Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: —еверсталь -  редитный профиль стабильно устойчив


[29.08.2011]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

—еверсталь (¬¬/¬а2/¬¬-).  редитный профиль стабильно устойчив

 омпани€ представила высокие результаты за 2 кв. 2011 г.

–ост EBITDA за счет добывающего сегмента и североамериканского подразделени€. —еверсталь представила высокие результаты 2 кв. 2011 г. ¬ыручка компании увеличилась на 17,6% квартал к кварталу до 4,38 млрд долл. на фоне роста объема производства и отпускных цен. ѕоказатель EBITDA повысилс€ на 18,8% до 1,11 млрд долл., в то врем€ как рентабельность осталась без существенных изменений по отношению к предыдущему кварталу, составив 25,3%. Ќа динамике EBITDA положительно отразились результаты добывающего сегмента, а также североамериканского подразделени€, сбытовые цены которого существенно выросли. „иста€ прибыль компании во 2 кв. 2011 г. составила 631 млн долл., что предполагает ее рост к предыдущему кварталу на 10,7%.

—итуаци€ с долгом без изменений. ќбщий и чистый долг компании почти не претерпели изменений во 2 кв. 2011 г., составив 6,03 млрд долл. и 4,28 млрд долл. соответственно.  оэффициент „истый долг/EBITDA продолжил снижатьс€ и на конец 2 кв. 2011 г. составил 1,1 против 1,2 кварталом ранее. ƒол€ краткосрочной задолженности почти не изменилась – 27,3%. ћежду тем стоит помнить, что уже после отчетной даты компани€ выпустила евробонды на сумму 500 млн долл. в цел€х рефинансировани€ долга, что должно снизить указанную долю.  оэффициент текущей ликвидности осталс€ на комфортном уровне, составив 1,8. ѕо-прежнему не лучшее дл€ отрасли значение демонстрирует отношение капитала к активам (0,48), что отражает достаточно большую долю долга. ѕри смене долгосрочного ценового тренда на рынках сбыта и снижении доходов это приведет к более быстрому росту коэффициента „истый долг/EBITDA, чем у конкурентов, ЌЋћ  и ћћ , которые отличаютс€ меньшей долей долга в структуре финансировани€ активов.

ќбъемна€ инвестпрограмма на текущий год. ƒенежный поток —еверстали от операционной де€тельности во 2 кв. 2011 г. вырос на 20% квартал к кварталу и составил 495 млн долл., превысив величину капзатрат (418 млн долл.). ¬ целом за полгода компани€ израсходовала на инвестиции 746 млн долл., а ее план на предсто€щий год – 2 млрд долл., что, согласно пресс-релизу, она по-прежнему намерена выполнить. “аким образом, больша€ часть инвестиций придетс€ на 2 п/г. Ќа наш взгл€д, больша€ часть капзатрат будет покрыта за счет операционного денежного потока, а оставша€с€, скорее всего, за счет имеющихс€ на балансе ликвидных активов, уровень которых более чем комфортный– 1,75 млрд долл. ќсновные проекты компании – завершение второй фазы на заводе Columbus, модернизаци€ на предпри€тии Dearborn, строительство завода в Ѕалаково и второй линии полимерного покрыти€ на „ереповецком комбинате.

ѕозитивный прогноз на 3 кв. —еверсталь ожидает, что в 3 кв. 2011 г. цены на сталь не начнут снижатьс€, учитыва€ падени€ рентабельности производства, сокращение запасов и улучшение баланса спроса и предложени€. ѕо мнению компании, цены на основное сырье – железную руду и коксующийс€ уголь – останутс€ на достигнутых уровн€х, что, принима€ во внимание высокий уровень вертикальной интеграции —еверстали, поможет ей повысить рентабельность. ¬ –оссии компани€ ожидает роста спроса на сталь в 3 кв. 2011 г. со стороны большинства потребл€ющих ее сталь, – во многом благодар€ восстановлению инвестиций в основной капитал и увеличению активности в строительном секторе. Ќа наш взгл€д, финансовые показатели 3 кв. могут превзойти показатели 2 кв. благодар€ сезонному росту спроса на стройматериалы и ожидаемой благопри€тной ценовой конъюнктуре. ћы остаемс€ верны своему прогнозу на конец года, предусматривающему EBITDA на уровне 4,2 млрд долл. при рентабельности по EBITDA около 25%. ѕоказатель же чистого долга, по нашему мнению, серьезно не изменитс€ относительно текущего. “аким образом, коэффициент „истый долг/EBITDA продолжит плавно снижатьс€ до отметки 1,0.

≈врооблигации выгл€д€т привлекательно. ќтчетность компани€ не принесла сюрпризов и напр€мую едва ли скажетс€ на котировках бумаг. –ублевые выпуски —еверстали (выпуск Ѕќ-1 мы не рассматриваем ввиду оферты 22 сент€бр€), на наш взгл€д, оценены справедливо, торгу€сь со спредом к ќ‘« на уровне около 150 б.п. »нтерес представл€ют более широко представленные на рынке еврооблигации компании. Ќесмотр€ на разницу в рейтингах, показатели долговой нагрузки —еверстали сравнимы с показател€ми Ќќ¬ј“Ё ј, облигации которого торгуютс€ с дисконтом около 200 б.п. ћы считаем еврооблигации —еверстали привлекательными с точки зрени€ получени€ комфортной доходности при умеренном риске кредитного профил€, особенно мы выдел€ем новый выпуск с погашением в 2016 г., который еще сохран€ет пусть и минимальную, но премию к остальным выпускам компании.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
29 30 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 31 1 2
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: