Rambler's Top100
 

УРАЛСИБ Кэпитал: СКБ-банк: Рост маржи и эффективности на фоне приемлемого качества активов


[24.11.2011]  УРАЛСИБ Кэпитал    pdf  Полная версия

СКБ-банк (В1/В)

Рост маржи и эффективности на фоне приемлемого качества активов

Результаты 1 п/г 2011 г., новый купон по выпуску серии БО-04

Очень достойные результаты; ожидаем, что 2 п/г будет не менее успешным. Нам удалось ознакомиться с неаудированной отчетностью СКБ-банка за 1 п/г 2011 г., составленной в соответствии со стандартами МСФО. Среди основных достижений банка в указанный период отметим рост чистой процентной маржи, поддержание темпов роста кредитного портфеля на уровне выше, чем в среднем по сектору, а также повышение операционной эффективности. В то же время заслуживают внимания увеличение расходов на резервирование и некоторый рост просроченной задолженности, уровень которой, впрочем, существенно ниже средне-рыночного показателя. Однако это не помешало СКБ показать очень достойную чистую прибыль и улучшить показатели рентабельности активов и капитала. Кроме того, СКБ-банк по итогам 9 мес. 2011 г. занял последнее место по объему потерь по кредитным операциям среди 50 наиболее активных банков страны в сфере кредитования (согласно РБК.Рейтинг). Результаты и произошедшее уже после отчетной даты вливание капитала со стороны основного акционера укрепляют наш позитивный взгляд на финансовый профиль банка.

Рост маржи на фоне расширения розничного кредитования. В 1 п/г чистая процентная маржа СКБ выросла, по нашим расчетам, на 1,2 п.п. до 7,15% относительно 2 п/г 2010 г. Это стало следствием как снижения стоимости фондирования, так и роста доли высокодоходных продуктов. СКБ начал активно наращивать розничное кредитование во 2 п/г 2010 г., когда объем кредитов физлицам увеличился на 56% и достиг 43% совокупного портфеля банка. В 1 п/г 2011 г. их объем увеличился еще на 34% и составил 51% совокупного показателя. Мы ожидаем, что увеличение доли розничного портфеля поддержит маржу во 2 п/г, однако рост последней едва ли получит продолжение ввиду повышения стоимости фондирования текущей осенью.

Просрочка немного выросла, резервирование на достаточном уровне. Несмотря на увеличение доли розницы, качество кредитов в данном сегменте даже повысилось: доля просрочки уменьшилась до 7,0% против 7,7% на начало года. Основной причиной увеличения доли просрочки по совокупному портфелю (с 6,1% до 6,7%) неожиданно для нас стал сегмент кредитования юридических лиц, где объем просроченных кредитов вырос с начала года на 60%. Это связано с тем, что с 4 кв. 2010 г. существенно увеличился портфель кредитов субъектам малого и среднего бизнеса, где доходность, а следовательно, и риски, существенно выше. Параллельно с ростом доли просрочки СКБ увеличил норму резервирования, так что накопленные резервы приблизительно соответствуют уровню просроченных свыше 90 дней кредитов.

Рентабельность повысилась, несмотря на рост отчислений в резервы. Рост расходов на резервирование с 93 млн руб. во 2 п/г 2010 г. до 749 млн руб. в 1 п/г 2011 г. (при общем объеме резервов 4,3 млрд руб. на 01.07.2011) не помешал банку увеличить, пусть всего на 4%, чистую прибыль, которая составила 607 млн руб. В результате рентабельность средних активов и капитала составила 1,5% и 19,2% соответственно против 1,0% и 12,4% в 2010 г. Отметим, что операционные доходы СКБ практически независимы от торгового дохода (несмотря на довольно существенную – 14,5% – долю ценных бумаг в активах банка) и на 97% формируются за счет процентных и комиссионных доходов. Кроме того, мы полагаем, что отрицательные результаты переоценки портфеля ценных бумаг, которая весьма вероятна по итогам года 2 п/г 2011 г., не должны стать критичными для банка. Операционные расходы росли медленнее доходов, и, как следствие, банку удалось снизить отношение Расходы/Доходы до 53,2% против 65,8% в 2010 г. Во 2 п/г традиционно наблюдается рост деловой активности и масштабы бизнеса кредитных организаций растут быстрее, чем в 1 п/г, что влечет за собой повышение темпов роста доходов банков. Расходы на открытие новых отделений не должны существенно повлиять на данное отношение. В 1 п/г СКБ открыл 15 новых отделений, а всего в 2011 г. планируется открыть 50 новых отделений (за 9 мес. был открыт 31 офис).

Кредитный портфель растет быстрыми темпами, увеличение активов было намерено сдержано. В отчетном периоде совокупный кредитный портфель банка вырос на 15,1%, что значительно лучше, чем в среднем по банковскому сектору (8,4%). При этом активы СКБ в указанный период сократились на 2,3% (1,9 млрд руб.). Рост активов был ограничен намеренно (за счет снижения вложений в ценные бумаги на соответствующую сумму) с целью не допустить снижения совокупной достаточности капитала (12,7% на конец 1 п/г), поскольку в последние годы банк растет достаточно интенсивно (среднегодовые темпы роста активов за 2006–2010 гг. составили 45,5%), а непрерывное пополнение капитала не всегда возможно технически. В июле текущего года (после отчетной даты) СКБ получил от своего основного акционера, Группы «Синара», субординированный кредит на сумму 1,4 млрд руб., а до конца 2011 г., согласно утвержденному бизнес-плану, также должна быть проведена допэмиссия акций на 1 млрд руб. в пользу действующих акционеров. Это позволит СКБ нарастить к концу года активы приблизительно на 24 млрд руб. без дальнейшего снижения достаточности капитала. Мы ожидаем, что львиная доля этого прироста придется на увеличение кредитного портфеля, что еще больше снизит зависимость банка от торговых доходов.

Зависимость от оптового фондирования остается низкой. Средства клиентов остаются для СКБ основным источником финансирования операционной деятельности. За 1 п/г их доля в обязательствах банка увеличилась еще на 5 п.п. до 85%, но за счет более быстрого прироста кредитного портфеля отношение Чистые кредиты/Депозиты увеличилось до 89,4%, что пока не дотягивает до близкого к оптимальному уровню 100%. Доля выпущенных долговых ценных бумаг в обязательствах выросла на 2,5 п.п. до 11,5%, а доля средств других банков снизилась до менее 1%. Таким образом, зависимость банка от фондирования на рынках капитала остается, по нашим оценкам, низкой.

Новый купон по выпуску БО-04 соответствует уровню рынка. В декабре состоится оферта по выпуску СКБ Б БО-4, а на днях банк установил ставку купона на следующие два купонных периода в размере 10,75%, что при цене на уровне номинала соответствует доходности 11,04% к оферте через один год. Мы считаем новую ставку вполне рыночной, поскольку выпуск будет предлагать премию порядка 50 б.п. к недавно размещенному выпуску серии БО-1 банка Русский Стандарт, превосходящего СКБ по уровню кредитных рейтингов на одну ступень. При этом стоит отметить, что в отличие от РуссСтанд БО-1, выпуск СКБ Б БО-4 уже включен в ломбардный список ЦБ и обращается в котировальном листе «А1», что фактически увеличивает размер предложенной премии.

Предыдущие публикации по теме: «СКБ-банк – Привлекательное предложение от хорошо знакомого эмитента. Банк размещает облигации на 2 млрд руб.».

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: