Внешние рынки

US Treasuries

Долгожданные улучшения.

В последний перед выходным торговый день в США была опубликована большая порция макростатистики, эффект от которой подстегнул активные распродажи защитных активов. Наибольший вклад, конечно же, внесли данные по заявкам на пособие по безработице, которые впервые с июля 2008 г. приблизились к отметке 400 тыс. Также хорошие результаты показали данные по доходам населения, рост которых в октябре составил 0,5% (ожидался на 0,4%). Расходы населения выросли хоть и меньше прогнозов, но все равно на весьма оптимистичные 0,4%. Индекс потребительского доверия Мичигана превысил отметку в 70 пунктов и составил 71,6. Хуже ожиданий оказались лишь продажи новостроек (283 тыс шт. против прогноза в 312 тыс шт.) и заказы на товары длительного пользования (снижение в октябре на 3,3%). Однако инвесторы за последнее время настолько устали от плохих новостей, что оставили эти данные незамеченными.

В четверг биржи в США закрыты на празднование дня Благодарения, а в пятницу настроение рынка во многом будет определяться мировыми новостями. Однако есть надежда, что оптимизм сохранится, и мы снова увидим покупки рискованных активов.

Еврооблигации

Проблемы Европы пока не отступают.

Рынок еврооблигаций пока находится под давлением неразрешенных долговых проблем Европы. Как следствие, инвесторы с осторожностью относятся к покупкам и российских еврооблигаций. Поэтому их котировки пока сохраняются низкими, хотя спрэды доходностей немного сузились в среду. По итогам американской торговой сессии цена индикативного займа Россия-30 составила 117,09% от номинала, что на 41 б.п. ниже уровня закрытия предыдущего торгового дня.

В четверг дополнительное давление на рынок будет оказывать отсутствие американских инвесторов. В результате объемы торгов, вероятно, окажутся ниже, чем в первой половине этой недели. Динамика цен, по нашим предположениям, пока также останется боковой, а по отдельным выпускам могут наблюдаться продажи. При этом мы считаем, что рынок уже находится на достаточно привлекательном для покупки уровне.

Внутренний рынок

Корпоративный сектор

Покупатели дождались желаемых уровней.

После двух дней застоя рублевый долговой рынок вернулся к активной торговле. Вероятно, покупатели наконец-то дождались интересных для них уровней, что и выразилось в повышении количества сделок в среду. Наиболее заметными были выпуски ВЭБ-6, -8, Вымпелком-6, РЖД-10, Тверская область-9, Карелия-13, Росбанк-5.

В среду прошло размещение облигаций Еврохима серии 3. По итогам аукциона купон был установлен на уровне 8,25% годовых. После завершения аукциона активность торгов на форвардах была крайне низкой, а заявки на покупку стояли на 25-30 б.п. ниже номинала. Как мы уже указывали в своем комментарии к размещению, выпуск был бы более интересен инвесторам при более щедром предложении эмитента. Поэтому низкий спрос был вполне ожидаемым.

В среду также была установлена ставка 1-го купона в размере 10,5% годовых по дебютным облигациям инвестиционной компании «Ренессанс Капитал». Справедливым уровнем размещения выпуска мы считаем доходность 11,2% годовых, что соответствует купону 11,5% годовых. С нашим специальным комментарием к размещению облигаций ИК «Ренессанс Капитал» можно ознакомиться здесь.

На фоне неплохой макростатистики по экономике США мы ожидаем улучшения инвестиционного фона в четверг. При этом закрытие бирж в Америке снизит активность торгов. Вероятно, объемы торгов будут ниже, чем днем ранее, а по отдельным наиболее подешевевшим выпускам могут наблюдаться покупки.

Новости эмитентов

Банк «ГЛОБЭКС»

Пополнение в компании госбанков.

В среду банк «ГЛОБЭКС» (—/ВВ-/ВВ) открыл книгу заявок на приобретение биржевых облигаций 3-ей и 5-ой серии на сумму 3 млрд руб. и 2 млрд руб. соответственно. Диапазон индикативной ставки 1-го купона обоих выпусков составляет 7,5-8,2% годовых. По выпускам предусмотрена оферта через полтора года. Указанный ориентир ставки предлагает доходность в диапазоне 7,64-8,37% годовых.

Мы крайне позитивно смотрим на дальнейшие перспективы банка «ГЛОБЭКС». Об этом свидетельствуют его финансовые и административные ресурсы в статусе госбанка, недавно утвержденная стратегия развития и уже сейчас наблюдающиеся динамика балансовых показателей и рост объемов бизнеса (все вышесказанное также нашло отражение в недавнем изменении агентством Fitch прогноза рейтинга банка на «стабильный» с «развивающийся», означавший неопределенность дальнейших событий). Однако при всех возможностях банка переход его бизнеса на новый уровень, который позволит существенно сузить спрэд к кривым госбанков, вряд ли произойдет в течение срока до оферты.

Таким образом, мы считаем, что участие в займе интересно на уровне, не ниже верхней границы озвученного диапазона. Справедливым уровнем размещения банка «ГЛОБЭКС» мы видим доходность 8,1% годовых. Данный уровень предлагает почти аналогичную премию к кривым госбанков относительно выпуска ГЛОБЭКС БО-2 (порядка 120 б.п. к кривой РСХБ), а также лежит на кривой доходности «АК БАРС» банка (Ва3/—/ВВ). Хотя в настоящее время банк «ГЛОБЭКС» и имеет непосредственный статус госбанка, но «АК БАРС» банк в 2,5 раза превышает по объему бизнеса первый, является лидером в одном из самых финансово сильных регионов страны и обладает не менее мощной корпоративной клиентской базой.