€ет дефицит бензина на внутреннем рынке. ¬ результате риск роста цен на топливо возрастает.

ѕо нашему мнению, вли€ние монетарных факторов инфл€ции будет возрастать, поскольку в марте ÷Ѕ –‘ увеличил закупку валюты до 3,9 млрд долл. с 2,6 млрд долл. в феврале.

ѕредставители правительства признают, что целевой показатель инфл€ции на уровне 5–6% будет трудно выполнить.

ћы по-прежнему считаем, что в краткосрочной перспективе 12-мес€чна€ инфл€ци€ ускоритс€ и по итогам года составит 7,2%.

–ост цен производителей замедлилс€ до 7% год к году – самого низкого уровн€ с сент€бр€ 2010 г.

¬ феврале цены производителей выросли на 1,1% мес€ц к мес€цу, а темпы их роста год к году упали до 7% с 8,4% в €нваре.

“емпы прироста »÷ѕ снизились за счет замедлени€ роста цен в обрабатывающих отрасл€х и секторе производства и распределени€ электроэнергии, газа и воды.

- ѕоскольку бензин подешевел еще на 5,8% по сравнению с предыдущим мес€цем, цены в обрабатывающем секторе не изменились мес€ц к мес€цу, а их рост по сравнению с уровнем годичной давности замедлилс€ до 5,3% с 7,1% в €нваре.
- ÷ены в секторе производства и распределени€ электроэнергии, газа и воды снизились на 0,3% мес€ц к мес€цу, а относительно уровн€ годичной давности упали на 4,7% против -1,8% в €нваре.
- ¬ добывающем секторе цены производителей подн€лись на 4,5% мес€ц к мес€цу, а их рост год к году ускорилс€ до 19,8% с 19,2% мес€цем ранее, поскольку нефть подорожала на 7,4%, а газ – на 3,9% мес€ц к мес€цу.

ћы ожидаем, что рост цен производителей по итогам 2012 г. составит 4,4%, однако фактический показатель может оказатьс€ выше, поскольку среднегодова€ цена на Urals в 2012 г. может превысить наш текущий прогноз.

‘≈ƒ≈–јЋ№Ќџ… Ѕёƒ∆≈“

ƒефицит бюджета по итогам €нвар€-феврал€ 2012 г. составил 3% ¬¬ѕ, но в марте ситуаци€, возможно, улучшилась

ѕо итогам первых двух мес€цев нынешнего года дефицит федерального бюджета достиг 245 млрд руб., или 3% ¬¬ѕ по сравнению с профицитом в размере 0,7% ¬¬ѕ в €нваре (€нварский показатель был пересмотрены в сторону повышени€ – изначально ћинфин сообщил, что дефицит составил 0,5% ¬¬ѕ).

- ѕо итогам €нвар€–феврал€ доходы бюджета составили 1,8 трлн руб., а расходы – 2,1 трлн руб.
- ¬ частности, в феврале дефицит федерального бюджета достиг 6,4% ¬¬ѕ.
- Ќенефтегазовые доходы за мес€ц упали на 40% до 320,7 млрд руб. ввиду сезонного сокращени€ налоговых поступлений, отсутстви€ поступлений от прибыли ÷Ѕ –‘ и доходов от управлени€ средствами –езервного фонда и ‘онда национального благососто€ни€.
- Ќефтегазовые доходы бюджета составили 485 млрд руб. и по сравнению с €нварским показателем упали на 8,5%.
- ќсновна€ часть расходов в феврале пришлась на национальную оборону (32%) и социальную сферу (30%), а дол€ расходов на национальную безопасность и правоохранительные органы в совокупном показателе составила 12%.

—огласно оценке, представленной министром финансов јнтоном —илуановым, в марте профицит федерального бюджета составил 125 млрд руб.

- ѕо нашим расчетам, в марте расходы лишь незначительно увеличились относительно феврал€, достигнув 1.1 трлн руб., тогда как доходы отыграли потери предыдущего мес€ца, составив 1,2 трлн руб.

ќфициальный прогноз был пересмотрен в сторону повышени€

ћинэкономразвити€ недавно пересмотрело официальный прогноз среднегодовой цены Urals, повысив его до 115 долл./барр. со 100 долл./барр.

ќфициальный прогноз бюджетного дефицита, который в насто€щее врем€ предполагает дефицит был изменен с 1% до 0,5%.

ѕредставители ћинистерства финансов за€вили, что в нынешнем году бюджет может быть сведен без дефицита.

ѕо нашей оценке, в 2012 г. бюджетбудет сведен с дефицитом в размере 1,6% ¬¬ѕ, поскольку в соответствии с нашей моделью среднегодова€ цена на Urals составит 98,5 долл./барр. ќднако не исключено, что цены на нефть превыс€т наш прогноз, который сегодн€ представл€етс€ несколько консервативным.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: