Внешний рынок

Возможны новые покупки UST. Несмотря на то что в США вышли хорошие данные об оборотах розничной торговли, американские биржевые индексы завершили торги вторника разнонаправленно, тогда как европейским удалось дружно подрасти. В августе розничные продажи в США выросли на 0,4%, а не на 0,3%, как прогнозировалось, демонстрируя положительную динамику второй месяц подряд. В то же время доходности десятилетних казначейских облигаций вчера, как и днем ранее, снижались и, протестировав уровень 2,66% в течение торговой сессии, завершили день на отметке 2,68%. В понедельник ФРС покупала облигации, реинвестируя доходы от погашенных обязательств в рамках анонсированной ранее программы выкупа. В то же время вчера на рынке появилась информация о том, что ФРС может начать масштабную скупку облигаций с целью поддержания американской экономики, а не только продолжать реинвестирование средств. На фоне этих новостей инвесторы скупали не только казначейские облигации, но и золото, цена которого поднялась до 1,270 долл./унция. Впрочем, ФРС вряд ли примет окончательное решение о скупке облигаций до очередного заседания, которое состоится на следующей неделе. Из публикуемой сегодня статистики наибольший интерес представляют данные о промышленном производстве за август. Аналитики, опрошенные агентством Bloomberg, полагают, что показатель рос второй месяц подряд – на 0,2%.

В евробондах преобладали продажи. Российские еврооблигации последовали за российским рынком акций и снизились по итогам торгов. Спред индикативного суверенного выпуска Russia’30 вчера расширился на 6 б.п. до 172 б.п., цена Russia’30 при этом почти не изменилась. В нефтегазовом секторе котировки большинства еврооблигаций также остались на прежних уровнях, но в некоторых бумагах преобладали продажи: цена Gazprom’37 упала на 10 б.п. до 109% от номинала, Gazprom’13 подешевел на 14 б.п. до 106,6%. Заметно потеряли в цене все еврооблигации ТНК-BP. В финансовом секторе в основном наблюдались продажи: VEB’20 снизились на 31 б.п. до 110,1% от номинала, евробонды ВТБ VTB’12 подешевели на 11 б.п. до 104,9%, VTB’35 – на 10 б.п. до 103%. Еврооблигации Банка Москвы попали под удар из-за слухов о возможной в скором времени отставке мэра Москвы Юрия Лужкова. Еврооблигации BOM’15 подешевели сразу на 137 б.п. до 102% от номинала, BOM’13 пострадали меньше – их цена опустилась на 13 б.п. до 105,2%. Большинство азиатских фондовых индексов растёт сегодня утром, после того как ЦБ Японии впервые за шесть лет провел валютные интервенции, которые спровоцировали заметное снижение курса иены. В последнее время японская валюта укреплялась, недавно достигнув пятнадцатилетнего максимума по отношению к доллару США, и это крайне негативно отражалось на экспортно-ориентированной экономике Японии. Поддержку российскому сектору еврооблигаций окажут и растущие фьючерсы на американские фондовые индексы, поэтому мы ожидаем, что торги начнутся на положительной территории.

Внутренний рынок

Минфин разместит ОФЗ 25074… Сегодня запланировано проведение двух аукционов по доразмещению ОФЗ, общий объем доразмещения – 40 млрд руб. Инвесторам будут предложены ОФЗ 25074 с погашением 29 июня 2011 г. на 5 млрд руб. и ОФЗ 25075 с погашением 15 июля 2015 г. на 35 млрд руб. Что касается облигаций выпуска 25074, то в предыдущий раз Минфин размещал их 25 августа и тогда привлек приблизительно 10% от намеченных 33,4 млрд руб. Доходность по цене отсечения в тот раз составила 4,5%, то есть участникам аукциона была предложена премия в размере 5 б.п. к доходности бумаги в предыдущий торговый день. На вчерашнее закрытие доходность ОФЗ 25074 составляла 4,29%. С недавнего времени Минфин на своем сайте публикует ориентиры по доходностям для аукционов, для ОФЗ 25074 указан диапазон 4,25–4,30%. (Стоит отметить, что публикация таких ориентиров очень удобна для инвесторов, поскольку от аукциона к аукциону предлагаемые Минфином премии могут существенно различаться, а это сильно затрудняет определение возможной доходности.) Получается, что сегодня максимальная предложенная Минфином премия по ОФЗ 25074 может составить 1 б.п., что, в принципе, не много, учитывая итоги предыдущего доразмещения.

…и ОФЗ 25075. Аукцион по доразмещению ОФЗ 25075 последний раз проводился 1 сентября, тогда Минфину удалось разместить лишь 4,5 млрд руб. из запланированных 35 млрд руб. Доходность по цене отсечения составила 7,26%, то есть Минфин предложил премию в размере 10 б.п. к доходности бумаги в предыдущий торговый день. Для ОФЗ 25075 Минфин тоже опубликовал ориентир по доходности – 7,2–7,3%. Вчера доходность ОФЗ 25075 составила 7,28%, поэтому наш прогноз по доходности по цене отсечения составляет 7,3%, что предполагает премию в 2 б.п. Инвесторам, которые планируют принять участие в аукционе, мы рекомендуем выставлять заявки на 2–3 б.п. ниже.

Центральный банк разместил ОБР. Как мы уже отмечали, вчера ЦБ размещал ОБР 15-й серии с погашением 15 марта 2011 г. на 1 трлн руб. Для ЦБ аукцион прошел очень удачно: удалось привлечь 620 млрд руб. при средневзвешенной доходности 3,92%. Уровень доходности, по которой ЦБ привлек средства, просто удивляет, учитывая, что трехмесячные ОБР обращаются на рынке с доходностью 3,57%, а ставки денежного рынка выше (6- месячная ставка Mosprime составляет 4,25%). Сегодня планируется погашение ОБР на 467 млрд руб.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Сегодня компаниям предстоит уплата страховых взносов

Сегодня компаниям предстоит уплата страховых взносов, и это может привести к некоторому снижению уровня ликвидности и росту ставок на рынке межбанковского кредитования. Вчера ставки росли, индикативная однодневная ставка MosPrime повысилась на 6 б.п. до 2,72%. Остатки на корсчетах кредитных организаций в ЦБ увеличились на 31,4 млрд руб. до 448,1 млрд руб., депозиты банков уменьшились на 11,74 млрд руб. до 686,3 млрд руб. Объем операций ЦБ по сделкам РЕПО-кредитования увеличился на 327 млн руб. по сравнению с предыдущей сессией и составил 1,995 млрд руб., ставка однодневного кредитования осталась на уровне 5,04%.

Вчерашний аукцион ЦБ по размещению пятинедельных кредитов без обеспечения был отменен из-за отсутствия спроса со стороны банков, которые не подали заявок даже на самые популярные из краткосрочных кредитов, поскольку ситуация с ликвидностью восстановилась и банковская система больше не нуждается в дополнительной господдержке.

Торги по рублю вчера были весьма волатильными, по итогам сессии на ММВБ национальная валюта потеряла 4 копейки по отношению к доллару (курс закрытия 30,76 руб./долл.) и 14 копеек по отношению к евро (39,56 руб./евро). Стоимость бивалютной корзины увеличилась на 8 копеек и составила 34,72 руб. Сегодня рубль может вернуться к отметке 30,6 руб./долл. на фоне высоких цен на нефть, остающихся на уровне 78,5 долл./барр., которые могут послужить поддерживающим фактором.

КОРПОРАТИВНЫЕ СОБЫТИЯ

Черкизово (Moody’s: B2). Результаты за I полугодие 2010 г. по US GAAP: сильный рост выручки и прибылей

EBITDA увеличилась на 36% год к году. Вчера Группа Черкизово опубликовала результаты за II квартал и I полугодие 2010 г. по US GAAP. Выручка за II квартал 2010 г. была обнародована ранее в составе операционных показателей, она выросла на 37% (здесь и далее показатели сравниваются с уровнем годичной давности, если не указано иное) и на 49% по сравнению с предыдущим кварталом, достигнув 347 млн долл. – таким образом, выручка за I полугодие возросла на 26% до 580 млн долл. Факторами роста выручки группы стали 116-процентный рост продаж в свиноводческом подразделении (в птицеводческом рост составил 14%) и 18-процентный – в сегменте мясопереработки. Долларовые цены на свинину и мясо птицы выросли на 5% (на 13% – на продукцию мясопереработки), динамика рублевых цен была в целом отрицательной (-4%), но положительной в сегменте мясопереработки (+3%). EBITDA компании во II квартале выросла на 55% до 67 млн долл., а в I полугодии 2010 г. – 36% до 109 млн долл. Чистая прибыль увеличилась на 63% во II квартале и на 42% в I полугодии – до 44 млн долл. и 71 млн долл. соответственно. Валовая рентабельность в I полугодии снизилась на 0,4 п.п. до 27,5% из-за слабой динамики рублевых цен и роста затрат на электроэнергию; однако во II квартале показатель демонстрировал уверенное восстановление – на 1 п.п. квартал к кварталу и 1,6 п.п. год к году до 27,9% – благодаря лучшей динамике цен и хорошим показателям мясоперерабатывающего подразделения. Рентабельность по EBITDA выросла на 2,3 п.п. и 1,3 п.п. до 19,4% и 18,8% по итогам II квартала и I полугодия соответственно благодаря усилению эффекта экономии от масштаба.

Кредитный профиль укрепился, инвестиции умеренные. Благодаря значительному денежному потоку от операционной деятельности компания сумела сократить совокупную задолженность на 8,6% за II квартал, а также увеличить свою денежную позицию, что в совокупности привело к снижению показателя Чистый долг/EBITDA на 0,5 п.п. до достаточно умеренных 1,9. Инвестиционные затраты в I полугодии составили 61,7 млн долл. (и были профинансированы за счет основной деятельности), что в целом укладывается в рамки объявленной ранее компанией инвестиционной программы на 2010–2013 гг. объемом 380 млн долл. Расширение мощностей и стабильный спрос на продукцию Черкизово, на наш взгляд, и дальше позволят компании осуществлять запланированные инвестиции без значительного привлечения долга, что удержит ее долговую нагрузку на умеренном уровне. Кроме того, за счет государственных субсидий чистая стоимость долга Черкизово остается низкой – 4%.

Единственный выпуск облигаций компании Черкизово-1 является коротким (YTM 7% на 9 мес.) и низколиквидным.