Облигации «Трансмашхолдинг» БО-01

Железное преимущество

Компания работает на стратегическом рынке, хорошие кредитные метрики и стабильное развитие умеренно высокий инвестиционный риск сохраняется.

Компания ЗАО «Трансмашхолдинг» (ТМХ) — крупнейшая в России компания в области транспортного машиностроения. В линейку продукции предприятия входят магистральные и промышленные электровозы, магистральные и маневровые  тепловозы, грузовые и пассажирские вагоны, вагоны электропоездов и метро, вагонное литьё, тепловозные и судовые дизели, дизель-генераторы, комплектующие для железнодорожного подвижного состава и городского рельсового транспорта, а также осуществляют ремонт и сервисное обслуживание ранее выпущенной продукции.

Рейтинги. Трансмашхолдинг не обладает кредитными рейтингами

Собственники. Единственным номинальным владельцем акций ЗАО «Трансмашхолдинг» является нидерландская компания The Breakers Investments B. V., которая контролируется структурами Искандера Махмудова и Андрея Бокарева и владельцами компании «ТрансГрупп АС» 26 декабря 2007 года 25 % акций The Breakers Investments B. V. были приобретены ОАО «Российские железные дороги».

В конце марта 2009 года был заключен опцион на продажу 25 % плюс 1 акции The Breakers Investments B. V. (из пакета Махмудова и Бокарева) французской машиностроительной компании Alstom. По условиям опциона, акции должны были перейти к французской компании через три года. Однако уже 1 марта 2010 года с Alstom был подписан договор купли-продажи на указанный пакет акций The Breakers Investments B. V. с оплатой в рассрочку до конца 2011 года

Конкуренты. К настоящему времени ТМХ занимает доминирующее положение в ключевых сегментах рынка продукции транспортного машиностроения Российской Федерации и других стран СНГ. ТМХ обеспечивает большую часть поставок технически сложных видов подвижного состава: локомотивов, электропоездов, вагонов метро, дизель-поездов и т. д., а также пассажирских вагонов. При этом ТМХ относительно слабо представлен на рынке грузового вагоностроения: он производит небольшие по меркам рынка объемы продукции ограниченной номенклатуры (вагоны-хопперы и платформы различных модификаций).

На внутреннем рынке ТМХ конкурирует с предприятиями из России и Украины – продукция крупнейших мировых компаний транспортного машиностроения в России не сертифицирована и напрямую не поставляется. Большинство предприятий-конкурентов, работающих в России, производят существенно меньшие, чем компании, находящиеся под управлением ТМХ, объемы продукции, значительно более узкой номенклатуры.

Параметры выпуска. Вторичное размещение. Сумма займа составляет 3 млрд. рублей. Book-building, формирование книги с 10 по 23 апреля. Ориентир доходности  9,75-10,25%. Размещение - 24 апреля. Цель займа, приведение ставок по займу к рыночным, напомним, выпуск БО-01 был размещен в январе 2010 г. при этом ставка была установлена на уровне 6,5% на 3 года. размещение было закрытым. 

Сильная динамика роста ключевых показателей. Согласно предварительным данным, по итогам работы в 2011 году группа компаний "Трансмашхолдинг" увеличила по сравнению с 2010 годом объем выручки от реализации продукции и оказания услуг на 38% до 106,3 млрд рублей (3,6 млрд долларов).

В сегменте высокотехнологичной продукции наиболее значительно в холдинге возросла реализация магистральных тепловозов (на 59%, с 96 до 152 секций), магистральных электровозов (на 10%, с 378 до 413 секций), маневровых тепловозов (на 33%, с 95 до 126 единиц), вагонов метро (на 16%, с 298 до 343 единиц).

Более чем удвоились продажи промышленных электровозов - с 15 до 33. Грузовых вагонов холдинг в 2011 году передал заказчикам 4 652 против 3 166 в 2010 (+47%).

Позитивный итог достигнут в значительной степени за счет расширения программ обновления парка подвижного состава, которые реализуют потребители продукции холдинга.

В 2011 году "Трансмашхолдинг" представил целый ряд новых образцов продукции, в том числе скоростной двухсистемный пассажирский электровоз ЭП20, созданный по заказу Сербских железных дорог, дизель-поезд ДП-С, вагоны сопровождения грузовых и хозяйственных поездов 61-4483 и 61-4484, полувагон 12-3090.

Напомним, в прошлом году "Трансмашхолдинг" заключил крупный контракт с "Укрзализныцей", которой поставит в 2012-2016 годах 300 грузовых электровозов 2ЭС4К и 2ЭС5К, которые будут произведены на мощностях  Новочеркасского электровозостроительного завода.

Долговая нагрузка. Долговая нагрузка эмитента оценивается как сбалансированная. В настоящее время Компании открыта кредитная линия от Сбербанка объемом 4 млрд. руб. сроком 18 месяцев с датой погашения 28.03.2013 г. Компании также необходима публичная кредитная история, поэтому размещение облигации прибавит Компании публичности на долговом рынке.

Позиционирование доходности. Наиболее близкими к ТМХ находятся бумаги Соллерса2 и УВЗ 1об. Беря во внимание доходности компаний аналогов и их кредитной истории, от ТМХ рынок будет требовать премии и заявленный диапазон 9,75-10,25% адекватен рыночным рискам. Оптимально, для вхождения в долговые обязательства участвовать по верхнему диапазону 10-10,25% что предоставляет премию к существующим компаниям аналогам.