Внешний рынок

Хороший пятничный рост... Последний рабочий день недели для мировых финансовых рынков завершился позитивно: ведущие биржевые индексы выросли в среднем на 2%. Рынки воспряли духом благодаря хорошей статистике из США: несмотря на более значительное, чем ожидалось, снижение общего показателя заказов на товары длительного пользования в августе (1,3%), рост заказов без учета транспортного оборудования превысил прогнозы вдвое, составив 2%. Кроме того, объем заказов на капитальное оборудование увеличился на 4,1%, а это сигнализирует о том, что бизнес-инвестиции сокращаются не столь резко, как ожидалось. Доходности десятилетних казначейских облигаций после выхода статистики резко пошли вверх, поднявшись по итогам торгов с 2,54% до 2,6%. Евро продолжал укрепляться, приблизившись к 1,35 долл./евро. На фоне ослабления американской валюты цена золота установила новый рекорд, преодолев отметку 1300 долл./унция. На предстоящей неделе будет много интересных событий, но на сегодня не запланировано публикации важной макростатистики.

…но не в евробондах. В пятницу в сегменте еврооблигаций превалировали продажи, хотя торги были неактивными. Спред индикативного суверенного выпуска Russia’30 немного сократился (со 181 б.п. до 174 б.п.), в основном благодаря росту доходностей 10UST, поскольку цена бумаги осталась практически неизменной – 118,9% от номинала. В корпоративном сегменте инвесторы продолжали продавать еврооблигации Северстали: Severstal’13 подешевели еще на 13 б.п. до 109,7%, а Severstal’14 – на 12 б.п. до 109,3%. Котировки еврооблигаций Газпрома почти не изменились, несмотря на рост цен на нефть. В финансовом сегменте единой тенденции не сложилось. Большинство азиатских рынков сегодня утром растет, фьючерсы на американские фондовые индексы и нефть дорожают, и мы ждем открытия торгов в России в положительной зоне.

Внутренний рынок

В сентябре рубль упал из-за спекулятивных факторов. Выступая в пятницу, председатель ЦБ Сергей Игнатьев прокомментировал динамику рубля, назвав в качестве главной причины падения российской валюты в последние дни спекулятивные факторы. Мы полностью разделяем данную позицию. Российская валюта совершила резкое пике, и только в период с 14 по 16 сентября бивалютная корзина подорожала сразу на 88 коп. с 34,70 руб. до 35,58 руб. Как видно из графика, цена барреля нефти марки Urals, которая всегда являлась основным индикатором поведения российской валюты, росла, к тому же в последний месяц резких колебаний нефтяных котировок не наблюдалось. Тем не менее уже в сентябре ЦБ был вынужден продавать валюту: с начала месяца до 22 сентября продажи достигли 600 млн долл. Начиная с сентября прошлого года регулятор только скупал валюту, совершив интервенции более чем на 67 млрд долл. Но мы не исключаем, что в ближайшее время рубль укрепится. За последние две недели на мировом валютном рынке произошло довольно сильное падение доллара: евро вырос с 1,27 до 1,34 долл./евро, что уже привело к росту цен на золото и серебро. Мы думаем, что в ближайшее время падение американской валюты также вызовет рост цен на нефть и недрагоценные металлы, и это поддержит российскую валюту.

В IV квартале Минфин разместит ОФЗ на 300 млрд руб. В пятницу Минфин опубликовал график аукционов по ОФЗ на IV квартал, согласно которому инвесторам будут предложены облигации на 300 млрд руб., но мы не думаем, что министерство разместит весь запланированный объем. С начала года Минфин продал ОФЗ на 408 млрд руб., тогда как план размещений на весь год составляет порядка 1,2 трлн руб. Минфину не понадобится привлекать весь объем, так как текущая бюджетная динамика не столь мрачна, как официальный прогноз на конец года: дефицит бюджета за январь – август составил 2,3% ВВП, а на конец года прогнозируется дефицит в 5,4% ВВП. Мы ожидаем, что бюджет будет более сбалансированным, и не исключаем возможности увидеть профицит по итогам года в размере 0,8% ВВП. Судя по графику размещений Минфина на III квартал, на предстоящей неделе аукционы ОФЗ проводиться не будут.

Ждем заседания ЦБ. Одним из самых важных событий текущей недели обещает стать заседание ЦБ, которое пройдет во вторник. Главная интрига заключается в том, какие комментарии даст регулятор относительно своей кредитно-денежной политики. После всплеска инфляции выросли риски того, что ЦБ пойдет на повышение ставки рефинансирования, чтобы сдержать инфляционное давление на экономику. Однако мы не ждем роста ставки ЦБ в среднесрочной перспективе. Мы уже отмечали, что основной причиной роста инфляции считаем не монетарные факторы, а панику на продовольственных рынках. К тому же в пятницу глава ЦБ Сергей Игнатьев отметил, что в ближайшие месяцы ЦБ ожидает замедления роста денежной массы. Кроме того, сейчас властям крайне важно, чтобы кредитование реального сектора экономики продолжало восстанавливаться, а рост ставок может отразиться на нем негативно.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Налоговые платежи сокращают ликвидность и поддерживают рубль

Сегодня компаниям предстоит выплатить акцизы и НДПИ. Уровень ликвидности сократился и, как мы ожидаем, продолжит сокращаться, поскольку на завтра намечена выплата налога на прибыль. Тем не менее, несмотря на сокращение ликвидности, ставки на рынке межбанковского кредитования остались без изменений. Индикативная однодневная ставка MosPrime осталась на уровне в 2,71% – на среднем с начала месяца уровне. Сегодня мы ожидаем некоторого роста ставок. Объем операций по сделкам РЕПО-кредитования вырос на 77 млн руб. по сравнению с предыдущей сессией до 251 млн руб.

Рубль укрепился в пятницу при поддержке как внешних, так и внутренних факторов. Мировые фондовые рынки закончили неделю без изменений, цены на нефть выросли на 1,4% (цена барреля Brent достигла 78,5 долл.). Рост внутреннего спроса на фоне налоговых платежей также способствовал укреплению национальной валюты – рубль укрепился к доллару на 25 копеек по сравнению с предыдущим днем (на закрытие сессии на ММВБ его курс составил 30,78 руб./долл.), подешевев, впрочем, по итогам недели, на рубль. По отношению к европейской валюте рубль также несколько укрепился, подорожав на две копейки за день до 41,39 руб./евро. Стоимость бивалютной корзины уменьшилась на 15 копеек до 35,55 руб. Сегодня рублю, вероятно, предстоит хороший день, поскольку мировые рынки сохраняют оптимистический настрой; мы ожидаем, что он будет торговаться в диапазоне 30,6–30,7 руб./долл.

КОРПОРАТИВНЫЕ СОБЫТИЯ

ЛУКОЙЛ (ВВВ/Ваа2/ВВВ-). Компания выкупила часть акций у ConocoPhillips

Опцион исполнен частично. Вчера ЛУКОЙЛ сообщил, что совместно с группой инвесторов выкупил у ConocoPhillips 42,5 млн акций в форме АДР, что эквивалентно доле капитала, равной 4,99%. По информации «Ведомостей», сумма сделки составила 2,38 млрд долл. Таким образом, как и заявляли представители компании в комментариях к опубликованной отчетности за II квартал, опцион на выкуп оставшихся у ConocoPhillips (всего 11,6%) был реализован не полностью. В сообщении не указывается, какая доля их выкупленных акций пришлась на саму компанию.

Акции были выкуплены за счет собственных средств. Сделка была профинансирована ЛУКОЙЛом за счет собственных средств. На конец II квартала запас собственных средств на балансе компании составлял 3,7 млрд долл. при краткосрочном долге в размере 1,7 млрд руб. В августе компания привлекла также синдицированный кредит на сумму 1,5 млрд долл. – как мы предполагаем, выкуп 7,6% принадлежавших ConocoPhillips акций за 3,44 млрд долл. (16 августа). На последнюю отчетную дату показатель Чистый долг/EBITDA ЛУКОЙЛа составлял 0,7, и, учитывая способность компании генерировать внушительные денежные потоки и заявленные планы не увеличивать долговую нагрузку, мы ожидаем, что это отношение останется на консервативном уровне.

Впереди новые заимствования. Исторически еврооблигации ЛУКОЙЛа торговались с дисконтом к кривой Газпрома, однако после объявления о сделке, напротив, стали котироваться с премией к ним. Текущий ее размер в среднем составляет 15–20 б.п. После того как истек срок исполнения опциона и существенного оттока денежных средств из компании не произошло, мы ожидаем, что спреды начнут стремиться к нулю. В настоящий момент наибольшую премию к Газпрому (около25 б.п.) предлагает выпуск Lukoil ’22, поэтому мы ожидаем в нем лучшей динамики относительно прочих выпусков компании.