Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: —егодн€ ћинфин размещает новые двухлетние ќ‘« на 30 млрд руб вместо семилетних, сокращение дюрации бумаги подстегнет спрос


[02.02.2011]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

ќтчет ADP на спокойном новостном фоне. —егодн€шний день обещает быть относительно спокойным – объем публикуемой в среду статистики сравнительно невелик. Ќаибольший интерес дл€ инвесторов представл€ет отчет ADP о зан€тости в частном секторе —Ўј, который €вл€етс€ своего рода опережающим индикатором общей зан€тости, статистика которой публикуетс€ в п€тницу (уровень безработицы и численность зан€тых в несельскохоз€йственных секторах экономики). ¬едущие фондовые индексы завершили вчерашнюю торговую сессию уверенным ростом (в среднем на 1,5%) благодар€ данным о повышении деловой активности в обрабатывающем секторе —Ўј: индекс ISM Manufacturing в €нваре неожиданно вырос до 60,8 пунктов, что €вл€етс€ максимальным значением с 2004 г. ѕоддержали оптимизм инвесторов и высокие финансовые результаты UPS. —егодн€ за IV квартал отчитаетс€ VISA – финансовые результаты компании часто воспринимаютс€ инвесторами как показатели деловой активности и настроени€ потребителей. ≈вро продолжил восхождение, преодолев отметку 1,38 долл./евро. Ќаша оценка перспектив евро остаетс€ в силе: мы по-прежнему ожидаем укреплени€ европейской валюты. ÷ены дес€тилетних казначейских облигаций —Ўј снизились, по итогам торговой сессии доходности бумаг подн€лись на 5 б.п. до 3,43%. —егод н€ вновь ‘–— будет проводить выкуп бумаг с рынка, на этот раз дес€ти—шестнадцатилетних, и потратит на это 1,5–2,5 млрд долл.

ѕокупки продолжились. ¬о вторник спред индикативного суверенного выпуска Russia’30 к 10UST отыграл потери предыдущей торговой сессии и сузилс€ на 13 б.п. до 145 б.п., цена Russia’30 подн€лась на 37 б.п. 114,9% от номинала. ќстальные суверенные выпуски подн€лись в цене в среднем на 23 б.п. ¬ корпоративном сегменте вновь преобладали покупки. ¬ысоким спросом пользовались бумаги нефтегазового сектора, евробонды √азпрома по итогам торговой сессии подорожали в среднем на 40 б.п., Ћ” ќ…Ћа – на 30 б.п., неплохо смотрелись и новые евробонды Ќќ¬ј“Ё а. ¬ финансовом секторе хуже всех выгл€дели евробонды ѕромсв€зьбанка, которые закрылись нейтрально, бумаги –—’Ѕ прибавили в цене в среднем 30 б.п., евробонды —бербанка – 20 б.п., ¬“Ѕ – 17 б.п., но короткие выпуски эмитента испытали давление. Ќа азиатских рынках сегодн€ утром наблюдаетс€ положительна€ динамика, коти ровки фьючерсов на американские фондовые индексы движутс€ разнонаправлено, а цены на нефть несколько снизились. ћы ожидаем, что торги в –оссии начнутс€ в целом нейтрально.

¬нутренний рынок

јукцион по более коротким ќ‘«. ¬чера ћинфин прин€л решение предложить на сегодн€шнем аукционе вместо семилетних ќ‘« 26204 новые двухлетние ќ‘« 25078 в том же объеме – 30 млрд руб. ћинистерство мотивировало замену неблагопри€тной рыночной конъюнктурой, и на наш взгл€д, в услови€х высокого инфл€ционного давлени€ короткие бумаги будут пользоватьс€ большим спросом, чем длинные. ќ‘« 25078 будут погашены 6 феврал€ 2013 г., по бумагам установлена ставка купона в размере 6,7% годовых. ѕо нашим расчетам, модифицированна€ дюраци€ нового выпуска равн€етс€ 1,8 года, на кривой доходностей ќ‘« выпуск будет располагатьс€ между ќ‘« 25072 (дюраци€ 1,77 года, доходность 6,43%) и ќ‘« 26200 (дюраци€ 2,16 года, доходность 6,48%). “аким образом, мы считаем, что справедливый уровень доходности нового выпуска равен 6,43%. ¬чера же ћинфин опубликовал ориентир по доходности, который находитс€ в диапазоне 6,4–6,5%, следовательно, возможна€ преми€ к нашей оценке не превысит 7 б.п. Ќа аукционе, состо€вшемс€ неделю назад, ћинфин также размещал дебютные п€тилетние ќ‘« 25077, и, несмотр€ на максимально возможную премию в размере 13 б.п. к нашей оценке, спрос на бумаги оказалс€ невысоким – удалось разместить бумаг лишь на 7,4 млрд руб. из предложенных 30 млрд руб.  ак отмечалось выше, сокращение дюрации предлагаемого выпуска призвано подстегнуть спрос на бумаги, в результате чего, возможно, удастс€ разместить большую часть предложени€, тем более что проблем со свободной ликвидностью на рынке не наблюдаетс€.

5 млрд руб. дл€ ≈јЅ–. ¬чера ≈вразийский банк развити€ (¬¬¬/A3/BBB) открыл книгу за€вок на участие в размещении семилетних облигаций четвертой серии на 5 млрд руб. «акрытие книги за€вок запланировано на 11 феврал€, биржевое размещение бумаг – на 15 феврал€. ѕо выпуску предусмотрена трехлетн€€ оферта. ќриентир по ставке купона составл€ет 7,75–8,25%, что предполагает доходность к оферте в диапазоне 7,9–8,42%. —тавки второго–шестого купонов будут равн€тьс€ ставке первого, ставку седьмого–14 купонов определ€ет эмитент. ≈вразийский банк развити€ (≈јЅ–) €вл€етс€ международным банком развити€, совместно основанным –оссийской ‘едерацией и –еспубликой  азахстан. ¬ насто€щий момент у эмитента наход€тс€ в обращении три выпуска облигаций: на 5 млрд руб., на 500 млн долл. и на 20 млрд тенге.

ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 

ќжидаетс€ укрепление рубл€

ќстатки на корсчетах кредитных учреждений в ÷Ѕ вчера снизились на 81,8 млрд руб. до 461,2 млрд руб., тогда как депозиты выросли на 160,9 млрд руб. до 922,3 млрд руб. ¬ результате уровень ликвидности подн€лс€ до 1 383,5 млрд руб., что по-прежнему ниже среднего уровн€ за €нварь. ћы ожидаем, что ликвидность продолжит расти, несмотр€ на увеличение с 1 феврал€ резервных требований ÷ентробанка.

»ндикативна€ ставка MosPrime по однодневным кредитам осталась на уровне 2,87%, несмотр€ на рост ликвидности. ¬новь, из-за отсутстви€ за€вок, были отменены аукционы по операци€м –≈ѕќ с ÷Ѕ –‘.

¬чера благодар€ тому, что цена на нефть Brent составл€ла пор€дка 100 долл./барр., рубль смог укрепить свои позиции. ¬ результате курс доллара к рублю снизилс€ на 16 копеек и составил 29,62 руб./долл. ќднако объем торгов оказалс€ на 17% ниже, чем в предыдущую сессию, и составил 7,2 млрд долл.

–убль смог также укрепитьс€ и относительно евро: курс евро к рублю упал на 12 копеек до 40,71 руб./евро. ¬ результате стоимость бивалютной корзины снизилась на 14 копеек до 34,61 руб. –ост азиатских фондовых индексов – Nikkei и Hang Seng сегодн€ утром прибавили по 1,8%, – максимальный с сент€бр€ 2008 г. уровень цен на нефть, а также продолжающеес€ уже третий день ослабление доллара – все эти факторы должны поддержать сегодн€ курс российской валюты. ћы ожидаем, что курс доллара к рублю сегодн€ будет ниже 29,6 руб./долл.

 ќ–ѕќ–ј“»¬Ќџ≈ —ќЅџ“»я

√руппа „еркизово (-/¬2/-). ѕротиворечивые операционные результаты за 2010 г., нейтрально дл€ облигаций

ќтличные показатели сегмента «свиноводство». ¬чера √руппа „еркизово обнародовала неоднозначные, но в целом нейтральные операционные показатели за 2010 г., в которых нашли отражение основные тенденции, преобладавшие на м€сном рынке в течение года. Ќесмотр€ на в€лую динамику цен реализации, компани€ увеличила объем производства и продаж: в сегменте птицеводства продажи в убойном весе выросли по итогам года на 6%, в сегменте м€сопереработки – на 9%, в сегменте свиноводства – на 63%. —толь впечатл€ющий результат в последнем из названных сегментов был обусловлен выходом на полную мощность построенных недавно свинокомплексов, а также приобретением активов, что в совокупности позволило „еркизово увеличить свою долю рынка в данном сегменте до 5%. ѕри этом в течение прошедшего года компани€ расшир€ла мощности в подразделении птицеводства, что, по-видимому, положительно скажетс€ на объеме производства и продаж уже в нынешнем году.

¬осстановление цен ожидаетс€ во II квартале. ¬€ла€ ценова€ динамика 2010 г. была обусловлена недостаточно быстрым восстановлением потребительского спроса, а также увеличением предложени€ на рынке, что стало результатом сокращени€ менее эффективными м€сопроизводител€ми поголовь€ скота в св€зи с резким ростом себестоимости производства м€са ввиду летней засухи. Ёти факторы будут по-прежнему негативно вли€ть на цены в I квартале, однако уже во II квартале компани€ ожидает роста цен, который будет поддержан снижением с нынешнего года импортных квот.  роме того, „еркизово отмечает восстановление потребительского спроса на продукцию м€сопереработки до предкризисного уровн€, что позволило компании начать повышение отпускных цен уже в IV квартале прошлого года (в рублевом выражении).

‘инансовые результаты 2010 г. будут положительными, облигации оценены справедливо. ¬ ближайшие мес€цы компани€ опубликует финансовые результаты за 2010 г., которые, по нашей оценке, , будут положительными, даже несмотр€ на рост себестоимости (как следствие повышени€ цен на зерно) во II полугодии года (по итогам дев€ти мес€цев компани€ увеличила выручку и EBITDA на 20–21%). –азмещенный в прошлом но€бре выпуск „еркизово Ѕќ-3 котируетс€ несколько ниже номинала на уровне YTM 8,4% на три года, что, на наш взгл€д, в целом справедливо.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: