Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: —ли€ние энергетической "дочки" с  Ё—-’олдингом вр€д ли существенно повли€ет на кредитное качество √азпрома


[07.07.2011]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

—“–ј“≈√»я

¬нешний рынок

—егодн€ в центре внимани€ заседание ≈÷Ѕ, по итогам которого монетарные власти должны повысить базовую ставку на 25 б.п. до 1,5% в рамках борьбы с инфл€цией. ќсобый интерес представл€ют комментарии банка о текущей экономической ситуации и программа возможных действий в св€зи с положением в странах PIIGS. ќтметим, впрочем, что в насто€щий момент развитие событий вокруг периферийных стран еврозоны во многом зависит не только от «спасателей», но и от рейтинговых агентств. ≈вропейска€ валюта, начав вчерашний день ростом, довольно быстро отступила, подешевев к закрытию торгов до 1,43 долл./евро. ≈вропейские торговые площадки, в отличии от американских, также закрылись снижением. ѕорци€ интересных новостей сегодн€ поступит из —Ўј – они будут касатьс€ рынка труда. “ак, сегодн€ выходит статистика недельных обращений за пособи€ми по безработице, ожидаетс€ снижение показател€ на 8 тыс.  роме того, будет опубликован отчет о зан€тости в частном секторе от агентства ADP. Ёти данные будут весьма важны дл€ рынков в преддверии завтрашней публикации большого блока статистики по зан€тости. ћедленное восстановление рынка труда – одно из основных преп€тствий к росту экономики —Ўј. јмериканские фондовые площадки, как было упом€нуто выше, сумели вчера закрытьс€ в плюсе – даже несмотр€ на слабые цифры по деловой активности в сфере услуг (ISM Non-Manufacturing). —итуаци€ на рынке госбумаг вчера практически не изменилась, доходность дес€тилетних казначейских облигаций —Ўј осталась у отметки 3,11%.

≈вробонды потер€ли в среднем по 5-10 б.п. ¬чера спред индикативного суверенного выпуска Russia’30 к 10UST расширилс€ на несколько базисных пунктов, составив 130 б.п., при этом цена Russia’30 упала на 8 б.п. до 117,9% от номинала. Ќа российских евробондах сказалс€ нисход€щий тренд, сложившийс€ на европейских площадках, а также новость об очередном ужесточении денежной политики в  итае, и они завершили день в отрицательной зоне. —нижение цен в суверенном сегменте составило в среднем 13 б.п. Ѕумаги нефтегазовых компаний потер€ли в среднем 5–8 б.п. ћеталлурги смотрелись немного хуже рынка, облигации ≈враза стали дешевле в среднем на 17 б.п., ≈враза – на 14 б.п. ¬чера стало известно, что —еверсталь рассматривает возможность размещени€ евробондов и завтра начинает встречи с инвесторами. ≈врооблигации ¬ымпелкома потер€ли в цене в среднем 11 б.п. „то касаетс€ финансового сегмента, то здесь ситуаци€ сложилась следующим образом. јутсайдером стал ¬“Ѕ, бумаги которого из-за давлени€ на длинный конец кривой подешевели на 20 б.п. ѕримерно столько же потер€ли выпуски Ѕанка ћосквы. ¬ евробондах обоих банков в последнее врем€ преобладают продавцы вследствие неопределенности с финансовым положением последнего. ≈врооблигации ¬ЁЅа и –—’Ѕ потер€ли в среднем по 7 б.п., —бербанка – 11 б.п. јзиатские рынки сегодн€ утром растут, как и фьючерсы на американские фондовые индексы. “орги в евробондах могут начатьс€ некоторым повышением, однако исход сессии будет зависеть от данных по американскому рынку труда.

¬нутренний рынок

ќ‘« 26204 - очередной успех. ¬чера ћинфин осуществл€л доразмещение ќ‘« 26204 с погашением 15 марта 2018 г., инвесторам были предложены бумаги на 30 млрд руб.  ак мы и ожидали, аукцион прошел очень успешно. —прос, который поддержало погашение ќ‘« 25066 на сумму 40 млрд руб., составил почти 60 млрд руб., то есть вдвое превысил предложение, в результате весь запланированный объем был продан. ѕо итогам аукциона доходность по средневзвешенной цене составила 7,78%. Ќапомним, что накануне аукциона был опубликован ориентир по доходности, который составил 7,75–7,8%, а на вторичном рынке выпуск торговалс€ с доходностью 7,79%. “аким образом, за счет хорошего спроса ћинфин сумел разместить облигации ниже вторичного рынка. ¬ этой св€зи мы подтверждаем наше мнение, что в ближайшее врем€ финансовое ведомство не будет предлагать на аукционах премий, учитыва€ ожидаемый высокий спрос на госбумаги в свете выделени€ средств на санацию Ѕанка ћосквы (которые будут направлены на покупку ќ‘«). ¬чера в секторе гособлигаций сформировалась тенденци€ к росту цен. Ќаибольшим спросом у инвесторов пользовались выпуски с дюрацией три-четыре года, которые подорожали в среднем на 20 б.п. Ќа наш взгл€д, бумаги с дюрацией три-п€ть лет сейчас особенно привлекательны, так как расположены на наиболее крутом отрезок кривой. ћы по-прежнему рекомендуем инвесторам к покупке ќ‘« 26203, ќ‘« 26202, ќ‘« 25077 и ќ‘« 25075.

ћћ  займет 5 млрд руб. ћћ  – одна из крупнейших металлургических компаний –оссии (Ba3/-/BB+) – планирует 14 июл€ начать размещение трехлетних биржевых облигаций шестой серии на сумму 5 млрд руб. —тавка первого купона будет установлена в ходе конкурса, а индикативна€ ставка составл€ет 7,45–7,65% годовых, что соответствует доходности к погашению 7,59–7,80%. «а€вленный ориентир предполагает премию к кривой ќ‘« в диапазоне 102–123 б.п. Ќа данный момент у ћћ  в обращении п€ть облигационных выпусков объемом 33 млрд руб., наиболее длинным из которых €вл€етс€ выпуск ћћ  Ѕќ-04 (дюраци€ 2,25 года, YTM 7,28%).

ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 

—тавки ћЅ  снижаютс€, размещение ќ‘« прошло успешно

¬чера ликвидность выросла на фоне погашени€ ћинфином выпуска ќ‘« на сумму 40 млрд руб. и размещени€ другого выпуска в размере 30 млрд руб. ќстатки на корсчетах кредитных учреждений в ÷Ѕ сократились на 116,3 млрд руб. до 583,1 млрд руб., депозиты банков в ÷Ѕ увеличились на 142,4 млрд руб. до 818,8 млрд руб. —тавки ћЅ  упали, снижение ставок MosPrime составило 1–2 б.п. »ндикативна€ ставка MosPrime по однодневным кредитам опустилась на 2 б.п. до 3,79%. ƒо середины мес€ца ожидаетс€ продолжение роста ликвидности, и, как следствие, ставки ћЅ  могут упасть еще ниже.

–убль вчера снизилс€ против доллара, курс которого на ћћ¬Ѕ вырос на 14 копеек до 28,01 руб./долл. вслед за укреплением американской валюты на мировом рынке – индекс доллара накануне повысилс€ на 0,5%. — другой стороны, рубль подн€лс€ против евро до 40,09 руб./евро, прибавив 22 копейки по итогам сессии. ≈дина€ европейска€ валюта также снизилась против доллара, потер€в 0,7%. ¬ результате бивалютна€ корзина подешевела на 2 копейки до 33,44 руб. —егодн€ рубль, веро€тно, укрепитс€ относительно доллара при поддержке растущих цен на нефть: Brent торгуетс€ по 114 долл./барр., (+0,1% за утро), августовский фьючерс на WTI котируетс€ выше 97 долл./барр. (+0,5%).  итай подн€л ставку рефинансировани€ и ставки по депозитам начина€ с сегодн€шнего дн€, упом€нув, что это будет последним повышением в текущем году. Ёто за€вление обнадежило участников рынка, и биржевые индексы сегодн€ наход€тс€ на положительной территории. “аким образом, мы ожидаем позитивной динамики и на российском рынке, а рубль, по нашей оценке, сегодн€ подорожает на 10–15 копеек до 27,85–27,90 руб./долл.

Ќќ¬ќ—“» Ёћ»“≈Ќ“ќ¬

ћосковский кредитный банк (¬1/¬+): ќпубликованы первые квартальные результаты

ќтличи€ от неаудированной отчетности минимальные, кредитное качество по-прежнему на высоте. ћ Ѕ повышает информационную прозрачность и переходит на публикацию результатов на ежеквартальной основе. ¬ прошлую п€тницу банк предоставил аудированную отчетность за I квартал 2011 г. по ћ—‘ќ. ¬ целом цифры не сильно отличатс€ от неаудированной отчетности, проанализированной нами в обзоре к размещению выпуска ћ Ѕ Ѕќ-5, и подтверждают высокое кредитное качество банка. ¬ части отчета о прибыл€х и убытках незначительное увеличение операционных расходов – на 2% (здесь и далее результаты сравниваютс€ с неаудированной отчетностью) до 972 млн руб. – стало причиной снижени€ чистой прибыли на 1% до 1 210 млн руб., что, впрочем, не отразилось на рентабельности капитала и активов. —окращение баланса оказалось несущественным: его объем по-прежнему составл€ет около 169,7 млрд руб. «аметных изменений в активах также не произошло. „то касаетс€ об€зательств, часть выданных векселей была реклассифицирована как средства клиентов, как следствие, последние увеличились на 6% до 102 млрд руб., а объем долговых об€зательств уменьшилс€ на 18% до 25 млрд руб. ѕомимо сократившегос€ отношени€  редиты/ƒепозиты (с 1,2 до 1,1), существенных изменений в коэффициентах не отмечаетс€. — более подробным анализом финансового состо€ни€ банка можно ознакомитьс€ в нашем обзоре от 16 июн€ 2011 г.

Ѕиржевые выпуски банка выгл€д€т весьма привлекательно. Ѕумаги ћ Ѕ по-прежнему предлагают одно из самых привлекательных отношений –иск/÷ена в банковской отрасли, торгу€сь со спредом к кривой ќ‘« в районе 340 б.п. —реди выпусков банка, с нашей точки зрени€, сейчас наиболее интересно выгл€д€т ћ Ѕ Ѕќ-1, Ѕќ-4 и Ѕќ-5, обладающие достаточно высокой ликвидностью и котирующиес€ с премией в размере 130–140 б.п. к бумагам таких банков, как  редит ≈вропа Ѕанк(¬а3/¬¬-), ќ“ѕ Ѕанк (¬а1/¬¬) и Ѕанк «енит (¬а3/¬+). “ака€ высока€ преми€ представл€етс€ нам чрезмерной, даже учитыва€ разницу в рейтингах и наличие иностранных акционеров у первых двух банков, и “атнефти у Ѕанка «енит.

√азпром (¬¬¬/¬аа1/¬¬¬): —ли€ние энергетической «дочки» с  Ё—-’олдингом вр€д ли существенно повли€ет на кредитное качество √азпрома

√азпром намерен расширить свое присутствие в энергетике. ѕо информации —ћ», в –оссии может по€витьс€ крупнейша€ генерирующа€ компани€ – √азпром и  Ё—-’олдинг, возможно, подпишут меморандум о взаимопонимании, в котором будут согласованы основные услови€ создани€ единой компании на базе √азпром энергохолдинга.  онкретной схемы присоединени€ пока представлено не было, однако, скорее всего, на первом этапе дол€ √азпрома в новом предпри€тии составит 75%, а акционеры  Ё—-’олдинга получат оставшиес€ 25% и, возможно, денежные выплаты, величина которых предварительно оцениваетс€ примерно в 1 млрд долл. ≈сли сделка завершитс€, на свет по€витс€ компани€ совокупной установленной мощностью около 53 √¬т, а √азпром получит дополнительные объемы гарантированного сбыта дл€ своего газа.

¬ли€ние на облигации минимальное. ¬ли€ние сделки на финансы √азпрома вр€д ли будет значительным – денежные выплаты в размере 29 млрд руб. (1 млрд долл.) несущественны дл€ √азпрома, чь€ выручка в прошлом году составила пор€дка 3,6 трлн руб., а чистый денежный поток – 409 млрд руб. ƒол€ энергетических активов в общей выручке √азпрома составл€ет около 8%, и в случае удачного завершени€ сделки вырастет примерно до 10–11%.  роме того, завершение сделки и ее конфигураци€ остаютс€ довольно неопределенными. ћеморандум не накладывает на стороны жестких об€зательств, а процесс объединени€ может сильно зат€нутьс€, как вследствие проведени€ оценки активов √азпром энергохолдинга и  Ё—-’олдинга, так и в силу необходимости согласовани€ сделки с ‘ј—.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: