Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: ” ћинфина сейчас есть шанс зан€ть больший объем длинных денег и под более низкую ставку, чем мес€ц назад


[17.07.2012]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

—“–ј“≈√»я

¬нешний рынок

ѕлоха€ статистика - повод дл€ роста. ¬чера основным событием дл€ рынков стало падение розничных продаж в —Ўј на 0,5% (против ожидавшегос€ умеренного роста), которое продолжаетс€ уже третий мес€ц подр€д и свидетельствует о замедлении американской экономики. ќднако рынки отреагировали неожиданно оптимистично, восприн€в поток плохих новостей как знак неизбежного нового раунда количественного см€гчени€. ”силивающа€с€ засуха также дает  онгрессу и ‘–— —Ўј повод добавить стимулирующих мер. ќт выступлени€ Ѕернанке в  онгрессе ждут соответствующих сигналов – и намек на активные действи€ ‘–—, решение о которых может быть прин€то на заседании 31 июл€ – 1 августа, будет позитивно восприн€т инвесторами. –азв€зка наступит вечером, а до тех пор умеренный рост рынков, скорее всего, продолжитс€.

—прос преимущественно на первый эшелон. — наступлением новой недели рост на рынке евробондов получил продолжение, спред суверенного выпуска Russia’30 к 10 UST сузилс€ на 16 б.п. до 184 б.п., при этом доходность 10 UST вновь не сдвинулась с места (1,47%), тогда как цена Russia’30 (YTM 3,3%) обновила рекордные максимумы, подн€вшись на 1,1 п.п. до 123,8% от номинала. ќстальные выпуски на суверенной кривой тоже продолжили дорожать. Russia’42 (YTM 4,6%) прибавил в цене почти 2,2 п.п., рост остальных бумаг составил в среднем 1 п.п. ќсобым интересом у инвесторов пользовались бумаги первого эшелона, во втором спрос был более умеренным. —охран€етс€ позитивна€ динамика в выпусках јльфа-Ѕанка, старший ALFARU’17 (YTM 6,5%) вырос в цене на 1,3 п.п. Ѕанки первого эшелона пользуютс€ очень высоким спросом, вчера евробонды –—’Ѕ, —бербанка и ¬ЁЅа выросли в цене почти на 1–1,7 п.п. »нтересом к долгу квазисуверенных банков решили воспользоватьс€ и эмитенты. ”же после закрыти€ рынка √азпромбанк доразместил вчера GPBRU’17 (YTM 5,15%) на 500 млн долл. по цене 100,75% от номинала. ѕервичное размещение выпуска состо€лось в мае, тогда объем также составил 500 млн долл. ≈вробонды √азпрома выросли в цене в среднем на полпроцентных пункта, GAZPRU’21 (YTM 4,5%) подорожал на 1 п.п. ¬о втором эшелоне евробонды VimpelCom прибавили в среднем 30–40 б.п., при этом котировки VIP’17 (YTM 6,3%) повысились на 70 б.п. —егодн€ позитивный внешний фон располагает к дальнейшему ценовому росту: рынки јзии и фьючерсы на американские фондовые индексы торгуютс€ в зеленой зоне.

¬нутренний рынок

—прос на ќ‘« остаетс€ высоким. Ќова€ недел€ дл€ российского рынка госбумаг не изменила общего тренда последних дней – рост продолжилс€. —прос на российские госбумаги остаетс€ высоким, объемы выросли, что увеличивает шансы на удачное проведение еще одного аукциона ќ‘«. ѕ€тнадцатилетние ќ‘« 26207 (YTM 8,4%) выросли в цене на один процент, дев€тилетние ќ‘« 26205 (YTM 7,9%) прибавили 75 б.п., рост шестилетних ќ‘« 26204 (YTM 7,8%) и семилетних ќ‘« 26208 (YTM 7,9%) составил почти 60 б.п. ќстальные ликвидные бумаги, такие как п€тилетние ќ‘« 26206 (YTM 7,7%) и ќ‘« 25080 (YTM 7,7%), трехлетние ќ‘« 25075 (YTM 7,1%) и четырехлетние ќ‘« 25077 (YTM 7,4%), выросли в цене на 30–40 б.п. —егодн€ ћинфин объ€вит планы относительно завтрашнего аукциона по доразмещению ќ‘«: согласно графику, ведомство предложит семилетние ќ‘« 26208 (YTM 7,9%) объемом 15 млрд руб. Ќа каждом из трех предыдущих аукционов объем предложени€ составл€л 35 млрд руб., и при кратном спросе ћинфин все размещал. “аким образом, сегодн€ ћинфин может увеличить объем размещени€ ќ‘« дл€ завтрашнего аукциона, предложив, например, еще один выпуск. ¬ предыдущий раз ќ‘« 26208 предлагались на аукционе в конце июн€ объемом 39 млрд руб. —прос составил 29 млрд руб., в результате удалось доразместить выпуск почти на 22 млрд руб. ѕри этом с момента прошлого аукциона доходность выпуска опустилась почти на полпроцентных пункта. Ќа наш взгл€д, у ћинфина сейчас есть шанс зан€ть больший объем длинных денег и под более низкую ставку, чем мес€ц назад.

ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 

ќбъем средств на счетах в ÷Ѕ несколько сократилс€

—реднесрочные ставки ћЅ  незначительно выросли. ¬чера компании заплатили первые июльские налоги – страховые взносы, в результате чего уровень средств в банковской системе немного опустилс€ (–22,4 млрд руб.). ќстатки на корсчетах кредитных организаций в Ѕанке –оссии уменьшились на 20,6 млрд руб. до 827,9 млрд руб., а депозиты банков в ÷Ѕ – на 1,8 млрд руб. до 80,8 млрд руб. ќднако краткосрочные ставки по межбанковским кредитам снизились, в частности, индикативна€ ставка MosPrime по однодневным кредитам потер€ла 8 б.п., составив 5,85%, тогда как среднесрочные прибавили 1–3 б.п. ¬чера ÷Ѕ –‘ провел два аукциона однодневного –≈ѕќ и один аукцион трехмес€чного. —прос со стороны банков на краткосрочные кредиты был полностью удовлетворен, при этом их фактический объем составил 252,2 млрд руб., а средн€€ ставка – 5,4% (–15 б.п. относительно уровн€ предыдущего дн€). — другой стороны, объем трехмес€чного –≈ѕќ достиг 48,4 млрд руб., тогда как спрос – 66,8 млрд руб. —егодн€ ‘едеральное казначейство предложит 50 млрд руб. временно свободных бюджетных средств дл€ размещени€ на 28- дневных банковских депозитах. —ледующий налог (Ќƒ—) компани€м предстоит заплатить только в п€тницу, поэтому ставки ћЅ  в течение нескольких следующих дней, веро€тно, будут оставатьс€ стабильными.

–убль вырос, но не намного. ¬чера рубль несколько укрепилс€ как к доллару, так и к евро – поддержку оказали растущие цены на нефть и позитивный настрой фондовых рынков. Ќа ћћ¬Ѕ американска€ валюта уступила российской две копейки, закрывшись на уровне 32,61 руб./долл., а евро отступил на четыре копейки и закончил сессию с результатом 39,91 руб./евро. —тоимость бивалютной корзины опустилась на три копейки до 35,89 руб. —егодн€ цены на нефть вновь благовол€т рублю: Brent подорожала до 105 долл./барр., а котировки WTI колеблютс€ вблизи 88,3 долл./барр.  роме того, слабеет доллар – его индекс движетс€ вниз. “аким образом, у российской валюты есть хорошие шансы продолжить рост, и мы ожидаем, что сегодн€ она будет торговатьс€ у отметки 32,4 руб,/долл.

ћј –ќЁ ќЌќћ» ј

¬ ближайшей перспективе ожидаютс€ умеренные темпы роста промпроизводства

“емпы роста промышленного производства вернулись на прежний уровень... ѕо данным –осстата, в июне объемы промышленного производства мес€ц к мес€цу сократились на 0,6%, в результате год к году темпы роста замедлились до 1,9% против 3,7% в мае. ѕри этом наш и консенсусный прогнозы были более оптимистическими и предполагали рост год к году приблизительно на 3,2–3,6%. ќднако с учетом сезонности мес€чна€ динамика промпроизводства не изменилась после роста на 1% мес€ц к мес€цу в мае и увеличени€ на 0,1% в апреле. ¬ то же врем€ майские результаты оказались неожиданно слишком высокими и выбивающимис€ из тренда, наблюдавшегос€ на прот€жении предыдущих нескольких мес€цев. “аким образом, темпы промышленного роста просто вернулись на прежний уровень. ¬ результате по итогам 1 п/г 2012 г. рост промышленного производства составил 3,1% год к году

…на фоне снижени€ темпов роста обрабатывающей промышленности. ќбъемы производства в обрабатывающей отрасли, составившей основу роста промпроизводства в мае, в июне выросли на 1% мес€ц к мес€цу, тогда как в мае мес€чный рост составил 6%. ¬ результате год к году темпы роста обрабатывающей промышленности замедлились до 3,4% против 7% в предыдущем мес€це. ¬ то же врем€ стоит отметить, что таким образом темпы роста в обрабатывающей отрасли вернулись на прежний уровень. «амедление темпов год к году было отмечено в таких сферах, как производство продовольственных продуктов, целлюлозы и бумаги, кокса, кирпичей и труб, а также в металлургической промышленности (производство стали и чугуна). ¬ то же врем€ темпы роста производства нефтепродуктов (бензина и масел), минеральных удобрений, соды, стекла и шин относительно ма€ возросли. ¬ энергетическом секторе, несмотр€ на мес€чное снижение объемов на 11,2%, рост год к году составил 2,1% против 1,2% в мае – на фоне ускорени€ темпов выработки атомной энергии год к году до 22% с 6,6% в мае. ќбъемы производства в добывающем секторе относительно июн€ 2011 г. выросли на 0,2%, тогда как в мае динамика была отрицательной (- 0,3% год к году). –ост произошел благодар€ увеличению добычи нефти год к году на 0,6% после практически нулевого роста в мае. √азодобыча год к году продолжает сокращатьс€ ввиду высокой сравнительной базы.

ƒо конца года темпы промпроизводства будут умеренными. ћы ожидаем, что в ближайшие несколько мес€цев темпы промпроизводства состав€т приблизительно 2–3% год к году (при этом обрабатывающа€ промышленность по- прежнему будет вносить основной вклад в динамику промпроизводства) благодар€ кредитованию, объемы которого остаютс€ высокими, несмотр€ на растущие риски экономического спада. Ќаш годовой прогноз промпроизводства равен 2,9%. ћы ожидаем, что темпы роста промышленности в оставшиес€ мес€цы года будут достаточно умеренными, а во 2 п/г 2012 г. мы прогнозируем ухудшение экономической ситуации в стране. Ёкономические перспективы европейских стран за последнее врем€ стали более мрачными, и в насто€щее врем€ рынки прогнозируют более значительное, чем прежде, сокращение ¬¬ѕ еврозоны во 2 п/г 2012 г.

Ќќ¬ќ—“» Ёћ»“≈Ќ“ќ¬

“атфондбанк (-/¬3/-)

Ѕанк планирует размещение еврооблигаций

Ќовый заем в валюте. “атфондбанк планирует разместить очередной выпуск еврооблигаций и 19 июл€ начнет встречи с инвесторами. Ѕолее подробной информации ни банк, ни организаторы размещени€ не предоставили. “атфондбанк не новичок на рынке еврооблигаций, так, в феврале текущего года был погашен полуторалетний выпуск объемом 225 млн долл. —огласно нашим предположени€м, сейчас банк может предложить рынку выпуск объемом 200–300 млн долл. сроком на три–п€ть лет. — одной стороны, на локальном рынке выпуски банка торгуютс€ с дисконтом около 100 б.п. по доходности к бумагам “ — Ѕанка, с другой – преми€ к еврооблигаци€м Ѕанка –усский —тандарт существенно превышает 100 б.п. “аким образом, справедлива€ доходность евробондов “атфондбанка, по нашей оценке, находитс€ примерно посередине спреда между “ — Ѕанком и Ѕанком –усский —тандарт.

Ќеоднозначный финансовый профиль.  редитный портфель “атфондбанка продолжает расти довольно высокими темпами, увеличившись за прошлый год на 29% до 58,2 млрд руб. (11% по итогам 1 п/г 2011 г.), качество кредитов и резервирование остаютс€ на приемлемых уровн€х (5% и 11% соответственно). ќднако банк отличаетс€ низкой капитализацией (отношение  апитал/јктивы – около 8% на конец 2011 г.), что усугубл€етс€ довольно низкой прибыльностью (чиста€ процентна€ маржа по итогам 2011 г. составила 2,5%). Ѕолее актуальна€ отчетность за €нварь– июнь по –—Ѕ” свидетельствует о сохранении положительной динамики кредитного портфел€ (+12% к началу года до 58 млрд руб.) и чистой прибыли (рост более чем в 1,8 раза по сравнению с 1 п/г 2011 г.).

ѕредыдущие публикации по теме:

»юль 9, 2012 г. “атфондбанк – —олидна€ преми€ на фоне слабых финансовых показателей. –азмещение выпуска “атфондбанк Ѕќ-7 и отчетность за 2011 г. по ћ—‘ќ.

јльфа-Ѕанк (¬¬B-/¬а1/¬¬)

ќперативный выход на долговой рынок после повышени€ рейтинга

јльфа-Ѕанк предлагает еще один выпуск ECP. ¬чера банк объ€вил о намерении разместить на этой неделе выпуск ECP со сроком обращени€ 364 дн€. –азмещение пройдет в рамках программы краткосрочных заимствований, котора€ была зарегистрирована в феврале этого года. ѕоследний раз эмитент выходил на долговой рынок мес€ц назад, тогда инвесторам также были предложены годовые ECP на 200 млн долл. ¬ырученные средства от нового размещени€ банк планирует направить на дальнейшее развитие.

ўедра€ преми€, ожидаем ее сокращени€. ќриентир доходности, за€вленный в рамках маркетинга, составл€ет около 4%, что мы считаем довольно привлекательным уровнем. √одовой выпуск AlfaBank'13 торгуетс€ в насто€щее врем€ с доходностью 3,2% (пор€дка 280 б.п. к долларовым свопам), то есть преми€ ко вторичному рынку составл€ет пор€дка 80 б.п. ќднако мы ожидаем, что по результатам маркетинга ориентир будет понижен, поскольку еще в п€тницу доходность выпуска находилась на уровне 3,6%, а вчера инвесторы продолжали отыгрывать новость о повышении рейтинга банка. Ѕолее того, по текущему ориентиру преми€ к выпускам российских госбанков составит 150–200 б.п., что дл€ столь короткого срока выгл€дит весьма привлекательно, хот€ еще мес€ц назад банк предлагал на 100 б.п. больше. ћы полагаем, что текущим размещением банк «тестирует» рынок, чтобы определить реакцию инвесторов на присвоение ему рейтинга инвестиционного уровн€. “аким образом, в случае высокого спроса мы не исключаем, что затем рынку будет предложен более длинный (от трех лет) выпуск.

Ќќћќ—-Ѕанк (-/Ba3/BB)

Ќа повестке дн€ объединение с Ѕанком «ќткрытие»

ƒетали пока неизвестны, однако все про€снитс€ уже на этой неделе. Ќќћќ—-Ѕанк ведет переговоры об объединении с Ѕанком «ќткрытие», сообщают «¬едомости». ѕо сведени€м издани€, сделка может состо€тьс€ уже на текущей неделе. ѕодробности потенциального сли€ни€ неизвестны, однако если оно состоитс€, объединенный банк останетс€ вторым по размеру активов по ћ—‘ќ (свыше 800 млрд руб., или 25 млрд долл., включа€ ’анты-ћансийский Ѕанк) частным банком в –оссии. ѕо данным «¬едомостей», ни одна из сторон не будет обладать контролем в объединенном банке, однако √руппа »—“ может получить контрольный пакет, так как сейчас ей принадлежит преимущественное право выкупа 26,5% акций Ќќћќ—а у PPF Group. —ейчас основными акционерами Ѕанка «ќткрыти€» €вл€ютс€ ‘  «ќткрытие» ¬адима Ѕел€ева и Ѕориса ћинца (61,5%), јгентству по страхованию вкладов принадлежит 24,2%, которые, как ожидаетс€, будут проданы в текущем году, 14,3% у ћеждународной финансовой корпорации (IFC).  роме того, 20% ‘  «ќткрытие» находитс€ в собственности ¬“Ѕ.

 лючевой вопрос – необходимость докапитализации. — нашей точки зрени€, новость о потенциальной сделке носит умеренно негативный характер дл€ кредитного качества эмитента. ¬ отношении возможной структуры транзакции пока много неопределенности, однако если Ќќћќ— просто купит долю в «ќткрытии», это неминуемо приведет к спекул€ци€м на тему привлечени€ дополнительного капитала. Ќапомним, что в сент€бре Ќќћќ— планирует купить 44% акций ’ћЅ, при этом последний, скорее всего, не будет числитьс€ у него на балансе во избежание нарушени€ норматива достаточности капитала по –—Ѕ” (норматив Ќ1). ¬месте с тем мы полагаем, что √руппа Ќќћќ— может провести сли€ние таким образом, что сделка не приведет к незамедлительному давлению на капитал, однако в этой части необходимо дождатьс€ по€влени€ новой информации.

ѕривлекательность субординированного выпуска сохран€етс€. —убординированный долг эмитента по-прежнему остаетс€ одной из наиболее интересных инвестиций в банковском секторе, в особенности в рейтинговой категории «BB». ƒоходность на уровне 10% выпуска NOMOS’19 при данном уровне риска мы считаем более чем привлекательной.

X5 Retail Group (B+/¬2/-)

Ќовый купон по выпуску  опейка Ѕќ-01 свидетельствует о его изъ€тии с рынка

Ќовый купон не соответствует рыночному уровню. ¬чера эмитент установил ставки купонов на следующий год обращени€ выпуска  опейка Ѕќ-01 в размере 7,0%, что соответствует доходности к погашению в июле 2013 г. на уровне 7,19%. Ёто предполагает премию к ќ‘« пор€дка 120 б.п., тогда как вход€щие, в отличие от бондов  опейки, в Ћомбардный список ÷Ѕ выпуски ћагнита торгуютс€ со спредом к ќ‘« в размере 220 б.п. ”становление новой ставки купона на уровне ниже рыночного свидетельствует, на наш взгл€д, о намерении ’5 изъ€ть данный выпуск с рынка, после чего эмитент, как мы полагаем, может выйти на рынок с новым первичным предложением.  омпании целесообразнее будет выпустить новый бонд на головную компанию, поскольку, из-за отсутстви€ рейтингов, облигации  опейки не имеют шансов войти в Ћомбардный список, что негативным образом сказываетс€ на их доходности.

ѕовод обратить внимание на выпуск  опейка Ѕќ-02. ѕосле исполнени€ оферты по выпуску  опейка Ѕќ-1, по сути, единственным наход€щимс€ в обращении выпуском ’5 останетс€  опейка Ѕќ-02 (низка€ ликвидность выпусков » —5-1 и » —5-4 свидетельствует о том, что они, скорее всего, наход€тс€ в руках ограниченного круга держателей). ¬ыпуск относительно ликвиден и предлагает, на наш взгл€д, довольно привлекательную доходность – 9,55% на 14,5 мес. (340 б.п. к ќ‘«). ѕроблемы операционного характера, которые испытывает в насто€щее врем€ ’5, не €вл€ютс€, по нашим оценкам, критичными дл€ ее способности обслуживать долг.  роме того, компани€ имеет возможность полагатьс€ на значительные ресурсы јльфа-√рупп.

≈враз (¬+/¬а3/¬¬-)

Ќейтральные операционные результаты за 2 кв. 2012 г.: ожидаемое снижение производства

ѕроизводство стали сократилось на 6,6%. ѕо итогам 2 кв. 2012 г. ≈враз сообщил о снижении суммарного производства стали на 6,6% (здесь и далее – относительно 1 кв. 2012 г., если не указано иное) до 4 327 тыс. т. Ќа результате отразилось 11-процентное падение выпуска стали на российских мощност€х компании, обусловленное проведением запланированных капитальных ремонтов.  ак следствие, сократилось производство стальной продукции по группе в целом – на 6,3% до 3 727 тыс. т. Ќаиболее сильно (на 11,5%) упало производство ж/д продукции, что в значительной мере св€зано с ранее намеченным закрытием в апреле 2012 г. на п€ть мес€цев рельсобалочного стана на «—ћ . Ќа данный момент компани€ не планирует в –оссии капремонтов, которые могли бы оказать ощутимое вли€ние на объем выпуска. “аким образом, в 3 кв. 2012 г. можно ожидать восстановлени€ производственных показателей.

ѕроизводство концентрата коксующегос€ угл€ снизилось, товарной железной руды – не изменилось. ќбъем добычи коксующегос€ угл€ снизилс€ на 6,9% до 1 935 тыс. т вследствие перемонтажа лавы на шахте ”сковска€. ѕроизводство концентрата коксующегос€ угл€ упало на 7,4% до 1 575 тыс. т, что стало результатом сокращени€ доли внутренних поставок коксующегос€ угл€ с шахты ≈саульска€, на которой проходил перемонтаж лавы в конце марта – начале апрел€, а также прекращени€ переработки стороннего сырь€, поставл€емого с шахты ѕолосухинска€. ќбщий объем производства товарной железной руды во 2 кв. 2012 г. не претерпел существенных изменений.

—редние цены на стальную продукцию заметно не изменились. —редние цены реализации в метсегменте ощутимо не изменились, в большинстве случаев имели место колебани€ в пределах 3%. ќтдельно можно отметить 7-процентный рост цен на полуфабрикаты и ж/д продукцию в –оссии. ÷ены на концентрат коксующегос€ угл€ снизились на 15%, что, однако, соответствует общей динамике цен на российском рынке.

—реднесрочные выпуски компании привлекательны, особенно после недавних распродаж. ћы продолжаем считать облигации ≈враза спекул€тивно привлекательными. ѕосле недавних продаж, спред по рублевым выпускам компании расширилс€ до 250–300 б.п. (в зависимости от срочности), что чересчур много дл€ кредитного профил€ компании. ѕо нашему мнению, в насто€щий момент риски переоценены рынком. ѕо данным на 1 июн€ потребности ≈враза в рефинансировании долга в 2012 г. минимальны, на уровне 200 млн долл., а дл€ рефинансировани€ задолженности в 2013 г. компани€ обеспечена соответствующими резервами. ћы считаем привлекательными выпуски —ибметинвест-1 и -2, а дл€ инвесторов, терпимых к повышенному рыночному риску, и выпуски ≈вразхолдинг-2 и -4. —реди еврооблигаций интересны длинные бонды EVRAZ’18, предлагающие чрезмерный спред в размере 160 б.п. к бумагам —еверстали. ѕотенциал его сужени€ может быть в большой степени реализован в обозримой перспективе после нормализации положени€ на рынке.

ћћ  (-/¬а3/¬¬+)

 омпани€ ввела в строй вторую очередь стана 2000

¬ывод на проектную мощность стана 2000 окажет положительное вли€ние на рентабельность. ћћ  в соответствии с планом завершил ввод в строй второй очереди стана 2000 по выпуску холодного проката. ќбща€ мощность стана – 2 млн т в год, его характеристики позвол€ют выпускать до 700 тыс. т оцинкованной продукции, 400 тыс. т холоднокатаной продукции и до 900 тыс. т нагартованной продукции. ¬ыход на проектную мощность запланирован к концу текущего года. ќбща€ стоимость инвестиций в проект составила 44,5 млрд руб. ¬вод в эксплуатацию данного оборудовани€ позволит выпускать высококачественный прокат по современным технологи€м, наиболее востребованный в автомобилестроении, производстве бытовой техники и строительстве. “аким образом, ћћ  делает ставку в том числе на развитие автомобилестроени€ в –‘. ≈сли сейчас, по оценке компании, дол€ высокопрочных марок стали в отечественном автопроме (с учетом производства иномарок на территории –‘) находитс€ на уровне около 25%, то к 2020 г. она вырастет до 60%, а потребление стали в секторе увеличитс€ более чем вдвое с текущих уровней. ¬ конечном счете это должно повысить долю продукции с высокой добавочной стоимостью в структуре производства ћћ  и оказать положительное воздействие на рентабельность компании.

ќблигации стали выгл€деть спекул€тивно привлекательными. «а последнее врем€ средн€€ величина кредитного спреда ћћ  к ќ‘« расширилась до 220–230 б.п. с предыдущего значени€ 130–150 б.п. ћежду тем данные последней опубликованной отчетности (за 1 кв. 2012 г.) продемонстрировали некоторое улучшение р€да показателей, в частности денежных потоков. ƒальнейшее улучшение показателей вкупе со снижением объема капвложений и несосто€вшейс€ сделкой по покупке Flinders Mines в обозримой перспективе может привести к формированию более благопри€тного воспри€ти€ профил€ компании инвесторами. –анее мы отмечали, что считаем справедливой величину кредитного спреда к ќ‘« 170–180 б.п., и в насто€щей момент подтверждаем это мнение. “аким образом, облигации эмитента, в частности выпуски ћћ  Ѕќ-4, -7, -6 выгл€д€т привлекательно дл€ инвесторов, толерантных к риску выше среднего.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: