ТОРГОВАЯ ИДЕЯ – В ЕВРООБЛИГАЦИЯХ УРСА БАНКА

Учитывая, что процесс слияния УРСА Банка и МДМ-Банка уже завершен, по нашему мнению, спреды между еврооблигациями двух банков в настоящий момент необоснованно широки. В сущности, облигации данных банков теперь представляют собой один кредитный риск объединенного МДМ-Банка (В+/Ва2/ВВ-). В связи с этим мы ожидаем сужения спреда между выпусками до минимальных уровней.

Мы рекомендуем обратить внимание на субординированный выпуск URSA11 (YTM11,6%) – текущая премия по доходности к субординированному выпуску MDM11 (YTP 10%) составляет 160 б.п., при том что обоим выпускам присвоен одинаковый кредитный рейтинг по версии Moody’s на уровне «Ba3».

Мы также находим привлекательным номинированный в евро выпуск URSA10E (YTM7,3%), который торгуется с премией по доходности в размере 220 б.п. к долларовому выпуску MDM10 (YTM5,1%). Исходя из нулевой форвардной премии по паре доллар/евро доходности данных выпусков можно сопоставить без корректировки на различные валюты номинала. В условиях, когда среди российских еврооблигаций остро ощущается нехватка качественных инструментов невысокой дюрации с привлекательной доходностью, а ценовое ралли в российских бумагах продолжается, мы считаем, что приобретение выпуска URSA10E остается одной из немногих интересных инвестиционных возможностей. Более того, среди бумаг, номинированных в евро, лучшей альтернативы URSA10E по соотношению дюрации, доходности и кредитного качества (эмитентом выступает один из крупнейших частных российских банков) на рынке в настоящее время просто не существует.