Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: —бербанк Ц устойчивость к внешним волнени€м


[01.12.2011]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

—бербанк (¬аа1/¬¬¬)

”стойчивость к внешним волнени€м

–езультаты за 3 кв. и 9 мес. 2011 г. по ћ—‘ќ

ƒаже лучше, чем ожидалось. ¬чера —бербанк опубликовал высокие финансовые результаты за 3 кв. и 9 мес. 2011 г. по ћ—‘ќ, которые превзошли даже оптимистические ожидани€ рынка. Ќесмотр€ на очень неблагопри€тный внешний фон, банк сумел избежать сокращени€ ликвидности, что позволило ему снова повысить чистую процентную маржу („ѕћ) и, как следствие, увеличить доходы. –ост кредитного портфел€ даже ускорилс€, что потребовало возобновлени€ отчислений в резервы, а потери по операци€м с ценными бумагами оказались минимальными дл€ масштабов банка. ¬ итоге чиста€ прибыль в 3 кв. лишь немного ниже, чем кварталом ранее.

ћаржа растет второй квартал подр€д, предотвраща€ падение доходов. ¬ 3 кв. банк сумел еще более существенно повысить „ѕћ – на 0,2 п.п. (здесь и далее проводитс€ сравнение квартал к кварталу, если не указано иное) до 6,91%, по нашим расчетам. ¬торой квартал подр€д маржа повышаетс€ за счет снижени€ стоимости депозитов клиентов на 0,2 п.п., которые составл€ют основу фондировани€ банка. Ѕлагодар€ этому, а также на фоне существенного роста кредитного портфел€ чистый процентный доход вырос на 6,4% до 147,9 млрд руб.  омиссионный доход увеличилс€ на 3,6% и составил 35,7 млрд руб. ¬следствие того, что примерно половина из внушительного портфел€ ценных бумаг на балансе банка состоит из ќ‘«, котировки которых в последние мес€цы снижались несильно, потери —бербанка от торговых операций (операций с ценными бумагами и валютой) оказались не очень существенными и составили всего 0,8 млрд руб. против дохода в 8,3 млрд руб. во 2 кв. ¬ результате суммарный операционный доход оказалс€ даже на 1,4% выше, поскольку он на 94,4% состоит из процентных и комиссионных доходов. ѕоказатели —бербанка практически не завис€т от доходов по торговым операци€м, отличающихс€ высокой волатильностью. Ѕлагодар€ этому —бербанк €вл€етс€ одним из самых защищенных от колебаний рынка банков в российской банковской системе.

¬печатл€ющий рост кредитного портфел€. ¬аловый кредитный портфель —бербанка вырос на 9,0% (дл€ сравнени€: +5,8% во 2 кв. и +2,8% в 1 кв.), или на 604,6 млрд руб. в номинальном выражении – до 7,3 трлн руб. Ћокомотивом роста выступили розничные кредиты, дол€ которых в совокупном кредитном портфеле уже составл€ет 21,8%, что, в свою очередь, позитивно сказываетс€ на „ѕћ. — начала года портфель кредитов банка вырос на 18,8%, что превосходит динамику по банковской системе в целом. ѕо словам представителей банка, по-прежнему наблюдаетс€ увеличение спроса на кредиты, так что 4 кв. обещает также стать успешным.

ѕросрочка снижаетс€, но динамика реструктурированных кредитов настораживает. ќбъем неработающих кредитов в 3 кв. вырос на 3,3 млрд руб., кроме того, еще 7,7 млрд руб. было списано. Ёто позволило банку на фоне заметного прироста валового портфел€ добитьс€ снижени€ доли просрочки свыше 90 дней на 0,5 п.п. до 6,1%. ќднако нас несколько настораживает очень существенный рост объема реструктурированных кредитов, дол€ которых в совокупном портфеле за квартал увеличилась с 9,9% до 13,3%.

ѕоказатели прибыльности по-прежнему высокие. Ќесмотр€ на формальный рост качества кредитного портфел€, банк начислил резервы в размере 5,4 млрд руб., что соответствует стоимости риска 0,3%. Ќа наш взгл€д, возращение к отчислени€м в резервы было в первую очередь св€зано с высокими темпами прироста портфел€, а не с ожидани€ми потерь по ценным бумагам.  оэффициент покрыти€ «просрочки» резервами остаетс€ на консервативном уровне, равном 148%. ¬следствие расходов на резервирование чиста€ прибыль —бербанка в 3 кв. оказалась на 10,9% ниже, чем во 2 кв., составив, тем не менее, 79,6 млрд руб. Ѕлагодар€ высокой чистой прибыли показатели рентабельности средних активов и среднего капитала снизились совсем незначительно – 0,2 п.п. и 0,3 п.п. до 3,8% и 31,5% соответственно, что по-прежнему €вл€етс€ достаточно высоким уровнем. — точки зрени€ прибыли 2 п/г, безусловно, будет слабее, поскольку на возобновление роспуска резервов в 4 кв. при такой динамике реструктурированных займов рассчитывать не приходитс€. ќднако мы не прогнозируем резкого снижени€ прибыли относительно 1 п/г, так как основным источником дохода дл€ —бербанка €вл€ютс€ процентные и комиссионные доходы, а потери от операций с ценными бумагами оказались незначительными. ѕо нашим оценкам, доходность среднего капитала в 2011 г. составит пор€дка 30%.

–ост расходов прекратилс€. ¬ 3 кв. операционные расходы остались примерно на уровне 2 кв. (когда был отмечен их рост на 16,3%). ¬ результате отношение –асходы/ƒоходы снизилось на 0,3 п.п. до 45,9%. ¬ 4 кв. стоит ожидать сезонного увеличени€ расходов, однако мы рассчитываем, что больша€ их часть будет компенсирована возросшими доходами.

ƒостаточность капитала, несмотр€ на снижение, находитс€ на комфортном уровне. ¬с€ полученна€ банком в 3 кв. чиста€ прибыль была капитализирована, однако сокращение вход€щей в капитал статьи «‘онд переоценки инвестиционных бумаг, имеющихс€ в наличии дл€ продажи» на 35,5 млрд руб. и рост активов на 5,1% стали причиной снижени€ совокупной достаточности капитала на 0,6 п.п. до 17,3%, а достаточности капитала 1-го уровн€ – на 0,1 п.п. до 13,2%. ќднако текущие уровни мы считаем вполне комфортными дл€ банка.

ќтлична€ структура фондировани€, ликвидность баланса остаетс€ высокой. ¬ отчетном периоде структура фондировани€ банка не претерпела существенных изменений: на средства клиентов по-прежнему приходитс€ пор€дка 86% об€зательств, тогда как на долговые ценные бумаги и субординированный кредит – всего 3,3% и 3,8% соответственно. ќтношение  редиты/ƒепозиты продолжает расти – до 92,1% на конец 2 кв. – и приближаетс€, таким образом, к оптимальным уровн€м. ѕри этом объем денежных средств на балансе банка составл€ет 647 млрд руб., что превышает его об€зательства по оптовому фондированию.  роме того, на ценные бумаги приходитс€ 16% активов —бербанка.

≈врооблигации —бербанка – защитный актив. ≈врооблигации —бербанка меньше, чем бумаги других банков, пострадали от недавних массовых распродаж на внешних рынках, что, впрочем, объ€снимо, учитыва€ прочное финансовое положение флагмана российской банковской системы. ¬ насто€щее врем€ длинные выпуски —бербанка SBER ’21 (YTM 6,2%) и SBER ’17 (YTM 5,49%) торгуютс€ с самыми низкими доходност€ми среди бумаг отечественного банковского сектора. ќбъективно на рынке еврооблигаций есть лучшие варианты по соотношению –иск/ƒоходность, однако бонды —бербанка, на наш взгл€д, можно рассматривать как защитный актив.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: