Rambler's Top100
 

УРАЛСИБ Кэпитал: Сегодня понижательное давление в корпоративном секторе рублевого долга, по-видимому, сохранится в свете ухудшения ситуации с ликвидностью


[23.08.2011]  УРАЛСИБ Кэпитал    pdf  Полная версия

СТРАТЕГИЯ

Внешний рынок

Ожидания стимулирования экономики США поддерживают рынок. Сегодня из значимой статистики по США будут опубликованы данные по рынку жилья – согласно консенсус-прогнозу, продажи домов на первичном рынке в июле продолжали снижаться. В еврозоне будут объявлены результаты опросов об уровне деловой активности в экономике, по которым также прогнозируется некоторое снижение. При этом ожидается особенно резкое падение индекса предпринимательских настроений в Германии за август. Вчера в отсутствие важной статистики внимание рынков было сосредоточено прежде всего на новостях из Ливии. Кроме того, участники рынка напряженно ожидают выступления главы ФРС Бена Бернанке в пятницу, на которой, как ожидается, он может пролить свет на перспективы принятия новых мер по стимулированию экономики США. На фоне возможного приближение окончания гражданской войны в Ливии нефтяные фьючерсы показывают высокую волатильность, однако не спешат снижаться ввиду опасений инвесторов, что поставки нефти из страны будут восстанавливаться медленно. Это привело к отскоку котировок месячных фьючерсов на нефть Brent после их утреннего падения почти до уровней пятницы – около 108,3 долл./барр. Решение Goldman Sachs понизить свой прогноз ВВП США по итогам 2011 г. с 1,7% до 1,5% стало одной из причин коррекции фондовых индексов ближе к закрытию сессии – после бурного роста на открытии они завершили день лишь незначительным повышением. Рост оптимизма на мировых фондовых рынках привел к снижению спроса на американские госооблигации, результатом чего стало повышение их доходностей –10UST поднялась на 5 б.п. до 2,11%.

Евробонды начнут день в плюсе. Вчера спред индикативного суверенного выпуска Russia’30 к 10UST продолжил сужаться, опустившись на 5 б.п. до 207 б.п., а цена российской бумаги незначительно выросла – до 119,1% от номинала. Практически все суверенные выпуски также подросли в среднем от 3 до 18 б.п. В корпоративном сегменте наблюдалась разнонаправленная динамика. При поддержке котировок нефти большинство нефтяных бумаг подросло – короткие бонды Газпрома поднялись в цене на 5–15 б.п., хотя длинные выпуски просели в среднем на 30 б.п. Высоким спросом пользовались вчера все бумаги ЛУКОЙЛА, подорожавшие в среднем на 16 б.п. В то же время значительные продажи прошли в выпусках Транснефти, подешевевших в среднем на 7 б.п. Особенно крупные продажи были отмечены в еврооблигациях банков – короткие выпуски Альфа-банка просели на 12 б.п., бумаги Банка Москвы – на 10 б.п., облигации Промсвязьбанка – на 10–98 б.п. Снизились в цене также большинство евробондов Россельхозбанка – падение составило от 10 до 20 б.п., в то же время высоким спросом пользовались бумаги Сбербанка, подорожавшие в среднем на 14 б.п. Сегодня утром на рынках преобладает оптимистический настрой – котировки на азиатских площадках вышли в зеленую зону, к тому же положительную динамику демонстрируют и фьючерсы на американские фондовые индексы. Мы ожидаем, что торги евробондами откроются сегодня в положительной зоне.

Внутренний рынок

ОФЗ не выбрали направление движения. Неделя на рынке госбумаг началась с разнонаправленной динамики, но покупатели там явно преобладали. Продажи прошли в выпуске ОФЗ 25065, который потерял в цене 104 б.п., однако бумага низколиквидна. Наибольшим спросом пользовались ОФЗ 26205, подорожавшие на 59 б.п., ОФЗ 26203, прибавившие в цене 30 б.п., ОФЗ 25071 (+25 б.п.) и ОФЗ 26202 (+23 б.п.). Таким образом, инвесторы в большинстве своем отдавали предпочтение бумагам длинной дюрации. Причина в том, что в понедельник на мировых рынках сформировался положительный тренд – ожидания новых мер стимулирования экономики приободрили участников рынка, обусловив их более благосклонное отношение к длинной дюрации. Российская валюта вчера несколько укрепилась по отношению к бивалютной корзине, подешевевшей на 5 коп. – с 34,88 руб. до 34,83 руб. Относительно доллара США рубль несколько сдал позиции, подешевев с 29 руб./долл. до 29,10 руб./долл.

В корпоративном сегменте по-прежнему низкая активность. Вчерашняя ситуация в корпоративном сегменте практически не отличалось от той, которая складывалась на предыдущей неделе – активность была минимальной, единой динамики не наблюдалось. По итогам сессии котировки ушли вниз в среднем на 50 б.п. Одним из редких исключений стали выпуски Газпром нефти, отыгравшие пятничное падение. Короткие облигации ММК подорожали на 20–50 б.п., тогда как снижение котировок в долгосрочных выпусках составило более 1 п.п. Неплохие торговые обороты были отмечены в бондах НК Альянса, длинные выпуски которого после публикации в пятницу низких финансовых результатов компании потеряли в цене 60–100 б.п. Сегодня понижательное давление в корпоративном секторе, по-видимому, сохранится в свете ухудшения ситуации с ликвидностью.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Сокращение ликвидности продолжится

Уплата НДС компаниями накануне привела к снижению уровня ликвидности, что стало причиной роста ставок МБК. Остатки на корсчетах кредитных учреждений в ЦБ увеличились на 1,4 млрд руб. до 679,5 млрд руб., депозиты банков в ЦБ сократились на 65,1 млрд руб. до 344,1млрд руб. Ставки МБК повысились на 2–5 б.п., индикативная ставка MosPrime по однодневным кредитам выросла на 5 б.п. до 3,89%. Объем операций репо ЦБ составил 1,4 млрд руб., что на 8% ниже уровня предыдущей сессии. Сегодня Минфин предложит банкам разместить на депозитах временно свободные средства бюджета в размере 95 млрд руб. По нашему мнению, спрос на эти средства будет довольно значительным, так как в связи с налоговыми выплатами ликвидность находится под давлением, и эта ситуация сохранится до конца месяца.

Рубль подешевел против доллара на ММВБ на 6 копеек до 29,1 руб./долл., против евро рубль повысился на 4 копейки до 41,85 руб./евро. Стоимость бивалютной корзины поднялась на 2 копейки до 34,84 руб. Однако вчера как доллар, так и евро на мировом валютном рынке показали негативную динамику: индекс доллара упал на 0,7%, евро снизился против доллара на 0,2%. Сегодня обе валюты предпринимают попытки роста, нефтяные цены также в плюсе. Brent подорожала на 0,4% и торгуется вблизи 109 долл./барр., WTI вырос на 1% и находится на отметке 85 долл./барр. Золото продолжает уверенно двигаться наверх, вчера повышение составило 2,5%, и сегодня рост продолжается, обновлен очередной исторический максимум, цена преодолела рубеж 1 900 долл./унция. Иена сегодня демонстрирует нулевую динамику, как и в предыдущую сессию, завершившуюся на уровне 76,8 иен/долл. Сегодня мы ожидаем небольшого укрепления рубля относительно доллара на фоне роста нефтяных цен и общего оптимизма участников рынков. По нашей оценке, рубль может укрепиться до 29,0–28,9 руб./долл.

НОВОСТИ ЭМИТЕНТОВ

Сбербанк (ВВВ/Ваа1/ВВВ): Возможна еще одна сделка в Восточной Европе

Рассматривается возможность приобретения двух польских банков. По информации «Коммерсанта», Сбербанк рассматривает возможность приобретения двух польских банков – Millenium и Kredyt Bank. Первый – дочерний банк Banco Comercial Portugues SA, который владеет 65,5% акций польского кредитного учреждения, второй на 80% принадлежит бельгийской KBC Group . По состоянию на 1 января Millenium занимал шестое место в Польше по активам (15 млрд евро, или 21 млрд долл.), а Kredyt Bank – седьмое (10 млрд евро, или 14 млрд долл.). Переговоры о приобретении банков находятся лишь в начальной стадии. Кроме того, в прессе обсуждаются слухи о том, что Сбербанк намерен отложить приватизацию госпакета акций в размере 7,6% ввиду неблагоприятной рыночной конъюнктуры. Изначально роуд-шоу в рамках размещения планировалось на сентябрь. Однако, судя по всему, окончательное решение еще не принято.

Объекты поглощения, вероятно, привлекательны. По итогам 2010 г. чистая прибыль Millenium составила 78 млн евро (109 млн долл.), Kredyt Bank – 169 млн евро (237 млн долл.). Это предполагает ROAE Millenium в размере 8%, в то время как Kredyt Bank добился более впечатляющего результата – 27%, и в результате цена приобретения последнего может оказаться более высокой. Вместе с тем нам представляется, что Сбербанку удастся приобрести оба банка по привлекательной цене, поскольку их материнские западные банки встали перед необходимостью продать восточноевропейские активы, отчасти ввиду повышения законодательных требований к достаточности банковского капитала.

Сделки не окажут существенного влияния на финансовые показатели Сбербанка и представляются целесообразными. По нашему мнению, оба возможных приобретения не окажут существенного влияния на финансовое положение Сбербанка – Millenium представляет лишь 7% активов Сбербанка, Kredyt Bank – около 5%, что не должно сказаться на достаточности капитала (CAR) российского банка. При этом оба польских банка ориентированы на розничный бизнес, и их приобретение соответствовало бы стратегии Сбербанка, нацеленной на получение от иностранных активов 5% чистой прибыли к 2014 г. Cреди бумаг российских эмитентов еврооблигации Сбербанка в наименьшей степени пострадали от недавних распродаж, что в целом справедливо ввиду весьма прочного финансового положения флагмана российского банковского сектора. На наш взгляд, бонды Сбербанка можно рассматривать как защитный инструмент в период нестабильности.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: