Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: —егодн€ компани€м предстоит уплата страховых взносов, что может привести к снижению уровн€ ликвидности и росту ставок на рынке ћЅ 


[15.09.2010]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

¬озможны новые покупки UST. Ќесмотр€ на то что в —Ўј вышли хорошие данные об оборотах розничной торговли, американские биржевые индексы завершили торги вторника разнонаправленно, тогда как европейским удалось дружно подрасти. ¬ августе розничные продажи в —Ўј выросли на 0,4%, а не на 0,3%, как прогнозировалось, демонстриру€ положительную динамику второй мес€ц подр€д. ¬ то же врем€ доходности дес€тилетних казначейских облигаций вчера, как и днем ранее, снижались и, протестировав уровень 2,66% в течение торговой сессии, завершили день на отметке 2,68%. ¬ понедельник ‘–— покупала облигации, реинвестиру€ доходы от погашенных об€зательств в рамках анонсированной ранее программы выкупа. ¬ то же врем€ вчера на рынке по€вилась информаци€ о том, что ‘–— может начать масштабную скупку облигаций с целью поддержани€ американской экономики, а не только продолжать реинвестирование средств. Ќа фоне этих новостей инвесторы скупали не только казначейские облигации, но и золото, цена которого подн€лась до 1,270 долл./унци€. ¬прочем, ‘–— вр€д ли примет окончательное решение о скупке облигаций до очередного заседани€, которое состоитс€ на следующей неделе. »з публикуемой сегодн€ статистики наибольший интерес представл€ют данные о промышленном производстве за август. јналитики, опрошенные агентством Bloomberg, полагают, что показатель рос второй мес€ц подр€д – на 0,2%.

¬ евробондах преобладали продажи. –оссийские еврооблигации последовали за российским рынком акций и снизились по итогам торгов. —пред индикативного суверенного выпуска Russia’30 вчера расширилс€ на 6 б.п. до 172 б.п., цена Russia’30 при этом почти не изменилась. ¬ нефтегазовом секторе котировки большинства еврооблигаций также остались на прежних уровн€х, но в некоторых бумагах преобладали продажи: цена Gazprom’37 упала на 10 б.п. до 109% от номинала, Gazprom’13 подешевел на 14 б.п. до 106,6%. «аметно потер€ли в цене все еврооблигации “Ќ -BP. ¬ финансовом секторе в основном наблюдались продажи: VEB’20 снизились на 31 б.п. до 110,1% от номинала, евробонды ¬“Ѕ VTB’12 подешевели на 11 б.п. до 104,9%, VTB’35 – на 10 б.п. до 103%. ≈врооблигации Ѕанка ћосквы попали под удар из-за слухов о возможной в скором времени отставке мэра ћосквы ёри€ Ћужкова. ≈врооблигации BOM’15 подешевели сразу на 137 б.п. до 102% от номинала, BOM’13 пострадали меньше – их цена опустилась на 13 б.п. до 105,2%. Ѕольшинство азиатских фондовых индексов растЄт сегодн€ утром, после того как ÷Ѕ японии впервые за шесть лет провел валютные интервенции, которые спровоцировали заметное снижение курса иены. ¬ последнее врем€ €понска€ валюта укрепл€лась, недавно достигнув п€тнадцатилетнего максимума по отношению к доллару —Ўј, и это крайне негативно отражалось на экспортно-ориентированной экономике японии. ѕоддержку российскому сектору еврооблигаций окажут и растущие фьючерсы на американские фондовые индексы, поэтому мы ожидаем, что торги начнутс€ на положительной территории.

¬нутренний рынок

ћинфин разместит ќ‘« 25074… —егодн€ запланировано проведение двух аукционов по доразмещению ќ‘«, общий объем доразмещени€ – 40 млрд руб. »нвесторам будут предложены ќ‘« 25074 с погашением 29 июн€ 2011 г. на 5 млрд руб. и ќ‘« 25075 с погашением 15 июл€ 2015 г. на 35 млрд руб. „то касаетс€ облигаций выпуска 25074, то в предыдущий раз ћинфин размещал их 25 августа и тогда привлек приблизительно 10% от намеченных 33,4 млрд руб. ƒоходность по цене отсечени€ в тот раз составила 4,5%, то есть участникам аукциона была предложена преми€ в размере 5 б.п. к доходности бумаги в предыдущий торговый день. Ќа вчерашнее закрытие доходность ќ‘« 25074 составл€ла 4,29%. — недавнего времени ћинфин на своем сайте публикует ориентиры по доходност€м дл€ аукционов, дл€ ќ‘« 25074 указан диапазон 4,25–4,30%. (—тоит отметить, что публикаци€ таких ориентиров очень удобна дл€ инвесторов, поскольку от аукциона к аукциону предлагаемые ћинфином премии могут существенно различатьс€, а это сильно затрудн€ет определение возможной доходности.) ѕолучаетс€, что сегодн€ максимальна€ предложенна€ ћинфином преми€ по ќ‘« 25074 может составить 1 б.п., что, в принципе, не много, учитыва€ итоги предыдущего доразмещени€.

…и ќ‘« 25075. јукцион по доразмещению ќ‘« 25075 последний раз проводилс€ 1 сент€бр€, тогда ћинфину удалось разместить лишь 4,5 млрд руб. из запланированных 35 млрд руб. ƒоходность по цене отсечени€ составила 7,26%, то есть ћинфин предложил премию в размере 10 б.п. к доходности бумаги в предыдущий торговый день. ƒл€ ќ‘« 25075 ћинфин тоже опубликовал ориентир по доходности – 7,2–7,3%. ¬чера доходность ќ‘« 25075 составила 7,28%, поэтому наш прогноз по доходности по цене отсечени€ составл€ет 7,3%, что предполагает премию в 2 б.п. »нвесторам, которые планируют прин€ть участие в аукционе, мы рекомендуем выставл€ть за€вки на 2–3 б.п. ниже.

÷ентральный банк разместил ќЅ–.  ак мы уже отмечали, вчера ÷Ѕ размещал ќЅ– 15-й серии с погашением 15 марта 2011 г. на 1 трлн руб. ƒл€ ÷Ѕ аукцион прошел очень удачно: удалось привлечь 620 млрд руб. при средневзвешенной доходности 3,92%. ”ровень доходности, по которой ÷Ѕ привлек средства, просто удивл€ет, учитыва€, что трехмес€чные ќЅ– обращаютс€ на рынке с доходностью 3,57%, а ставки денежного рынка выше (6- мес€чна€ ставка Mosprime составл€ет 4,25%). —егодн€ планируетс€ погашение ќЅ– на 467 млрд руб.

ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 

—егодн€ компани€м предстоит уплата страховых взносов

—егодн€ компани€м предстоит уплата страховых взносов, и это может привести к некоторому снижению уровн€ ликвидности и росту ставок на рынке межбанковского кредитовани€. ¬чера ставки росли, индикативна€ однодневна€ ставка MosPrime повысилась на 6 б.п. до 2,72%. ќстатки на корсчетах кредитных организаций в ÷Ѕ увеличились на 31,4 млрд руб. до 448,1 млрд руб., депозиты банков уменьшились на 11,74 млрд руб. до 686,3 млрд руб. ќбъем операций ÷Ѕ по сделкам –≈ѕќ-кредитовани€ увеличилс€ на 327 млн руб. по сравнению с предыдущей сессией и составил 1,995 млрд руб., ставка однодневного кредитовани€ осталась на уровне 5,04%.

¬черашний аукцион ÷Ѕ по размещению п€тинедельных кредитов без обеспечени€ был отменен из-за отсутстви€ спроса со стороны банков, которые не подали за€вок даже на самые попул€рные из краткосрочных кредитов, поскольку ситуаци€ с ликвидностью восстановилась и банковска€ система больше не нуждаетс€ в дополнительной господдержке.

“орги по рублю вчера были весьма волатильными, по итогам сессии на ћћ¬Ѕ национальна€ валюта потер€ла 4 копейки по отношению к доллару (курс закрыти€ 30,76 руб./долл.) и 14 копеек по отношению к евро (39,56 руб./евро). —тоимость бивалютной корзины увеличилась на 8 копеек и составила 34,72 руб. —егодн€ рубль может вернутьс€ к отметке 30,6 руб./долл. на фоне высоких цен на нефть, остающихс€ на уровне 78,5 долл./барр., которые могут послужить поддерживающим фактором.

 ќ–ѕќ–ј“»¬Ќџ≈ —ќЅџ“»я

„еркизово (Moody’s: B2). –езультаты за I полугодие 2010 г. по US GAAP: сильный рост выручки и прибылей

EBITDA увеличилась на 36% год к году. ¬чера √руппа „еркизово опубликовала результаты за II квартал и I полугодие 2010 г. по US GAAP. ¬ыручка за II квартал 2010 г. была обнародована ранее в составе операционных показателей, она выросла на 37% (здесь и далее показатели сравниваютс€ с уровнем годичной давности, если не указано иное) и на 49% по сравнению с предыдущим кварталом, достигнув 347 млн долл. – таким образом, выручка за I полугодие возросла на 26% до 580 млн долл. ‘акторами роста выручки группы стали 116-процентный рост продаж в свиноводческом подразделении (в птицеводческом рост составил 14%) и 18-процентный – в сегменте м€сопереработки. ƒолларовые цены на свинину и м€со птицы выросли на 5% (на 13% – на продукцию м€сопереработки), динамика рублевых цен была в целом отрицательной (-4%), но положительной в сегменте м€сопереработки (+3%). EBITDA компании во II квартале выросла на 55% до 67 млн долл., а в I полугодии 2010 г. – 36% до 109 млн долл. „иста€ прибыль увеличилась на 63% во II квартале и на 42% в I полугодии – до 44 млн долл. и 71 млн долл. соответственно. ¬алова€ рентабельность в I полугодии снизилась на 0,4 п.п. до 27,5% из-за слабой динамики рублевых цен и роста затрат на электроэнергию; однако во II квартале показатель демонстрировал уверенное восстановление – на 1 п.п. квартал к кварталу и 1,6 п.п. год к году до 27,9% – благодар€ лучшей динамике цен и хорошим показател€м м€соперерабатывающего подразделени€. –ентабельность по EBITDA выросла на 2,3 п.п. и 1,3 п.п. до 19,4% и 18,8% по итогам II квартала и I полугоди€ соответственно благодар€ усилению эффекта экономии от масштаба.

 редитный профиль укрепилс€, инвестиции умеренные. Ѕлагодар€ значительному денежному потоку от операционной де€тельности компани€ сумела сократить совокупную задолженность на 8,6% за II квартал, а также увеличить свою денежную позицию, что в совокупности привело к снижению показател€ „истый долг/EBITDA на 0,5 п.п. до достаточно умеренных 1,9. »нвестиционные затраты в I полугодии составили 61,7 млн долл. (и были профинансированы за счет основной де€тельности), что в целом укладываетс€ в рамки объ€вленной ранее компанией инвестиционной программы на 2010–2013 гг. объемом 380 млн долл. –асширение мощностей и стабильный спрос на продукцию „еркизово, на наш взгл€д, и дальше позвол€т компании осуществл€ть запланированные инвестиции без значительного привлечени€ долга, что удержит ее долговую нагрузку на умеренном уровне.  роме того, за счет государственных субсидий чиста€ стоимость долга „еркизово остаетс€ низкой – 4%.

≈динственный выпуск облигаций компании „еркизово-1 €вл€етс€ коротким (YTM 7% на 9 мес.) и низколиквидным.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: