Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Опубликованная в США статистика вновь была противоречивой, при этом рынки приняли во внимание лишь сильную её часть. Количество первичных пособий по безработице на прошлой неделе снизилось до минимального за 2 года значения и составило 407 тыс, превзойдя прогнозы (435 тыс. и 441 тыс на прошлой неделе). Финальное ноябрьское значение индекса потребительского доверия Университета Мичигана установило новый максимум за 5-месяцев и составило 71,6 пункта.

Долговые проблемы Ирландии и ряда других стран периферии Еврозоны, способствовавшие в предыдущие дни росту спроса на безрисковые активы и снижению доходностей КО США, отошли на второй план. С выходом позитивной статистики в США понижение ставок было отыграно, доходность UST-10 вновь подскочила на 14 б.п. – до 2,91% годовых. Дополнительное давление на американский долг оказали неудачные результаты аукционов по размещению 5- и 7-летних КО, показавших низкий спрос на новые выпуски. Тем не менее, в краткосрочной перспективе можно ожидать некоторого снижения доходностей КО США - на следующей неделе ФРС США возобновит выкуп государственных бумаг в рамках QE2.

С другой стороны, данные по рынку недвижимости вновь выглядели неутешительно: несмотря на сохранение ипотечных ставок на низком уровне в течение продолжительного времени, продажи новостроек в октябре сократились на 8,1% (вопреки прогнозу роста показателя на 1,2%). Спад продаж как на вторичном, так и на первичном рынках свидетельствует, что предыдущие позитивные изменения в основном были вызваны государственными стимулами, и говорить об устойчивом восстановлении экономики по крайней мере преждевременно. Заказы товаров длительного пользования, как и капитальные вложения, в октябре также сократились. Замедление бизнес-инвестиций связано и с предыдущим активным ростом, и во многом обусловлено неожиданным смещением вливаний средств в коммерческую недвижимость.

В связи с праздником в США до конца недели важной макроэкономической статистики выходить не будет, и если не последует каких-то важных политических заявлений из Европы или Азии, то можно ожидать низкой активности на рынках.

Рублевые облигации

Вчера на рынке рублевого долга прошла волна продаж облигаций 1-го эшелона, на долю которых пришлось около половины биржевого оборота, составившего 4,5 млрд руб. Наиболее активно торговались облигации РЖД-10, Газпромнефти, ВЭБа, Лукойла. Облигации ВЭБа только недавно появившиеся на вторичном рынке, опустились по цене ниже номинала. Вместе с тем, это не оказало сильного давления на котировки – по всему спектру выпусков наблюдался поддерживающий спрос. Давление на «голубые фишки» оказывает фактор заметного сужения спреда корпоративного долга к ОФЗ. Так, 5-летние ОФЗ на вчерашнем аукционе были размещены с доходностью 7,3% годовых при ставке по 5-летнему выпуску ФСК-7 – 7,63%. Тем временем, исторический средний уровень спреда между этими секторами составляет порядка 50-100 б.п. Частично, сужение спреда является обоснованным, учитывая планы по уравниванию налогообложения доходов от инвестирования в госбумаги и в корпоративные облигации. Ранее разница в налогообложении давала спред порядка 15-30 б.п.

Также большой объем сделок наблюдался в наиболее популярных выпусках - Вымпелкоме, Евразе. Вышедшие вчера на торги облигации РВК-3, открылись ценовым ростом – сделки проходили в диапазоне 100,7-101,5% от номинала.

Макроэкономика

ИПЦ с начала месяца составил 0.6%; НЕЙТРАЛЬНО

По данным Росстата, инфляция составила 0.2% третью неделю подряд в ноябре. Инфляция с начала месяца, таким образом, составила 0.6%, и 7.4% с начала года. Инфляция за месяц имеет все шансы достичь нашего прогноза 0.8% м/м.

На третьей неделе октября наблюдалось ускорение роста цен на крупы, некоторые молочные продукты и хлеб. Важно отметить, что цены на мясо начали демонстрировать ускорение с 0.1% н/н в первую неделю до 0.3%, что выше среднего уровня. Это может означать, что, как мы и ожидали, начинает действовать эффект летнего снижения поголовья скота. Мясные продукты имеют значительный вес в структуре ИПЦ и, следовательно, являются мощным фактором роста индекса. Мы полагаем, что в сочетании с инфляционным эффектом ослабления рубля в сентябре-октябре, это приведет к дальнейшему ускорению месячного ИПЦ до уровня 0.9-1.0% м/м, подтверждая наш прогноз на год 8.6%.

Задолженность банков по беззалоговым кредитам сократилась до нуля

По данным ЦБ, задолженность банков по беззалоговым кредитам сократилась на 25 ноября на 60 млн рублей до нулевого значения. При этом, сохраняется задолженность по просроченным кредитам, объем которой превышает 46.5 млрд руб. Этот объем приходится на 5 банков-должников по беззалоговым кредитам, у трех из них отозвана лицензия. Основной должник по беззалоговым кредитам – Межпромбанк, размер просрочки которого составляет 32 млрд руб.