Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: –”—јЋ планирует полностью рефинансировать долг уже в текущем году


[07.06.2011]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

—“–ј“≈√»я

¬нешний рынок

≈÷Ѕ поддерживает идею ≈— по √реции. —егодн€ в отсутствие важных экономических показателей рынкам предстоит еще один нейтральный день. ќднако новостной поток из ≈вропы будет по-прежнему интенсивным: здесь активно идет согласование нового пакета помощи √реции. ¬чера глава ≈÷Ѕ ∆ан- лод “рише за€вил, что поддерживает идею продлени€ сроков погашени€ греческих долгов (план ≈вросоюза состоит в том, что инвесторы будут покупать новые госбумаги взамен старых) и готов утвердить данную меру. Ќа этом фоне европейска€ валюта взлетела в стоимости до 1,46 долл./евро. Ќа наш взгл€д, новые меры поддержки √реции будут согласованы в ближайшее врем€, что отчасти снимет напр€женность на глобальных рынках. ћы подтверждаем наше мнение, что к концу года возможно некоторое укрепление американской валюты в услови€х ожидающегос€ повышени€ ставок в —Ўј – наш прогноз по паре евро/доллар составл€ет 1,4 долл./евро. Ќедел€ на мировых рынках завершилась снижением, американские и европейские фондовые индексы упали в среднем на 1% в св€зи с ростом опасений относительно замедлени€ роста мировой экономики, европейскими долговыми проблемами и повышением требований ‘–— к ведущим банкам —Ўј. ќднако доходность дес€тилетних казначейских облигаций —Ўј вновь изменилась незначительно, оставшись у отметки 3%. —егодн€ ‘–— проведет выкуп 2-30-летних бумаг с рынка, направив на эти цели 1–2 млрд долл., состо€тс€ также два аукциона по размещению трехлетних облигаций на 32 млрд долл. и четырехнедельных бумаг на 28 млрд долл.

—уверенные бонды, ¬ымпелком в лидерах. Ќедел€ началась с сужени€ спреда индикативного суверенного выпуска Russia’30 к 10UST, правда, очень незначительного – на 3 б.п. до 134 б.п., цена бенчмарка выросла сразу на 61 б.п. до 119% от номинала. –оссийские евробонды вновь не поддались вли€нию негативного внешнего фона и в целом продемонстрировали положительную динамику. ѕри этом хорошо выгл€дел суверенный сегмент, в котором бумаги подорожали в среднем на 14 б.п. ¬ нефтегазовом секторе евробонды √азпрома стали дороже в среднем на 13 б.п., бумаги Ћ” ќ…Ћа и Ќќ¬ј“Ё а – на 10 б.п. и 5 б.п. соответственно. ƒлинные выпуски “Ќ -¬– пользовались неплохим спросом, что позволило бумагам компании вырасти в цене в среднем на 9 б.п. ” металлургов сохранили лидерство облигации ≈враза. ќдними из лидеров рынка стали евробонды ¬ымпелкома, подорожавшие в среднем на 22 б.п. ¬ евробондах финансового сектора успехи были не столь существенными: бумаги ¬“Ѕ и —бербанка закрылись нейтрально, а евробонды ¬ЁЅа даже немного снизились в цене. ¬новь неплохо смотрелись бонды √азпромбанка, повысившиес€ в стоимости на 10 б.п. —егодн€ утром на азиатских рынках наблюдаетс€ разнонаправленна€ динамика. ‘ьючерсы на американские фондовые индексы котируютс€ в небольшом плюсе, а цены на нефть испытывают давление в преддверии заседани€ ќѕ≈ . ћы ожидаем, что торги в –оссии начнутс€ с нейтральной динамики.

¬нутренний рынок

Ќеплохое начало недели. Ќа рынке госбумаг недел€ началась незначительным повышением котировок, хот€ р€д длинных бумаг несколько подешевели. ќбъем торгов составил 1,3 млрд руб., что весьма неплохо дл€ начала недели. Ћидерами роста стали ќ‘« 26200, подорожавшие на 85 б.п., хот€ этот выпуск €вл€етс€ низколиквидным, остальные бумаги, завершившие день в плюсе, подорожали на 5–10 б.п. ¬ ходе торговой сессии мес€чные фьючерсы на нефть марки Brent несколько подешевели, так же, как и российска€ валюта, котора€ упала в стоимости на 2 коп. до 27,82 руб./долл. ¬чера ћинфин опубликовал более подробную информацию об аукционах: инвесторам будет предложен новый шестилетний, еще не обращающийс€ на рынке выпуск ќ‘« 26206 и наход€щиес€ в обращении четырехлетние ќ‘« 25079; объем бумаг каждого выпуска составит 20 млрд руб. —егодн€ ћинфин опубликует ориентиры по размещаемым бумагам, что может создать давление на ќ‘« 25079. ћы подтверждаем нашу рекомендацию покупать бумаги с дюрацией 3–5 лет, в частности ќ‘« 25075, ќ‘« 25077, ќ‘« 26203 и ќ‘« 26202.

Ќовое предложение банков в третьем эшелоне. ¬чера стало известно о размещении облигаций сразу двум€ сравнительно небольшими банками. Ѕанк « едр» (¬2/-/-) сегодн€ откроет книгу за€вок на размещение трехлетних облигаций серии Ѕќ-01 объемом 1,5 млрд руб.  нига за€вок будет закрыта 24 июн€. ѕока ориентиры по ставке купона не определены, но, как только по€витс€ подробна€ информаци€, мы изложим наш взгл€д на новое предложение эмитента. Ѕанк ƒержава (NR) завтра откроет книгу за€вок на размещение дебютного п€тилетнего выпуска объемом 1 млрд руб. «акрытие книги за€вок запланировано на 29 июн€. ѕо выпуску будет предусмотрена оферта через год, ориентир по ставке купона находитс€ в диапазоне 10,25–10,75%, что предполагает доходность к оферте на уровне 10,51–11,04%. —нижение ставок в корпоративном сегменте вкупе с ростом аппетита к риску позвол€ет заемщикам из третьего эшелона привлекать заимствовани€ на рынке.

ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 

—тавки ћЅ : без изменений

 олебани€ ликвидности не оказали вли€ни€ на ставки ћЅ , которые не изменились по сравнению с предыдущим днем. »ндикативна€ ставка MosPrime по однодневным кредитам по-прежнему составл€ет 3,79%. ќстатки на корсчетах кредитных учреждений в ÷Ѕ выросли на 54,2 млрд руб. до 536,8 млрд руб., депозиты банков в ÷Ѕ сократились на 19,1 млрд руб. до 420,3 млрд руб. ¬чера ћинфину не удалось разместить временно свободные средства бюджета на депозитах банков, что свидетельствует о достаточном уровне ликвидности. ¬ краткосрочной перспективе оттока средств из банковской системы не ожидаетс€, как следствие, до конца текущей недели ставки ћЅ  могут снизитьс€.

–убль укрепилс€ против доллара на ћћ¬Ѕ, подн€вшись на 12 копеек до отметки 27,83 руб./долл.  урс евро против рубл€ повысилс€ на 20 копеек до 40,65 руб./евро, несмотр€ на ослабление единой европейской валюты против доллара. Ѕивалютна€ корзина подорожала на 3 копейки до 33,6 руб. —егодн€ евро растет на мировом рынке на фоне некоторого оптимизма, св€занного с перспективами урегулировани€ долговой проблемы √реции, и не исключено, что сегодн€ евро укрепитс€ и против рубл€. »ндекс доллара с утра снижаетс€ вместе с ценой на нефть (Brent торгуетс€ вблизи 113 долл./барр.) и фондовыми индексами. –убль, скорее всего, будет колебатьс€ в диапазоне 27,80–27,85 руб./долл.

ћј –ќЁ ќЌќћ» ј

ѕотребительские цены в мае 2011 г. снова выросли на 9,6% г-г, услуги и непродовольственные товары заметно подорожали

ѕрирост »ѕ÷ замер на уровне 9,6% в год… ¬чера –осстат опубликовал данные об инфл€ции в –оссии, согласно которым индекс потребительских цен в мае 2011 г. мес€ц к мес€цу вырос на 0,5%, а год к году, как и мес€цем ранее, на 9,6% г-г. ѕоказатель полностью совпал с консенсус-прогнозом, немного уступив нашим ожидани€м: мы ожидали, что »ѕ÷ подниметс€ на 0,6% к апрелю. Ѕазова€ инфл€ци€ в мае вновь показала снижение мес€чных темпов – до 0,4%, однако ускорилась год к году, разогнавшись до 8,3%.

…однако цены на услуги и непродовольственные товары ускорили рост. ÷ены на продовольствие не выросли за май, и их прирост год к году сократилс€ до 13,4% с 14,1% в апреле благодар€ тому, что отдельные категории продуктов продолжали дешеветь. ÷ены на продовольственные товары за исключением фруктов и овощей повысились на 0,2% м-м и на 11,6% г-г (+11,2% г-г в апреле). –ост цен на непродовольственные товары ускорилс€ до 0,8% м-м и 6,3% г-г (после 5,9-процентного роста год к году в апреле): причиной тому стало резкое удорожание бензина, в среднем на 6% к предыдущему мес€цу в зависимости от марки, на фоне отказа правительства от тщетных попыток сдержать рост цен на топливо. ”слуги подорожали на 0,7% м-м и на 8,6% г-г (+8,2% г-г в апреле), так как транспортные перевозки за мес€ц подскочили в цене на 2%.

Ќалицо ужесточение денежной политики, однако запрет на импорт овощей чреват дополнительными инфл€ционными рисками. ¬ мае стали заметны первые результаты ужесточени€ денежной политики Ѕанком –оссии: широка€ денежна€ масса снизила темпы роста до 20% г-г с 30% г-г, а свободна€ ликвидность в банковской системе сократилась до 1 трлн руб. с 1,5 трлн руб. в начале 2011 г. Ќесмотр€ на это, денежна€ политика все еще носит сравнительно м€гкий характер. ѕо нашему прогнозу, ставка рефинансировани€ будет повышена в этом году на еще на 75 б. п. до 9%, однако в течение нескольких ближайших мес€цев ÷Ѕ– может сохран€ть ставку на текущем уровне.  роме того, мы хотели бы указать на то, что запрет на импорт овощей из ≈вросоюза чреват дополнительными инфл€ционными рисками, пусть и небольшими. —ильно подорожать овощи в –оссии могут только в том случае, если запрет будет длительным, что вр€д ли возможно. Ќедавно мы снизили наш прогноз прироста »ѕ÷ на 2011 г. до 9,2% (что все равно превышает намеченную правительством планку на уровне 6,5–7,5%), поскольку считаем, что ÷Ѕ –‘ будет более активно использовать инструменты денежной политики дл€ борьбы с инфл€цией во II полугодии 2011 г.

Ќќ¬ќ—“» Ёћ»“≈Ќ“ќ¬

ѕромсв€зьбанк (Ba2/BB-): ќтчетность за I квартал 2011 г.: давление на „ѕћ, рост прибыли при снижении стоимости риска и операционных расходов

Ќейтральные результаты. ¬ п€тницу ѕромсв€зьбанк опубликовал управленческую отчетность за I квартал 2011 г., положительные стороны которой более или менее уравновешиваютс€ отрицательными. —ущественное снижение чистой процентной маржи компенсировалось снижением стоимости риска и операционных расходов, некоторое повышение доли просроченной задолженности сбалансировано незначительным ростом достаточности капитала. ѕоскольку кредитный портфель ѕромсв€зьбанка финансируетс€ главным образом за счет клиентских средств, а краткосрочные об€зательства полностью покрываютс€ ликвидными активами, мы по-прежнему считаем риск ликвидности банка низким.

ѕривлекательные бумаги на внешнем и внутреннем рынках. ’от€ в услови€х восстановлени€ российской экономики ѕромсв€зьбанк мог бы добитьс€ более высоких результатов, мы по-прежнему рекомендуем к покупке облигации эмитента, поскольку они котируютс€ с премией по доходности к аналогам с сопоставимыми кредитными рейтингами, при том что кредитный профиль банка представл€етс€ вполне устойчивым. Ќа рынке еврооблигаций мы хотели бы привлечь внимание инвесторов к субординированному выпуску PROMBK’15 (Ba3/B+, доходность 7,1% к погашению в мае 2015 г. ¬ насто€щий момент бумага торгуетс€ с чуть более широким спредом к более длинному PROMBK’16, который, кроме того, больше подвержен рыночному риску, чем нам хотелось бы. ¬ сегменте старшего долга лучшим вариантом представл€етс€ PROMBK’14, котирующийс€ с доходностью 5,7% к погашению в апреле 2014 г., положительным спредом к NOMOS’13 (Ba3/BB-) и вровень с HCFB’14 (Ba3/BB-). Ќа российском рынке вс€ крива€ ѕромсв€зьбанка, похоже, оценена справедливо, так что исключительно из любви к трехлетнему сроку обращени€ мы рекомендуем к покупке ѕромсв€зь Ѕќ-3 (8,1% на 32 мес€ца), которому, по нашему мнению, лишь немногим уступает в привлекательности ѕромсв€зь-6 (7,5% на 25 мес€цев).

—м. наш комментарий от 29 марта 2011 г. «ѕромсв€зьбанк – IV квартал оказалс€ хуже предыдущего».

Ќ  «јль€нс», Alliance Oil Company (B+/-/B): ќчередной выпуск, но уже с привлекательной доходностью – компани€ размещает облигации на 5 млрд руб.

¬ четверг закроетс€ книга за€вок по выпуску Ќ  јль€нс 04. ¬ четверг, 9 июн€, закроетс€ книга за€вок по выпуску облигаций Ќ  јль€нс 04 объемом 5 млрд руб. и сроком обращени€ 10 лет с офертой через п€ть лет. ќриентир по ставке купона находитс€ в диапазоне 9,5–10,0%, что соответствует доходности к оферте 9,73–10,25% при дюрации около четырех лет. ѕредложение не стало неожиданностью дл€ рынка, учитыва€ потребности компании в финансировании внушительной инвестиционной программы на 2011 г. ќднако дл€ эмитента это будет перва€ бумага на внутреннем рынке со столь длительным сроком обращени€. ¬ феврале компани€ уже размещала выпуск биржевых облигаций объемом 5 млрд руб. ” самого эмитента рейтинги от международных агентств отсутствуют, однако материнска€ компани€ Alliance Oil Company имеет рейтинги на уровне «¬+/¬». “ем не менее, согласно новым требовани€м ÷Ѕ –‘, этого все равно недостаточно дл€ включени€ в ломбардный список ÷Ѕ.

¬ыпуск интересен даже по нижней границе. —ейчас в обращении у Ќ  «јль€нс» наход€тс€ три рублевых выпуска, при этом перва€ сери€ практически неликвидна ввиду скорого погашени€. “реть€ сери€ с офертой в августе 2013 г. торгуетс€ с доходностью около 8,1%, а размещенный в феврале Ќ  јль€нс Ѕќ-1 с погашением в феврале 2014 г. предлагает доходность около 8,4%. “аким образом, спред бумаг Ќ  «јль€нс» к кривой ќ‘« в последние дни составл€ет около 190–200 б.п., тогда как спред нового выпуска даже по нижней границе диапазона будет находитьс€ на уровне 225–235 б.п., предлага€ премию к уже обращающимс€ выпускам в размере пор€дка 25–35 б.п. ћы считаем, что ориентир организаторов по доходности предлагает вполне адекватную компенсацию за столь «длинную» дюрацию и риск дальнейшего роста долговой нагрузки. ќднако, в случае размещени€ по нижней границе потенциал снижени€ доходностей ограничен.

“ћ  (¬/¬1/-): ƒолгова€ нагрузка продолжает снижатьс€ – опубликованы результаты за I квартал 2011 г. по ћ—‘ќ

ѕервые квартальные результаты. “ћ  отчиталась за I квартал 2011 г. по ћ—‘ќ, впервые в своей истории раскрыв квартальные финансовые результаты (ранее компани€ представл€ла результаты только на полугодовой основе). ¬ отчетном периоде выручка “ћ  увеличилась на 34,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 1,7 млрд долл. –ост выручки был достигнут прежде всего благодар€ увеличению цен на продукцию компании, в то врем€ как в натуральном выражении объем реализации увеличилс€ на 14%. Ќесмотр€ на значительный рост цен на металлолом и сталь в начале 2011 г., компании удалось удержать EBITDA на достигнутом во II полугодии 2010 г. уровне 18%, что во многом обусловлено улучшением сортамента реализуемой продукции.

≈вробонды “ћ ’18 по-прежнему выгл€д€т дешевыми. ћы не сомневаетс€, что “ћ  без проблем погасит еврооблигации “ћ ’11. Ќедавно размещенный выпуск “ћ ’18 (YtM 6,88%) по-прежнему предлагает неплохую премию в размере 50 б.п. к сопоставимому по дюрации выпуску Evraz’18 и выгл€дит привлекательно, учитыва€ продолжающеес€ улучшение кредитных метрик “ћ  и благопри€тную конъюнктуру сырьевых рынков. –ублевый выпуск “ћ  Ѕќ-1 (YtM 7,8%), на наш взгл€д, оценен справедливо, однако мы отдаем предпочтение рублевым облигаци€м ≈враза (¬+/¬1/¬¬- ), предлагающим премию к ќ‘« практически на одном уровне с “ћ  (150 б.п.) при более высоком кредитном качестве эмитента.

–”—јЋ (NR):  омпани€ может рефинансировать весь долг уже в текущем году

 омпани€ планирует полностью рефинансировать долг уже в текущем году… ƒиректор –”—јЋа по финансовым рынкам ќлег ћухамедшин сообщил, что компани€ может полностью рефинансировать свои долговые об€зательства уже до конца III квартала нынешнего года. ѕо состо€нию на 31 марта текущего года общий долг –”—јЋа составл€л 11,9 млрд долл., а график погашени€/рефинансировани€ задолженности в соответствии с требовани€ми соглашени€ о реструктуризации компани€ выполн€ет с заметным опережением. ќднако похоже, что компани€ спешит воспользоватьс€ благопри€тной конъюнктурой долговых рынков, чтобы полностью рефинансировать долг уже в этом году. “ак, –”—јЋ уже договорилс€ об основных услови€х привлечени€ синдицированного кредита объемом до 5 млрд долл.  роме того, компани€ рассматривает возможность размещени€ евробондов на 1 млрд долл. и планирует зарегистрировать программу выпуска рублевых облигаций на сумму пор€дка 30 млрд рублей. »зучаетс€ также возможность продажи пакета акций компании на сумму до 2 млрд долл. дл€ погашени€ долга. ƒл€ этих целей –”—јЋ может разместить пакет акций допэмиссии в размере 7–10%.

…что позволит –”—јЋу заплатить дивиденды. ѕо состо€нию на конец I квартала текущего года отношение чистого долга к EBITDA составл€ло у –”—јЋа 4,1. ¬ соответствии с соглашением о реструктуризации кредитов компании запрещено выплачивать дивиденды, до тех пор пока долгова€ нагрузка не снизитс€ до 3. ¬ случае же, если вс€ задолженность будет рефинансирована, ковенанты будут сн€ты и –”—јЋ сможет выплатить дивиденды. ¬ то же врем€ если дл€ акционеров компании это хороша€ новость, то инвесторов в долговые об€зательства компании намерение выплатить дивиденды может насторожить, так как уровень долговой нагрузки –”—јЋа все еще высок. — другой стороны, стоит отметить, что после рефинансировани€ задолженности, держатели облигаций компании перестанут быть субординированными по отношению к кредиторам. ”ровень долговой нагрузки в 2011 г. также должен снизитьс€ – консенсус-прогноз по EBITDA –”—јЋа в 2011 г. соответствует 3,3 млрд долл., что соответствует отношению ƒолг/EBITDA приблизительно на уровне 3,6. ¬ случае же, если в 2011 г. компани€ сократит объем долга (например, за счет продажи акций), вполне можно ожидать, что уровень долговой нагрузки будет близок к комфортному уровню 3,0. ¬ то же врем€ следует иметь в виду, что после сн€ти€ финансовых ограничений политика заимствований компании может стать более агрессивной, а кроме того, не исключено, что –”—јЋ активизирует де€тельность в сфере M&A.

ћы не видим угрозы дл€ кредитного профил€, облигации –”—јЋа переоценены. Ќе умал€€ заслуг –”—јЋа в улучшении кредитного профил€ и соблюдени€ условий реструктуризации, мы, однако, считаем, что облигации компании выгл€д€т дорого, учитыва€, что преми€ долговых об€зательств –”—јЋа к выпускам ћечела (¬1) и ≈враза (¬+/¬1/¬¬-) составл€ет лишь около 20 б.п. ћы считаем, что текущие котировки выпусков –”—јЋа (YTW 8,3–8,75% в зависимости от срочности, преми€ к ќ‘« 170 б.п.), отражают ожидани€ инвесторов, что кредитные метрики –”—јЋа будут восстанавливатьс€ заметно быстрее, чем предполагалось ранее.

Vimpel—om Ltd (¬¬/¬а2): ¬ли€ние Altimo в наблюдательном совете усилилось

Altimo делает все дл€ расторжени€ акционерного соглашени€ с Telenor. Altimo, управл€юща€ телекоммуникационными активами јльфа-√рупп, реализовала свое обещание снизить долю в Vimpel—om Ltd и продала 6% привилегированных акций ќлегу  иселеву, давнему партнеру главы јльфа-√рупп ћихаила ‘ридмана. “аким образом, дол€ принадлежащих Altimo голосующих акций Vimpelcom Ltd стала ниже 25%, что автоматически ведет к расторжению акционерного соглашени€ с Telenor.

–асторжение соглашени€ ведет к изменению степени вли€ни€ акционера. Ќапомним, что акционерное соглашение было заключено в 2009 г. в результате п€тилетнего конфликта между основными акционерами ¬ымпелкома. ѕо его услови€м в наблюдательный совет Vimpelcom Ltd вход€т три представител€ Altimo , три от Telenor, а также три независимых директора. —оглашение перестало устраивать Altimo после присоединени€ Wind Telecom и по€влени€ нового акционера в лице Ќагиба —авириса, против вхождени€ которого в наблюдательный совет выступил Telenor. ѕосле аннулировани€ соглашени€ места в совете будут распределены пропорционально дол€м владени€ голосующих акций, что дает преимущество Altimo и —авирису: их взгл€ды на будущее объединенной компании сходны, и их голосов хватит, чтобы преодолеть противодействие Telenor.

¬ краткосрочной перспективе негативного эффекта не ожидаетс€. ¬ ближайшем будущем мы не ждем каких-либо существенных негативных последствий дл€ компании и ее облигаций. ќднако в более отдаленной перспективе существуют риски, что Altimo и —авирис будут проводить агрессивную политику в отношении новых покупок и поглощений, котора€ может привести к росту долговой нагрузки. —реди бумаг эмитента сейчас наиболее привлекателен выпуск Vimpelcom’18, торгующийс€ с премией к другим еврооблигаци€м компании.

—м. также наш комментарий по отчетности Vimpelcom Ltd за I квартал 2011 г.

—амарска€ область (BB+/Ba1/-): S&P повышает прогноз рейтинга на «—табильный», подтверждает рейтинг «BB+»

Ѕюджетные показатели продолжают улучшатьс€. Standard & Poor’s подтвердило рейтинг —амарской области на уровне «BB+» и изменило прогноз с «Ќегативного» на «—табильный».  онсервативна€ долгова€ политика, высокие показатели собираемости налогов в 2009–2011 гг. способствовали улучшению кредитного качества региона.

–ейтинговые действи€ позитивны дл€ проход€щего в насто€щий момент размещени€ облигаций региона. –ейтинговые действи€ в отношении —амарской области укладываютс€ в рамки общей тенденции к повышению рейтингов и прогнозов по ним дл€ российских регионов, в частности, на прошлой неделе был повышен рейтинг »ркутской области. ¬ насто€щее врем€ проходит размещение облигационного займа —амарской области объемом 12,2 млрд. рублей (с погашением в но€бре 2016 г., дюраци€ 3,2 года, подробнее о выпуске в нашем отчете от 1 июн€ 2011 г.). ѕовышение прогнозов свидетельствует о положительной динамике развити€ области и подтверждает наше положительное мнение об об€зательствах, в том числе и новом займе.

ƒальнейшее повышение рейтинга, скорее всего, будет ув€зано с повышением суверенного рейтинга –оссии. ¬ насто€щее врем€ рейтинг —амарской области находитс€ на одну ступень ниже суверенного рейтинга –оссийской ‘едерации, который €вл€етс€ потолком дл€ рейтингов большинства качественных российских субфедеральных заемщиков, финансовое положение которых существенно лучше ситуации в большинстве регионов европейских государств и штатов —Ўј. “ем не менее кредитный рейтинг российских регионов, скорее всего, будет повышен только после повышени€ суверенного рейтинга.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: