Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: —егодн€ рынки, скорее всего, будут оставатьс€ в боковом тренде, ожида€ новостей


[06.11.2012]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

¬ ожидании политических новостей. ѕ€тница и понедельник принесли хорошие новости с американского рынка труда – небольшой рост безработицы был вызван возвращением части безработных на рынок. √лавными событи€ми наступившей недели станут выборы президента и  онгресса —Ўј (результаты будут пон€тны к завтрашнему утру) и открывающийс€ в четверг съезд компартии  ита€, в ходе которого могут быть сделаны важные за€влени€ по экономической политике. —егодн€ рынки, скорее всего, будут оставатьс€ в боковом тренде, ожида€ новостей. √лавное сегодн€шнее событие – голосование по бюджету в парламенте √реции – вр€д ли сильно повли€ет на динамику котировок.

—уверенный спред незначительно расширилс€, корпоративный сегмент в целом на прежних уровн€х. ¬о врем€ длинных выходных в –оссии на мировых рынках существенных событий также не происходило. Ќа фоне в целом неплохой макроэкономической статистики доходность 10 UST (YTM 1,69%) снизилась на 3 б.п., тогда как российский бенчмарк Russia’30 (YTM 2,87%) осталс€ на месте, в результате спред относительно п€тницы незначительно расширилс€ – с 114 б.п. до 118 б.п. ¬ корпоративном сегменте активность была ожидаемо низкой, а котировки двигались в боковом тренде. явными фаворитами стали бумаги “Ќ -¬–, которые продолжают восстанавливатьс€ после падени€, вызванного объ€влением о сделке ¬– с –оснефтью, – рост котировок вдоль всей кривой эмитента составил пор€дка 15–20 б.п. “акже в плюсе оказались длинные выпуски ¬ымпелкома – VIP ’21 (YTM 6,17%) и VIP ’22 (YTM 6,32%) прибавили около 20 б.п. ѕокупатели преобладали и в евробондах ≈враза – выпуски EVRAZ '17 (YTM 6,39%) и EVRAZ '18 04 (YTM 6,57%) подорожали примерно на 15 б.п. ’уже остальных бумаг выгл€дели бонды √азпрома, однако снижение котировок было умеренным и не превысило 20 б.п. ¬ сегменте бумаг квазисуверенных банков отстающую динамику показали выпуски ¬ЁЅа, самые длинные из которых VEB '22 (YTM 4,49%) и VEB '25 (YTM 4,87%) потер€ли в цене 35 и 15 б.п. соответственно, тогда как по бондам ¬“Ѕ и —бербанка рост котировок не превысил 10 б.п. —егодн€ утром внешний фон неоднозначен, что, как мы ожидаем, отразитс€ на котировках российских бумаг.

¬нутренний рынок

∆дем ориентира по ќ‘« 26209. ¬ п€тницу в госсекторе был зафиксирован рост котировок, однако он был умеренным. ѕ€тилетние ќ‘« 26206 (YTM 7%) прибавили в цене около 30 б.п., а такие ликвидные выпуски, как дев€тилетние ќ‘« 26205 (YTM 7,4%), шестилетние ќ‘« 26204 (YTM 6,5%) и четырехлетние ќ‘« 26203 (YTM 7%), подорожали в среднем на 10 б.п. ћного сделок было по п€тнадцатилетним ќ‘« 26207 (YTM 7,8%), однако их цена осталась фактически на уровне закрыти€ накануне. ¬ п€тницу ћинфин погасил выпуск ќ‘« 26198, выплатив 44,6 млрд руб. —егодн€ в центре внимани€ будет объ€вление ориентиров дл€ дес€тилетнего выпуска ќ‘« 26209, по которому в среду ћинфин проведет аукцион на 30 млрд руб. ¬ последний день прошедшей недели выпуск торговалс€ на вторичном рынке в диапазоне 7,43–7,45%. јукцион по этой бумаге в предыдущий раз проходил в середине окт€бр€ и был весьма успешен, ћинфину удалось привлечь почти всю запланированную сумму в 35 млрд руб. по ставке 7,8%. ѕо нашему мнению, у министерства есть шанс разместить весь объем и в эту среду, хот€ стоит отметить, что возможно некоторое ухудшение ситуации с ликвидностью на фоне возвращени€ банками в бюджет 75 млрд руб. ¬ то же врем€ погашение выпуска ќ‘« 26198 на 44,6 млрд руб. может частично поддержать спрос на аукционе в среду.

–остелеком зан€л 10 млрд руб. под 8,55%. ¬ п€тницу –остелеком (¬¬+/-/¬¬¬-) объ€вил ставку первого купона по выпуску –остелеком-17, котора€ составила 8,55%, что соответствует доходности к трехлетней оферте в размере 8,73% и премии к кривой ќ‘« пор€дка 180 б.п. »значально эмитент хотел предложить инвесторам два выпуска: помимо названного, еще и –остелеком-15 на 5 млрд руб., однако сбор за€вок был начат только по одной из бумаг. ќриентир по ставке купона находилс€ в диапазоне 8,45–8,7%, а затем был сужен до 8,45–8,6%. ѕо сообщению организаторов, совокупный спрос на выпуск составил пор€дка 13,6 млрд руб. Ќедавно размешенный выпуск ћегафона (¬¬¬- /¬аа3/¬¬+) ћегафон ‘инанс 05 (YTP 8,2%) котируетс€ с премией к кривой госбумаг в размере 160 б.п. Ќа этом фоне новый –остелеком-17 смотритс€ неплохо.

Ќќ¬ќ—“» Ёћ»“≈Ќ“ќ¬

√азпром (BBB/Baa1/BBB)

Ќеплохие результаты за 2 кв. на фоне снижени€ экспортных пошлин

–ост EBITDA за счет разовых статей. ¬ п€тницу √азпром опубликовал неплохие результаты за 2 кв. 2012 г. по ћ—‘ќ, на которые существенно повли€ло снижение экспортных пошлин, что можно считать разовой статьей. “ак, выручка составила 32,4 млрд долл., сократившись на 8% год к году и на 20% квартал к кварталу. EBITDA достигла 12,6 млрд долл. (-8% год к году, но +1% квартал к кварталу). „иста€ прибыль снизилась на 54% год к году и на 59% квартал к кварталу до 4,9 млрд долл. –езультаты оказались лучше наших ожиданий в основном в св€зи с более низким, чем мы предполагали, объемом уплаченных экспортных пошлин на газ на фоне увеличени€ поставок через «√олубой поток» в “урцию (не облагаютс€ пошлинами). ѕо всей видимости, наращивание поставок в “урцию обусловлено проблемами, которые испытывала эта страна с получением газа из јзербайджана и »рана во 2 кв. 2012 г.  онцерн также сообщил о ретроспективных выплатах европейским клиентам в размере 55 млрд руб. (1,7 млрд долл.) в результате пересмотра контрактных цен. Ќа чистой прибыли сказалс€ убыток от курсовых разниц. Ќеобычный дл€ апрел€–июн€ рост EBITDA за квартал с учетом сезонности объ€сн€етс€ квартальным уменьшением ретроспективных платежей на 23 млрд руб. (0,7 млрд долл.).

Ќейтрально дл€ облигаций, интересны выпуски GAZPRU’19 и GAZPRU’34 . ¬о 2 кв. показатели √азпрома традиционно снижаютс€ под вли€нием сезонных факторов, как следствие, результаты в целом не преподнесли существенных сюрпризов и не должны оказать вли€ни€ на котировки. ¬ последние мес€цы еврооблигации газового концерна торгуютс€ хуже квазисуверенных бумаг вследствие пересмотра долгосрочных контрактов с европейскими клиентами и возможного ослаблени€ рыночных позиций, а также необходимости осуществлени€ значительных инвестиций, однако св€занные с этим опасени€ инвесторов, на наш взгл€д, несколько преувеличены. √азпром по-прежнему один из самых надежных заемщиков среди российских эмитентов, а его кредитному качеству и рейтингам в среднесрочной перспективе ничего не угрожает. —реди евробондов мы по-прежнему отдаем предпочтение выпускам GAZPRU’19 (YTM 3,78%) и GAZPRU’34 (YTM 5,31%).

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: