Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: ѕрогноз ¬¬ѕ Ц мрачные пророчества вход€т в моду


[24.04.2009]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

ѕ–ќ√Ќќ« ¬¬ѕ – ћ–ј„Ќџ≈ ѕ–ќ–ќ„≈—“¬ј ¬’ќƒя“ ¬ ћќƒ”

ћинэкономики прогнозирует резкое снижение ¬¬ѕ по итогам II полугоди€ 2009 г. Ќа текущей неделе одна международна€ организаци€ – ћ¬‘ и одна российска€ – ћинэкономики объ€вили о пересмотре прогноза рос! та российской экономики в сторону снижени€. ƒва дн€ назад в последнем ќбзоре состо€ни€ и перспектив мировой экономики ћ¬‘ снизил прогноз роста российского ¬¬ѕ по итогам года с !0,7% до !6%. ¬чера замминистра экономики јндрей  лепач назвал последний прогноз ћ¬‘ "реалистичным", добавив, что его министерство в насто€щий момент также пересматривает текущий прогноз, равный !2.2%. —огласно оценке  лепача, по итогам I квартала 2009 г. российский ¬¬ѕ снизилс€ на 9,5% относительно уровн€ годичной давности, а по итогам II квартала упадет на 8,7–10% по отношению ко II кварталу 2008 г.

ћы придерживаемс€ более оптимистического взгл€да. ѕон€тно, что и та и друга€ оценка не способствуют инвестиционной привлекательности –оссии. ’от€ мрачные прогнозы все более вход€т в моду, мы не раздел€ем подобный взгл€д на вещи и продолжаем утверждать, что сокращение ¬¬ѕ по итогам 2009 и 2010 гг. будет существенно менее резким. ѕока –осстатом не опубликована официальна€ оценка роста ¬¬ѕ в I квартале 2009 г., мы не видим причин дл€ снижени€ нашего текущего прогноза динамики ¬¬ѕ по итогам нынешнего года, согласно которому рост будет нулевым. ¬ случае, если падение ¬¬ѕ в I квартале окажетс€ существенно более глубоким, чем мы ожидаем (от !3 до !5%), наш годовой прогноз будет понижен. “ем не менее, даже в рамках худшего сценари€ мы не прогнозируем сокращени€ ¬¬ѕ по итогам года более чем на 2–3%, поскольку ожидаем стабилизации объемов производства уже во II квартале и возобновление их роста во II полугодии 2009 г. ¬ случае, если оценки ћинэкономики окажутс€ верными, то снижение объема ¬¬ѕ по итогам года может оказатьс€ намного более глубоким – на уровне 5–6%.

Ёкономическа€ активность смещаетс€ в сторону неформальных секторов. Ќаш оптимизм основан на фундаментальных изменени€х структуры ¬¬ѕ, наблюдающихс€ с начала кризиса. ƒол€ организованных (и хорошо отраженных статистикой) секторов, то есть крупных и средних предпри€тий розничной торговли, обрабатывающих отраслей и сельского хоз€йства, в структуре ¬¬ѕ неуклонно сокращаетс€, и все больше потребителей начинает пользоватьс€ продукцией и услугами предпри€тий малого и среднего бизнеса и неформальных секторов в поисках более низких цен. Ёто означает, что между статистическими данными по официальным секторам и объемом выпуска по экономике в целом будут нарастать расхождени€ – статистика уже свидетельствует и продолжит свидетельствовать о резком снижении объема производства и услуг официальных секторов, тогда как де€тельность неформальных секторов будет отчасти компенсировать ухудшение результатов крупных и средних предпри€тий.

—окращение объема ¬¬ѕ по итогам I квартала 2009 г., веро€тно, составит, 3–5%. –азумеетс€, это не означает, что неофициальный сектор убережет российскую экономику от спада. ќднако, по нашему мнению, фактические показатели экономического роста будут не столь мрачными, как их прогнозируют ћ¬‘ и ћинэкономики. ћы не сомневаемс€, что по итогам I квартала 2009 г. объем выпуска существенно сократитс€, не в последнюю очередь за счет эффекта высокой базы. ќднако мы оцениваем темпы падени€ по сравнению с тем же периодом 2008 г. в 3–5%, то есть приблизительно вдвое ниже, чем ћинэкономики. ѕо нашей оценке, экономический спад продолжитс€ и во II квартале, но темпы падени€ относительно уровн€ годичной давности состав€т 2–4%, а не 10%, как прогнозирует ћинэкономики.

—ыграют свою роль оживление кредитной де€тельности и повышение цен на нефть. ѕомимо позитивного эффекта от роста производства за счет неформального сектора, существует р€д других факторов, которые, веро€тно, смогут замедлить падение ¬¬ѕ. Ќазовем их.

– ћеры правительства по стабилизации экономики, по!видимому, начнут положительно сказыватьс€ на объеме промышленного производства уже во II квартале 2009 г.

– ѕостепенное «размораживание» мировых кредитных рынков, веро€тно, позволит все большему числу российских компаний рефинансировать свои долги. »з этого следует, что возможно, уже во II квартале 2009 г. может начатьс€ оживление инвестиционной де€тельности за счет частных инвесторов.

– ÷ены на сырьевые товары, веро€тно, будут благопри€тствовать российской экономике в большей степени, чем представл€лось в начале года. Ќа самом деле, јндрей  лепач вчера сообщил, что ћинэкономики пересматривает прогноз среднегодовых цен на нефть Urals на 2009 г. с 41 долл./барр. до 45 долл./барр., хот€, по его мнению, это, веро€тно, никак не повли€ет на показатели экономического роста или состо€ние бюджета. ¬ этом мы определенно расходимс€, поскольку в основе стабильности российского валютного рынка, наблюдающейс€ с феврал€, лежит прежде всего стабильность цен на нефть. ѕо нашей оценке, изменение среднегодовой цены на нефть на 5 долл./барр. ускорит рост ¬¬ѕ на 2 п.п. и позволит уменьшить дефицит федерального бюджета на 2,5–3% ¬¬ѕ.

– Ёффект базы, веро€тно, будет оказывать экономическим показател€м большую поддержку во II полугодии 2009 г., поскольку, в отличие от I полугоди€ 2009 г., они уже не будут сравниватьс€ с высокими показател€ми годичной давности.

–осстат планирует опубликовать первые оценки ¬¬ѕ через две недели. ћы советуем инвесторам не увлекатьс€ игрой в страшилки, а дождатьс€ публикации –осстатом оценки ¬¬ѕ по итогам I квартала 2009 г. ѕерва€ предварительна€ оценка будет опубликована в течение первой недели ма€, а втора€, более подробна€, – в начале июл€.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: