Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: —егодн€ понижательное давление в корпоративном секторе рублевого долга, по-видимому, сохранитс€ в свете ухудшени€ ситуации с ликвидностью


[23.08.2011]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

—“–ј“≈√»я

¬нешний рынок

ќжидани€ стимулировани€ экономики —Ўј поддерживают рынок. —егодн€ из значимой статистики по —Ўј будут опубликованы данные по рынку жиль€ – согласно консенсус-прогнозу, продажи домов на первичном рынке в июле продолжали снижатьс€. ¬ еврозоне будут объ€влены результаты опросов об уровне деловой активности в экономике, по которым также прогнозируетс€ некоторое снижение. ѕри этом ожидаетс€ особенно резкое падение индекса предпринимательских настроений в √ермании за август. ¬чера в отсутствие важной статистики внимание рынков было сосредоточено прежде всего на новост€х из Ћивии.  роме того, участники рынка напр€женно ожидают выступлени€ главы ‘–— Ѕена Ѕернанке в п€тницу, на которой, как ожидаетс€, он может пролить свет на перспективы прин€ти€ новых мер по стимулированию экономики —Ўј. Ќа фоне возможного приближение окончани€ гражданской войны в Ћивии нефт€ные фьючерсы показывают высокую волатильность, однако не спешат снижатьс€ ввиду опасений инвесторов, что поставки нефти из страны будут восстанавливатьс€ медленно. Ёто привело к отскоку котировок мес€чных фьючерсов на нефть Brent после их утреннего падени€ почти до уровней п€тницы – около 108,3 долл./барр. –ешение Goldman Sachs понизить свой прогноз ¬¬ѕ —Ўј по итогам 2011 г. с 1,7% до 1,5% стало одной из причин коррекции фондовых индексов ближе к закрытию сессии – после бурного роста на открытии они завершили день лишь незначительным повышением. –ост оптимизма на мировых фондовых рынках привел к снижению спроса на американские госооблигации, результатом чего стало повышение их доходностей –10UST подн€лась на 5 б.п. до 2,11%.

≈вробонды начнут день в плюсе. ¬чера спред индикативного суверенного выпуска Russia’30 к 10UST продолжил сужатьс€, опустившись на 5 б.п. до 207 б.п., а цена российской бумаги незначительно выросла – до 119,1% от номинала. ѕрактически все суверенные выпуски также подросли в среднем от 3 до 18 б.п. ¬ корпоративном сегменте наблюдалась разнонаправленна€ динамика. ѕри поддержке котировок нефти большинство нефт€ных бумаг подросло – короткие бонды √азпрома подн€лись в цене на 5–15 б.п., хот€ длинные выпуски просели в среднем на 30 б.п. ¬ысоким спросом пользовались вчера все бумаги Ћ” ќ…Ћј, подорожавшие в среднем на 16 б.п. ¬ то же врем€ значительные продажи прошли в выпусках “ранснефти, подешевевших в среднем на 7 б.п. ќсобенно крупные продажи были отмечены в еврооблигаци€х банков – короткие выпуски јльфа-банка просели на 12 б.п., бумаги Ѕанка ћосквы – на 10 б.п., облигации ѕромсв€зьбанка – на 10–98 б.п. —низились в цене также большинство евробондов –оссельхозбанка – падение составило от 10 до 20 б.п., в то же врем€ высоким спросом пользовались бумаги —бербанка, подорожавшие в среднем на 14 б.п. —егодн€ утром на рынках преобладает оптимистический настрой – котировки на азиатских площадках вышли в зеленую зону, к тому же положительную динамику демонстрируют и фьючерсы на американские фондовые индексы. ћы ожидаем, что торги евробондами откроютс€ сегодн€ в положительной зоне.

¬нутренний рынок

ќ‘« не выбрали направление движени€. Ќедел€ на рынке госбумаг началась с разнонаправленной динамики, но покупатели там €вно преобладали. ѕродажи прошли в выпуске ќ‘« 25065, который потер€л в цене 104 б.п., однако бумага низколиквидна. Ќаибольшим спросом пользовались ќ‘« 26205, подорожавшие на 59 б.п., ќ‘« 26203, прибавившие в цене 30 б.п., ќ‘« 25071 (+25 б.п.) и ќ‘« 26202 (+23 б.п.). “аким образом, инвесторы в большинстве своем отдавали предпочтение бумагам длинной дюрации. ѕричина в том, что в понедельник на мировых рынках сформировалс€ положительный тренд – ожидани€ новых мер стимулировани€ экономики приободрили участников рынка, обусловив их более благосклонное отношение к длинной дюрации. –оссийска€ валюта вчера несколько укрепилась по отношению к бивалютной корзине, подешевевшей на 5 коп. – с 34,88 руб. до 34,83 руб. ќтносительно доллара —Ўј рубль несколько сдал позиции, подешевев с 29 руб./долл. до 29,10 руб./долл.

¬ корпоративном сегменте по-прежнему низка€ активность. ¬черашн€€ ситуаци€ в корпоративном сегменте практически не отличалось от той, котора€ складывалась на предыдущей неделе – активность была минимальной, единой динамики не наблюдалось. ѕо итогам сессии котировки ушли вниз в среднем на 50 б.п. ќдним из редких исключений стали выпуски √азпром нефти, отыгравшие п€тничное падение.  ороткие облигации ћћ  подорожали на 20–50 б.п., тогда как снижение котировок в долгосрочных выпусках составило более 1 п.п. Ќеплохие торговые обороты были отмечены в бондах Ќ  јль€нса, длинные выпуски которого после публикации в п€тницу низких финансовых результатов компании потер€ли в цене 60–100 б.п. —егодн€ понижательное давление в корпоративном секторе, по-видимому, сохранитс€ в свете ухудшени€ ситуации с ликвидностью.

ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 

—окращение ликвидности продолжитс€

”плата Ќƒ— компани€ми накануне привела к снижению уровн€ ликвидности, что стало причиной роста ставок ћЅ . ќстатки на корсчетах кредитных учреждений в ÷Ѕ увеличились на 1,4 млрд руб. до 679,5 млрд руб., депозиты банков в ÷Ѕ сократились на 65,1 млрд руб. до 344,1млрд руб. —тавки ћЅ  повысились на 2–5 б.п., индикативна€ ставка MosPrime по однодневным кредитам выросла на 5 б.п. до 3,89%. ќбъем операций репо ÷Ѕ составил 1,4 млрд руб., что на 8% ниже уровн€ предыдущей сессии. —егодн€ ћинфин предложит банкам разместить на депозитах временно свободные средства бюджета в размере 95 млрд руб. ѕо нашему мнению, спрос на эти средства будет довольно значительным, так как в св€зи с налоговыми выплатами ликвидность находитс€ под давлением, и эта ситуаци€ сохранитс€ до конца мес€ца.

–убль подешевел против доллара на ћћ¬Ѕ на 6 копеек до 29,1 руб./долл., против евро рубль повысилс€ на 4 копейки до 41,85 руб./евро. —тоимость бивалютной корзины подн€лась на 2 копейки до 34,84 руб. ќднако вчера как доллар, так и евро на мировом валютном рынке показали негативную динамику: индекс доллара упал на 0,7%, евро снизилс€ против доллара на 0,2%. —егодн€ обе валюты предпринимают попытки роста, нефт€ные цены также в плюсе. Brent подорожала на 0,4% и торгуетс€ вблизи 109 долл./барр., WTI вырос на 1% и находитс€ на отметке 85 долл./барр. «олото продолжает уверенно двигатьс€ наверх, вчера повышение составило 2,5%, и сегодн€ рост продолжаетс€, обновлен очередной исторический максимум, цена преодолела рубеж 1 900 долл./унци€. »ена сегодн€ демонстрирует нулевую динамику, как и в предыдущую сессию, завершившуюс€ на уровне 76,8 иен/долл. —егодн€ мы ожидаем небольшого укреплени€ рубл€ относительно доллара на фоне роста нефт€ных цен и общего оптимизма участников рынков. ѕо нашей оценке, рубль может укрепитьс€ до 29,0–28,9 руб./долл.

Ќќ¬ќ—“» Ёћ»“≈Ќ“ќ¬

—бербанк (¬¬¬/¬аа1/¬¬¬): ¬озможна еще одна сделка в ¬осточной ≈вропе

–ассматриваетс€ возможность приобретени€ двух польских банков. ѕо информации « оммерсанта», —бербанк рассматривает возможность приобретени€ двух польских банков – Millenium и Kredyt Bank. ѕервый – дочерний банк Banco Comercial Portugues SA, который владеет 65,5% акций польского кредитного учреждени€, второй на 80% принадлежит бельгийской KBC Group . ѕо состо€нию на 1 €нвар€ Millenium занимал шестое место в ѕольше по активам (15 млрд евро, или 21 млрд долл.), а Kredyt Bank – седьмое (10 млрд евро, или 14 млрд долл.). ѕереговоры о приобретении банков наход€тс€ лишь в начальной стадии.  роме того, в прессе обсуждаютс€ слухи о том, что —бербанк намерен отложить приватизацию госпакета акций в размере 7,6% ввиду неблагопри€тной рыночной конъюнктуры. »значально роуд-шоу в рамках размещени€ планировалось на сент€брь. ќднако, суд€ по всему, окончательное решение еще не прин€то.

ќбъекты поглощени€, веро€тно, привлекательны. ѕо итогам 2010 г. чиста€ прибыль Millenium составила 78 млн евро (109 млн долл.), Kredyt Bank – 169 млн евро (237 млн долл.). Ёто предполагает ROAE Millenium в размере 8%, в то врем€ как Kredyt Bank добилс€ более впечатл€ющего результата – 27%, и в результате цена приобретени€ последнего может оказатьс€ более высокой. ¬месте с тем нам представл€етс€, что —бербанку удастс€ приобрести оба банка по привлекательной цене, поскольку их материнские западные банки встали перед необходимостью продать восточноевропейские активы, отчасти ввиду повышени€ законодательных требований к достаточности банковского капитала.

—делки не окажут существенного вли€ни€ на финансовые показатели —бербанка и представл€ютс€ целесообразными. ѕо нашему мнению, оба возможных приобретени€ не окажут существенного вли€ни€ на финансовое положение —бербанка – Millenium представл€ет лишь 7% активов —бербанка, Kredyt Bank – около 5%, что не должно сказатьс€ на достаточности капитала (CAR) российского банка. ѕри этом оба польских банка ориентированы на розничный бизнес, и их приобретение соответствовало бы стратегии —бербанка, нацеленной на получение от иностранных активов 5% чистой прибыли к 2014 г. Cреди бумаг российских эмитентов еврооблигации —бербанка в наименьшей степени пострадали от недавних распродаж, что в целом справедливо ввиду весьма прочного финансового положени€ флагмана российского банковского сектора. Ќа наш взгл€д, бонды —бербанка можно рассматривать как защитный инструмент в период нестабильности.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: