РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Сегодня ожидаем стабилизацию на рынке с небольшой тенденцией к снижению котировок под влиянием событий денежного и валютного рынков; также рекомендуем обратить внимание на выходящую статистику, особенно данные по промышленному производству в США.

Среднесрочные факторы влияния на цены

- Ожидаем ослабления рубля в течение дня – негативно

- Сегодня состоится размещение ОФЗ на 40 млрд и пройдут расчеты по размещению ОБР-15 на 620 млрд руб – негативно

- Состоится уплата налогов – негативно

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ожидаем средних ставок в диапазоне 2,75-3,25% годовых по кредитам overnight. Сегодня пройдут расчеты по размещению ОБР-15 на 620 млрд руб и погашению ОБР-13 на 430 млрд руб, и состоится размещение ОФЗ на 40 млрд руб; кроме того, сегодня банки выплачивают налоги, все эти факторы умеренно-негативно влияют на денежное предложение.

ФОРЕКС

Ожидаем ослабление рубля из-за существенного спроса на валюту; сегодня состоятся выплаты налогов, событие окажет некоторую поддержку рублю. Полагаем, что национальная валюта будет торговаться в коридоре 34,80 - 34,95 руб. за корзину.

РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Основные события на сегодня

- Первичный рынок: погашение ОБР-13, размещение ОФЗ на 40 млрд руб. Погашение ОБР – скорее техническое событие, и влияния на котировки не окажет, а вот результаты аукциона по госбумагам вполне могут сдвинуть кривую госбумаг в зависимости от готовности Минфина предоставлять премию

- Уплата налогов: в этот день банки выплачивают страховые взносы в фонды, важное событие для денежного рынка, не исключаем влияния на ставки

- Статистика по РФ: выйдут данные по инфляции – важные цифры, могут обозначить тренд на денежном рынке на ближайший период

- Статистика по ключевым экономикам: выйдет большое количество важных индикаторов, рекомендуем обратить внимание на данные по Великобритании - информацию по рынку труда и выступление главы Банка Англии на тему инфляции; Еврозоне – индекс роста потребительских цен; и США – индексы деловой активности, промышленного производства, и важные для валютного рынка индикаторы запасов нефти и нефтепродуктов

Среднесрочные факторы влияния на цены

- Япония вмешалась в работу валютного рынка в среду впервые за последние шесть лет, начав продавать иену, чтобы остановить ее бурный рост, угрожающий подорвать восстановление местной экономики - позитивно

- По оценке первого зампреда ЦБ Алексея Улюкаев, объем вложений в облигации Банка России в 2010 году может достичь 1,5 трлн руб - негативно

- Экономика США может повторить судьбу экономики Японии и ближайшие 10-20 лет провести в стагнации, предупреждает S&P. Развитые экономики только начинают восстанавливаться, и любой шок может спровоцировать рецессию - негативно

- Существуют противоречия во взглядах на способы выхода из кризиса между США и Еврозоной – негативно

- Сохраняется неопределенность в ситуациях с бюджетами Еврозоны, последствиями реформы банковского сектора США и темпами развития мировой экономики – негативно

НОВОСТИ ПЕРВИЧНОГО РЫНКА

Русский Международный Банк (B3) – новый выпуск

Русский Международный Банк начал маркетинг нового выпуска облигаций сроком на 3 года с годовой офертой, с ориентирами по доходности в 11,00% – 11,57% годовых. Выпуск войдет в список А1 и ломбардный список. Полагаем, что размещение будет интересно для инвесторов, ориентирующихся на высокую доходность, и ставящих на второе место риски инвестиций. Оцениваем справедливую доходность для выпуска в 10,5-10,7% годовых.

Основные плюсы: относительно высокая доходность для годовых бумаг, и потенциальное вхождение в ломбардный список; кроме того, на презентации выпуска организатор размещения обещал активную поддержку ликвидности по выпуску на вторичном рынке. Также отметим, что РМБ отличается высокой капитализацией, Н1 – более 20%; и низким уровнем просроченной задолженности

Основные минусы: по информации организаторов, выпуск выйдет на вторичные торги в пределах месяца, на кредитное качество не лучшим образом влияет небольшой размер бизнеса банка (118 место), высокая концентрация кредитного портфеля на нескольких заемщиков. Кроме того, на ликвидность на вторичном рынке негативно повлияет небольшой размер выпуска (1.1 млрд руб), и отсутствие других выпусков у банка

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

Группа Черкизово(В2): финансовые результаты за 1П2010 г.

Опубликованные показатели выглядят очень сильно. Вчера группа Черкизово озвучила неаудировнные результаты за январь-июнь 2010 г. Объем продаж в сегменте птицеводства увеличился на 8% (здесь и далее сравнение приводится год к году), сегмент свиноводства добавил 75%, а мясопереработка -8%. На этом фоне компании удалось увеличить выручку до 580 $ млн. (+26%). Показатель EBITDA составил 109 $млн., что транслируется в рентабельность по EBITDA на уровне 18.7%. Мы отмечаем продолжающийся рост эффективности деятельности группы в целом, что связано с благоприятной ценовой конъюнктурой на производимую продукцию. В то же время, отдельные сегменты продемонстрировали легкое падение рентабельности в последнем отчетном периоде на фоне чуть более низких цен в 1П10 г. Что касается долгового профиля Черкизово, то тут также наблюдается позитивная динамика. Благодаря росту операционного денежного потока и сокращению общего объема заимствований почти на 8% с начала года, долговая нагрузка снизилась до комфортного значения 1.8х в терминах Чистый долг/EBITDA (2.5х в 2009 г.).

Рост цен на зерно умеренно–негативно скажется на кредитном профиле группы. В ходе телеконференции менеджмент Черкизова сообщил, что эффект от удорожания зерна максимально окажет влияние на деятельности компании в 4К10 г. Однако это, вероятнее всего, приведет к инфляции на рынке мяса, т.е. частично будет переложено на потребителя. Более того, компания нацелена произвести запас зерна на 2011 г., чтобы сгладить волатильность своих денежных потоков.

Реакция в облигациях группы маловероятна. Единственный обращающийся выпуск Черкизово предлагает сейчас доходность на уровне 7.1% к погашению в мае 2011 г. Мы нейтрально относимся к бумагам в виду их невысокой ликвидности. На текущий момент у группы зарегистрировано еще 3 выпуска общим объемом 5 млрд. руб. На фоне продолжающегося улучшения кредитного профиля Черкизово участие в данных размещениях вполне может оказаться интересным.