СТРАТЕГИЯ

Внешний рынок

День будет спокойным. Сегодняшний день обещает быть для рынков нейтральным: американские биржи будут закрыты по случаю Дня благодарения, а в Европе не ожидается публикации важной макростатистики. Зато вчерашняя сессия наконец-то завершилась существенным повышением мировых индексов – в среднем на 1,5%. Главным, но не единственным поводом для оптимизма стала благополучная статистика по рынку труда, согласно которой число обращений за на пособиями по безработице упало на 34 тыс. (ожидалось падение всего на 4 тыс.) до 407 тыс., что является минимальным показателем с июля 2008 г. Доходы населения в октябре выросли на 0,5% вместо ожидавшихся 0,4%, а расходы – на 0,4% (прогноз был равен 0,5%). Индекс потребительской уверенности в ноябре также превысил прогноз, поднявшись до 71,6 пункта – максимального значения с июня нынешнего года. Вместе с тем статистика по рынку недвижимости оказалась несколько хуже ожиданий: продажи новостроек в октябре упали на 8,1%, тогда как ожидался рост показателя на 1,6%. Главным двигателем роста индексов, безусловно, стали данные об обращениях за пособиями по безработице –неблагополучие рынка труда рынка стало одной из важнейших причин, побудивших денежные власти США принять дополнительные меры стимулирования экономики. Доходности десятилетних казначейских облигаций США взмыли вверх на 12 б.п. до 2,91%. Пара евро/доллар продолжала колебаться у отметки 1,33 долл./евро, завершив вчерашний день без особых изменений. Основной новостью из Европы стало сообщение о готовности властей Ирландии сокращать госрасходы и повысить налоги, чтобы получить помощь от Евросоюза и МВФ.

Суверенные евробонды вновь под давлением. Вчера спред индикативного суверенного выпуска Russia’30 сузился на 8 б.п. до 172 б.п., при этом цена бумаги снизилась на 42 б.п. до 117% от номинала. Остальные суверенные выпуски также испытали давление, подешевев в среднем на 60 б.п. В корпоративном сегменте изменение котировок по итогам вчерашнего дня было незначительным и разнонаправленным. В еврооблигациях Газпрома единой тенденции не сложилось, как и в бумагах Северстали. Инвесторы избавлялись от бумаг Сбербанка и Промсвязьбанка, и РСХБ, подешевевших на 10–20 б.п. В свете слухов о переговорах между ВТБ и Банком Москвы о покупке контрольного пакета последнего, подрожали евробонды обоих банков, причем бумаги Банка Москвы выросли в цене больше – в среднем на 20 б.п. Азиатские рынки демонстрируют сегодня утром рост, а фьючерсы на американские биржевые индексы – разнонаправленную динамику. Цены на нефть сегодня утром несколько снизились. Мы ожидаем, что открытие торгов в России будет нейтральным, а дневная активность – низкой.

Внутренний рынок

Аукционы по ОФЗ – без сюрпризов. Вчера состоялись два аукциона по доразмещению ОФЗ общим объемом 35,5 млрд руб., которые прошли весьма неплохо и позволили привлечь 29,4 млрд руб. Минфин доразмещал ОФЗ 25075 с погашением 15 июля 2015 г. на 20 млрд руб. и продал бумаг на 15,5 млрд руб. при спросе на уровне 16 млрд руб. Как мы и предполагали, доходность по цене отсечения составила 7,27%, размещение прошло по верхней границе установленного ориентира, то есть с премией в размере лишь 2 б.п. ко вторичному рынку. Что касается ОФЗ 25073 с погашением 1 августа 2012 г, то из 15,5 млрд руб. было привлечено почти 14 млрд руб. при спросе на уровне, равном почти 20 млрд руб. На аукционе по ОФЗ 25073 размещение также прошло по верхней границе заявленного ориентира, то есть по ставке 6,05%, инвесторам была предоставлена максимально возможная премия – 1 б.п. Мы полагаем, что спрос на короткие бумаги был также поддержан вчерашней публикацией недельных данных по инфляции, которая третью неделю подряд составила 0,2%. С начала ноября индекс потребительских цен поднялся на 0,6%, и мы ожидаем, что по итогам ноября прирост индекса составит 0,8%, а инфляция по итогам 2010 г. достигнет 8,5%.

Белоруссия отложила размещение. Планировавшееся дебютное размещение двухлетних рублевые облигации Белоруссии (B1/B+) на 7 млрд руб. было вчера отложено на неопределенный срок без объяснения причин. Белоруссия предполагала выйти на рынок рублевых займов с дебютным выпуском: книга заявок была открыта 10 ноября, а закрыта 22 ноября, с ориентиром по ставке купона на уровне 8,5–9%, что предполагало доходность к погашению в диапазоне 8,68-9,2%. Мы писали в нашем ежедневном обзоре от 11 ноября, что заявленные ориентиры представляются нам весьма привлекательными, ожидали высокого спроса и рекомендовали инвесторам принять участие в размещении. По итогам закрытия книги заявок во вторник ставка предварительно составила 8,75%, но окончательное значение ставки опубликовано не было. Нам представляется, что эмитента не устроила ставка, а спрос на бумаги мог бы быть выше, так как открытие лимитов занимает определенное время. К тому же в данный момент на рублевом рынке наблюдается определенное сжатие ликвидности, да и российская валюта остается под давлением. Если Белоруссия перенесет размещение на начало следующего года, то финансовому ведомству страны не придется конкурировать с большим количеством первичных размещений, которые в настоящий момент проводятся на российском рынке.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Сегодня истекает срок уплаты НДПИ и акцизов

Сегодня истекает срок уплаты акцизов и налога на добычу полезных ископаемых. В связи с этим мы ожидаем, что уровень ликвидности снизится, а ставки межбанковского кредитования вырастут. Вчера ставки межбанковского кредитования упали, при этом однодневная индикативная ставка MosPrime – на 18 б.п. до 3,15%. Ликвидность опустилась до самого низкого уровня с начала месяца: остатки на корсчетах кредитных организаций в ЦБ возросли на 58,2 млрд руб. до 608,5 млрд руб., депозиты банков снизились на 133,9 млрд руб. до 218,1 млрд руб. ЦБ вчера вновь отменил аукционы РЕПО в связи с отсутствием заявок.

Рубль укрепился на фоне положительной динамики мировых рынков акций и роста цен на сырье (нефть Brent за вчерашнюю сессию подорожала на 3,9% до 85,67 долл./барр.). На ММВБ рубль подорожал на 3 копейки до 31,27 руб./долл. при объеме торгов 11,34 млрд долл. (объем вырос на 1,4% по сравнению с предыдущей сессией). Евро подешевел на 33 копейки до 41,88 руб./евро, при этом стоимость бивалютной корзины снизилась на 17 копеек до 36,04 руб. Сегодня возможна коррекция курса рубля в начале сессии. Мы ожидаем открытия на уровне 31,3 руб./долл., но дальнейшая динамика будет зависеть от глобальных рынков.

КОРПОРАТИВНЫЕ СОБЫТИЯ

Банк «Восточный» (B2): Фонд Baring Vostok покупает 30% акций

Продавцы – сегодняшние акционеры. Газета «Ведомости» сообщила сегодня, что фонд Baring Vostok Private Equity Fund IV договорился с акционерами банка «Восточный» о приобретении у них 30% акций банка. Таким образом, дополнительной эмиссии акций не будет; сделка структурирована таким образом, чтобы группа акционеров, ранее контролировавшая банк, сохранила контрольный пакет в размере 50,2% (Сергей Власов – 15,7%, Игорь Ким – 16,9%, Андрей Бекарев – 9,3%, Александр Таранов – 8,3%).

Новость минимально положительна. Поскольку речь идет о перераспределении долей между акционерами, сделка не окажет реального влияния на кредитный профиль банка. К тому же фонды Baring – явно портфельные инвесторы, на поддержку которых банк едва ли может рассчитывать в сложной ситуации. Тем не менее Восточный продолжает заявлять о себе как о привлекательном, быстро развивающемся объекте инвестиций, что создает вокруг него положительный информационный фон. Из бумаг эмитента можно обратить внимание инвесторов на относительно недавно размещенный выпуск Восточный-БО5, который все еще котируется ниже номинала, однако он (а) низколиквиден, (б) уступает в спреде сходному по кредитному качеству (и даже более сильному по рейтингам) МКБ-7 (B1/B+, 9,6% на 20 мес.).

Банк Русский Стандарт (В+/Ва3/В+): По Moody’s теперь стабильно

Прогноз по рейтингу изменен с «Негативного» на «Стабильный». Вчера рейтинговое агентство Moody’s изменило прогноз по рейтингу банка «Ва3» с «Негативного» на «Стабильный». Изменение произведено по результатам отчетности банка за I полугодие 2010 г., в которой нашли отражение улучшение качества активов (доля просроченных и реструктурированных кредитов снизилась до 9,1% от совокупного портфеля), диверсификация базы фондирования (рост доли депозитов клиентов) и рост чистой прибыли. Кроме того, улучшились позиции ликвидности БРС – ликвидные активы составляют 30% от обязательств банка. Указанные Moody’s улучшения в кредитном профиле банка мы уже отмечали в специальном обзоре Банк "Русский Стандарт": Финансовые результаты за II квартал. В этом же обзоре мы назвали основные риски финансового профиля БРС, а именно вывод контролирующим акционером из банка около 8 млрд руб., а также большой объем оптового фондирования, подлежащего погашению в течение следующих двух лет. Эти риски сглаживает неплохая чистая прибыль, заработанная банком в нынешнем году, а также довольно высокая достаточность капитала.

Рейтинги «Ва3» присвоены также рублевым облигациям, но порекомендовать практически нечего. Агентство также присвоило рейтинги на уровне «Ва3» выпускам рублевых облигаций банка Русстанд-6, Русстанд-7 и Русстанд-8. В целом мы оцениваем кредитный риск банка положительно, однако порекомендовать какие-либо из его выпусков нам сложно, поскольку они либо слишком короткие, либо низколиквидные.