Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: –езультаты √азпромбанка по ћ—‘ќ: хорошо, в рамках общего тренда


[03.05.2011]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

√азпромбанк (¬¬/¬аа3/-). ’орошо, в рамках общего тренда

ќпубликованы результаты за II полугодие и полный 2010 г. по ћ—‘ќ

ѕочти без недостатков. ¬ п€тницу √руппа √ѕЅ, основу которой составл€ет √азпромбанк, опубликовала очень хорошие результаты по ћ—‘ќ за II полугодие и весь 2010 г. —реди основных достижений банка отметим рост чистой процентной маржи („ѕћ), достигнутый вопреки общерыночным тенденци€м. ‘инансовый профиль банка остаетс€ столь же устойчивым, как и прежде, отлича€сь высоким качеством активов и достаточной капитализацией. ≈динственный, на наш взгл€д, негативный момент – сохран€ющийс€ рост операционных расходов, который, хот€ и укладываетс€ в рамки общего тренда, уже не позвол€ет называть банк одним из самых эффективных в секторе.

ћаржа наконец стала расти. ѕо итогам II полугоди€ „ѕћ, по нашим оценкам, увеличилась на 0,5 п.п. до 2,2%, хот€ по итогам всего года показатель снизилс€ на 0,1 п.п. ”читыва€ сохран€ющеес€ давление на „ѕћ в банковской системе ввиду острой конкуренции за качественных заемщиков, рост показател€, по-видимому, был обеспечен снижением стоимости фондировани€. “ем не менее уровень „ѕћ √азпромбанка до сих пор в 2–2,5 раза ниже среднего показател€ универсальных банков. Ѕлагодар€ растущей марже и увеличению базы работающих активов во II полугодии чистый процентный доход банка оказалс€ на 74,2% выше, чем в I полугодии, и составил 20,2 млрд руб.

„иста€ прибыль на уровне предыдущего полугоди€, высокое вли€ние небанковских доходов. „иста€ прибыль √азпромбанка традиционно в значительной мере зависит от небанковских доходов, поскольку в отчетности консолидируютс€ показатели небанковских активов √руппы √ѕЅ. “ак, банк заработал более трети (23,3 млрд руб.) годовой чистой прибыли (66,3 млрд руб.) на продаже принадлежащих √ѕЅ долей в ќјќ «—ибнефтегаз» и ќјќ «—»Ѕ”– ’олдинг» во II полугодии. “аким образом, несмотр€ на существенное снижение доходов от операций с иностранной валютой во II полугодии, чиста€ прибыль √азпромбанка за указанный период почти не изменилась, хот€ банку пришлось вновь начисл€ть резервы. –ентабельность средних активов и капитала по-прежнему находитс€ на довольно высоких уровн€х – 3,6% и 31,7% соответственно.

Ѕыстрый рост кредитного портфел€ потребовал увеличени€ резервов. ¬о II полугодии рост валового кредитного портфел€ √азпромбанка резко ускорилс€ и составил 27,4% полугодие к полугодию против увеличени€ на 5,8% по итогам I полугоди€. –ост был обеспечен преимущественно увеличением корпоративного портфел€ (+29% полугодие к полугодию до 988,2 млрд руб.), тогда как в розничном сегменте прирост был более скромным (+11% полугодие к полугодию до 95,8 млрд руб.), таким образом дл€ поддержки восстановлени€ „ѕћ банку придетс€ вновь изыскивать резервы дл€ дальнейшего снижени€ стоимости фондировани€. “ем не менее столь значительный рост валового портфел€ кредитов потребовал от банка создани€ дополнительных резервов в размере 6,5 млрд руб., хот€ в I полугодии произошел роспуск резервов на сумму 4,9 млрд руб. ѕри этом норма резервировани€ на конец года снизилась до 4,7% против 5,9% на конец I полугоди€, хот€ политика резервировани€ банка продолжает оставатьс€ консервативной: коэффициент покрыти€ неработающих кредитов резервами составл€ет 222%.

 ачество кредитов остаетс€ очень высоким, однако картину порт€т растущие операционные расходы. ¬о II полугодии качество кредитов √азпромбанка продолжало улучшатьс€, причем не только за счет номинального роста портфел€, но и за счет сокращени€ просрочки в абсолютном выражении – на 5,3 млрд руб. ¬ итоге дол€ последней в кредитном портфеле снизилась еще на 0,8 п.п. до 2,2%, что €вл€етс€ одним из лучших показателей в секторе. ќбъем реструктурированных кредитов также сократилс€ – на 13,4 млрд руб., вследствие чего их дол€ в совокупном портфеле сократилась с 7,2% до 4,6%. Ќа наш взгл€д, единственной негативной тенденцией II полугоди€ €вл€етс€ повышение операционных расходов на 19,2%, ставшее причиной роста отношени€ –асходы/ƒоходы до среднеотраслевого уровн€ 47%.

ƒальнейшее улучшение структуры фондировани€ и хороша€ ликвидность баланса. √азпромбанк продолжает планомерно улучшать структуру фондировани€. «а полугодие дол€ средств клиентов в об€зательствах банка выросла до 68,5% с 65,4% на конец I полугоди€. » хот€ значение коэффициента  редиты/ƒепозиты по-прежнему ниже оптимального уровн€, оно все же заметно повысилось – на 6,7 п.п. полугодие к полугодию до 87,2%. ћы оцениваем ликвидность баланса √азпромбанка как вполне достаточную. ƒенежные средства (108,9 млрд руб.) и портфель ценных бумаг (237,8 млрд руб.) с запасом покрывают все об€зательства по погашению оптового фондировани€ как в нынешнем, так и в следующем году.

ƒостаточна€ капитализаци€. Ќесмотр€ на рост активов банка во II полугодии на 204 млрд руб. (+12% полугодие к полугодию) благодар€ капитализации чистой прибыли, достаточность капитала I уровн€ √азпромбанка снизилась незначительно – всего на 0,4 п.п. до 10,6%, а обща€ достаточность капитала сократилась на 0,1 п.п. до 16,8%. ƒанные уровни капитализации нельз€ назвать высокими, но в 2009 г. значени€ данных показателей были гораздо ниже. Ѕолее того, капитализаци€ других крупных госбанков не намного выше – 12,4% и 16,8% соответственно у ¬“Ѕ, 11,9% и 16,8% у —бербанка.

¬згл€д на облигации банка нейтральный. ≈динственный ликвидный рублевый выпуск √азпромбанка – недавно размещенный √азпромбанк Ѕќ-01 (YTM 7,1%), который торгуетс€ вровень с облигаци€ми других государственных банков. ѕохожа€ ситуаци€ наблюдаетс€ и на рынке еврооблигаций, где единственным выпуском банка, несколько выдел€ющемс€ на общем фоне, €вл€етс€ GPB'14 (YTM 4,5%), Z-спред по которому на 7–10 б.п. шире.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: