Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: —бербанк - ожидаемо высокие результаты. ќпубликована отчетность за 2 кв. и 1 п/г 2011 г. по ћ—‘ќ


[31.08.2011]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

—бербанк (¬аа1/¬¬¬). ќжидаемо высокие результаты

ќпубликована отчетность за 2 кв. и 1 п/г 2011 г. по ћ—‘ќ

—ложно найти недостатки. ¬чера —бербанк опубликовал высокие финансовые результаты за 2 кв. и 1 п/г 2011 г. по ћ—‘ќ, которые не стали сюрпризом дл€ рынка. ¬ отчетном периоде банк сумел воспользоватьс€ благопри€тной ситуацией с ликвидностью и снизить процентные расходы, благодар€ чему увеличилась чиста€ процентна€ маржа („ѕћ), что вкупе с растущим кредитным портфелем способствовало дальнейшему увеличению доходов —бербанка. ѕовышение качества кредитов позволило банку продолжить, хоть и более медленными темпами, роспуск резервов, а увеличение расходов – единственное, что портит столь благополучную картину, – тем не менее не помешало побить рекорд прошлого квартала по чистой прибыли.

ћаржа восстанавливаетс€. ¬о 2 кв. банк увеличил „ѕћ, по нашим оценкам, на 0,35 п.п. (здесь и далее проводитс€ сравнение квартал к кварталу, если не указано иное) до 6,77% на фоне снижени€ процентных расходов по депозитам физических лиц, которые составл€ют основу фондировани€ банка.  ак следствие, чистый процентный доход вырос на 7,0% до 139 млрд руб.  омиссионный доход увеличилс€ на 76,9% до 4,7 млрд руб., что вкупе с более высоким результатом по операци€м с ценными бумагами и валютой способствовало росту совокупного операционного дохода на 13,0% до 191,8 млрд руб. —труктура последнего остаетс€ весьма благопри€тной – 90% приходитс€ на чистый процентный и комиссионный доходы, несмотр€ на довольно внушительный портфель ценных бумаг на балансе банка.

 ачество активов продолжает повышатьс€... ¬ отчетном периоде —бербанк добилс€ снижени€ величины неработающих кредитов на 13,7 млрд руб. (9,5 млрд руб. из них было списано), что на фоне роста валового кредитного портфел€ на 367,5 млрд руб. способствовало сокращению доли просроченной свыше 90 дней задолженности на 0,6 п.п. до 6,6%. ќбъем реструктурированных кредитов также существенно снизилс€ – на 62,3 млрд руб. до 9,9% валового портфел€ (11,4% в 1 кв.). ”лучшение качества кредитов позволило банку продолжить роспуск резервов, хот€ и меньшими темпами, чем кварталом ранее (8 млрд руб. против 14 млрд руб.). —нижение темпов роспуска резервов отчасти может объ€сн€тьс€ ускорением роста кредитовани€ (+5,8% против +2,8% в 1 кв.), учитыва€ необходимость формировани€ резервов под вновь выданные кредиты. “ем не менее коэффициент покрыти€ просрочки резервами остаетс€ на консервативном уровне 149%.

...что способствует росту чистой прибыли. „иста€ прибыль увеличилась на 3,0% до 89,4 млрд руб., таким образом, за 1 п/г банк заработал лишь на 6 млрд руб. меньше, чем за весь прошлый год. ќднако, с точки зрени€ генерации прибыли, 2 п/г, на наш взгл€д, должно оказатьс€ слабее, поскольку темп роспуска резервов снижаетс€, расходы растут, а операции с ценными бумагами могут принести непри€тные сюрпризы уже в 3 кв., хот€ банк и сократил портфель ценных бумаг в отчетном квартале на 16,8%.

–ост расходов на персонал оказывает давление на операционную эффективность.  ак мы и предполагали, снижение отношени€ –асходы/ƒоходы в 1 кв. было техническим и объ€сн€лось сезонном увеличением расходов в 4 кв. ¬ отчетном периоде коэффициент увеличилс€ на 1,3 п.п. до 46,2%, что свидетельствует о постепенном снижении операционной эффективности банка. ќсновной причиной этого €вл€ютс€ растущие расходы на оплату труда, на которые приходитс€ пор€дка 60% совокупных расходов (по итогам 1 п/г), хот€ стоит отметить, что во 2 кв. их дол€ снизилась до 57%, что может ограничить негативный эффект дальнейшего повышени€ социальных налогов, чреватого увеличением расходов дл€ банка.

ѕолученна€ прибыль увеличила капитализацию. ¬с€ полученна€ банком во 2 кв. чиста€ прибыль была капитализирована, что даже на фоне заметного роста активов (4,4%) помогло банку увеличить коэффициент общей достаточности капитала на 0,1 п.п. до 17,9%, коэффициент достаточности капитала I уровн€ – на 0,3 п.п. до 13,3%, что при высокой ликвидности баланса банка €вл€етс€ вполне комфортным уровнем.

Ћиквидность баланса остаетс€ высокой. ¬ отчетном периоде структура фондировани€ банка не претерпела существенных изменений: на средства клиентов по-прежнему приходитс€ пор€дка 88% об€зательств, тогда как на долговые ценные бумаги и субординированный кредит – всего 3,4% и 3,9% соответственно. ѕри этом запас ликвидности на балансе банка мы оцениваем в 2,4 трлн руб. (банк сократил портфель ценных бумаг на 303,4 млрд руб., увеличив денежные средства на балансе), что составл€ет 26,3% его совокупных активов и в разы превышает объемы оптового фондировани€. ќтношение  редиты/ƒепозиты продолжает расти – до 86,7% на конец 2 кв., и если добавить к кредитам вложени€ в ценные бумаги корпоративных эмитентов (445,9 млрд руб.), оно составит 93,1%, что приближаетс€ к оптимальным уровн€м.

’ороший актив стоит дорого. ≈врооблигации —бербанка в наименьшей степени пострадали от недавних массовых распродаж на внешних рынках, что, впрочем, объ€снимо, учитыва€ весьма устойчивый финансовый профиль банка. ¬ насто€щее врем€ длинные выпуски банка SBER ’21 (YTM 5,9%, 380 б.п. к долларовым свопам) и SBER ’17 (YTM 4,9%, 350 б.п. к долларовым свопам) торгуютс€ с самыми низкими среди бумаг российских банков доходност€ми и на 30 б.п. превышают уровни конца июл€. ќбъективно на рынке еврооблигаций можно найти лучшие альтернативы по соотношению –иск/ƒоходность, однако на фоне ожиданий сохранени€ низких ставок на двухлетнем горизонте нельз€ исключать роста цен длинных выпусков в указанный период.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: