Макроэкономика

Промпроизводство в РФ в июне: и вновь стагнация

Состояние российской промышленности в июне, судя по опубликованным вчера данным Росстата, было удручающим. Надежды на продолжение майского подъема не оправдались, вместо этого производственный сектор продолжил стагнацию. В июне индекс промпроизводства вырос лишь на 1.9% после роста на 3.7% в мае, при этом в месячном выражении с исключением сезонного и календарного факторов промышленность и вовсе не изменилась.

Добывающие отрасли в июне выглядели немного хуже среднего значения за полугодие, что связано с негативной динамикой мировых цен на основные виды сырья, которые заставили российских производителей скорректировать объемы добычи под перспективу снижения внешнего спроса. Наиболее наглядно это отмечено в добыче природного газа (-10.1% г/г).

Обрабатывающие сектора также были слабее своих средних значений за II квартал и полугодие, рост составил лишь 3.4% г/г после роста на 7.0% в мае. Поддержка обработки со стороны ранее растущего спроса на инвестиционные товары в июне была заметно слабее. Так, существенно снизился спрос на большинство основных видов первичных стройматериалов, менее сильной была поддержка от производства автомобилей. С другой стороны, давление на обработку оказывало замедлившееся производство чугуна, стали и стальных труб, металлопроката. Единственные отрасли, которые позволили обрабатывающим секторам продемонстрировать небольшой рост – пищевая промышленность, поддерживая высоким внутренним спросом, что очень напоминает ситуация начала 2009 г.

Активизация российской промышленности в мае не получила продолжения в июне, доказывая, что точки роста российской промышленности как в добыче, так и в обработке не столь сильны. Даже сильный внутренний спрос при ослаблении рубля в мае-июне оказал гораздо меньшее влияние на обрабатывающие сегменты на фоне роста доступности импортных товаров. В перспективе III квартала потребительские расходы могут сократиться из-за разгона инфляционных процессов, что лишит российскую промышленность столь важного фактора поддержки. Таким образом, наши ожидания на текущий квартал для российской промышленности остаются сдержанными, производственный сектор, вероятно, продемонстрирует темпы роста на уровне 2-2.5% в годовом выражении.

Внешний рынок долга

МВФ и розничные продажи США отменили оптимизм

Противоречивые новости и ожидание поддержки со стороны ключевых Центробанков делают рынки более нервозными, что заметно усиливает волатильность рискованных активов. Защитные активы достигли локальных минимумов и для их дальнейшей покупки требуются еще более устрашающие сигналы для мировой экономики. Именно поэтому в последние 3 недели мы наблюдаем периодические всплески оптимизма, связанные скорее со спекулятивными «вылазками» на подешевевшие котировки, тогда как фундаментально состояние и перспективы для глобального роста ухудшаются.

Вчера поводом для прекращения пятничного оптимизма стало понижение прогнозов роста мировой экономики со стороны МВФ. На текущий год прогноз роста мирового ВВП был понижен с 3.6% до 3.5%, на 2013 г. – с 4.1% до 3.9%. В подтверждение этой тенденции были опубликованы данные по розничным продажам в США за июнь, который снижались 3-ий месяц подряд. Продажи упали в прошлом месяце на 0.5% (прогноз предполагал рост на 0.2%), после снижения на 0.2% в мае и апреле. Эти цифры в очередной раз указываю, насколько быстро охлаждаются темпы экономического роста США. Учитывая меньшую поддержку экономики со стороны потребительских расходов в апреле-июне, прирост ВВП США за II квартал вряд ли превысит 1.5% (1.9% в I квартале), даже с учетом хорошей поддержки со стороны сокращения дефицита внешней торговли. Такое поведение американских потребителей приближает ФРС к более реальному планированию нового раунда политики количественного смягчения, поскольку риски скатыванию темпов роста экономики США к стагнации или минимальному росту довольно высоки.

Денежно-кредитный рынок

Старт налогового периода выдался спокойным

Конъюнктура локального денежно-кредитного рынка в понедельник практически не ухудшилась, несмотря на уплату страховых взносов в фонды, потребовавшей порядка 230 млрд руб. На рынке МБК стоимость кредитов овернайт осталась на уровне 6.0% годовых, междилерское репо чуть подешевело, 1-дневные операции заключались в среднем под 5.95% годовых. На аукционах прямого репо с ЦБ РФ банкам удалось привлечь 252 млрд руб. на 1 день и 49 млрд руб. на 91 день (спрос – 67 млрд руб.). Учитывая изменившуюся риторику Центробанка и возросшую вероятность повышения регулятором основных процентных ставок в текущем квартале, спрос на более длинное фондирование в ЦБ РФ со стороны банков растет. Сегодня утром сумма средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ РФ сократилась на 23.3 млрд руб., составив 908.7 млрд руб.

До конца недели банкам также предстоит провести платежи по НДС, которые отвлекут около 190 млрд руб. Учитывая уже довольно напряженные условия рынка и задолженность банков перед ЦБ по сделкам репо на рекордном уровне свыше 1.5 трлн руб., текущий налоговый период может привести к росту краткосрочных процентных ставок до локальных максимумов.

Рубль не спешит укрепляться

Начало недели для рубля было нейтральным, несмотря на рост стоимости барреля Brent с отметки 101.5 долл. до 103 долл. Тем не менее, общий аппетит к риску на внешних площадках был невысок, что вызывает недоверие к текущему удорожанию стоимости нефти. В итоге, рубль по итогам дня остался практически на уровнях закрытия пятницы, продолжив консолидироваться чуть ниже значения 36 руб. за корзину. При сохранении девальвационных настроений, начавшийся налоговый период июля вряд ли окажет рублю весомую поддержку, тогда как для дальнейшего существенного укрепления рубля необходимо более существенное удорожание нефти до уровней выше 110 долл. за барр.

Российский долговой рынок

Евробонды РФ: котировки суверенных бондов продолжают рост

Несмотря на сдержанное отношение инвесторов к риску, спрос на евробонды развивающихся экономик остается высоким. С одной стороны это связано с обособленным ростом цен на энергетическое сырье, с другой – попытка консервативных инвесторов отстраниться от волатильности на валютных и фондовых рынках. В результате глобальный спрэд EMBI+ продолжает сокращаться с обеих сторон: рыночном спросе и стабильности котировок базовых активов. По итогам дня спрэд ЕМ уменьшился на 4 бп до 354 п. На этом фоне российский сегмент выглядит одним из лидеров роста. Выпуск Russia 30 вчера прибавил в цене 1.2 пп, закрывшись на отметке 123.88% (YTM 3.30%, - 19 бп). Как итог, спрэд в 10-летним US-Treasuries сократился на 17 бп до 183 бп.

На фоне ралли в суверенных евробондах, корпоративный сегмент выглядит блекло. Спрос на дальние выпуски наиболее ликвидных бондов сохраняется, но, судя по динамике котировок, он вдвое меньше суверенных. Так, самые дальние евробонды ВЭБа, РСХБ и Сбербанка вчера подросли в среднем на 0.5-1.0 пп., а большинство остальных длинных выпусков – лить на 30-50 бп.

Рублевый долг: котировки сохраняют нейтралитет

В отличие от позитивной динамики российских евробондов, локальный долговой рынок пока не находит идей для дальнейшего движений. Котировки дальних ОФЗ выглядят несколько перекупленными, однако спрос на них вчера сохранился. В сегменте госбумаг наиболее активно торговались три выпуска ОФЗ 26203, ОФЗ 26205 и ФОЗ 25207, которые прибавили в цене в среднем 25 бп.

В секторе корпоративных рублевых облигаций основная торговая активность была рассредоточена, однако наиболее активно торгуемые выпуски по итогам дня продемонстрировали минимальные изменения. Среди лидеров по оборотам стоит выделить бумаги ФСК-12 и ФСК-15, прибавившие вчера 20 бп и 15 бп соответственно, Уралсиб-о4 (+10 бп), Ю-Тэйр БО-4 (+70 бп).