Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Августовская статистика предполагает, что ВВП в 3Кв11 окажет сильную поддержку потребительский тренд


[20.09.2011]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Умеренно негативные настроения на рынке сохраняются, несмотря на “продуктивные”, по словам греческого Минфина, переговоры с "тройкой" кредиторов, которые продолжатся сегодня. Обеспокоенность угрозой разрастания долгового кризиса в Европе вновь спровоцировала бегство капитала в безрисковые активы. По итогам дня доходность UST-10 упала на 10 б.п. – до 1,95% годовых. Российские бумаги внешнедолгового рынка вчера находились под давлением, суверенный бенчмарк Rus-30 потерял в цене около 0,7 п.п. и торгуется ниже отметки в 118% от номинала (117,88% от номинала), общее снижение котировок в корпоративном сегменте составило примерно 70-100 б.п. Наиболее активные продажи можно было видеть в бумагах металлургического (Северсталь, Евраз) и телекоммуникационного секторов (длинные выпуски Вымпелкома). Разнонаправленное движение базовых активов и российских валютных облигаций привело к расширению спредов доходности в пределах 20 б.п.

Снижение суверенного рейтинга Италии, а также распространяющийся на рынке слух о том, что китайские госбанки закрывают лимиты на европейские банки, предопределяют сегодняшний ход торгов, увеличивая неприятие риска со стороны инвесторов. Сегодня Минторг США опубликует данные о строительстве домов в августе – по прогнозу, показатель снизился на 2,3% (против снижения на 1,5 месяцем ранее).

Рублевые облигации

На рынке рублевого долга сохраняется низкая ликвидность, выраженная в широких спредах между заявками, отсутствии адекватных котировок спроса на большие объемы. Несколько более активен рынок госдолга, где объемы торгов несколько более высокие и кривая ОФЗ отыграла негативный внешний новостной фон. В отличие от рынка ОФЗ, сектор корпоративных облигаций не смог полностью продемонстрировать аналогичное движение цен. Как следствие, опасность негативной переоценки сдерживает как покупателей, так и продавцов.

В условиях сохраняющейся нехватки рублевых средств, причиной которому как налоговые выплаты, так и возросший спрос на валюту в условиях резкого обесценения рубля, - банки по-прежнему активно привлекают средства под залог облигаций через операции РЕПО в Банке России. Вчера объем сделок РЕПО составлял 137 млрд руб. Сегодня в банковскую систему поступят 100 млрд руб, привлеченных на вчерашнем депозитном аукционе Минфина. Более того, сегодня Минфин предложит еще 140 млрд руб. Эти средства помогут несколько снизить дефицит рублей до начала следующих налоговых платежей.

Макроэкономика

Согласно новому проекту бюджета, дефицит бюджета в 2012 г. должен составить 1.5% ВВП; НЕЙТРАЛЬНО

Минфин вчера представил новый проект бюджета на 2012-14 гг на основе новых макроэкономических прогнозов, а также с учетом утвержденного дополнительного социального налога на высокие зарплаты. Тогда как цены на нефть были пересмотрены в сторону повышения, кабинет также закладывает в бюджет более высокую собираемость ненефтяных налогов. При этом равновесная цена нефти в новом проекте бюджета, по нашим оценкам, не претерпит значительных изменений и составит $118/барр.

С учетом ввода социального налога 10% на высокие зарплаты, а также принимая во внимание новые макроэкономические реалии, Минфин пересчитал проект бюджета на 2012-2014 гг. Новый план бюджета на будущий год предусматривает снижение бюджетного дефицита с изначально запланированных 2,7% ВВП до 1,5% ВВП. Одним из оснований стало изменение прогнозов цен на нефть: ожидается, что в следующем году цены на нефть составят $100/барр против первоначального прогноза $93/барр. Тем не менее, налоговая нагрузка на ненефтяные секторы также должна вырасти с 10,5% ВВП в 2011 г до 11,2% ВВП в 2012 г. Тем временем, новые прогнозы по доходам не только не представляются оптимистичными, но и не помогли пересмотреть в сторону понижения равновесную цену. Согласно нашим оценкам, рост расходов удержит равновесную цену в 2012 г на уровне $118/барр, что очень близко к нашим предыдущим расчетам $115- 116/барр.

Розничная торговля выросла в августе на 7,8% г/г, инвестиции – на 6,5% г/г; ПОЗИТИВНО

По данным Росстата, рост розничной торговли в августе ускорился до 7,8% г/г с 5,7% г/г в июле, а рост инвестиций остался сильным на уровне 6,5% г/г. Сильный потребительский тренд наряду с замедлением роста импорта может привести к росту ВВП в 3Кв11.

В августе была зарегистрирована неожиданно благоприятная статистика по потребительским трендам - розничная торговля показала значительный рост на 7,8% г/г, оказавшись выше как нашего (5,0%), так и консенсус-прогноза (5,7%). Сильные показатели розницы были поддержаны снижением безработицы до 6,1% с 6,5% месяцем ранее. Вместе с тем, рост реального располагаемого дохода всего на 1,4% г/г не впечатлил, и, по всей видимости, привел к росту использования населением розничных кредитов, рост которых ускорился до 28% г/г в августе с 14% г/г в начале года. Инвестиции также показали хорошую динамику – инвестиции в основные средства выросли на 6,5% г/г.

Августовская статистика предполагает, что потребление будет играть более значительную роль в квартальном экономическом росте, чем изначально ожидалось. Наряду с замедлением роста импорта, который в августе вырос на 27% г/г после того, как в течение 1П11 он оставался на уровне выше 40%, мы ожидаем, что потребление окажет сильную поддержку росту ВВП. Это предполагает, что, несмотря на наши опасения, что на России может негативно сказаться нестабильность на мировых рынках, внутренние тренды роста останутся сильными в 3Кв11.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов