Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: –оссийска€ экономика в августе оставалась в хорошей форме, несмотр€ на волнени€ на рынках


[20.09.2011]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

ѕосле понижени€ рейтинга »талии продажи могут продолжитс€. Ќа мировых рынках все внимание по прежнему сосредоточено на ситуации в ≈вропе. ¬черашн€€ торгова€ сесси€ оказалась одной из самых волатильных за последнее врем€ дл€ мировых фондовых индексов. ¬ первой половине дн€ на рынки т€желым бременем легли страхи, св€занные с практически неизбежным дефолтом √реции и не€сным будущем ≈вросоюза. ќднако прошедша€ конференци€, в которой участвовали представители √реции с одной стороны и ≈—, ≈÷Ѕ и ћ¬‘ с другой, несколько снизила напр€жение – греческие власти за€вили о том, что в ходе переговоров удалось существенно приблизитьс€ к достижению соглашени€ о помощи стране. Ќа этом фоне евро отыграл часть утреннего падени€ и к закрытию подешевел лишь на 1% до 1,369 евро /долл. Ќефть так и не смогла восстановитьс€ и закрылась в минусе – Brent упала в цене на 2,75% до 109,14 долл./барр. ћежду тем объ€вленное сегодн€ утром снижение агентством S&P рейтинга »талии на одну ступень до уровн€ «ј» с негативным прогнозом не оставл€ет шансов на стабилизацию положени€ и способно взывать новую волну тревог в отношении долговых проблем и будущего ≈—. —оответственно, есть основани€ ожидать дальнейшего снижени€ «аппетита к риску» и новых продаж. ¬ —Ўј на сегодн€ запланирована публикаци€ статистики по рынку жиль€. ѕрогнозы неутешительные – количество заложенных фундаментов в августе, по оценкам, упало на 2,3% мес€ц к мес€цу. —егодн€ начнетс€ двухдневное заседание  омитета по операци€м на открытом рынке ‘–—.

ќжидаем падени€ котировок еврооблигаций. ¬чера спред индикативного суверенного выпуска Russia’30 к 10UST расширилс€ на 24 б.п. до 2,37 п.п., при этом цена российской бумаги опустилась до уровн€ начала августа, составив около 117,96% от номинала. ќстальные суверенные выпуски также закрылись падением на 50–100 б.п.  орпоративный сегмент оказалс€ под давлением распродаж на мировых рынках, и почти все еврооблигации российских эмитентов закрылись в красной зоне. —нижению котировок бумаг нефтегазового сектора способствовало вчерашнее падение цен на нефть. ƒлинные евробонды √азпрома подешевели в среднем на 1 п.п., котировки выпусков Ћ” ќ…Ћа снизились в среднем на 80 б.п., а “Ќ -¬– – на 30–60 б.п. —ущественно просели котировки в металлургическом секторе, длинные выпуски подешевели более чем на 1 п.п.  рупные продажи прошли в бумагах ¬ымпелкома, падение цен на длинные выпуски компании составило более 1,5 п.п. Ќе избежали продаж и банковские еврооблигации – бумаги јльфа-Ѕанка подешевели в среднем на 40 б.п., при этом длинные займы – более чем на 1 п.п. ¬ выпусках ѕромсв€зьбанка падение цен в среднем составило 50 б.п. ћассированные продажи вновь наблюдались в еврооблигаци€х –оссельхозбанка, которые подешевели в среднем на 60 б.п. ћы ожидаем, что сегодн€ российские еврооблигации откроютс€ снижением, отыгрыва€ вчерашний негатив. јзиатские индексы сегодн€ утром торгуютс€ разнонаправленно, фьючерсы на американские индексы наход€тс€ в красной зоне.

¬нутренний рынок

ƒополнительна€ ликвидность пока не способна изменить общий настрой. √осударственный сегмент вчера оп€ть закрылс€ в минусе – снижение цен вдоль всей кривой ќ‘« составило 25–70 б.п., и вновь наибольшие потери понесли короткие выпуски. ¬ авангарде падени€ находилась полуторалетн€€ ќ‘«-25065 – на фоне внушительных оборотов торгов по этой бумаге она подешевела более чем на 1 п.п., закрывшись с доходностью 6,5%. ѕоказательно, что продажи на рынке продолжаютс€ в услови€х, когда регул€торы, наоборот, стараютс€ предоставить дополнительную ликвидность, что, во-первых, свидетельствует о ее реальном недостатке и, во-вторых, указывает, что, по мнению участников рынка, така€ ситуаци€ сохранитс€ в течение длительного времени.  ак мы и ожидали, предложенные вчера ћинфином на депозитном аукционе 100 млрд руб. были привлечены в полном объеме при существенном превышении спроса над предложением, а на сегодн€ запланирован еще один аукцион, на котором будет предложено уже 140 млрд руб. сроком до 2 но€бр€ 2011 г. ѕараллельно ÷Ѕ увеличивает максимальный объем предоставлени€ денежных средств на аукционах однодневного пр€мого –≈ѕќ (вчера – до 250 млрд руб.). ¬ совокупности эти меры должны ослабить давление на цены облигаций, однако в целом они €вл€ютс€ краткосрочными и поэтому едва ли способны радикально изменить ситуацию, особенно в преддверии ожидающегос€ на следующей неделе масштабного оттока средств из системы в размере около 400 млрд руб. вследствие уплаты основных налогов и возращени€ депозита ћинфину. ¬ корпоративном сегменте позитивной динамики пока также не наблюдаетс€ – редкие бумаги, в которых проход€т обороты, в основном снижаютс€. ¬ частности, четырехлетние ¬ымпелком-6 и -7 выросли в доходности уже до 9% и на этих уровн€х уже выгл€д€т фундаментально привлекательными.

ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… –џЌќ 

ѕадение рубл€ ускорилось

ѕо сравнению с понедельником уровень общей ликвидности в системе снизилс€ на 50,1 млрд руб. до 877,3 млрд руб. ќстатки на корсчетах кредитных учреждений в Ѕанке –оссии сократились на 22,1 млрд руб. до 749,3 млрд руб., депозиты банков в ÷Ѕ – на 28 млрд руб. до 128 млрд руб. ѕри этом несколько уменьшилось давление на ставку MosPrime – ставка по однодневным кредитам потер€ла 19 б.п., опустившись до 5,1%. ¬чера состо€лс€ депозитный аукцион ћинфина по размещению средств федерального бюджета сроком на 22 дн€ и объемом предложени€ на уровне 100 млрд руб. ѕо итогам аукциона спрос составил 180 млрд руб., средневзвешенна€ ставка – 5,88%. ƒеньги поступ€т на депозиты сегодн€. “акже сегодн€ ћинфин проведет еще один аукцион, на котором банкам будут предложено 140 млрд руб. сроком на шесть недель. Ёто должно положительным образом отразитьс€ на уровне ликвидности, который пока остаетс€ невысоким. — другой стороны, сегодн€шние выплаты 1/3 Ќƒ— окажут негативное воздействие на ликвидность.

Ќа ћћ¬Ѕ средневзвешенный курс доллара к рублю вырос сразу на 35 копеек до 30,91 руб./долл. –убль ослаб и против евро, однако тут падение оказалось более скромным – около 6 копеек до 42,25 руб./евро. –асчетами «завтра» курс рубл€ и вовсе рухнул к закрытию сессии, опустившись до уровн€ 31,28 руб./долл. и 42,6 руб./евро. —егодн€ мы ожидаем дальнейшего ослаблени€ российской валюты. Ќа фоне продолжающегос€ ухода от рисков доллар продолжил дорожать, в том числе против евро, приблизившись к отметке 1,36 долл./евро. Ќа расстановку сил на валютном рынке, скорее всего, повли€ет решение  омитета по открытым рынкам ‘–— —Ўј, которое будет оглашено завтра. Ќефть Brent потер€ла около 2%, закрывшись вблизи уровн€ 111 долл./барр., золото подешевело до 1770 долл./унци€.

ћј –ќЁ ќЌќћ» ј

ќпубликован проект бюджета на 2012 год

¬ соответствии с прогнозом ћЁ–. Ќапомним, что в начале сент€бр€ ћинэкономразвити€ представило свой уточненный прогноз основных показателей экономики –оссии на 2012–2014 гг., согласно которому темп роста ¬¬ѕ в 2012 г. был пересмотрен с 3,5 до 3,7%, средн€€ цена на нефть марки Urals подн€та с 93 до 100 долл./барр., а средний курс рубл€, что удивительно, понижен с 27,9 до 28,7 руб./долл. ¬чера ћинфин на своем сайте опубликовал прогноз бюджета на указанные годы, приведенный в соответствие с оценками ћЁ–.

ќжидани€ по дефициту бюджета снижаютс€. Ѕолее высока€ цена на нефть при более слабом рубле неминуемо приводит к росту доходов бюджета, поэтому в новой редакции дефицит последнего ожидаетс€ на уровне 869 млрд руб., или всего 1,5% ¬¬ѕ, против внушительной суммы 1,57 млрд руб., котора€ фигурировала в долговой политике ћинфина, опубликованной в августе. —оответственно сокращаетс€ и программа заимствовани€. ¬ 2012 г. ћинфин планирует привлечь на внутреннем рынке 1,2 млрд руб. против 1,46 млрд., предусмотренных предыдущей редакцией, при этом правительство оставл€ет за собой возможность размещени€ до 7 млрд долл. внешних займов длиной до 30 лет. —умма превышени€ объема заимствований над дефицитом бюджета должна быть перечислена в –езервный фонд в срок до 1 феврал€ 2013 г.

Ќовость пока мало св€зана с рынком. ’от€ все показатели в новом проекте закона о бюджете пересматриваютс€ в лучшую сторону, повторим, что это происходит из-за повышени€ основного допущени€ – по цене на нефть. —ледовательно, растет веро€тность того, что прогноз на 2012 год не будет выполнен.   тому же ситуаци€ на рынке мен€етс€ сейчас с такой скоростью, что при всем желании сложно с уверенностью говорить о том, сможет ли ћинфин размещать существенные объемы долга в 2012 г. — другой стороны, при рассматриваемых прогнозах имеющийс€ у правительства запас резервов (773 млрд руб. в –езервном фонде, 2 673 млрд руб. в ‘онде национального благососто€ни€ плюс те 600–700 млрд руб., которые могут быть зачислены в резервы в нынешнем году) вполне достаточен дл€ того, чтобы при неблагопри€тной конъюнктуре вообще не выходить на долговой рынок в будущем году. ƒл€ нас важно, что у ћинфина сохран€етс€ свобода маневра, а это значит, что крива€ ќ‘« не будет перегружена предложением при отсутствии спроса.

–оссийска€ экономика в августе оставалась в хорошей форме, несмотр€ на волнени€ на рынках

»нвестиции и промпроизводство продолжили расти в августе... ¬чера –осстат опубликовал ежемес€чную экономическую статистику, согласно которой рост инвестиций в основной капитал в августе замедлилс€ до 6,5% год к году с 7,9% в июле. ѕоказатель оказалс€ ниже нашего прогноза (+8,0%) и ожиданий рынка (+7,1%, по данным »нтерфакса). ѕромышленное производство в августе продемонстрировало рост на 1,1% к предыдущему мес€цу и на 6,2% к уровню годичной давности. ќднако рост промпроизводства частично объ€сн€етс€ низкой сравнительной базой: небывала€ жара в августе минувшего года заставила многие предпри€ти€ временно приостановить работу.

…нар€ду со строительством, розничными продажами и агросектором. ќбъемы строительства сократились в августе на 2,7% мес€ц к мес€цу, но, тем не менее, выросли на 12,4% год к году после 17,6-процентного увеличени€ год к году в июле. –еальные доходы населени€ ускорили годовой рост до 1,4% с 0,6% в июле, несмотр€ на 4,3-процентное сокращение мес€ц к мес€цу. –еальные зарплаты также снизились мес€ц к мес€цу – на 1,8%, но год к году их темпы роста возросли до 3,9%. —итуаци€ на рынке в августе труда улучшилась: уровень безработицы снизилс€ до 6,1% с 6,5% в июле. ”скорение роста реальных доходов и сокращение числа незан€тых в экономике росси€н поддержали и без того растущий внутренний спрос.  ак следствие, розничные продажи прибавили за август 3,8%, повысив темпы роста год к году до 7,8%. ќбъем сельскохоз€йственного производства увеличилс€ на 15,0% мес€ц к мес€цу и на 13,3% год к году (против +0,6% год к году в июле). √рузооборот сократилс€ на 2,1% относительно предыдущего мес€ца, а его рост год к году замедлилс€ до 1,8% с 4,4% в июле.

Ёкономика продолжила расти, несмотр€ на волнени€ на рынках. –оссийска€ экономика в августе оставалась в хорошей форме, несмотр€ на некоторое замедление роста инвестиций в основной капитал, грузооборота транспорта и объемов строительства. ћы считаем, что высока€ волатильность на финансовых рынках, наблюдавша€с€ в течение несколько недель, начинает сказыватьс€ на инвестици€х ввиду усилени€ оттока капитала. “ем не менее ослабление рубл€ пойдет на пользу обрабатывающему сектору промышленности, а это будет способствовать росту зан€тости и реальных доходов населени€. –еальные доходы выросли в том числе за счет сезонного снижени€ цен на фоне хорошего урожа€. Ќа наш взгл€д, обрабатывающа€ промышленность, сельское хоз€йство и строительство поддержат экономический рост, который, по нашему прогнозу, составит 4,3% по итогам нынешнего года. ќднако при продолжительной волатильности на финансовых рынках сокращение инвестиций в основной капитал может больно ударить по экономике.  роме того, риски замедлени€ экономического роста в развитых странах усиливаютс€, а это, в свою очередь, порождает ощутимые риски дл€ роста российской экономики.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов:

  • нет св€занных эмитентов