Rambler's Top100
 

УРАЛСИБ Кэпитал: Реакция ОФЗ на обвал рынков была весьма умеренной


[09.08.2011]  УРАЛСИБ Кэпитал    pdf  Полная версия

СТРАТЕГИЯ

Внешний рынок

КС-3, или как бы это ни называлось. Рынки испытали сильнейший удар, которого не чувствовали на себе с 2008 г. Паника и распродажи охватили ведущие мировые фондовые площадки, американский индекс S&P упал на зловещую величину – 6,66%. Рейтинговое агентство нанесло следующий удар, хотя и вполне ожидавшийся: вслед за снижением суверенного рейтинга агентство понизило долгосрочные кредитные рейтинги крупнейших финансовых компаний США Fannie Mae и Freddie Mac до уровня «АА+», прогноз по рейтингам «Негативный». Мы ожидаем, что своего наивысшего кредитного рейтинга лишатся еще несколько компаний и американских штатов, и хотя S&P обещало не использовать правило «суверенного потолка», судя по всему, обещание выполнено не будет. Мы ждем волны дальнейшего понижения кредитных рейтингов, сопряженных с суверенным рейтингом США. Финансовые рынки пребывают в шоковом состоянии, и очень большие надежды возлагаются на сегодняшнее заседание ФРС, разговоры о третьем этапе количественного смягчения вновь усилились. На второй этап количественного смягчения ФРС направила 600 млрд долл., он завершился в конце июня, однако со следующим результатом: банковская система была наводнена ликвидностью, при этом реальному сектору практически ничего не досталось, кредитование не возобновилось, экономика вообще балансирует сейчас на грани спада. Мы думаем, что очередной пакет помощи будет принят, и здесь, безусловно, очень важны политическая воля и скорость реагирования, – если вспомнить не столь давнюю историю, то в 2008 г. сначала произошел резкий обвал финансовых рынков, что чуть позже столкнуло реальный сектор в глубокий спад, сейчас же экономика и так находится в очень слабом состоянии, поэтому падение рынков необходимо прекратить как можно скорее. Мы не знаем, как будет называться новый пакет стимулирующих мер, КС-3 или как-то еще, но он должен отличаться по сути от второго раунда количественного смягчения, который не произвел ожидаемого эффекта. Кроме того, мы считаем, что мировой экономике предстоит эра «больших долгов и плохих бюджетов»: в крупнейших странах слишком велики фискальные дисбалансы, и в этой связи необходима сильная финансовая воля, направленная на постепенное сокращение бюджетных дефицитов и суверенных долгов.

Спред расширился сразу на 30 б.п. Неделя на рынке стартовала с резкого расширения суверенного спреда, что вполне логично и ожидаемо: спред индикативного суверенного выпуска Russia’30 к 10UST расширился сразу на 30 б.п до 193 б.п., цена бенчмарка упала еще на 42 б.п. до 118,7 % от номинала, доходность 10UST снизилась с 2,56% до 2,32%. Евробонды отыгрывали драму глобальных рынков, однако не очень активно, и потери были вполне умеренными, если сравнивать с ситуацией на рынке акций. Бумаги суверенного сектора потеряли еще в среднем 50 б.п. Цены на нефть вчера опустились почти на 5%, при этом евробонды Газпрома подешевели в среднем на 76 б.п., выпуски ЛУКОЙЛа – еще на 100 б.п., ТНК-ВР и НОВАТЭКа – на 70–80 б.п. Выпуски Вымпелкома просели почти на 100 б.п. Банкам также пришлось несладко: бумаги ВЭБа подешевели в среднем на 70 б.п., ВТБ – на 60 б.п. (в самом длинном выпуске даже были покупки), Сбербанка и РСХБ – по 65 б.п. Сильно досталось и металлургам, евробонды основных представителей отрасли подешевели в среднем на 100 б.п. Азиатские рынки сегодня утром открылись резким снижением – более чем на 2%, однако сейчас наблюдается небольшой отскок наверх, японский индекс Nikkei теряет 1,7%. Фьючерсы на американские фондовые индексы и цены на нефть также ушли в минус, спрос предъявляется только на золото и несколько валют (например, на иену и швейцарский франк). Наблюдаем и ждем заседания ФРС.

Внутренний рынок

Долговая стратегия РФ – без сюрпризов. Вчера на сайте Минфина был размещен документ под заголовком «Основные направления долговой политики РФ на 2012–2014 гг.». Документ получил много откликов в прессе, – в частности, отмечалось стремление России активно наращивать свою задолженность, выглядящее, можно сказать, вызывающе на фоне нынешней паники, спровоцированной проблемами суверенных долгов. Согласно «Основным направлениям» Россия намерена ежегодно занимать порядка 2 трлн руб. для финансирования дефицита федерального бюджета, который в указанный период будет составлять в среднем 2%. Таким образом, планируется, что долговая нагрузка страны вырастет до 17% ВВП по итогам 2014 г. – это немного в сравнении с показателями других ведущих экономик (как развитых, так и развивающихся). Масштабные планы Минфина нельзя назвать неожиданными – целевой размер заимствований приводился в уже опубликованных основных направлениях бюджетной политики на тот же период. На наш взгляд, дефицит будет намного скромнее, а если точнее, то мы прогнозируем профицит в среднем на уровне 1,6% ВВП, так что столь крупные заимствования могут и не понадобиться. С другой стороны, в настоящее время Минфин продолжает активно занимать, несмотря на хороший профицит бюджета. Одной из целей долговой политики РФ является повышение ликвидности сектора госбумаг, и в этом направлении достигнуты заметные успехи. Как мы уже писали, буквально за несколько месяцев объем торгов в секторе вырос практически вдвое. Мы очень положительно оцениваем произошедшие изменения, считаем, что увеличение предложения будет способствовать дальнейшему росту ликвидности, и рекомендуем покупать наиболее ликвидные выпуски с дюрацией 3–5 лет.

Реакция ОФЗ на обвал рынков была весьма умеренной. Несмотря на обвальное падение рынков акций, как российского, так и мировых, случившееся после того, как США лишились наивысшего кредитного рейтинга по версии S&P, российский долговой рынок вчера выглядел вполне достойно. Снижение цен в сегменте ОФЗ составило в среднем 20 б.п. Хуже других были два выпуска – ОФЗ 26206 и ОФЗ 26203, потерявшие по 70 б.п. каждый. Отдельным же бумагам удалось продемонстрировать рост, например ОФЗ 25071 подорожали сразу на 65 б.п. Сильное снижение цен на нефть крайне негативно отразилось на российской валюте, подешевевшей на 66 копеек относительно доллара и на 87 копеек относительно евро. Однако ситуация на денежном рынке оставалась довольно спокойной, ставка Mosprime overnight даже снизилась с 3,94% до 3,9%. Мы полагаем, что положение будет пока оставаться непростым, но благоприятная ситуация на денежном рынке дает надежду, что долговой рынок выйдет из периода нестабильности с наименьшими потерями.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Краткосрочные ставки МБК продолжают снижаться

Несмотря на то, что рынки акций по-прежнему находятся в свободном падении, а риски стремительно растут, банковская система в целом выглядит достаточно сбалансированной. С начала месяца уровень ликвидности постепенно повышается. Вчера остатки на корсчетах кредитных учреждений в ЦБ сократились на 14,8 млрд руб. до 642,8 млрд руб., депозиты банков в ЦБ увеличились на 39,7 млрд руб. до 455,5 млрд руб. Однодневная ставка MosPrime упала на 4 б.п. до 3,90%. Однако долгосрочные ставки MosPrime повысились на 1–7 б.п., что не типично для начала месяца. Наибольший рост отмечен в шестимесячной ставке, поднявшейся на 7 б.п. до 4,57%, что может сигнализировать о появлении признаков нестабильности в банковской системе и увеличении рисков. Впрочем, пока существенного оттока средств из банковской системы не ожидается, таким образом, любая возможная нестабильность, скорее всего, будет обусловлена внешним негативом. Сегодня Минфин предложит банкам для размещения на депозитах 40 млрд руб. временно свободных средств бюджета.

Рубль упал как против доллара, так и против евро на фоне усиления общей напряженности на рынках. Стоимость бивалютной корзины подскочила на 77 копеек до максимального уровня с февраля и достигла 34,45 руб. Доллар закрылся на уровне 28,97 руб./долл. на ММВБ, прибавив по итогам сессии 2,3% (65 копеек). Евро взлетел на 92 копейки до 41,15 руб./евро. Всеобщая паника на рынках, последовавшая за снижением суверенного рейтинга США, привела к росту спроса на более безопасные активы. Золото обновило рекорд, поднявшись вчера на 3% до 1770 долл./унция, а сегодня оно уже прибавило 3,2%. Иена укрепилась на 0,5% накануне и сейчас выросла уже на 0,8%. Сырьевые котировки, напротив, демонстрируют отрицательную динамику: нефть Brent вчера подешевела на 5% и сегодня падает на 3,5%, опустившись почти до 100 долл./барр., сентябрьский фьючерс WTI вчера рухнул на 7%, сегодня его потери составляют 4%, текущая цена – 78 долл./барр. Индекс доллара вырос по итогам вчерашней сессии на 0,4%, однако сегодня утром снизился на ту же величину. Евро вчера ослаб на 1,5%, а сегодня утром торгуется в положительной зоне на уровне 1,424 долл./евро (+0,5%). Сегодня рубль, как ожидается, будет снижаться на фоне пессимистических настроений инвесторов и масштабного обвала на нефтяных рынках: по всей видимости, сегодня российская валюта подешевеет до 29,20–29,40 руб./долл. Как следствие, отметим наличие потенциала для дальнейшего укрепления бивалютной корзины.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов