Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: —редства от размещени€ ќ‘« будут направлены в –езервный фонд, а не на финансирование дефицита бюджета, который пока остаетс€ профицитным


[04.07.2011]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

ƒень независимости – биржи —Ўј закрыты. —егодн€ в —Ўј отмечают главный государственный праздник – ƒень независимости, поэтому американские торговые площадки будут закрыты. ¬ ≈вропе тоже не предвидитс€ важных новостей, страсти вокруг √реции после одобрени€ парламентом страны новых мер экономии поутихли. Ёто уже привело к сужению CDS-спреда на греческие долги до 2 000 б.п., тогда как неделю назад показатель находилс€ на отметке 2 421. ¬ исторической перспективе спред все еще широк, еще в мае он не превышал 1 500 б.п. √лавные событи€ предсто€щей недели – это заседание ≈вропейского ÷Ѕ и публикаци€ большого блока данных по американскому рынку труда, и то и другое запланировано ближе к выходным (четверг и п€тница соответственно). –езультатом заседани€ ≈÷Ѕ, как ожидаетс€, станет очередной этап ужесточени€ денежно-кредитной политики и повышение базовой ставки еще на 25 б.п. до 1,5%, намек на это был дан на предыдущем совещании. ¬ преддверии роста ставки европейска€ валюта уверенно укрепл€етс€ и достигла уровн€ 1,45 долл./евро. —лабеющий же доллар —Ўј будет толкать вверх цены на энергоносители и прежде всего на нефть, котора€ сегодн€ утром уже прибавила пор€дка 0,2% и котируетс€ в районе 112 долл./барр. (Brent). ¬ п€тницу глобальные рынки завершили торговую сессию ростом в среднем на 1%, основным поводом дл€ оптимизма стала публикаци€ индекса деловой активности в производственной сфере ISM-Manufacturing, который оказалс€ выше ожиданий рынка. ¬ секторе госбумаг —Ўј обстановка тоже была в целом спокойной, доходность 10 UST продолжила постепенно расти, добравшись до 3,18%.

¬ п€тницу заметных ценовых изменений не произошло. ¬ последний рабочий день прошедшей недели спред индикативного суверенного выпуска Russia’30 к 10UST осталс€ неизменным, 125 б.п., при этом цена Russia’30 снизилась на 14 б.п. до 117,7% от номинала. Ќа рынке евробондов единого тренда не сложилось, колебани€ цен были несущественными. —уверенный сектор завершил сессию нейтрально, лидером роста стали рублевые еврооблигации Russia’18, которые подорожали на 19 б.п. до 105,2% от номинала. ¬ нефтегазовом секторе на кривой √азпрома наблюдалось определенное давление на длинном конце, в результате евробонды газового монополиста закрылись без заметных изменений – как и евробонды “Ќ -¬– и Ќќ¬ј“Ё а. —реди нефт€ных компаний лучше всего смотрелс€ Ћ” ќ…Ћ, бумаги которого подорожали в среднем на 10 б.п. ” металлургов еврооблигации ≈враза вновь выгл€дели лучше, чем —еверстали: бонды первого прибавили в цене в среднем 8 б.п., второй – 5 б.п. ќблигации оператора св€зи ¬ымпелкома закрылись на уровне предыдущего дн€. ¬ финансовом секторе лидировали выпуски Ѕанка ћосквы, которые подн€лись в цене в среднем на 50 б.п. на фоне новостей о предоставлении средств дл€ санации банка общим объемом почти 14 млрд долл. ƒругие крупнейшие банки, такие как –—’Ѕ, ¬“Ѕ и —бербанк, закрылись нейтрально. ≈вробонды ¬ЁЅа упали в цене в среднем на 10 б.п. јзиатские рынки сегодн€ отыгрывают хорошие данные по индексу деловой активности ISM-Manufacturing, демонстриру€ рост. ѕри этом фьючерсы на американские фондовые индексы в минусе. —егодн€ торгова€ активность в евробондах будет низкой, поскольку, как упоминалось выше, американские биржи закрыты.

¬нутренний рынок

ћинфин начинает новый квартал: план по размещени€м на эту неделю – 30 млрд руб., на три мес€ца – 350 млрд руб. ¬ п€тницу на рынке госбумаг преобладала тенденци€ к продолжению роста цен. ¬ среднем котировки выросли на 10–20 б.п., хот€ отдельные выпуски сильно подешевели. ќбъем торгов вновь был выше среднего – 5,3 млрд руб. јутсайдерами стали ќ‘« 46005 и ќ‘« 46017, потер€вшие в цене 355 б.п. и 176 б.п. (впрочем, оборот по каждому из выпусков был невысоким, особенно в первом случае). –екомендованные нами ќ‘« 25075 и ќ‘« 25077 продемонстрировали рост на 26 б.п. и 24 б.п. соответственно. ћы подтверждаем наш позитивный взгл€д на эти выпуски, а кроме того, рекомендуем обратить внимание на ќ‘« 26203 и ќ‘« 26202. Ќесмотр€ на снижение мес€чных фьючерсов на нефть Brent в ходе п€тничной сессии более чем на 2%, рубль подорожал относительно бивалютной корзины, прибавив 4 коп. Ќа нынешней неделе ћинфин планирует разместить семилетние ќ‘« объемом 30 млрд руб. ѕока точно неизвестно, какой конкретно выпуск будет предложен инвесторам. ћы полагаем, что это будут ќ‘« 26204, которые финансовое ведомство доразмещало две недели назад. ¬ п€тницу выпуск подорожал на 33 б.п., и его доходность снизилась до 7,84%. ƒоходность семилетнего рублевого евробонда Russia’18 – 6,91%, на фоне него ќ‘« 26204 выгл€д€т более привлекательно, однако стоит отметить, что круг потенциальных инвесторов Russia’18 шире, за счет чего доходность этого бонда ниже. Ќедавно ћинистерство финансов опубликовало график аукционов на третий квартал, за счет доразмещени€ ќ‘« ћинфин планирует привлечь 350 млрд руб. ѕо итогам п€ти мес€цев федеральный бюджет оставалс€ профицитным (1,8% от ¬¬ѕ), поэтому ћинфин не нуждаетс€ в привлечении средств с целью финансировани€ дефицита. ѕо нашему мнению, привлекаемые на внутреннем рынке средства пойдут на пополнение –езервного фонда, который, несмотр€ на высокие цены на нефть, с начала года вырос лишь на 4,5% и на 1 июл€ составил 746,8 млрд руб., тогда как, по за€влени€м ћинфина, к концу года объем средств фонда планируетс€ довести до 1,5 трлн руб. ѕри направлении привлеченных средств в –езервный фонд, чистый долг расти не будет, и отношение „истый долг /¬¬ѕ, по нашему прогнозу, к концу 2011 г. не превысит 10%.

ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 

Ћиквидность продолжает расти, ставки ћЅ  постепенно снижаютс€

”ровень ликвидности продолжает повышатьс€, как следствие, ставки ћЅ  идут вниз, хот€ их снижение нельз€ назвать резким. ќстатки на корсчетах кредитных учреждений в ÷Ѕ сократились на 18 млрд руб. до 767,1 млрд руб., депозиты банков в ÷Ѕ увеличились на 48,4 млрд руб. до 534,8 млрд руб. —тавки MosPrime снизились на 0–2 б.п., а индикативна€ ставка по однодневным кредитам уменьшилась на 1 б.п. до 3,82%. ¬ краткосрочной перспективе не исключено продолжение роста ликвидности, однако ставки ћЅ , веро€тно, останутс€ вблизи текущих уровней.

¬ п€тницу рубль укрепилс€ против доллара и евро на ћћ¬Ѕ. Ѕивалютна€ корзина опустилась на 6 копеек до 33,47 руб., потер€в 8 копеек за неделю. ƒоллар на ћћ¬Ѕ в п€тницу упал на 6 копеек до 27,84 руб./долл., недельное снижение составило 33 копейки (– 1,2%). ≈вро в п€тницу подешевел на 7 копеек до 40,35 руб./евро, однако по итогам недели едина€ европейска€ валюта укрепилась против рубл€ на 22 копейки. ѕосле того, как европейские власти договорились предоставить √реции дополнительную помощь, участники рынки вздохнули с облегчением, и биржевые индексы продемонстрировали положительную динамику. ≈вро подн€лс€ до трехнедельного максимума против доллара на уровне 1,455 долл./евро, индекс доллара упал до минимума с 9 июн€. ÷ена на нефть в п€тницу изменилась незначительно, и сегодн€ утром повышаетс€, торгу€сь вблизи отметки 112 долл./барр. (Brent). —егодн€ мы ожидаем роста рубл€ против доллара до 27,75–27,80 руб./долл., однако текущее укрепление евро может стать причиной снижени€ рубл€ против единой европейской валюты.

Ќќ¬ќ—“» Ёћ»“≈Ќ“ќ¬

¬“Ѕ (BBB/Baa1/BBB). Ќа спасение Ѕанка ћосквы выделено 14 млрд долл

“ри этапа до 2012 г.: 75% акций, 10,5 млрд долл. от ÷Ѕ, 3,6 млрд долл. нового капитала. ¬ п€тницу ÷Ѕ –‘ и јгентство по страхованию вкладов официально объ€вили, что на спасение Ѕанка ћосквы, пострадавшего, по мнению ¬“Ѕ и российских властей, в результате незаконных операций бывшего менеджмента выделена рекордна€ сумма – 395 млрд руб. (14 млрд долл.). ¬ соответствии с российским законодательством ¬“Ѕ сперва увеличит свою долю в Ѕанке ћосквы до 75% (в насто€щее врем€ он напр€мую владеет 46,5% акций): суд€ по некоторым сообщени€м, банк ведет переговоры с другими потенциальными инвесторами –  еримовым и ёсуфовым. «атем јгентство по страхованию вкладов предоставит Ѕанку ћосквы 10-летний кредит ÷Ѕ –‘ на 295 млрд руб. (10,5 млрд долл.) под 0,5% годовых, что намного ниже рыночных ставок. Ёто позволит Ѕанку ћосквы получить доход в 150 млрд руб. (5,4 млрд долл.) и этим компенсировать потери от проблемных кредитов. ¬ свою очередь, ¬“Ѕ до 2012 г. вольет в капитал Ѕанка ћосквы 100 млрд руб. (3,6 млрд долл.) через свои дочерние структуры.

¬еро€тность допэмиссии ¬“Ѕ повышаетс€. ¬ п€тницу руководство ¬“Ѕ за€вило, что банк, скорее всего, сможет обойтись без привлечени€ дополнительного капитала в будущем году. ¬“Ѕ намерен вкладывать средства в Ѕанк ћосквы через свои подразделени€, и риск сокращени€ капитала по –—Ѕ” минимален. ¬ то же врем€ последстви€ вложени€ 100 млрд руб. согласно ћ—‘ќ до сих пор не€сны, и мы считаем, что после заключени€ сделки и увеличени€ доли в Ѕанке ћосквы до 75% коэффициент достаточности капитала первого уровн€ у ¬“Ѕ может оказатьс€ под давлением. ѕо нашей оценке, коэффициент достаточности капитала первого уровн€ может потер€ть как минимум 200 б.п. и снизитьс€ почти до 10% (с 12,4% в IV квартале 2010 г.), что повышает веро€тность допэмиссии в 2012 г.

—лишком больша€ неопределенность, к концу июл€ по€в€тс€ новые подробности сделки. Ќеопределенность вокруг финансового положени€ Ѕанка ћосквы затрудн€ет оценку его вклада в результаты ¬“Ѕ в 2011–2012 гг.   концу июл€ мы ожидаем дальнейших комментариев ¬“Ѕ относительно помощи Ѕанку ћосквы, а также финансовой отчетности обоих банков. ¬ п€тницу котировки Ѕанка ћосквы на поступивших новост€х продолжили расти, а облигации ¬“Ѕ на негативную с точки зрени€ кредитного профил€ банка новость о выделении 100 млрд руб. не отреагировали.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: